《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》6月17日訊 （記者 敖瑾）東南亞投資還在火熱。最近的消息，前有李嘉誠(chéng)旗下的維港投資在新加坡首設(shè)辦事處，積極布局東南亞；后有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)東南亞和印度的風(fēng)險(xiǎn)投資基金募集到的美元資金，比專注中國(guó)的基金多近50%。

許樂(lè)家在忙的兩件事恰好也印證了這個(gè)趨勢(shì)。他創(chuàng)立的活水資本，近期剛獲批新加坡的風(fēng)險(xiǎn)基金管理執(zhí)照，第二支東南亞基金也即將迎來(lái)首輪關(guān)帳。但他卻不認(rèn)可由這輪?wèn)|南亞創(chuàng)投市場(chǎng)火熱，引發(fā)的輿論對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)未來(lái)走勢(shì)的擔(dān)心。

活水資本從2018年創(chuàng)立開(kāi)始就聚焦國(guó)內(nèi)和東南亞兩大市場(chǎng)。疫情前，許樂(lè)家頻繁往返于國(guó)內(nèi)和東南亞各國(guó)，從一開(kāi)始的兩周一次到后來(lái)每周前去。即便是疫情期間，他和團(tuán)隊(duì)也通過(guò)線上溝通的方式，與從未線下面見(jiàn)過(guò)的東南亞企業(yè)創(chuàng)始人敲定了投資協(xié)議。

最近，當(dāng)許樂(lè)家再次來(lái)到東南亞市場(chǎng)，他發(fā)現(xiàn)，從國(guó)內(nèi)過(guò)來(lái)的投資人確實(shí)變多了?！暗@些人未來(lái)不會(huì)是東南亞市場(chǎng)的投資主力，只是當(dāng)下國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的推力對(duì)于他們來(lái)說(shuō)變大了。等到國(guó)內(nèi)疫情等因素緩和或有所改變，他們立馬就會(huì)回去?！?/p>

東南亞沒(méi)那么火

近期，有幾只東南亞本地基金都完成了較大規(guī)模的融資。

聚焦印度尼西亞市場(chǎng)的VC機(jī)構(gòu)East Ventures關(guān)帳，募集資金5.5億美元；新加坡本土VC機(jī)構(gòu)Jungle Ventures，旗下一支關(guān)注東南亞和印度市場(chǎng)的基金成功募集到6億美元。

許樂(lè)家認(rèn)為，東南亞市場(chǎng)的創(chuàng)投市場(chǎng)近期的確相當(dāng)活躍，“但投資中國(guó)的美元基金，早在10年前就已經(jīng)達(dá)到了同等的體量?！?/p>

全球頭部PE機(jī)構(gòu)發(fā)布的一份美元LP調(diào)查報(bào)告顯示，有30%的美元LP近期計(jì)劃增加對(duì)除中國(guó)以外亞太地區(qū)的股權(quán)投資，亦有20%的美元LP表示有計(jì)劃增加對(duì)中國(guó)的股權(quán)投資?！懊涝狶P對(duì)亞太中國(guó)以外的其他市場(chǎng)的配置有增加，但這屬于正常的短期波動(dòng)，很難在短期數(shù)據(jù)中得到更多有意義的解讀，長(zhǎng)期的資金分配很難預(yù)測(cè)?！痹揚(yáng)E機(jī)構(gòu)的投資高管此前在采訪中告訴《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者。

許樂(lè)家也認(rèn)為，創(chuàng)投市場(chǎng)的資金和人員跑到東南亞，并非就說(shuō)明中國(guó)市場(chǎng)失去了吸引力，東南亞和中國(guó)市場(chǎng)不是此消彼長(zhǎng)的關(guān)系。

“美元LP覺(jué)得東南亞的機(jī)會(huì)來(lái)了，東南亞越來(lái)越多公司從一級(jí)市場(chǎng)走到二級(jí)市場(chǎng)，包括東南亞本地股市以及美股，所以美元LP會(huì)認(rèn)為東南亞的時(shí)間到了，他們確實(shí)在加速投資東南亞的VC，但這是一個(gè)獨(dú)立事件，中國(guó)和東南亞市場(chǎng)的同步成長(zhǎng)并不沖突?！?/p>

而從國(guó)內(nèi)來(lái)到新加坡的投資人，也讓許樂(lè)家感覺(jué)到，他們更多地因?yàn)閲?guó)內(nèi)空檔期的影響，而非真正是受到了東南亞市場(chǎng)的強(qiáng)烈吸引。

“我認(rèn)識(shí)的一些投資人，他們會(huì)說(shuō)近期有多關(guān)注東南亞，然后過(guò)來(lái)新加坡走走，在跟他們交流的過(guò)程中，能感覺(jué)到，中國(guó)市場(chǎng)的推力對(duì)于他們來(lái)說(shuō)是大于東南亞市場(chǎng)的拉力的。這些投資人過(guò)去整個(gè)投資生涯都在國(guó)內(nèi)，但現(xiàn)在開(kāi)始感覺(jué)到不比過(guò)去好投了，尤其是美元基金，再加上過(guò)去一段時(shí)間出差看項(xiàng)目都存在困難，所以他們會(huì)想干脆到東南亞來(lái)看看?！?/p>

但許樂(lè)家認(rèn)為，這些投資人對(duì)東南亞市場(chǎng)只是短期關(guān)注?！爸灰獓?guó)內(nèi)疫情等因素得到緩和或有所改變，他們立馬就會(huì)回去了?！?/p>

帶著中國(guó)的經(jīng)驗(yàn)淘金東南亞

許樂(lè)家表示，當(dāng)年決定把一部分業(yè)務(wù)聚焦到東南亞，很重要的原因是為了給自己新創(chuàng)立的活水資本找到一個(gè)差異化的競(jìng)爭(zhēng)路線。“作為一個(gè)規(guī)模不太大的新基金，活水需要有一個(gè)策略，與國(guó)內(nèi)其他GP形成差異化。再者也是為自己10多年的投資職業(yè)生涯，尋找第二曲線?！?/p>

而東南亞市場(chǎng)恰好是一個(gè)可以抓住的機(jī)會(huì)。

“2018年的東南亞，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)搭建得很到位了，市場(chǎng)上出現(xiàn)了Grab、GoTo這類的超級(jí)APP，超級(jí)APP之后，我們判斷還會(huì)有細(xì)分領(lǐng)域的公司不斷冒出來(lái)，這時(shí)候在東南亞深入各個(gè)細(xì)分領(lǐng)域，就能尋找到很多投資機(jī)會(huì)?！痹S樂(lè)家說(shuō)。

相比其他市場(chǎng)，這時(shí)的東南亞創(chuàng)投行業(yè)生態(tài)還在持續(xù)演進(jìn)中?！皻W美日韓的VC生態(tài)已經(jīng)非常完整成熟，而2018年我們剛來(lái)到東南亞時(shí)，它的風(fēng)險(xiǎn)投資生態(tài)仍然沒(méi)有完全定型，這樣我們就有機(jī)會(huì)參與當(dāng)?shù)厣鷳B(tài)系統(tǒng)逐漸完善的過(guò)程?！?/p>

更重要的是，在所有的國(guó)外市場(chǎng)中，東南亞市場(chǎng)是最適宜發(fā)揮中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)和積累的?！霸谥袊?guó)的投資經(jīng)驗(yàn)、資源和相關(guān)的背景，其實(shí)是有助于我們?cè)跂|南亞選擇項(xiàng)目，以及做投后管理的?！?/p>

中國(guó)和東南亞并非兩個(gè)完全一樣的市場(chǎng)，即便是抹除時(shí)間階段上的差距，國(guó)內(nèi)和東南亞的創(chuàng)投機(jī)會(huì)也很難直接平移，但相比其他海外市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，確實(shí)兩地在空間距離上更靠近，語(yǔ)言、文化以及種族都具有更大的相近性。

許樂(lè)家說(shuō)，有了在中國(guó)市場(chǎng)的觀察和經(jīng)驗(yàn)，活水可以更好地挑選投資標(biāo)的，并且對(duì)其發(fā)展進(jìn)行校正。

“比如我們投過(guò)一個(gè)二手車交易服務(wù)平臺(tái)Carsome。事實(shí)上，二手車交易服務(wù)平臺(tái)對(duì)國(guó)內(nèi)的投資機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，是挺棘手的標(biāo)的。但國(guó)內(nèi)為什么做不起來(lái)、有哪些限制條件，通過(guò)跟東南亞當(dāng)?shù)氐囊恍┍容^，就可以對(duì)Carsome做一些參數(shù)上的重新校準(zhǔn)，就可以帶來(lái)完全不一樣的發(fā)展效果?！?/p>

許樂(lè)家堅(jiān)持認(rèn)為，東南亞并非更早前的中國(guó)，但即便如此，中國(guó)經(jīng)驗(yàn)在東南亞仍然是有效的?！坝腥苏f(shuō)東南亞是10年或15年前的中國(guó)，但其實(shí)不盡然。中國(guó)的港口物流在高速發(fā)展了10-15年之后，才出來(lái)像鴨嘴獸這樣的創(chuàng)業(yè)公司，但現(xiàn)在的東南亞就已經(jīng)出現(xiàn)同類型的創(chuàng)業(yè)公司了，也就是我們投資的Haulio。但了解了中國(guó)的鴨嘴獸，對(duì)于更好地在東南亞挑選投資標(biāo)的是有參考意義的。兩者并不矛盾?！?/p>

東南亞的資源也可以帶回國(guó)內(nèi)

在確定前往東南亞市場(chǎng)前，許樂(lè)家對(duì)當(dāng)?shù)氐牧私庥邢??！耙彩窃谝淮未蝸?lái)到東南亞后逐漸總結(jié)出了一些想法，這也是一個(gè)不斷試錯(cuò)的過(guò)程?！?/p>

在融入當(dāng)?shù)厣鷳B(tài)的過(guò)程中，許樂(lè)家需要不停地在各種場(chǎng)合露臉，認(rèn)識(shí)各種各樣的人?！皻W美日韓以及東南亞當(dāng)?shù)氐腣C、當(dāng)?shù)氐腃VC、當(dāng)?shù)氐拿餍琼?xiàng)目，還有當(dāng)?shù)氐膭?chuàng)業(yè)者，把生態(tài)系統(tǒng)里目前已經(jīng)在的參與方全部見(jiàn)一遍，這跟在國(guó)內(nèi)做VC其實(shí)一樣?！?/p>

稍有不同的，或許是心態(tài)?！拔覀儊?lái)的時(shí)候就很清楚自己是外來(lái)的，所以我們要更謙虛地去面對(duì)這個(gè)市場(chǎng)。除了要客觀之外，還要尊重當(dāng)?shù)氐挠螒蛞?guī)則。對(duì)于東南亞的風(fēng)險(xiǎn)投資生態(tài)，我們是參與者，而不是攪局者，也沒(méi)有想去占領(lǐng)它?！?/p>

許樂(lè)家把活水資本在東南亞的投資標(biāo)的分為三個(gè)梯隊(duì)：第一梯隊(duì)是電商和平臺(tái)型企業(yè)；第二梯隊(duì)是倉(cāng)儲(chǔ)物流以及企業(yè)服務(wù)軟件；第三個(gè)梯隊(duì)是消費(fèi)品品牌以及金融科技。他和團(tuán)隊(duì)按照這三大階梯篩選投資標(biāo)的并進(jìn)行投資決策。截至目前，活水資本在國(guó)內(nèi)和東南亞市場(chǎng)共投出20多個(gè)項(xiàng)目，近期的兩項(xiàng)投資分別是國(guó)內(nèi)的網(wǎng)絡(luò)芯片廠商云合智網(wǎng)，以及新加坡物流運(yùn)輸B2B平臺(tái)Haulio。

除了因?yàn)榻谟懈鄧?guó)內(nèi)的投資人前來(lái)而讓東南亞市場(chǎng)變得熱鬧，許樂(lè)家也注意到，近期的東南亞市場(chǎng)正在發(fā)生一些結(jié)構(gòu)性變化。

“單筆1000萬(wàn)美金以下、以及5000萬(wàn)美金以上的投資人，從以前到現(xiàn)在都是不缺的。但是1000-5000萬(wàn)美元中間這一檔屬于投成長(zhǎng)期的，疫情前比較少，但在疫情后越來(lái)越多。這是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)比較大的變化，以前斷檔的情況會(huì)比較多，說(shuō)明東南亞創(chuàng)投市場(chǎng)正在朝向更健康的方向發(fā)展。”

除了將國(guó)內(nèi)的經(jīng)驗(yàn)用到對(duì)東南亞市場(chǎng)的開(kāi)拓上，許樂(lè)家表示，東南亞的一些資源實(shí)際上也可以帶回到國(guó)內(nèi)。

“其實(shí)還挺有趣的，我們?cè)趪?guó)內(nèi)市場(chǎng)看半導(dǎo)體、硬科技這塊比較多，其實(shí)新加坡和馬來(lái)西亞有一些半導(dǎo)體尤其是設(shè)備相關(guān)的團(tuán)隊(duì)和公司，比國(guó)內(nèi)發(fā)展得更早，近期我們?cè)趪?guó)內(nèi)就投了一個(gè)來(lái)自馬來(lái)西亞團(tuán)隊(duì)創(chuàng)立的半導(dǎo)體封裝測(cè)試設(shè)備的公司?！?/p>