財聯(lián)社4月21日訊（記者 梁祥才）鎢價突破了兩年久攻不下的12萬元/噸“天花板”后加速上揚，價格創(chuàng)近十年新高。

由供給偏緊引發(fā)的礦端漲價，已逐級向產(chǎn)業(yè)鏈下游傳導(dǎo)，近期，包括章源鎢業(yè)（002378.SZ）、中鎢高新（000657.SZ）、廈門鎢業(yè)（600549.SH）在內(nèi)的多家龍頭鎢企先后發(fā)布調(diào)漲通知，且有公司正在醞釀新一輪漲價。

多位接受財聯(lián)社記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，目前鎢價大幅上漲尚缺少基本面支撐，甚至擔(dān)心因此擾亂產(chǎn)業(yè)鏈正常生產(chǎn)節(jié)奏。對于未來鎢價走勢以及是否會迎來重新估值，受訪者意見不一，但大多對長期價格持較樂觀態(tài)度。

江西鎢業(yè)生產(chǎn)廠 受訪者供圖

鎢價創(chuàng)十年新高 全產(chǎn)業(yè)鏈普漲

據(jù)Choice數(shù)據(jù)，截至4月19日，黑鎢精礦（品位≥65%）均價為13.3萬元/噸，為近十年高點。

近一年黑鎢精礦（≥65%）價格 萬元/標(biāo)噸

“主要是上游礦端短時間內(nèi)供應(yīng)緊張和資金炒作情緒導(dǎo)致的?！睂τ诮阪u價上漲，從業(yè)經(jīng)驗十余年、現(xiàn)任一家大型鎢企相關(guān)負(fù)責(zé)人的張峰向財聯(lián)社記者如此表示。

中鎢高新證券部工作人員對以投資者身份咨詢的財聯(lián)社記者感嘆道：“我們之前覺得鎢價漲到12.5萬元/噸都很高了，沒想到最近幾天一口氣突破了13萬元/噸?！?/p>

SMM鎢鉬分析師姚伊凡向記者表示，本輪鎢價上漲主要系上游供給端收縮所致，近期環(huán)保政策趨嚴(yán)部分礦端和冶煉廠出現(xiàn)停產(chǎn)，預(yù)計影響產(chǎn)能在一至兩成左右，加劇了此前本就偏緊的供給格局。

鎢價的上漲，正在從礦端逐級向產(chǎn)業(yè)鏈中下游傳導(dǎo)。章源鎢業(yè)在上周公開表示，因近期硬質(zhì)合金原材料價格持續(xù)上漲，致使公司成本大幅增長，決定從4月15日起，對部分硬質(zhì)合金及噴涂粉產(chǎn)品按新價格執(zhí)行。

終端產(chǎn)品方面，4 月17 日華銳精密（688059.SH）發(fā)布漲價函，對全系列刀具產(chǎn)品提價3%-10%，漲價原因系原材料價格上漲。日前，包括中鎢高新、歐科億（688308.SH）在內(nèi)部分硬質(zhì)合金刀具廠商已發(fā)布漲價通知。

據(jù)中鎢在線統(tǒng)計，截至4月17日，主要因原材料價格上升而調(diào)價的鎢企有18家，其中不乏行業(yè)龍頭中國五礦、廈門鎢業(yè)。

廈門鎢業(yè)工作人員對以投資者身份咨詢的財聯(lián)社記者表示，在原料端價格大幅上漲后，下游產(chǎn)品漲價幾乎成為行業(yè)共識，只不過要選擇恰當(dāng)時機(jī)來考慮調(diào)價，“下一步公司下游相應(yīng)的硬質(zhì)合金產(chǎn)品可能會做出相應(yīng)的價格調(diào)整?！?/p>

“公司主要產(chǎn)品為偏上游端的鎢精礦和仲鎢酸銨（APT）。相關(guān)產(chǎn)品價格也會根據(jù)市場變化而進(jìn)行調(diào)整?！甭尻栥f業(yè)（603993.SH）相關(guān)負(fù)責(zé)人向財聯(lián)社記者表示。

處在產(chǎn)業(yè)鏈末端的回收環(huán)節(jié)，也發(fā)生了微妙變化。有產(chǎn)業(yè)鏈人士向財聯(lián)社記者透露，目前河北地區(qū)鎢廢料已經(jīng)非常緊張，很難收到貨；但山東地區(qū)有鎢再生企業(yè)選擇了對外競價出售鎢廢料，“廢料能對外競價出售，說明他們感覺價格差不多了，肯定會有鎢鐵廠進(jìn)來搶貨”。

財聯(lián)社記者在與多位產(chǎn)業(yè)鏈人士交流時了解到，在目前終端需求偏弱的情況下，雖然上游礦端出現(xiàn)了部分減產(chǎn)，但不足以短時間內(nèi)將鎢價快速拉升，其中最主要的原因之一是中游貿(mào)易商惜售情緒日趨高漲所致。

產(chǎn)業(yè)鏈人士的“隱憂”

逐漸脫離基本面支撐的鎢價，讓產(chǎn)業(yè)鏈人士產(chǎn)生了擔(dān)憂。

張峰告訴記者，近兩年鎢下游需求一直比較平穩(wěn)，目前來看，鎢價的上漲在很大程度上已脫離了基本面支撐。

中鎢高新工作人員表示，站在整個鎢產(chǎn)業(yè)鏈來看，尤其是終端產(chǎn)品領(lǐng)域，其實不希望鎢價的大起大落，這樣短時間價格的大幅波動會擾亂了產(chǎn)業(yè)鏈正常的生產(chǎn)節(jié)奏，不利于硬質(zhì)合金行業(yè)健康發(fā)展。

章源鎢業(yè)工作人員對以投資者身份咨詢的財聯(lián)社記者表示，從近期下游客戶的需求情況來看，并沒有出現(xiàn)像鎢價那樣明顯上漲的情況。

有上市鎢企相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴財聯(lián)社記者，從基本面來看，本輪鎢價的上漲缺少支撐，正常情況下鎢價的上漲大多是下游需求帶動，這次礦端漲價向下游傳導(dǎo)的過程也并不順利，中間品價格仍是倒掛的。

財聯(lián)社記者從產(chǎn)業(yè)鏈人士獲悉，按即時現(xiàn)貨價格計算，APT（鎢中間品） 出貨一噸倒掛 3000-4000 元；鎢粉末市場因有一部分 APT 長單的價格做補(bǔ)充，現(xiàn)階段在成本-倒掛線徘徊，暫未出現(xiàn)明顯倒掛。

此外，在中下游產(chǎn)品漲幅不及原料的情況下，下游產(chǎn)品利潤已受到侵蝕。有分析人士告訴財聯(lián)社記者，以硬質(zhì)合金為例，目前大廠的毛利在12%-15%左右，較去年初30%的水平已腰斬。

事實上，鎢產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利能力呈“微笑型”曲線，即“兩頭高，中間低”。有機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，正常情況下鎢精礦毛利率在40%以上，下游鎢深加工產(chǎn)品數(shù)控刀片和細(xì)鎢絲毛利率 一般在30%-40%，光伏鎢絲毛利率可達(dá)50%。中游冶煉產(chǎn)品由于技術(shù)壁壘低，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重，毛利率偏低，目前幾乎已無盈利空間。

對鎢價重新估值產(chǎn)生分歧

在缺少基本面支撐，有業(yè)內(nèi)人士將鎢價的上漲主要因素之一歸結(jié)為資本市場要對其“重新估值”。

有資深分析人士向財聯(lián)社記者表示，放眼全球，國內(nèi)鎢礦山開采綜合成本約8.5萬元/噸，但海外的成本至少在14萬元/噸以上，綜合來看，國內(nèi)鎢價前期定價確實較低；鎢作為稀缺戰(zhàn)略資源，按照現(xiàn)有的儲量來看，預(yù)計開采四五十年后就枯竭了。

“重新估值是沒有道理的，至少目前看不到重新估值的可能性，現(xiàn)在鎢價已經(jīng)突破了正常運行價格區(qū)間，并不看好中長期價格。”張峰認(rèn)為目前鎢下游需求領(lǐng)域比較穩(wěn)定，雖然最近國際地緣政治沖突引發(fā)了市場對軍工領(lǐng)域需求增長的關(guān)注，但該領(lǐng)域占鎢下游需求約9%，對價格影響有限；除非鎢成為期貨交易品種，或發(fā)現(xiàn)其他較大增量的下游應(yīng)用，才有可能引發(fā)重新估值。

張峰告訴記者，因為鎢金屬具有較好的回收性，回收率最高能達(dá)到80%，隨著鎢價的上漲，廢料端回收的積極性會大幅提高，將對原生礦端形成一定沖擊。

據(jù)悉，全球鎢供應(yīng)來源包括鎢精礦和再生鎢，兩者占比分別約為65%和35%。國內(nèi)對鎢再生資源回收利用的認(rèn)識起步較晚，回收利用率約25%，遠(yuǎn)低于全球約35%平均水平。

上市公司方面，洛陽鉬業(yè)相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，今年國內(nèi)外制造業(yè)景氣水平有所回升，國內(nèi)硬質(zhì)合金消費總體略有好轉(zhuǎn)，2024年受下游3C電子領(lǐng)域的逐步恢復(fù)和新能源光伏鎢絲應(yīng)用的擴(kuò)大，預(yù)計鎢價仍將在歷史相對高位持穩(wěn)。

姚伊凡表示，因供給端資源有限，看好長期鎢價；短期內(nèi)在需求跟進(jìn)明顯落后于價格上漲的當(dāng)下，更需要去關(guān)注市場情緒，特別是中游貿(mào)易商的挺價情緒，如果出現(xiàn)較明顯的拋貨結(jié)利行為，價格或?qū)⒊霈F(xiàn)較大回調(diào)的風(fēng)險。

也有市場分析人士測算，鎢資源戰(zhàn)略地位較高，國家嚴(yán)格管控鎢開采，鎢供應(yīng)增量有限。隨著制造業(yè)復(fù)蘇，對于鎢需求將提升，鎢精礦供應(yīng)預(yù)計將偏緊。預(yù)計2024年-2025年供需缺口分別為-2662 噸、-3502 噸；鎢價中長期偏樂觀。

（文中張峰為化名）