財(cái)聯(lián)社2月22日訊（記者 武超）以益智玩具起家的沐邦高科（603398.SH），在近年來大舉進(jìn)軍光伏行業(yè)后，再次成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。不過，其規(guī)?？捎^的光伏項(xiàng)目卻遭遇資金難題，在上月披露將在安徽省銅陵市投建70億元項(xiàng)目后，公司近期又提出仍未明確具體資金來源安排，能否順利推進(jìn)不確定性較大。

財(cái)聯(lián)社記者關(guān)注到，沐邦高科此前已有兩次與地方政府達(dá)成框架協(xié)議后又終止項(xiàng)目，分別是在江西省南昌市安義縣與湖北省鄂州市鄂城區(qū)。業(yè)內(nèi)人士向記者表示，如果連續(xù)終止與地方政府的合作，可能會(huì)對公司的信譽(yù)形象、資源成本以及投資者信心等產(chǎn)生負(fù)面影響。

在經(jīng)歷去年的轉(zhuǎn)型之年后，沐邦高科的光伏業(yè)務(wù)已占據(jù)主營收入九成，盡管實(shí)現(xiàn)扭虧，但凈利率較低，且為了籌措資金，該公司資產(chǎn)負(fù)債率已達(dá)80%以上，即使在重資產(chǎn)的光伏行業(yè)也處于極高位置。在2024年產(chǎn)能過剩仍未緩解的情況下，公司無疑面臨較大考驗(yàn)。

光伏投資波折重重

沐邦高科于今年1月15日首次披露銅陵項(xiàng)目，稱與銅陵獅子山高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)管理委員會(huì)、銅陵高新發(fā)展投資有限公司簽訂《項(xiàng)目投資協(xié)議書》，擬建設(shè)年產(chǎn)10GW-N型高效電池片、10GW切片生產(chǎn)基地項(xiàng)目，計(jì)劃總投資約70億元。該銅陵項(xiàng)目分為兩期建設(shè)，一期預(yù)計(jì)投資額35億元。

值得一提的是，協(xié)議對項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度、投資強(qiáng)度和經(jīng)營指標(biāo)均提出了明確要求。其中，一期工程投產(chǎn)后的第一個(gè)經(jīng)營年度，項(xiàng)目銷售收入需達(dá)到不低于15億元，稅收不低于1億元；第二個(gè)經(jīng)營年度銷售收入不低于25億元，稅收不低于1.5億元；第三個(gè)經(jīng)營年度銷售收入不低于40億元，稅收不低于2.5億元。

當(dāng)時(shí)，公司就在公告中表示，2023年第三季度末公司貨幣資金余額1.68億元（未經(jīng)審計(jì)），雖然當(dāng)?shù)卣殉兄Z提供部分資金支持及相關(guān)補(bǔ)助，但仍需要通過銀行融資或其他方式解決資金問題。

不過，對于跨界投資光伏的企業(yè)來說，協(xié)議投資金額遠(yuǎn)高于賬面貨幣資金水平乃是常事，大都也會(huì)通過自籌或其他辦法解決。令人驚訝的是，僅時(shí)隔一個(gè)月，公司再發(fā)公告提示風(fēng)險(xiǎn)，可見其確實(shí)在資金上遇到了不小的困難。

近期，沐邦高科發(fā)布公告稱，公司年產(chǎn)5GW-N型高效電池片、5GW切片生產(chǎn)基地項(xiàng)目（一期）項(xiàng)目投資金額遠(yuǎn)高于公司賬面貨幣資金水平，目前公司尚未明確具體資金來源安排。本項(xiàng)目的實(shí)施存在因國家或地方有關(guān)政策、環(huán)評、項(xiàng)目審批、融資環(huán)境等實(shí)施條件發(fā)生變化，出現(xiàn)順延、變更、中止或終止的風(fēng)險(xiǎn)，能否順利推進(jìn)不確定性較大。

實(shí)際上，沐邦高科的“追光”之路并不順利，公司此前已有兩次與地方政府達(dá)成框架協(xié)議后又終止協(xié)議的情況。

2022年6月，沐邦高科曾與安義縣人民政府簽訂《投資戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，擬建設(shè)8GW TOPCon光伏電池生產(chǎn)項(xiàng)目。僅兩個(gè)月后，該框架協(xié)議終止。沐邦高科對此解釋稱，雙方就項(xiàng)目推進(jìn)工作進(jìn)行了充分溝通和交流，但未形成具體合作協(xié)議。

2022年8月，沐邦高科火速披露了另一份協(xié)議：與鄂城區(qū)人民政府簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，擬建設(shè)10GW TOPCon光伏電池生產(chǎn)基地項(xiàng)目，預(yù)計(jì)投資規(guī)模48億元。但鄂城項(xiàng)目也迎來了相同的命運(yùn)：沐邦高科稱協(xié)議簽訂后，雙方就項(xiàng)目推進(jìn)工作進(jìn)行了充分溝通和交流，未形成具體合作協(xié)議。經(jīng)協(xié)商，公司決定終止與鄂城區(qū)人民政府簽訂的協(xié)議。

沐邦高科還有另一項(xiàng)與地方政府共建的光伏項(xiàng)目。2022年7月，與梧州市政府簽訂計(jì)劃投資10GW TOPCon光伏電池生產(chǎn)基地，計(jì)劃總投資52億元，目前廠房建設(shè)基本完成。

連續(xù)“變數(shù)”或致信譽(yù)受損、資源虛耗

對于沐邦高科提出的銅陵項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，環(huán)保與公用事業(yè)分析師許杰向財(cái)聯(lián)社記者表示：首先，光伏項(xiàng)目通常需要大量的初始投資，并且回報(bào)周期較長。如果沐邦高科的資金狀況無法滿足項(xiàng)目的需求，或者公司認(rèn)為當(dāng)前的投資回報(bào)不足以支撐項(xiàng)目的繼續(xù)進(jìn)行，那么中止項(xiàng)目就可能成為一個(gè)理性的選擇。

其次，光伏行業(yè)的政策環(huán)境也可能對項(xiàng)目產(chǎn)生影響。由于近年光伏產(chǎn)能擴(kuò)張過快，政府的支持政策可能會(huì)發(fā)生變化。如果銅陵項(xiàng)目的盈利性嚴(yán)重依賴于政府支持，而政策環(huán)境出現(xiàn)不利變化，那么項(xiàng)目的可行性就會(huì)受到質(zhì)疑。

再者，市場競爭也是不能忽視的因素。光伏行業(yè)近年來競爭日益激烈，新進(jìn)入者眾多，導(dǎo)致產(chǎn)能過剩和價(jià)格戰(zhàn)等問題。如果沐邦高科認(rèn)為銅陵項(xiàng)目在市場競爭中不具備優(yōu)勢，或者無法獲得足夠的市場份額來支撐項(xiàng)目的盈利，那么中止項(xiàng)目就可能成為避免更大損失的策略。

從沐邦高科投資軌跡來看，其選擇的高效電池路線主要是TOPCon。財(cái)聯(lián)社記者關(guān)注到，進(jìn)入2024年，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的價(jià)格競爭仍然異常激烈。特別是N型TOPCon組件，其成交均價(jià)正式跌破1元/W。

據(jù)悉，1月末，華潤電力1.5GW光伏組件集采開標(biāo)，標(biāo)段一TOPCon單晶雙面雙玻光伏組件最低報(bào)價(jià)為0.85元/W，均價(jià)分別為0.904元/W。對比1月中旬中核集團(tuán)8GW組件開標(biāo)價(jià)格，N型組件最低價(jià)0.858元/W，最高價(jià)0.9755元/W，均價(jià)0.917元/W。本次開標(biāo)，組件最低價(jià)及均價(jià)均有所下滑。

目前，TOPCon路線在光伏產(chǎn)業(yè)中的滲透率提高，但競爭也在加劇。晶科能源、中來股份、天合光能、晶澳科技、通威股份等老牌有實(shí)力的企業(yè)都在加速TOPCon產(chǎn)能的建設(shè)，鈞達(dá)股份、億晶光電、聆達(dá)股份等新玩家也在大步邁入TOPCon這一技術(shù)領(lǐng)域，紛紛啟動(dòng)TOPCon產(chǎn)能規(guī)劃、投建。

而對于銅陵項(xiàng)目可能再出“變數(shù)”的影響，市場分析師陶澤向財(cái)聯(lián)社記者表示，連續(xù)終止合作可能會(huì)讓公司的信譽(yù)和形象受到一定程度的損害。合作協(xié)議的達(dá)成和終止都涉及雙方的信任和承諾，頻繁變更可能會(huì)讓外界對公司的穩(wěn)定性和可靠性產(chǎn)生質(zhì)疑。這可能會(huì)影響公司未來的合作伙伴選擇，以及在市場上的競爭力。

另一方面，每次與地方政府達(dá)成協(xié)議后，公司可能需要投入一定的資源（如人力、物力、財(cái)力）進(jìn)行前期準(zhǔn)備和實(shí)施工作。如果合作終止，這些資源就可能被浪費(fèi)，同時(shí)還會(huì)增加公司的成本。頻繁的合作終止和啟動(dòng)可能會(huì)導(dǎo)致公司在資源管理和成本控制方面面臨更大的挑戰(zhàn)。

此外，與地方政府的合作往往涉及公司的業(yè)務(wù)拓展和戰(zhàn)略規(guī)劃，連續(xù)取消合作可能會(huì)讓公司的業(yè)務(wù)拓展計(jì)劃受阻，甚至需要重新調(diào)整戰(zhàn)略規(guī)劃?！耙虼耍驹谖磥砼c地方政府或其他合作伙伴進(jìn)行合作時(shí)，需要更加謹(jǐn)慎地評估合作風(fēng)險(xiǎn)和可行性，確保合作的穩(wěn)定性和長期性。”陶澤稱。

競爭加劇需靈活應(yīng)對

公開資料顯示，沐邦高科以玩具產(chǎn)品制造商起家，從2022年收購主營業(yè)務(wù)為單晶硅棒、單晶硅片等產(chǎn)品的豪安能源，進(jìn)軍光伏行業(yè)。為此，公司還“挖來”業(yè)內(nèi)“大?！比腭v，在2022年9月，沐邦高科宣布聘任郭俊華為公司總經(jīng)理，其曾擔(dān)任晶科能源首席運(yùn)營官等職務(wù)。

而公司也已在光伏行業(yè)取得一定進(jìn)展，尤其2023年被沐邦高科視為主營業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型之年，半年報(bào)顯示，硅片、硅棒等業(yè)務(wù)收入占據(jù)公司主營業(yè)務(wù)收入約七成，全年業(yè)績預(yù)告則顯示，公司光伏業(yè)務(wù)營業(yè)收入占比已超九成。

據(jù)沐邦高科預(yù)計(jì)，2023年度實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤為3000萬元到4000萬元，同比扭虧。而上年同期歸屬凈利潤為虧損2.29億元。公司表示，經(jīng)營業(yè)績盈利主要原因系豪安能源營業(yè)收入增加，凈利潤增加。

不過，除了豪安能源，沐邦高科其他的光伏項(xiàng)目可能表現(xiàn)不佳。據(jù)2023年半年報(bào)顯示，負(fù)責(zé)梧州項(xiàng)目的子公司廣西沐邦尚未實(shí)現(xiàn)營收，凈利潤為-2568.68萬元，同時(shí)邦寶益智和江西邦寶凈利潤分別為-2622.39萬元、-1141.89萬元。實(shí)現(xiàn)盈利的光伏子公司只有豪安能源。

在新一輪產(chǎn)能出清的競爭中，短期內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均面臨盈利下滑的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是跨界者面臨的不確定性已驟然放大。從截至目前公布的跨界企業(yè)業(yè)績報(bào)告來看，除明牌珠寶及風(fēng)范股份、沐邦高科取得盈利，其余企業(yè)均有不同程度的虧損。沐邦高科雖然預(yù)計(jì)其在2023年實(shí)現(xiàn)凈利潤3000萬元至4000萬元，但在高達(dá)上百億的總投資計(jì)劃面前，依然是杯水車薪。

2024年，光伏行業(yè)競爭更為激烈。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2024年產(chǎn)能過剩情況仍未緩解，且隨著各企業(yè)產(chǎn)能落地，N型產(chǎn)能也將進(jìn)入過剩階段。今年大概率企業(yè)需降低盈利水平來換取市場，企業(yè)間競爭加劇。面對新的市場行情，已有部分跨界企業(yè)選擇及時(shí)止損，如向日葵前不久決定終止TOPCon電池產(chǎn)品項(xiàng)目并注銷項(xiàng)目公司。

許杰認(rèn)為，在當(dāng)前光伏行業(yè)產(chǎn)能極速擴(kuò)張的背景下，沐邦高科應(yīng)該根據(jù)自身的實(shí)際情況和市場需求，制定合理的擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，避免盲目跟風(fēng)導(dǎo)致產(chǎn)能過剩和資金壓力。目前公司已經(jīng)依靠毫安能源在硅片、硅棒等業(yè)務(wù)形成一定規(guī)模，以及在投資梧州項(xiàng)目，可以更加注重對現(xiàn)有產(chǎn)能的優(yōu)化和提升，整合內(nèi)部資源、提升盈利能力。

目前，沐邦高科確實(shí)也在策略上形成一定調(diào)整。2月21日公司公告稱，前期一項(xiàng)定增募資已完成，本次向特定對象發(fā)行股票募集資金總額不超過17.06億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，本次發(fā)行募集資金擬全部用于以下項(xiàng)目：收購豪安能源100%股權(quán)項(xiàng)目，10000噸/年智能化硅提純循環(huán)利用項(xiàng)目，補(bǔ)充流動(dòng)資金。該消息發(fā)布后，2月22日公司股價(jià)漲停。