財(cái)聯(lián)社8月5日訊（編輯 零彧）受日元大幅升值及美國非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期的影響，周一全球股市集體重挫，其中尤以日韓股市反應(yīng)激烈，雙雙暴跌，觸發(fā)熔斷。最終日經(jīng)225指數(shù)收跌12.40%，東證指數(shù)收跌12.23%；韓國KOSDAQ指數(shù)解除熔斷停牌后續(xù)跌，最終收跌11.30%。

對于國內(nèi)ETF市場來說，此前曾一度火熱，并持續(xù)高溢價(jià)的日本ETF們，受場內(nèi)ETF跌停板保護(hù)，此前已收斂的溢價(jià)率略有回升，大都還處于6%以內(nèi)，相比較此前爆火時(shí)的動(dòng)輒10%以上溢價(jià)，還算是在相對“合理區(qū)間”之內(nèi)。

不過，這其中出現(xiàn)了一個(gè)例外——南方東證指數(shù)ETF，今日收盤價(jià)的IOPV溢折率達(dá)-22.10%！而僅僅前一個(gè)交易日，該ETF還僅僅折價(jià)0.78%。

來源：Wind

單日折價(jià)率激增20%意味著什么？如果按一般的理解，就是這只ETF當(dāng)天相較其業(yè)績比較基準(zhǔn)表現(xiàn)差了20%。結(jié)合盤面來看，東證指數(shù)今日收跌12.23%，而南方東證指數(shù)ETF今日場內(nèi)的跌幅是8.85%……

8月5日東證指數(shù)日內(nèi)走勢（來源：Wind）

顯然，這一平地而起的折價(jià)率并非由于ETF本身的場內(nèi)交易波動(dòng)導(dǎo)致，而另有原因。

實(shí)際上的“聯(lián)接基金”，標(biāo)的ETF異動(dòng)導(dǎo)致“超級”折價(jià)

作為首批中日互聯(lián)互通ETF之一，不同于絕大多數(shù)國內(nèi)ETF，以及如納指ETF等大多數(shù)QDII-ETF，通過購買標(biāo)的指數(shù)的一籃子成分股，從而實(shí)現(xiàn)對于標(biāo)的指數(shù)的跟蹤。目前市場上存續(xù)的5只中日互聯(lián)互通ETF，均采用了直接跟蹤ETF產(chǎn)品的形式來跟蹤標(biāo)的指數(shù)。

來源：南方東證指數(shù)ETF基金招募說明書（2024/04/24更新版）

來源：南方東證指數(shù)ETF基金合同

比如本次出現(xiàn)大幅折價(jià)的南方東證指數(shù)ETF，根據(jù)7月披露的最新二季報(bào)內(nèi)容，截止今年6月底，該基金資產(chǎn)凈值的94.96%投資于One ETF TOPIX（TOPIX為東證指數(shù)簡稱），而這也完全符合基金合同中所要求的比例。

南方東證指數(shù)ETF二季報(bào)（來源：Wind）

實(shí)際上，目前市場上存續(xù)的這五只中日互聯(lián)互通ETF，雖然從產(chǎn)品性質(zhì)上是ETF，但若從投資策略上來看，更像是聯(lián)接基金——只需要將九成基金資金投向標(biāo)的ETF即可，至于指數(shù)成分股調(diào)整、股票二級市場的出現(xiàn)任何特殊情況，都無需操心，只要把錢投在標(biāo)的ETF上就好。

但這樣一來，可能引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)就是，基金投資分散風(fēng)險(xiǎn)的功能就被大大削弱了：一旦作為投資標(biāo)的ETF出現(xiàn)異動(dòng)，則本跟投的ETF完全無法規(guī)避，也會將異動(dòng)“完美”復(fù)制……比如今天的南方東證指數(shù)ETF。

今日日股尾盤，One ETF突然異動(dòng)，最后五分多鐘，從跌11.86%一條直線拉升至漲12.88%報(bào)收，相對其標(biāo)的指數(shù)東證指數(shù)，溢價(jià)超20%。

One ETF，8月5日尾盤異動(dòng)（延時(shí)數(shù)據(jù)，來源：Wind）

由于作為IOPV標(biāo)的One ETF這一“中間變量”突然大漲，而南方東證指數(shù)ETF場內(nèi)凈值并未隨之大幅波動(dòng)，于是乎，這超20%的溢價(jià)，直接以折價(jià)的形式體現(xiàn)在了交易軟件中溢折率這一欄內(nèi)，形成干擾。

實(shí)際上，如果與真正標(biāo)的指數(shù)的東證指數(shù)相比，南方東證指數(shù)ETF的溢折率水平并未出現(xiàn)較大偏差，非但沒有折價(jià)，反而與其他機(jī)制中日互聯(lián)互通ETF一樣，略有溢價(jià)。

而這看起來驚人的22.10%折價(jià)率，對于基金的實(shí)際價(jià)值并沒有太大影響，是否會修復(fù)則取決于投資標(biāo)的One ETF下一交易日凈值是否會回歸。從過往經(jīng)驗(yàn)來看，今年3月1日，日本ETF集體高溢價(jià)期間， 南方東證指數(shù)ETF也曾出現(xiàn)過單日的溢價(jià)大幅收窄的情況，但第二個(gè)交易日即告修復(fù)。

來源：Wind

明天是否會重演3月那一幕，除了考驗(yàn)日本ETF產(chǎn)品的場外對沖機(jī)制外，還要看日股是否會超跌反彈。