財聯(lián)社9月6日訊（編輯 胡家榮）伴隨著海外頭部基金13F的二季度報告相繼披露，華泰證券指出，二季度海外頭部資管機構減倉中資股，超(低)配比例回落至2018年以來20%的歷史低位。

據(jù)公開信息，13F季度報告是由美國證券交易委員會(SEC)規(guī)定的。該規(guī)定要求那些管理著超過1億美元股票資產(chǎn)的機構投資者，在每個季度結束后的45天內(nèi)，必須向SEC報告其持有的美國股票資產(chǎn)情況，以及資金的流向。這些報告為公眾提供了對大型機構投資者持股情況的透明度。

二季度中資股比例降至2018年以來最低水準

以海外前二十大主動型管理機構為觀測樣本，其中海外頭部基金對于中資股的持倉比例從2023第一季度即開始下滑，2024第二季度降至1.27%，為2018年以來最低水準；超(低)配比例在今年二季度降至-1.95%，回落至2018年以來20%的歷史低位。

中資股內(nèi)部，二季度海外頭部基金對于A股的配置比例下降、對于港股及ADR的配置比例有所上行。其中港股倉位升至近一年來最高值(45%)，或主因今年四月底以來，空頭資金回補+全球資金再平衡推動下的港股階段性反攻行情。

內(nèi)部分結構來看，二季度海外頭部基金對于A股的配置比例下降、對于港股及ADR的配置比例有所上行。二季度海外頭部基金對于A股、港股及中資ADR的持股規(guī)模分別為268、397、217億美元，配置比例分別為30.4%、45.1%、24.6%。環(huán)比2024年第一季度，頭部基金對A股的持股比例明顯下滑(357億美元→268億美元、37.7%→30.4%)、港股(40.5%→45.1%)及中資ADR(21.8%→24.6%)的配置比例則有所上行。

其中港股的配置比例上升至近一年來最高值，或主因今年四月底以來，隨著地緣政治局勢的緩解、聯(lián)儲降息預期基本調(diào)整到位、國內(nèi)地產(chǎn)、內(nèi)需、香港流動性等政策利好不斷，在空頭資金回補+全球資金再平衡的推動下，港股、ADR開啟一輪階段性的反攻行情。

加倉交運、金融、消費者服務等，減倉商業(yè)和專業(yè)服務等

分結構來看，二季度海外頭部基金加倉運輸、金融、消費者服務板塊，減倉商業(yè)和專業(yè)服務、公用事業(yè)等。橫向視角出發(fā)，自2018年以來，海外頭部基金在中資股內(nèi)部中更偏向信息技術、大金融及可選消費板塊，且2020年以來對于可選消費的偏好程度提升明顯。

縱向視角來看，2024第二季度頭部基金明顯加倉啞鈴兩端——高股息，運輸、保險、銀行等板塊的配置系數(shù)提升幅度居前；偏成長，消費者服務、家庭與個人用品等板塊的配置系數(shù)提升幅度居前。?

A股、港股普遍加倉金融和消費板塊，內(nèi)部或略有分化

具體到A股及港股內(nèi)部看，海外頭部基金在A股及港股中均加倉消費、金融板塊，內(nèi)部細分賽道或略有分化。A股方面，家庭與個人用品、保險、食飲、醫(yī)療等板塊的配置系數(shù)提升幅度居前，零售、消費者服務、商業(yè)和專業(yè)服務等板塊的配置系數(shù)下降居前。

港股方面，二季度消費者服務、多元金融、運輸、銀行、餐飲等板塊的配置系數(shù)提升幅度居前，汽車與汽車零部件、醫(yī)療、半導體等板塊的配置系數(shù)下降居前。

下沉至個股：偏好高ROE、高股息率或全球稀缺性

具體到個股來看，以探究海外頭部基金的持倉偏好。統(tǒng)計2018年第一季度以來海外頭部基金持倉規(guī)模排名在前二十的中資股，華泰證券發(fā)現(xiàn)如下特征：

從2018年第一季度以來的重倉股名單，海外頭部基金偏好的個股普遍集中在可選消費、信息技術與大金融板塊。

騰訊、阿里、拼多多、美團是海外頭部基金最為青睞的的四大個股，是高稀缺性的全球新經(jīng)濟龍頭個股。建設銀行、中國銀行、工商銀行、招商銀行等銀行個股是海外頭部基金始終持有的重倉股票，且在市場震蕩的環(huán)境下倉位排名進一步提升，高股息、低波動特性或使其成為震蕩市中的避風港。

配置線索：AH溢價收斂、A50、景氣持續(xù)性、降息強受益的醫(yī)藥和互聯(lián)網(wǎng)?

近期海外交易重心從衰退交易重回降息交易，美國二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預期&勞動力市場回歸平穩(wěn)，海外流動性寬松周期有望開啟，外資或回流新興市場。

當前海外降息、大選交易和國內(nèi)中報、政策交易交織下，市場或仍有較高不確定性，建議把握四條高勝率線索：AH溢價收斂——增配港股；紅利“平替”——ROE和派息穩(wěn)定、估值偏低的A50；景氣有持續(xù)性+中報業(yè)績改善的交集——消費電子、船舶等；降息預期升溫——降息強受益的醫(yī)藥、港股互聯(lián)網(wǎng)。