①存量社融增速8.1%，前值8.2%；8月M2同比6.3%，預(yù)期6.3%，前值6.3%；M1同比-7.3%，前值-6.6%。 ②當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大、尤其是需求不足的問題仍突出，貨幣寬松仍是大方向； ③M1增速進(jìn)一步回落，并續(xù)創(chuàng)歷史最低水平，指向企業(yè)資金活化仍偏弱。
事件：2024年8月新增人民幣貸款9000億，預(yù)期8850億，去年同期1.36萬(wàn)億；新增社融3.03萬(wàn)億，預(yù)期2.7萬(wàn)億，去年同期3.13萬(wàn)億；存量社融增速8.1%，前值8.2%；M2同比6.3%，預(yù)期6.3%，前值6.3%；M1同比-7.3%，前值-6.6%。
核心觀點(diǎn)：受票據(jù)沖量、政府債券多發(fā)帶動(dòng)，8月信貸社融規(guī)模略好于預(yù)期，但結(jié)構(gòu)延續(xù)欠佳，集中體現(xiàn)在：M1同比連續(xù)5個(gè)月為負(fù)、且續(xù)創(chuàng)歷史新低，居民短期貸款連續(xù)7個(gè)月同比少增，居民中長(zhǎng)期貸款同比再度轉(zhuǎn)為少增，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款連續(xù)6個(gè)月同比少增等。往后看，繼續(xù)提示：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力不小、需求不足是核心約束，全年“保5%”亟待政策“持續(xù)用力、更加給力”。具體到貨幣端，寬松還是大方向，大概率會(huì)再降準(zhǔn)降息，也很可能會(huì)調(diào)降存量房貸利率。
1、整體看，8月信貸規(guī)模好于預(yù)期、但仍明顯低于季節(jié)性，社融規(guī)模在政府債券拉動(dòng)下好于預(yù)期、也好于季節(jié)性；結(jié)構(gòu)上延續(xù)了近幾個(gè)月趨勢(shì)，整體仍然欠佳。
2、往后看，繼續(xù)提示：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大、尤其是需求不足的問題仍突出，全年“保5%”仍需政策加碼，貨幣寬松仍是大方向，年內(nèi)大概率還會(huì)降準(zhǔn)降息，也很可能會(huì)調(diào)降存量房貸利率。
8月PMI加速下行、物價(jià)低于預(yù)期、高頻數(shù)據(jù)延續(xù)低位震蕩，指向當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍大，全年“保5%”仍需政策“持續(xù)用力、更加給力”。>具體到貨幣端，央行有關(guān)部門負(fù)責(zé)人在解讀8月數(shù)據(jù)時(shí)表示將“堅(jiān)持支持性的貨幣政策立場(chǎng)”， 并“著手推出一些增量政策舉措，進(jìn)一步降低企業(yè)融資和居民信貸成本”，指向央行貨幣政策重心轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)、寬松還是大方向，我們預(yù)計(jì)，年內(nèi)大概率還會(huì)降準(zhǔn)降息，也很可能會(huì)調(diào)降存量房貸利率。
3、短期看，有4點(diǎn)關(guān)注：>短期可能的降準(zhǔn)降息；>美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏；>財(cái)政加碼后，寬信用推進(jìn)情況、挖掘機(jī)等實(shí)物工作量形成情況。
穩(wěn)地產(chǎn)可能的增量政策，包括可能調(diào)降存量房貸利率、核心城市可能的進(jìn)一步放松（取消限購(gòu)/取消普宅和非普宅區(qū)別）、收儲(chǔ)規(guī)模也可能擴(kuò)大等。
