財(cái)聯(lián)社9月14日訊 伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，居民財(cái)富管理與資產(chǎn)管理的需求也逐步增多，在《資管新規(guī)》整體規(guī)范之后，我國(guó)各類資管產(chǎn)品也已進(jìn)入了快速規(guī)范發(fā)展的新時(shí)代。

財(cái)聯(lián)社作為最具影響力的資本市場(chǎng)媒體之一，長(zhǎng)期致力于觀察和研究資管市場(chǎng)發(fā)展，繼去年成功舉辦首屆資管年會(huì)之后，今年9月將于上海舉辦“2024上海全球資產(chǎn)管理年會(huì)”，匯聚監(jiān)管、機(jī)構(gòu)和學(xué)界精英，共同研討資管業(yè)在大轉(zhuǎn)折時(shí)代如何踐行高質(zhì)量發(fā)展。

此外，財(cái)聯(lián)社特聯(lián)合興業(yè)研究，組成課題組，推出《2024中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)觀察報(bào)告》。

本文為第三篇節(jié)選，課題組梳理了2023年銀行理財(cái)整體情況、銀行理財(cái)發(fā)展特點(diǎn)分析、銀行理財(cái)發(fā)展前景展望及理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展仍有待進(jìn)一步完善等方面。

2023年銀行理財(cái)整體情況

2023年，銀行理財(cái)市場(chǎng)總規(guī)模平穩(wěn)回升，理財(cái)產(chǎn)品以現(xiàn)金管理類及其他固收類產(chǎn)品為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)則出現(xiàn)了進(jìn)一步強(qiáng)化。從存續(xù)規(guī)模及存續(xù)產(chǎn)品數(shù)量來(lái)看，根據(jù)《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2023年）》統(tǒng)計(jì)，2023年年末，理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模26.8萬(wàn)億元，較2022年年末減少0.85萬(wàn)億元，較2023年6月末提升1.46萬(wàn)億元；理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)產(chǎn)品3.98萬(wàn)只，較2022年年末增長(zhǎng)14.70%。從存續(xù)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，2023年年末，固定收益類理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模占到理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模的96.34%，占比較2022年年末提升1.84個(gè)百分點(diǎn)。在固定收益類產(chǎn)品中，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模占到了理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模的40.32%，較2022年年末提升2.02個(gè)百分點(diǎn)。

在理財(cái)產(chǎn)品的收益率方面，理財(cái)產(chǎn)品收益隨債券收益率下降、銀行存款掛牌利率調(diào)降而逐步下行。從理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)端結(jié)構(gòu)來(lái)看，根據(jù)《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2023年）》披露，2023年年末，債券類（含同業(yè)存單）、現(xiàn)金及銀行存款、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)分別占理財(cái)產(chǎn)品投資資產(chǎn)的56.61%、26.70%、6.16%、2.86%。2023年，我國(guó)境內(nèi)債券市場(chǎng)的利率債和信用債收益率中樞下行，信用利差中樞整體走低，銀行也多次下調(diào)掛牌存款利率。由此，銀行理財(cái)收益表現(xiàn)也跟隨資產(chǎn)端主要投資品種的表現(xiàn)出現(xiàn)了下行調(diào)整。

從新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)利率來(lái)看，根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)，2023年12月，新發(fā)理財(cái)產(chǎn)品平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)利率為3.38%，較2022年12月下降了0.48個(gè)百分點(diǎn)。在具體品種方面，2023年12月，新發(fā)固定收益類、混合類理財(cái)產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)利率分別為3.37%、4.15%，較2022年12月分別下降0.47百分點(diǎn)和0.86個(gè)百分點(diǎn)。

從歷年理財(cái)產(chǎn)品月度平均收益率來(lái)看，根據(jù)中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)報(bào)告統(tǒng)計(jì)，2023年各月度，理財(cái)產(chǎn)品平均收益率為2.94%，相較于2022年各月度理財(cái)產(chǎn)品2.09%的收益率提升了85BP。2024年上半年，理 財(cái) 產(chǎn) 品 平 均 收 益 率 為2.80%，較2023年全年平均收益率下降14個(gè)BP。

在理財(cái)總體規(guī)模增長(zhǎng)乏力的背景下，股份制銀行下屬理財(cái)公司深挖銷售渠道，實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)規(guī)模擴(kuò)張。從細(xì)分機(jī)構(gòu)類型來(lái)看，根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)，截至2023年年末，國(guó)有大行理財(cái)公司、股份制銀行理財(cái)公司、城商行理財(cái)公司為市場(chǎng)規(guī)模位列前三的機(jī)構(gòu)，其所發(fā)行的理財(cái)規(guī)模分別占市場(chǎng)規(guī)模的31.12% 、43.60%、9.89%，較2022年年末減少2.26個(gè)百分點(diǎn)、增加4.45個(gè)百分點(diǎn)、增加0.34個(gè)百分點(diǎn)。

由于母行銷售渠道稟賦不及國(guó)有大行，為了有效推動(dòng)理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模增長(zhǎng)，股份制銀行、地方中小銀行下屬理財(cái)公司對(duì)拓展非母行銷售渠道的動(dòng)力更強(qiáng)，不僅積極與國(guó)有大行、其他股份制銀行、頭部城商行開展合作，還著力拓展農(nóng)商行、農(nóng)信社等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的下沉銷售渠道。從各地的農(nóng)信體系代銷理財(cái)產(chǎn)品的主觀能動(dòng)性來(lái)看，不少農(nóng)信機(jī)構(gòu)亦有較強(qiáng)的“負(fù)債表外化”需求，因而與理財(cái)公司“一拍即合”積極推動(dòng)理財(cái)代銷業(yè)務(wù)發(fā)展。從農(nóng)信機(jī)構(gòu)的存貸比來(lái)看，由于不同地區(qū)之間的信貸需求差異，不同地區(qū)農(nóng)信系統(tǒng)存貸比存在較大的差異，部分信貸需求相對(duì)疲弱的省份農(nóng)信系統(tǒng)存貸比甚至接近0.5。由于信貸投放難，這些存貸比較低地區(qū)的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)在攬儲(chǔ)之后，只能投向收益率較低的利率債，因而其自身亦有在保留客戶黏性的基礎(chǔ)上，推動(dòng)客戶將存款轉(zhuǎn)化為表外理財(cái)?shù)膭?dòng)機(jī)。在此背景下，理財(cái)公司積極切入農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)拓展代銷渠道，有效的引導(dǎo)富余存款流入代銷的資管產(chǎn)品，在有效緩解農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)端資產(chǎn)投放壓力的同時(shí)，還支持農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)獲得了中間業(yè)務(wù)收益、保留了客戶黏性。

從投資者數(shù)量來(lái)看，2023年，理財(cái)產(chǎn)品投資者數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，理財(cái)產(chǎn)品成為了最能夠觸達(dá)廣大普惠客群的財(cái)富管理產(chǎn)品。從持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量，根據(jù)《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2023年）》的統(tǒng)計(jì)，截至 2023 年末，持有理財(cái)產(chǎn)品的投資者數(shù)量為1.14 億，同比增長(zhǎng) 17.84%。其中，個(gè)人投資者數(shù)量1.13億，同比增加17.61%；機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量134.60萬(wàn)，同比增加40.28%。銀行理財(cái)業(yè)務(wù)在踐行“金融為民”理念，有效提升大眾客群客戶的財(cái)富管理觸達(dá)面、理財(cái)產(chǎn)品覆蓋率、增加中低群體和農(nóng)村居民等群體獲取金融服務(wù)機(jī)會(huì)的同時(shí)，也為商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)有效拓展了增量客戶與資金。

從投資產(chǎn)品偏好來(lái)看，個(gè)人投資者中偏好保守穩(wěn)健投資風(fēng)格的人群占比進(jìn)一步增加。從投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好結(jié)構(gòu)來(lái)看，根據(jù)《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2023年）》統(tǒng)計(jì)，截至2023年末，個(gè)人投資者中投資產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)為二級(jí)（穩(wěn)健型）的投資者占比最高，比例為33.95%。而從各風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)產(chǎn)品投資者規(guī)模變化來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)偏好為二級(jí)的投資者占比增加最多，較2022年末增加2.02個(gè)百分點(diǎn)。

2023年銀行理財(cái)發(fā)展特點(diǎn)分析

2023年銀行理財(cái)作為銀行存款“蓄水池”的作用凸顯，規(guī)模擴(kuò)張以現(xiàn)金管理類及其他短期固收類產(chǎn)品為主，主要承接來(lái)自存款的資金。

從新發(fā)產(chǎn)品的期限類型及投資性質(zhì)來(lái)看，新發(fā)產(chǎn)品的期限集中在中短久期，相關(guān)趨勢(shì)還進(jìn)一步延續(xù)到了2024年上半年。2024年4月，3個(gè)月-6個(gè)月（含）、6個(gè)月-1年（含）、1年（不含）-3年（含）三個(gè)期限募資規(guī)模占比分別為37.69%、20.93%、33.28%。同時(shí)，新發(fā)產(chǎn)品主要為固定收益類理財(cái)。2024年4月，固定收益類理財(cái)新發(fā)2430款，募資總額為3034億元，占比為98.79%。隨著現(xiàn)金管理類產(chǎn)品規(guī)模受到嚴(yán)格控制，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)傾向選擇發(fā)行最短持有期產(chǎn)品來(lái)作為現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的有效替代。從原因上看，新發(fā)產(chǎn)品期限類型及投資性質(zhì)出現(xiàn)上述變化主要有幾方面原因：

第一，個(gè)人存款利率持續(xù)調(diào)降，希望獲取更高收益的低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金回流理財(cái)市場(chǎng)。對(duì)于低風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者而言，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、每日開放式及短期限固收類理財(cái)具有高流動(dòng)性、相對(duì)高收益、低波動(dòng)等特性，在存款牌價(jià)利率調(diào)降的大背景下，上述理財(cái)產(chǎn)品的收益率相較于存款利率具有一定的優(yōu)勢(shì)。而從存款資金和理財(cái)資金的流動(dòng)情況來(lái)看，銀行的個(gè)人存款月度環(huán)比變動(dòng)與理財(cái)規(guī)模變化總體呈現(xiàn)一定的“此消彼長(zhǎng)”情況，特別是季度末資金在理財(cái)產(chǎn)品和銀行存款之間還存在較為顯著的“蹊蹺板”現(xiàn)象。

第二，2022年下半年出現(xiàn)的理財(cái)產(chǎn)品“破凈潮”，疊加2023年權(quán)益市場(chǎng)較大波動(dòng)對(duì)“固收+”、混合類產(chǎn)品的沖擊，使得近期投資者對(duì)理財(cái)產(chǎn)品收益低波穩(wěn)健的訴求更加明確。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)，2023年年末，單位凈值出現(xiàn)破凈情況的理財(cái)產(chǎn)品占比已由2022年峰值的20%以上逐步下降至4.12%；存量理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)凈值破凈數(shù)量為1853款，占比3.65%。雖然破凈的理財(cái)產(chǎn)品占比有所下降，但投資者對(duì)于“破凈潮”的陰影尚未散去，仍相對(duì)偏好低波穩(wěn)健的理財(cái)產(chǎn)品。

理財(cái)投資者低波穩(wěn)健的訴求促使銀行理財(cái)產(chǎn)品呈現(xiàn)“理財(cái)存款化”的特征。在產(chǎn)品端，以現(xiàn)金管理類產(chǎn)品為代表的固定收益類產(chǎn)品規(guī)模占比持續(xù)提升，在投資端，資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)中存款占比提升。

在產(chǎn)品端，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品及其他固定收益類產(chǎn)品占比的提升趨勢(shì)由2022年年末開始延續(xù)至2024年上半年。2024年4月末，現(xiàn)金管理型和固定收益類理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模分別為8.57萬(wàn)億元和19.22萬(wàn)億元。

在資產(chǎn)端，銀行理財(cái)投資管理人也相對(duì)更偏好選擇低風(fēng)險(xiǎn)、低波動(dòng)、高流動(dòng)的資產(chǎn)，以滿足客戶對(duì)業(yè)績(jī)確定性、凈值穩(wěn)定性的需求。根據(jù)《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2023年）》統(tǒng)計(jì)，2023年年末，現(xiàn)金及銀行存款占理財(cái)投資資金的26.70%，較2023年6月末提升3個(gè)百分點(diǎn)，較2022年年末提升9.20個(gè)百分點(diǎn)。而信用債、非標(biāo)資產(chǎn)以及權(quán)益類資產(chǎn)投資占比均出現(xiàn)下降，分別較2022年年末下降3.54個(gè)百分點(diǎn)、下降0.32個(gè)百分點(diǎn)、下降0.28個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、固收定開式產(chǎn)品等產(chǎn)品運(yùn)作同質(zhì)化，部分銀行理財(cái)機(jī)構(gòu)通過(guò)壓降費(fèi)率等方式提升競(jìng)爭(zhēng)力。2022年末以來(lái)，由于低風(fēng)險(xiǎn)偏好的存款資金逐步向理財(cái)回流，理財(cái)公司主要以現(xiàn)金管理類以及短期限固定收益類產(chǎn)品進(jìn)行承接。而相關(guān)產(chǎn)品收益表現(xiàn)隨債券市場(chǎng)中樞下行而逐漸走低，在此背景下，各理財(cái)公司在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，著重于通過(guò)減費(fèi)讓利推進(jìn)產(chǎn)品營(yíng)銷，以增加產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。這一行為也順應(yīng)了全球資管行業(yè)的發(fā)展大趨勢(shì)。

從發(fā)達(dá)國(guó)家資管市場(chǎng)費(fèi)率變化趨勢(shì)來(lái)看，資管產(chǎn)品費(fèi)率長(zhǎng)期逐步調(diào)降，這一趨勢(shì)也影響到了境內(nèi)的資管產(chǎn)品市場(chǎng)。以公募基金領(lǐng)域?yàn)槔?023年7月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布實(shí)施《公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作方案》，逐步降低公募基金行業(yè)綜合費(fèi)率水平。而從境外來(lái)看，美國(guó)共同基金平均費(fèi)率也呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。2023年，美國(guó)共同基金中股票類基金平均費(fèi)率0.42%，呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)。銀行理財(cái)公司費(fèi)率設(shè)定在境內(nèi)外大趨勢(shì)的影響下亦進(jìn)一步向市場(chǎng)化機(jī)制靠攏。

與此同時(shí)，費(fèi)率設(shè)置與產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)之間保持彈性，有利于理財(cái)公司與客戶利益形成一致。2023年，部分理財(cái)公司發(fā)行的部分產(chǎn)品宣布免除固定管理費(fèi)，僅在達(dá)到業(yè)績(jī)基準(zhǔn)時(shí)才收取浮動(dòng)管理費(fèi)。

應(yīng)當(dāng)指出的是，過(guò)度壓降費(fèi)率以及同質(zhì)化產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)加速行業(yè)“內(nèi)卷”，將會(huì)對(duì)資管機(jī)構(gòu)整體盈利能力產(chǎn)生負(fù)面影響，或?qū)⑦M(jìn)而限制機(jī)構(gòu)拓展全類型產(chǎn)品和強(qiáng)化投研體系。為應(yīng)對(duì)相關(guān)問(wèn)題和挑戰(zhàn)，部分理財(cái)公司持續(xù)推進(jìn)消費(fèi)者教育和客戶分層：一是針對(duì)低風(fēng)險(xiǎn)偏好客戶持續(xù)推薦低波穩(wěn)健的固收類產(chǎn)品；二是部分投資者對(duì)混合類產(chǎn)品的配置需求隨A股整體市場(chǎng)表現(xiàn)好轉(zhuǎn)或有邊際提升，理財(cái)公司豐富權(quán)益領(lǐng)域的投資范圍和策略，擴(kuò)大投研團(tuán)隊(duì)的能力圈，豐富混合類產(chǎn)品的產(chǎn)品線，以更好滿足客戶對(duì)于絕對(duì)收益的需求。

銀行理財(cái)發(fā)展前景展望

從金融行業(yè)發(fā)展的大背景來(lái)看，由于銀行業(yè)凈息差收窄壓力加大，銀行機(jī)構(gòu)有較強(qiáng)動(dòng)力持續(xù)調(diào)降存款利率。當(dāng)前，我國(guó)銀行業(yè)凈息差水平處于歷史低位，2024年3月末，我國(guó)銀行業(yè)凈息差達(dá)到了1.54%，是有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)的最低水平。其中，國(guó)有大行、股份制銀行、城商行、農(nóng)商行的凈息差分別為1.47%、1.62%、1.45%、1.72%。銀行機(jī)構(gòu)，尤其是地方中小銀行面臨較大的凈息差收窄壓力，因而未來(lái)存款利率或仍將經(jīng)歷多輪調(diào)降。從2022年下半年至今，銀行業(yè)的存款利率已經(jīng)經(jīng)歷了大致4輪的整體性利率調(diào)降，存款利率調(diào)降的重點(diǎn)集中在1年期及以上期限的存款利率。

隨著存款利率進(jìn)一步下行，理財(cái)產(chǎn)品的“存款替代”作用仍較明顯。從月度變化來(lái)看，2024年4月，受禁止“手工補(bǔ)息”存款等措施影響，存款進(jìn)一步向理財(cái)流入，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模凈變動(dòng)整體好于往年同期的水平，產(chǎn)品規(guī)模環(huán)比增加2.45萬(wàn)億元，與之相對(duì)比，2023、2022年同期，理財(cái)產(chǎn)品環(huán)比規(guī)模分別增加1.26、1.54萬(wàn)億元，理財(cái)產(chǎn)品規(guī)模已呈現(xiàn)出一定的復(fù)蘇跡象，而主要資金來(lái)自于“存款替代”的需求。

預(yù)計(jì)未來(lái)銀行理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍將以固收類產(chǎn)品為主，投資者對(duì)混合類產(chǎn)品的配置需求隨A股整體市場(chǎng)表現(xiàn)好轉(zhuǎn)或有邊際提升。近期低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金持續(xù)涌入理財(cái)市場(chǎng)，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品、每日開放式及短期限固收類理財(cái)是短期承接流出存款的主力產(chǎn)品。在經(jīng)歷理財(cái)破凈以及A股市場(chǎng)大幅回撤后，短期投資者對(duì)混合類理財(cái)產(chǎn)品達(dá)到業(yè)績(jī)基準(zhǔn)、降低破凈可能的訴求仍明確。

在資產(chǎn)配置方面，當(dāng)前高收益低波動(dòng)的資產(chǎn)難尋，銀行理財(cái)或面臨資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。近期銀行理財(cái)通過(guò)保險(xiǎn)資管配置相對(duì)高收益率的協(xié)議存款也受監(jiān)管限制，影響銀行理財(cái)收益率表現(xiàn)。與此同時(shí)，隨著存款收益率逐步下調(diào)，配置存款的性價(jià)比將有所下降，銀行理財(cái)面臨資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)的調(diào)整問(wèn)題，或適當(dāng)增加債券等資產(chǎn)的配置比例。

在產(chǎn)品體系建設(shè)方面，“以客戶為中心”的產(chǎn)品服務(wù)體系構(gòu)建逐步完善。從各類資管產(chǎn)品的對(duì)比來(lái)看，銀行理財(cái)是當(dāng)前財(cái)富管理業(yè)務(wù)中客戶覆蓋面相對(duì)廣泛的業(yè)務(wù)，由于客戶結(jié)構(gòu)豐富，銀行理財(cái)需要對(duì)投資者進(jìn)行分層，提供匹配的金融產(chǎn)品與服務(wù)，滿足客戶多元化需求。在運(yùn)營(yíng)低風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)收益產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，理財(cái)發(fā)行機(jī)構(gòu)未來(lái)還需要進(jìn)一步豐富權(quán)益領(lǐng)域的投資范圍和策略、擴(kuò)大投研團(tuán)隊(duì)的能力圈、豐富混合類產(chǎn)品的產(chǎn)品線，以更好滿足部分風(fēng)險(xiǎn)偏好較高客戶的絕對(duì)收益需求。在A股市場(chǎng)處于單向下行的階段，僅投向債券+A股股票的“固收+”產(chǎn)品賺錢效應(yīng)低，拖累產(chǎn)品不達(dá)業(yè)績(jī)基準(zhǔn)甚至破凈。因此，部分理財(cái)公司近年開始探索擴(kuò)充權(quán)益投資范圍，布局權(quán)益、FOF、量化、衍生品以及其他多資產(chǎn)等多條產(chǎn)品線，對(duì)應(yīng)搭建研究不同資產(chǎn)策略的投研團(tuán)隊(duì)。

在渠道建設(shè)方面，理財(cái)公司進(jìn)一步拓展代銷渠道，加速搭建與如農(nóng)商行、省聯(lián)社等機(jī)構(gòu)的代銷合作。多數(shù)未成立理財(cái)公司的地方中小銀行受監(jiān)管影響由“自產(chǎn)自銷”轉(zhuǎn)向“代銷”，加深與理財(cái)公司的合作，通過(guò)代銷業(yè)務(wù)的發(fā)展補(bǔ)足潛在中收損失。同時(shí)，銀行理財(cái)公司也在逐步搭建直銷渠道，完善全方位渠道建設(shè)。以股份制銀行理財(cái)公司為代表的理財(cái)公司拓展微信公眾號(hào)、官方網(wǎng)站、視頻號(hào)以及APP等線上平臺(tái)的直銷渠道，通過(guò)提供財(cái)務(wù)管理工具、投資顧問(wèn)服務(wù)和其他增值功能，提升客戶享受綜合金融服務(wù)的獲得感。

理財(cái)產(chǎn)品發(fā)展仍有待進(jìn)一步完善的方面

雖然2023年理財(cái)產(chǎn)品的規(guī)模相對(duì)穩(wěn)定，破凈現(xiàn)象已有顯著好轉(zhuǎn)，但理財(cái)產(chǎn)品仍有部分領(lǐng)域有待進(jìn)一步提升：

第一，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的設(shè)定需要更科學(xué)，必要時(shí)監(jiān)管部門可進(jìn)行事中和事后追溯考察判斷業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)設(shè)置是否合理。理財(cái)產(chǎn)品凈值化改造之后，其凈值波動(dòng)有所加劇，并在2022年出現(xiàn)了兩波較為顯著的“破凈潮”。雖然2023年理財(cái)產(chǎn)品的破凈比例顯著下降，但理財(cái)產(chǎn)品最終收益率未能達(dá)標(biāo)，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的情況并無(wú)顯著好轉(zhuǎn)。以2021年末至2023年初發(fā)行的54只養(yǎng)老理財(cái)產(chǎn)品為例，截至2023年末，54只養(yǎng)老理財(cái)發(fā)行以來(lái)，收益率均未達(dá)到其最初設(shè)置的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)下限。雖然出現(xiàn)這一現(xiàn)象有著金融市場(chǎng)波動(dòng)的原因，但部分原因也在于部分理財(cái)產(chǎn)品發(fā)行之初設(shè)置偏高業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)?？紤]到業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)是投資者認(rèn)知理財(cái)產(chǎn)品最重要的要素之一，因此未來(lái)理財(cái)發(fā)行機(jī)構(gòu)對(duì)于業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)的設(shè)定或需要更加審慎。

第二，理財(cái)產(chǎn)品類別應(yīng)進(jìn)一步豐富，尤其需要大力研發(fā)創(chuàng)設(shè)混合類產(chǎn)品，避免短期限產(chǎn)品規(guī)模過(guò)大。根據(jù)中國(guó)理財(cái)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至2023年年底，現(xiàn)金管理類理財(cái)總規(guī)模為8.54萬(wàn)億元，占到了理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模的31.86%。與此同時(shí)，包含現(xiàn)金管理類理財(cái)?shù)墓潭ㄊ找骖惱碡?cái)總規(guī)模則占到了理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模的96.34%，混合類和權(quán)益類理財(cái)占比仍相對(duì)較少。若進(jìn)一步觀察非現(xiàn)金管理類的固收類理財(cái)產(chǎn)品，可以發(fā)現(xiàn)其中有相當(dāng)部分為最短持有期在90天以下的最短持有期產(chǎn)品，其規(guī)模合計(jì)超過(guò)6萬(wàn)億，占到了理財(cái)產(chǎn)品總規(guī)模的23%以上。由此可見，當(dāng)前理財(cái)產(chǎn)品仍以固收類，特別是短封閉期的固收類產(chǎn)品為主。未來(lái)，理財(cái)公司對(duì)于多樣化的固收類理財(cái)以及混合類、權(quán)益類理財(cái)仍有較大的拓展空間。

（財(cái)聯(lián)社&興業(yè)研究聯(lián)合課題組）

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