財聯(lián)社7月31日訊（記者 李迪）隨著全球市場對可持續(xù)發(fā)展的重視程度不斷提高，ESG投資作為投資領域的一種新興力量迅速崛起，我國ESG主題基金也實現(xiàn)了快速發(fā)展。然而，這一發(fā)展過程中也伴隨著諸多爭議和挑戰(zhàn)，尤其是風格漂移問題，這也引發(fā)了市場熱議。

業(yè)內人士指出，現(xiàn)有的許多ESG評價體系并不符合我國國情，且難以投入到投資實踐之中，所以部分基金經理不愿意嚴格按照ESG評價標準進行投資，而是去選擇風格漂移。因此，市場迫切需要一套既符合中國國情又貼近投資實踐的ESG評價標準。

對此，業(yè)內機構做出了許多嘗試。濟安金信推出ESG-V評價體系，將企業(yè)價值（V）融入傳統(tǒng)的ESG評估框架中。此外，部分大型公募基金也選擇自建ESG評級體系。不過，對于規(guī)模較小、資源有限的中小型公募基金而言，自建評價體系的成本和難度較高，采用第三方評價機構的ESG評價服務是更好的方式。

ESG基金發(fā)展迅速，但卻面臨風格漂移等爭議

得益于政策支持、基金公司布局和投資者意識的提升，自2020年以來，我國的ESG基金經歷了快速發(fā)展。據國信證券統(tǒng)計，據Wind的ESG基金統(tǒng)計口徑，截至2024年6月末，國內現(xiàn)存545支ESG基金，最新可得規(guī)模為5149億元，總體規(guī)模相較于2024年3月末小幅減少54億元。

分類別來看，狹義ESG基金（純ESG基金和ESG策略基金）的規(guī)模占比相對較小。按投資主題分，六月末，純ESG基金規(guī)模為420億元，占比為8.15%；ESG策略基金規(guī)模為1149億元，占比為22.32%；環(huán)境保護主題基金規(guī)模為2022億元，占比為39.27%；社會責任主題基金規(guī)模為1304億元，占比為25.33%；公司治理主題基金規(guī)模為253億元，占比為4.92%。

ESG基金快速發(fā)展的過程也伴隨著不少爭議和挑戰(zhàn)。其中，風格漂移就是ESG基金發(fā)展過程中面臨的一個重要問題。

在市場壓力下，一些ESG主題基金的基金經理可能會為了追求短期業(yè)績，投資于那些ESG評級不高但短期內可能帶來較高回報的公司，甚至重倉投資于高污染、社會影響負面或治理結構存在問題的公司。此外，由于ESG評價體系具備復雜性和多樣性，ESG基金在實際投資操作中也可能難以完全遵循ESG評價標準。

市場急需符合國情、貼近投資的ESG評價標準

談及ESG基金風格漂移的原因時，一資深公募人士指出，“對于ESG主題基金而言，風格漂移現(xiàn)象的存在往往與違規(guī)成本較低有關。此外，由于ESG評價體系的復雜性和不斷發(fā)展變化，一些基金可能會在缺乏明確指導和監(jiān)督的情況下，無意中或有意地偏離其宣稱的ESG投資策略。”

該人士還強調，現(xiàn)行的ESG評價標準在投資決策過程中存在應用上的困難，也成為導致ESG基金風格漂移現(xiàn)象的一個關鍵因素?！拔覈鳨SG投資發(fā)展時間不長，整體評價體系仍沿用國外體系，缺乏能與中國國情結合的ESG體系。這導致ESG評價結果可能無法準確反映中國企業(yè)的實際情況和可持續(xù)發(fā)展能力，難以為投資者提供具有針對性和實用性的投資參考。在投資決策過程中，如果ESG評價體系不能充分考慮中國的市場特性和發(fā)展階段，就難以有效指導投資實踐?！?/p>

還有業(yè)內人士總結稱，市場迫切需要一套符合中國國情的、能與投資決策緊密結合的ESG評價標準。

濟安金信于7月30日發(fā)布的《濟安金信上市公司ESG-V評級白皮書》（以下簡稱《白皮書》）也指出，ESG投資實踐離不開數(shù)據與評價標準，國際主流的評價標準并不適合中國的發(fā)展階段和基本國情。發(fā)達國家，特別是歐美地區(qū)，由于已經進入后工業(yè)時代，其ESG評估體系相對成熟，不僅具有完整的環(huán)保科技產業(yè)體系，企業(yè)和社會對ESG的理解和實踐也較為深入。

《白皮書》還指出，相比之下，中國仍處于工業(yè)化快速推進的階段。雖然近年來中國在環(huán)境保護、社會責任和公司治理方面有了重大進展，但仍面臨著發(fā)展不平衡、資源消耗大、環(huán)境污染等問題。因此，如何評價中國企業(yè)的ESG水平，構建中國特色的ESG評估方法是中國ESG發(fā)展的重中之重。

評級機構推出創(chuàng)新模式，將企業(yè)價值融入傳統(tǒng)ESG評級框架

為推出更符合投資者需求的ESG評級體系，評級機構也做出了積極嘗試。以濟安金信為例，該機構就推出ESG-V評價體系。

據悉，ESG-V評級最突出的特點在于，在全球范圍內首次將企業(yè)價值（V）融入了傳統(tǒng)的ESG（環(huán)境、社會、治理）評估框架中，創(chuàng)立了ESG-V的概念。ESG評級的有效性對于將股票市場的投資與社會責任結合起來至關重要。這一評級方法有助于識別和規(guī)避風險，而且通過企業(yè)定價發(fā)現(xiàn)和實現(xiàn)企業(yè)價值。

《白皮書》顯示，ESG-V評級中關于價值V的評估依賴于濟安定價。其中，濟安定價是2001年國家高科技發(fā)展研究計劃項目《證券行業(yè)風險識別、監(jiān)控與防范技術支持系統(tǒng)》的子課題，其模型涵蓋內在價值定價模型、絕對價值定價模型、相對價值定價模型、市場博弈定價模型，以及反身性定價模型等五類定價模型。

該體系的有效性已被市場驗證。據悉，騰安指數(shù)即根據濟安定價的價值偏離率作為選股基準，依據派許法等權配置指數(shù)權重，篩選100只市場上被低估的股票作為成份股；每半年調整一次。截至今年5月已運行十年，漲幅超過了滬深300的3-4倍。

此外，據濟安金信介紹，在ESG-V的評級體系下，環(huán)境、社會、治理和價值每個方面都會得到同樣的重視，并不會出現(xiàn)某一主題、議題被偏袒的情況。該機構認為，ESG評級應秉持對每一個主題、每一個議題平等對待的原則。

具體來看，在ESG-V評級框架下，能夠獲得最高評級的公司非常少，最高評級的稀缺性也一定程度上體現(xiàn)了評級結果的含金量。據濟安金信于7月30日發(fā)布的首篇ESG—V評級報告——《央企上市公司ESG-V評級報告（2024）》，僅有國電南瑞、中國中免、建設銀行3家公司獲得最高級別的AAA評級。而軟件和信息技術服務業(yè)在AA評級中占比較多，化學原料及化學制品制造業(yè)等行業(yè)則在CC評級中占比較高。

據悉，該報告覆蓋442家央企上市公司，評級結果共分為10個等級，分別是AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D。

部分大型公募自建ESG評級體系，中小公募更多依賴三方評級機構協(xié)同

為讓ESG評價體系更加貼近投資并在投資實踐中更好地應用，部分公募也會選擇自建投資體系。

據記者了解，深圳一大型公募就自主研發(fā)了ESG評級體系和數(shù)據庫，ESG評級體系以量化評級為主、研究員評級為輔、外部評級為參考。還有一大型公募在投資決策委員會下設立環(huán)境、社會和公司治理（ESG）投資決策委員會，以更好地督促自建ESG評價體系在投資實踐中的實施。

不過，盡管構建自己的ESG評價體系能夠為公募基金提供更加定制化和深入的分析，但這一過程涉及高昂的研究開發(fā)成本、專業(yè)人才的投入以及持續(xù)的維護更新。這對于規(guī)模較小、資源有限的中小型公募基金而言，是難以承受的沉重的負擔。

以環(huán)境方面的評價為例，由于環(huán)境問題具有復雜性，中小公募基金往往缺乏足夠的資源和專業(yè)能力去進行全面深入的評估。而第三方評價機構的評估和調查則更為全面。以濟安金信的ESG-V評價框架為例，該評級體系不僅會關注上市公司自身，還會整體上關注上市公司在產業(yè)上下游所提供的服務與產品對環(huán)境產生的影響，以及監(jiān)管部門和輿論對公司的監(jiān)督。該機構還在《白皮書》中指出，由于環(huán)境問題具有復雜性和系統(tǒng)性，往往不是某一家企業(yè)所能獨立解決的，往往需要考慮全產業(yè)鏈的關系。

因而，有業(yè)內人士指出，中小型公募基金在面臨成本效益考量時，更傾向于采用成本效益更高的解決方案，即借助第三方評價機構提供的現(xiàn)成ESG評價服務。這些第三方機構通常擁有成熟的評價模型、廣泛的數(shù)據資源和專業(yè)的分析師團隊，能夠為中小型公募基金提供快速、經濟且相對可靠的ESG評價結果，幫助它們在不增加過多成本的前提下，融入ESG投資理念，滿足監(jiān)管要求和市場需求。此外，這也使得中小型公募基金能夠集中有限的資源和精力，專注于其核心業(yè)務。