財(cái)聯(lián)社7月11日訊（編輯 楊斌 實(shí)習(xí)編輯 周智陽(yáng)）今日，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)反彈，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)收漲0.63%，多只低價(jià)轉(zhuǎn)債大漲。6月下旬，低價(jià)轉(zhuǎn)債曾遭遇集中拋售。當(dāng)下轉(zhuǎn)債市場(chǎng)或已企穩(wěn)，但轉(zhuǎn)債的債底邏輯已發(fā)生變化，分析人士對(duì)抄底低價(jià)轉(zhuǎn)債多持謹(jǐn)慎態(tài)度，擇券的重要性格外提高。

具體來(lái)看，今日廣匯轉(zhuǎn)債、中裝轉(zhuǎn)2、東時(shí)轉(zhuǎn)債漲停，帝歐轉(zhuǎn)債漲近18%，金鐘轉(zhuǎn)債、博匯轉(zhuǎn)債、迪貝轉(zhuǎn)債和三房轉(zhuǎn)債漲幅均超過10%。

圖：今日漲幅居前的轉(zhuǎn)債

（資料來(lái)源：Choice數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社整理）

在今日漲幅居前的轉(zhuǎn)債中，有多只是價(jià)格低于面值100的低價(jià)轉(zhuǎn)債。低價(jià)能夠反映轉(zhuǎn)債的信用風(fēng)險(xiǎn)，6月進(jìn)入評(píng)級(jí)調(diào)整期，對(duì)低評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂曾引發(fā)低價(jià)、低評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)債的集中下跌。財(cái)聯(lián)社還報(bào)道過，部分低價(jià)轉(zhuǎn)債的正股價(jià)格也很低甚至接近1元，由于新“國(guó)九條”后“面值退市”執(zhí)行堅(jiān)決，正股連同轉(zhuǎn)債一同退市的擔(dān)憂進(jìn)一步加劇了低價(jià)轉(zhuǎn)債的下跌。

當(dāng)下，低價(jià)轉(zhuǎn)債以及轉(zhuǎn)債市場(chǎng)是否已企穩(wěn)？

國(guó)聯(lián)證券固收首席李清荷認(rèn)為，低價(jià)轉(zhuǎn)債修復(fù)行情，除超跌因素之外，發(fā)行人不斷尋求積極舉措亦是市場(chǎng)情緒邊際修復(fù)的重要原因。以山鷹轉(zhuǎn)債為例，股債雙殺當(dāng)天公司即發(fā)布兩則公告，表明其轉(zhuǎn)債兌付決心。后續(xù)若無(wú)進(jìn)一步利空，低價(jià)轉(zhuǎn)債行情或仍將延續(xù)修復(fù)。

天風(fēng)證券固收首席孫彬彬認(rèn)為，低價(jià)轉(zhuǎn)債修復(fù)核心或在于增量資金。6月30日后季末壓力減弱，在資產(chǎn)荒背景下，觀望資金或入場(chǎng)博弈，后續(xù)轉(zhuǎn)債或震蕩回調(diào)

轉(zhuǎn)債市場(chǎng)或已企穩(wěn)，但分析人士對(duì)抄底低價(jià)轉(zhuǎn)債多持謹(jǐn)慎態(tài)度，擇券的重要性格外提高。

李清荷表示，本次低價(jià)轉(zhuǎn)債跌破債底之后并不意味著全面的配置機(jī)會(huì)。新“國(guó)九條”提出之后轉(zhuǎn)債“債底”邏輯不再，弱資質(zhì)轉(zhuǎn)債主體違約風(fēng)險(xiǎn)升至歷史高位，對(duì)于多數(shù)轉(zhuǎn)債需要精細(xì)化分析主體資質(zhì)后謹(jǐn)慎挖掘。此外，進(jìn)入業(yè)績(jī)披露期，或有部分低價(jià)轉(zhuǎn)債正股業(yè)績(jī)不及預(yù)期擾動(dòng)市場(chǎng)情緒。

光大證券固收首席張旭依然不看好小規(guī)模轉(zhuǎn)債，其受到市場(chǎng)風(fēng)格的影響而表現(xiàn)欠佳，大規(guī)模轉(zhuǎn)債的波動(dòng)相對(duì)較小，能夠較好應(yīng)對(duì)震蕩行情，在當(dāng)前階段需要更加重視擇券的“確定性”，謹(jǐn)防回撤。

今日漲停的低價(jià)轉(zhuǎn)債中，廣匯轉(zhuǎn)債的正股廣匯汽車已經(jīng)連續(xù)15個(gè)交易日低于人民幣1元，公司已發(fā)布股票及可轉(zhuǎn)債可能被終止上市的風(fēng)險(xiǎn)提示性公告。

展望下半年，孫彬彬認(rèn)為，轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的勝負(fù)手或在偏債轉(zhuǎn)債風(fēng)險(xiǎn)排查以及平衡轉(zhuǎn)債擇時(shí)配置。由于市場(chǎng)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)問題的擔(dān)憂加劇，推薦采用排除法，先保證債底收益，再考慮轉(zhuǎn)債收益?？紤]到已經(jīng)相對(duì)偏低的權(quán)益市場(chǎng)點(diǎn)位，可以關(guān)注長(zhǎng)久期轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股期權(quán)估值修復(fù)的左側(cè)機(jī)會(huì)，在排除正股退市風(fēng)險(xiǎn)以及諸如減資等可能觸發(fā)實(shí)質(zhì)性信用風(fēng)險(xiǎn)的問題后，這類標(biāo)的有充分時(shí)間做條款博弈。