《科創(chuàng)板日報》4月27日（記者 李明明）今年的政府工作報告中提出，大力推進現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。作為培育新質(zhì)生產(chǎn)力的重要資金來源，創(chuàng)投資本、股權(quán)資本契合科創(chuàng)企業(yè)盈利周期長、失敗風(fēng)險大的特點，能夠為相關(guān)企業(yè)提供穩(wěn)定的長期資金。

在當(dāng)前如火如荼進行的2024中關(guān)村論壇平行論壇期間，中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊就硬科技與新質(zhì)生產(chǎn)力展開了深入討論，硬科技作為新質(zhì)生產(chǎn)力的基礎(chǔ)，他認(rèn)為，新質(zhì)生產(chǎn)力是科技創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展以及中國未來高質(zhì)量發(fā)展的新方向。

中科創(chuàng)星是專注于硬科技領(lǐng)域的早期投資機構(gòu)。作為“硬科技”理念的締造者和“硬科技”投資的先行者，中科創(chuàng)星致力于打造以“研究機構(gòu)+早期投資+創(chuàng)業(yè)平臺+投后服務(wù)”為一體的硬科技創(chuàng)業(yè)生態(tài)，為科技創(chuàng)業(yè)者提供全面專業(yè)的投資、孵化及融資解決方案。

昨日，在2024中關(guān)村論壇平行論壇—硬科技投資與發(fā)展平行論壇結(jié)束后，米磊接受了《科創(chuàng)板日報》記者專訪。他提出，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，需要構(gòu)建具有中國特色的股權(quán)投資體系，鼓勵銀行、保險等大規(guī)模金融資本積極出資國家級母基金，發(fā)起設(shè)立面向科技成果轉(zhuǎn)化的國家科創(chuàng)母基金，支持光子芯片、量子計算、可控核聚變、腦機接口等領(lǐng)域顛覆性技術(shù)發(fā)展。

加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力 要瞄準(zhǔn)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)

《科創(chuàng)板日報》：你怎么理解新質(zhì)生產(chǎn)力？

米磊：新質(zhì)生產(chǎn)力是總書記立足新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革，以及我國經(jīng)濟社會發(fā)展演進趨勢提出的具有中國特色內(nèi)涵的生產(chǎn)力形態(tài)。我個人的理解是：“新”指的是一種新的生產(chǎn)力，強調(diào)依托新技術(shù)，創(chuàng)造新產(chǎn)品，催生新業(yè)態(tài)新模式，進而產(chǎn)生新動能?！百|(zhì)”指的是高質(zhì)量生產(chǎn)力，強調(diào)以科技創(chuàng)新為引領(lǐng)，技術(shù)含量高、生態(tài)效益好、可持續(xù)能力強的生產(chǎn)力方式。

新質(zhì)生產(chǎn)力本質(zhì)上是在傳統(tǒng)生產(chǎn)力量變積累基礎(chǔ)上的一次質(zhì)的躍遷，是與新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革、中國式現(xiàn)代化建設(shè)相匹配、更能體現(xiàn)我國未來發(fā)展張力的生產(chǎn)力方式，為我國創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展、高質(zhì)量發(fā)展提供了科學(xué)指引，指明了方向，提供了著力點。

《科創(chuàng)板日報》：從一級市場投資視角出發(fā)，你認(rèn)為應(yīng)該從哪些方面加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力？新質(zhì)生產(chǎn)力將帶來未來哪些產(chǎn)業(yè)升級的投資機會？

米磊：加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力，首先是要加快國家科技創(chuàng)新體系建設(shè)，進一步激發(fā)各類創(chuàng)新主體活力、加快創(chuàng)新基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、強化創(chuàng)新資源投入與分配、完善創(chuàng)新體制機制和優(yōu)化創(chuàng)新環(huán)境氛圍等各類創(chuàng)新要素的完善，以肥沃的科技創(chuàng)新體系“土壤”，孕育形成新質(zhì)生產(chǎn)力的“果子”。

其次，強化和提升知識價值創(chuàng)造的地位。新質(zhì)生產(chǎn)力包括科學(xué)價值創(chuàng)造、技術(shù)價值創(chuàng)造、經(jīng)濟價值創(chuàng)造、社會價值創(chuàng)造和文化價值創(chuàng)造等，但歸根結(jié)底是知識價值的創(chuàng)造，通過鼓勵知識價值創(chuàng)造，為加快形成新質(zhì)生產(chǎn)力播撒“種子”。

再次，進一步強化科技成果轉(zhuǎn)化工作。新質(zhì)生產(chǎn)力歸根結(jié)底是從科技創(chuàng)新中來，而顛覆性技術(shù)、前沿技術(shù)只有轉(zhuǎn)化為新技術(shù)、新產(chǎn)品，才能釋放出強大的新動能，建議國家加快構(gòu)建“科研、轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)”全生命周期創(chuàng)新鏈條協(xié)同融合體系。

第四，加快科技金融體系建設(shè)，扶持創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資發(fā)展，加快一流投資機構(gòu)建設(shè)，特別是加快培育長期耐心資本，為形成新質(zhì)生產(chǎn)力提供充足的血液和養(yǎng)分。

第五，精準(zhǔn)抓住科技創(chuàng)新的“牛鼻子”。瞄準(zhǔn)數(shù)字經(jīng)濟、人工智能、生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟、量子、生命科學(xué)、可控核聚變等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，集中優(yōu)勢資源和力量發(fā)力。

需要“股權(quán)融資為主，債權(quán)融資為輔”的金融供給方式

《科創(chuàng)板日報》：發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力需要什么樣的金融供給？

米磊：隨著國家實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，加快實現(xiàn)高水平科技自立自強，以科技創(chuàng)新為核心的科技產(chǎn)業(yè)形態(tài)正在崛起，也必將成為中國經(jīng)濟的核心支柱產(chǎn)業(yè)。

科技創(chuàng)新具有周期長、風(fēng)險高、勢能強和指數(shù)型增長的特點，這決定了其特殊的金融需求：首先是長周期特點決定了需要長周期耐心資本供給。新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革正在向超復(fù)雜、超微觀、超宏觀、超極端方向演進，科技創(chuàng)新研發(fā)周期也相應(yīng)拉長。科創(chuàng)板570余家上市企業(yè)，平均上市周期為14.46年。而這只是產(chǎn)業(yè)化環(huán)節(jié)，完整地走完科技創(chuàng)新“基礎(chǔ)科研、成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)化”全生命周期歷程，則大約需要20—30年的時間甚至更長。

其次，高風(fēng)險特點決定了需要“股權(quán)融資為主，債權(quán)融資為輔”的金融供給方式。以銀行為代表的間接融資體系，主要盈利為息差?，F(xiàn)有銀行風(fēng)險體系決定了早期科技企業(yè)貸款成本較高，一個項目貸款出現(xiàn)壞賬，可能需要數(shù)十個、上百個項目收益來彌補。而股權(quán)投資收益主要來自于股權(quán)回報，單個項目投資回報率可能在數(shù)十倍甚至上百倍，且股權(quán)投資采取的是“算總賬”模式，單個項目投資失敗對其總盤子的影響甚微，相反一個項目成功，就有可能覆蓋整支基金的資金規(guī)模。

三是勢能強、指數(shù)型增長特點決定了需要著力培育早期金融供給。科技型企業(yè)在成立的前5—10年，主要以投入為主，自身的造血難以維系持續(xù)的高研發(fā)投入，特別是光子芯片、量子計算、腦機接口、合成生物學(xué)、可控核聚變等顛覆性技術(shù)領(lǐng)域，可能需要10年以上的持續(xù)研發(fā)投入。這個階段銀行貸款無法介入、資本市場接力不夠、社會資本不愿意投，是金融供給科技創(chuàng)新最薄弱的環(huán)節(jié)。

做大國家科創(chuàng)母基金規(guī)模

《科創(chuàng)板日報》：從你從自身經(jīng)驗出發(fā)，談?wù)劥龠M新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展方面，私募股權(quán)投資可以發(fā)揮什么樣的作用，以及如何構(gòu)建？

米磊：需要加快打造具有中國特色的股權(quán)投資體系。從科技金融運行體系整體構(gòu)成來看，銀行、保險等大規(guī)模金融是源頭活水，國家級政府引導(dǎo)基金是蓄水池，創(chuàng)業(yè)投資和股權(quán)投資是“鄭國渠”，發(fā)揮著灌溉科技創(chuàng)新“萬畝”良田的“毛細血管”作用。

構(gòu)建中國特色的股權(quán)投資體系，首先，需要立足國情，秉持體系化視角和系統(tǒng)思維，從頂層設(shè)計層面推進，培育壯大我國早期耐心資本規(guī)模。一是做大國家母基金規(guī)模。疏通銀行、保險等大規(guī)模金融流向科技成果轉(zhuǎn)化的渠道，鼓勵銀行、保險等大規(guī)模金融資本積極出資國家級母基金，發(fā)起設(shè)立面向科技成果轉(zhuǎn)化的國家科創(chuàng)母基金，拉長基金存續(xù)期至15年以上，支持光子芯片、量子計算、可控核聚變、新型儲能、航空航天、腦機接口、合成生物等領(lǐng)域顛覆性技術(shù)發(fā)展，以助力我國關(guān)鍵核心技術(shù)攻堅戰(zhàn)和高質(zhì)量發(fā)展。

其次，是做強市場化股權(quán)投資。加快構(gòu)建具有中國特色的投資理念和價值體系，在中國式現(xiàn)代化命題之下闖出一條本土化價值投資之路。引導(dǎo)和鼓勵投資機構(gòu)以服務(wù)國家發(fā)展大局為使命，把服務(wù)實體經(jīng)濟作為根本宗旨，以新領(lǐng)域新賽道為主攻方向，統(tǒng)籌兼顧經(jīng)濟價值、社會價值和知識價值，在推進共同富裕以及創(chuàng)造知識原動力中發(fā)揮作用。

三是開辟多元化退出渠道。大力推動培育我國S基金發(fā)展，拓寬創(chuàng)投機構(gòu)退出渠道。做活二級市場，嚴(yán)格把握科創(chuàng)板入口關(guān)，讓真正的硬科技企業(yè)能夠順利上市。探索資產(chǎn)凈值貸款試點，填補資產(chǎn)變現(xiàn)周期與基金流動性間的缺口。同時，鼓勵科創(chuàng)票據(jù)市場為科創(chuàng)債松綁，鼓勵金融機構(gòu)支持合格股權(quán)投資機構(gòu)發(fā)行5—10年中長期創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)公司債券。通過系列舉措，實現(xiàn)金融資本的良性循環(huán)。