財聯(lián)社2月18日訊（記者 封其娟）在公募基金激烈的競爭格局中，投研能力可以說是競爭優(yōu)勢的根本，要擺脫投資和研究脫節(jié)現(xiàn)象，則必須需要將這兩個環(huán)節(jié)緊密結(jié)合，形成強(qiáng)有力的支撐，從而提高溝通效率和決策的準(zhǔn)確性。

西部利得投研團(tuán)隊的管理體系遵循內(nèi)部管理與外部管理相結(jié)合，充分考慮了研究實戰(zhàn)與配套激勵，旨在打破研究與投資之間的鴻溝。這一點在即將發(fā)行的西部利得研究精選上有著更為明顯的體現(xiàn)。

多元投資部總經(jīng)理、西部利得研究精選擬任基金經(jīng)理陳保國擁有14年證券從業(yè)經(jīng)驗，2016年加入西部利得基金，主管研究工作近8年時間，遵循大類資產(chǎn)配置視角下的自上而下投資體系，并結(jié)合產(chǎn)業(yè)視角的自下而上研究框架。

研究部總經(jīng)理助理葛山是研究團(tuán)隊的代表之一。從履歷看，葛山擁有11年證券從業(yè)經(jīng)驗，曾任長江證券研究員、光大證券研究員，擁有6年券商自營權(quán)益投資經(jīng)驗。

在組合構(gòu)建機(jī)制上會采用雙重優(yōu)化機(jī)制。即經(jīng)研究團(tuán)隊定性和定量分析篩選出股票池后，基金經(jīng)理再對行業(yè)權(quán)重，倉位及個股進(jìn)行調(diào)整布局。

基于四類底層資產(chǎn)構(gòu)建行業(yè)中性組合

葛山介紹，為充分激發(fā)研究員的發(fā)掘能力，研究部會充分結(jié)合宏觀的高度，產(chǎn)業(yè)的深度，量化的寬度和個股的精度，通過宏觀分析與行業(yè)比較，輔以量化工具在科技、制造、周期、消費(fèi)四大板塊篩選出行業(yè)地位領(lǐng)先、經(jīng)營管理穩(wěn)健、風(fēng)險收益比突出的股票。

所謂宏觀高度，是基于宏觀邏輯和量化模型，研判市場大勢和風(fēng)格特征。產(chǎn)業(yè)深度的實現(xiàn)則是基于產(chǎn)業(yè)橫向比較和縱向周期定位，結(jié)合市場及基本面因子模型，篩選出當(dāng)前階段的重點推薦行業(yè)和主題方向。

量化寬度是基于主觀量化的選股模型，結(jié)合內(nèi)外部個股推薦，篩選出現(xiàn)階段符合宏觀產(chǎn)業(yè)偏好的優(yōu)質(zhì)公司，并經(jīng)研究員主觀風(fēng)險識別后，形成初選池。個股精度上，西部利得基金研究部針對初選池公司的深度研究，集體討論，形成紅利、價值、景氣和主題四大風(fēng)格。

為了提升投研效率，研究部統(tǒng)一了投研語言，將潛在投資標(biāo)的劃分為4類，包括紅利、價值、景氣、主題，明確了每一類推薦的個股特征、推薦邏輯、估值模型和風(fēng)險提示。研究團(tuán)隊基于上述四類底層資產(chǎn)，優(yōu)化構(gòu)建在科技、制造、周期、消費(fèi)四大板塊均衡配置的股票備選池，為西部利得研究精選產(chǎn)品提供有力支持。

踐行絕對收益理念，均衡布局

在構(gòu)建產(chǎn)品組合時，陳保國直言，會踐行絕對收益的理念。“前幾年比較流行的是景氣度的投資，但現(xiàn)在隨著市場的變化，景氣度的邏輯已經(jīng)慢慢淡化，大家會強(qiáng)調(diào)選股的安全性和確定性。我們也希望能在絕對收益的理念下，通過均衡性的配置，為投資者爭取收益?！?/p>

對于如何在這一理念下調(diào)控產(chǎn)品的倉位，陳保國有自己的想法，他表示，在確定性機(jī)會沒有顯現(xiàn)之前，不會輕易提高倉位。同時，他內(nèi)心有一個指數(shù)震蕩的區(qū)間，如果指數(shù)到了這個區(qū)間的高點，就會降低股票的倉位，如果指數(shù)達(dá)到這個區(qū)間的低點，則會提高股票倉位。通過動態(tài)調(diào)整來避免追漲殺跌。

而在絕對收益理念之下，除了倉位的調(diào)整，行業(yè)的均衡配置和個股優(yōu)化也是陳保國需要考慮的重點。他指出，會參考行業(yè)景氣趨勢、估值水平、業(yè)績增速、交易擁擠度、全行業(yè)比較等指標(biāo)，對行業(yè)配置進(jìn)行適度調(diào)整，動態(tài)更新組合行業(yè)的配置比。而在個股的選擇上，是否充分消化估值、是否具備性價比是他考慮的重點。

值得注意的是，該基金還引入了ESG的投資理念。陳保國指出，ESG體現(xiàn)企業(yè)與環(huán)境、社會和治理因素之間的雙向影響，是對財務(wù)信息的重要補(bǔ)充，是投資的重要參考，低ESG水平的公司意味著更高的投資風(fēng)險。

當(dāng)下或是布局權(quán)益產(chǎn)品的時機(jī)

目前，偏股混合基金指數(shù)距離2021年2月最高點已經(jīng)近3年，本輪回調(diào)已超40%。歷史上，該指數(shù)每一次回調(diào)超40%，或有望成為加倉的好機(jī)會。

各數(shù)據(jù)表明，當(dāng)下時點或處于新一輪周期低位區(qū)間，正是買入權(quán)益資產(chǎn)的好時機(jī)。當(dāng)前滬深300指數(shù)估值處于近十年12.52%分位點，估值水平較低，意味著價格比十年87%的時間都便宜。31個申萬一級行業(yè)中，有 26 個行業(yè)估值處于近 5 年平均值以下；當(dāng)前滬深 300 指數(shù)股債性價比為6.71%，處于近十年90.41%的高分位。意味著同樣一筆錢買入股票類資產(chǎn)相對于債券類資產(chǎn)，可能獲得潛在收益回報更高。

權(quán)益整體進(jìn)入震蕩上行階段，但結(jié)構(gòu)分化嚴(yán)重，需要根據(jù)環(huán)境的變化做出調(diào)整。展望后市，該基金會關(guān)注景氣度逐漸提升，但過去幾年表現(xiàn)相對較弱的板塊：一是制造業(yè)出海背景下，相對受益的細(xì)分領(lǐng)域；二是紅利板塊關(guān)注基本面穩(wěn)定，業(yè)績能夠持續(xù)兌現(xiàn)的領(lǐng)域；三是消費(fèi)板塊關(guān)注支出結(jié)構(gòu)變化帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會；四是科技板塊關(guān)注新技術(shù)落地推廣帶來的投資機(jī)會。

目前來看，團(tuán)隊會注重找尋大板塊中細(xì)分環(huán)節(jié)的投資機(jī)會。例如消費(fèi)板塊，團(tuán)隊可能會關(guān)注紡織服裝、家電等之前關(guān)注不高的投資機(jī)會；制造業(yè)板塊會關(guān)注出口鏈投資機(jī)會；科技板塊會優(yōu)先關(guān)注能夠?qū)崿F(xiàn)業(yè)績兌現(xiàn)的投資機(jī)會；周期性板塊，會關(guān)注分紅率不斷提升，業(yè)績持續(xù)向上的投資機(jī)會。