《安安訪談錄》是界面財(cái)聯(lián)社執(zhí)行總裁徐安安出品的一檔深度訪談類欄目。從投資角度對話1000位行業(yè)領(lǐng)軍人物，覆蓋傳媒創(chuàng)新、VC/PE、信息服務(wù)、金融科技、交易體系、戰(zhàn)略新興等方向。

《資管大家》是由《安安訪談錄》出品的系列專訪欄目，旨在為關(guān)心中國大資管領(lǐng)域發(fā)展的相關(guān)機(jī)構(gòu)專業(yè)人士提供一個高端發(fā)聲平臺，推動理論、思想、創(chuàng)業(yè)和經(jīng)驗(yàn)交流。

本期訪談人物：

國元期貨有限公司總經(jīng)理助理、資管部總經(jīng)理龍瑋

▍個人介紹：

經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，15年期貨從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，12年資產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，首批期貨資管業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人，首批期貨投資咨詢資格獲得者，擁有豐富的投研管理經(jīng)驗(yàn)，倡導(dǎo)以“投研一體化”打造期貨資管核心競爭力。

▍第一標(biāo)簽

基于期貨和衍生品特色的人民財(cái)富管理全天候服務(wù)商。

▍機(jī)構(gòu)簡介

國元期貨有限公司（以下簡稱“國元期貨”）成立于1996年4月，是經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)設(shè)立的專業(yè)期貨公司，注冊資本8.02億元，注冊地北京。國元期貨是上海期貨交易所、大連商品交易所、鄭州商品交易所、廣州期貨交易所、上海國際能源交易中心會員，是中國金融期貨交易所的交易結(jié)算會員，是上海證券交易所和深圳證券交易所股票期權(quán)交易參與人。

國元期貨開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)逾10年，秉持“業(yè)績線就是生命線”的絕對收益投資理念，構(gòu)建了覆蓋期貨和衍生品、權(quán)益與固收等多資產(chǎn)、多策略的投資管理體系，擁有期權(quán)交易策略、CTA策略、FOF策略、固定收益策略等不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征的多元化產(chǎn)品體系，致力于做“人民財(cái)富管理全天候服務(wù)商”。

在整體100多萬億的資管行業(yè)中，期貨資管雖然規(guī)模較小，但部分期貨公司正通過自身努力，力主探索闖出一條結(jié)合衍生品特色的期貨資管發(fā)展路徑。國元期貨是一個例子。

近日，財(cái)聯(lián)社專訪了國元期貨有限公司總經(jīng)理助理、資產(chǎn)管理部總經(jīng)理龍瑋。在他看來，在低利率時(shí)代，期貨資管更應(yīng)充分發(fā)揮自身在衍生品方面的優(yōu)勢，專注主動管理、期貨和衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理、精細(xì)化管理，打造“控回撤、低波動”的特色資管產(chǎn)品，“期貨資管未來成長空間廣闊”。此外，他還結(jié)合國元的實(shí)踐建議，期貨資管應(yīng)在投資端、營銷端、運(yùn)營端等“三端”發(fā)力，給投資者穩(wěn)穩(wěn)的美好投資體驗(yàn)。

規(guī)范發(fā)展下的3000億規(guī)模，期貨資管未來大有可為

2012年7月，《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點(diǎn)辦法》公布，期貨公司正式被允許開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

根據(jù)中國基金業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，截至2024年6月末，期貨公司及其資管子公司的存續(xù)資產(chǎn)管理產(chǎn)品規(guī)模為3275億。相比30萬億上下的銀行理財(cái)、公募基金管理規(guī)模，以及約6萬億的券商資管規(guī)模，期貨資管的規(guī)模確實(shí)尚小。

除了大眾的認(rèn)知等原因，龍瑋認(rèn)為，期貨資管規(guī)模發(fā)展緩慢主要還是與其定位和監(jiān)管的趨勢有關(guān)。期貨資管業(yè)務(wù)最初的定位就是私募資管業(yè)務(wù)，產(chǎn)品募集起點(diǎn)高、客戶集中于高凈值。

“期貨資管獲準(zhǔn)開展‘一對多’資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是在2014年底”，龍瑋介紹，2016年監(jiān)管降杠桿，結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品被持續(xù)壓降，2018年整個資管行業(yè)迎來了新規(guī)，通道業(yè)務(wù)被持續(xù)壓降，資管凈值化時(shí)代開啟。期貨資管業(yè)務(wù)從誕生之初就處在嚴(yán)監(jiān)管、強(qiáng)規(guī)范的環(huán)境之下，規(guī)模想要快速發(fā)展實(shí)屬不易。

另外，當(dāng)前期貨資管“馬太效應(yīng)”較明顯。根據(jù)中國期貨業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，管理規(guī)模居前的10家期貨資管公司，占到整個行業(yè)管理總規(guī)模的77%。龍瑋指出，在嚴(yán)監(jiān)管下，開展資管業(yè)務(wù)對期貨公司的投研運(yùn)營能力、風(fēng)險(xiǎn)合規(guī)能力要求越來越高，期貨資管業(yè)務(wù)的展業(yè)門檻及展業(yè)成本也愈發(fā)高企，部分期貨公司甚至主動放棄開展資管業(yè)務(wù)。

但換個角度，在龍瑋看來，整個期貨資管行業(yè)在朝更加規(guī)范的方向健康發(fā)展。同時(shí)，頭部期貨公司過千億的管理規(guī)模也讓龍瑋看到，期貨資管業(yè)務(wù)還是有發(fā)展空間的，未來大有可為。部分期貨公司在探索“小而美”的特色業(yè)務(wù)發(fā)展，例如國元期貨資管的安睿期權(quán)系列，雖容量有限，但深受市場好評。

深刻理解期貨資管的功能性，打造“控回撤、低波動”的產(chǎn)品

在總管理規(guī)模較小的同時(shí)，期貨資管產(chǎn)品當(dāng)前同質(zhì)化現(xiàn)象較嚴(yán)重，差異化特色較少。從投向上來看，期貨資管固定收益類產(chǎn)品的規(guī)模占比超過七成，期貨等衍生品投資的比例不高，期貨資管看似未能姓“期”。

龍瑋認(rèn)為，期貨資管的投資端定位較窄，部分期貨資管產(chǎn)品更多注重使用期貨和衍生品的杠桿交易機(jī)制和多空交易機(jī)制，博取價(jià)差收益，此類產(chǎn)品雖然收益尚可，但產(chǎn)品容量的確有限，國內(nèi)頂尖機(jī)構(gòu)能夠做到20-30億規(guī)模已是上限。

期貨資管機(jī)構(gòu)要想做出差異化的特色，并不是簡單的擴(kuò)大衍生品投資的規(guī)模，而是要在充分認(rèn)知資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展階段的基礎(chǔ)上，深刻理解期貨資管業(yè)務(wù)的功能性。

龍瑋表示，在“凈值化、破剛兌”的大資管時(shí)代，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與財(cái)富管理業(yè)務(wù)愈發(fā)緊密結(jié)合，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)從過去重點(diǎn)關(guān)注投資標(biāo)的和投資策略到同時(shí)注重收益回撤和投資體驗(yàn)，財(cái)富管理業(yè)務(wù)從過去重點(diǎn)關(guān)注到期收益和兌付能力，到更加關(guān)注資產(chǎn)穿透和投資邏輯。因此，業(yè)績結(jié)果優(yōu)異，且更加注重過程管理的產(chǎn)品業(yè)績線，成為各類資管機(jī)構(gòu)的核心競爭力。

與其他業(yè)態(tài)的資管機(jī)構(gòu)相比，期貨資管業(yè)務(wù)植根于期貨市場，更具有風(fēng)險(xiǎn)管理理念，“運(yùn)用期貨和衍生品管理好產(chǎn)品業(yè)績線，提供‘控回撤、低波動’的資管產(chǎn)品，這就是期貨資管的特色?！饼埇|表示。

目前，國元期貨資管已打造了以安睿期權(quán)系列、天溢固收系列為代表兩大“控回撤、低波動”產(chǎn)品，給投資者穩(wěn)穩(wěn)的美好投資體驗(yàn)。天溢固收系列產(chǎn)品通過國債期貨套保，在今年的債市波動中有效地控制了產(chǎn)品凈值回撤、熨平了凈值波動。

安睿期權(quán)系列產(chǎn)品則交易的是期權(quán)波動率。期權(quán)市場交易并非所有投資者都熟悉，期貨資管在打造此類產(chǎn)品是具有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢。龍瑋介紹，安睿期權(quán)系列產(chǎn)品成立已逾5年，業(yè)績表現(xiàn)一直不錯，深受客戶好評。

恪守“業(yè)績線就是生命線”，風(fēng)控理念深入人心

衍生品投資給人以高波動、高風(fēng)險(xiǎn)的固有印象，普通投資者甚至談“期“色變，無法接納期貨資管產(chǎn)品。對此，國元期貨資管恪守“業(yè)績線就是生命線”的投資文化，倡導(dǎo)絕對價(jià)值投資理念，對產(chǎn)品實(shí)施自有資金跟投。

對于投資團(tuán)隊(duì)，國元期貨資管不僅要求有多空的思維，更要有多空的手段，最重要的是要有多空的風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)案。在投資實(shí)踐上，國元期貨資管全面夯實(shí)“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)投資委員會領(lǐng)導(dǎo)下的投資經(jīng)理負(fù)責(zé)制”，主打“股債期”聯(lián)動。在深刻分析大宗商品期貨的基礎(chǔ)上，疊加股市和債市投資研究，投研互動、策略互促，打造“股債期”大類資產(chǎn)全景圖，重點(diǎn)關(guān)注“股債期”共振，充分運(yùn)用期貨和衍生品工具進(jìn)行資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理。

投資團(tuán)隊(duì)不斷提升自身專業(yè)能力，始終對市場充滿敬畏，精細(xì)化管理各個產(chǎn)品。以產(chǎn)品要素的設(shè)計(jì)作為風(fēng)險(xiǎn)管理的源頭、以產(chǎn)品策略的開發(fā)作為風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)核、以產(chǎn)品凈值的波動作為風(fēng)險(xiǎn)管理的底線，全面落實(shí)“事前、事中、事后”全流程風(fēng)險(xiǎn)管理。

此外，龍瑋介紹，國元期貨資管在投資與風(fēng)控中注重金融科技手段的運(yùn)用。例如，安睿期權(quán)系列已連續(xù)三年通過IT投入不斷升級交易系統(tǒng)，天溢固收系列也正在打造兼具國債期貨擇時(shí)和套期保值測算功能的Libra量化投資系統(tǒng)。

做到“賣者盡責(zé)”，期貨資管需建立專業(yè)的營銷體系

在投資端做好產(chǎn)品的同時(shí)，國元期貨資管還注重營銷端與運(yùn)營端的投資者服務(wù)工作。龍瑋此前也已談到，資產(chǎn)管理與財(cái)富管理緊密結(jié)合是大勢所趨，投資者需要穩(wěn)穩(wěn)的美好投資體驗(yàn)。

期貨資管當(dāng)前面臨募集能力較弱的問題，一方面是由于期貨資管業(yè)務(wù)為私募資管業(yè)務(wù)，另一方面，大部分期貨公司并不具備基金銷售資格，產(chǎn)品銷售人才緊缺，期貨資管在營銷渠道建設(shè)上無論是品牌、市場還是投資者認(rèn)可度均不及證券公司、更不及銀行。

國元期貨資管則對營銷人員提出了更高的要求，龍瑋表示：“銷售人員也要參加投資會議，熟悉自身產(chǎn)品在各類市場行情下的業(yè)績表現(xiàn)，這樣才能更深刻的理解產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)收益特征?！痹诖嘶A(chǔ)上，國元期貨資管業(yè)務(wù)秉持“賣者盡責(zé)，買者方能自負(fù)”的營銷原則，對產(chǎn)品的目標(biāo)客戶進(jìn)行畫像，將合適的產(chǎn)品銷售給合適的投資者，此后不斷總結(jié)營銷案例，對目標(biāo)客戶畫像進(jìn)行豐富。

龍瑋認(rèn)為，當(dāng)前代銷渠道對期貨資管產(chǎn)品的接受度不高，期貨資管公司更需要形成專業(yè)的營銷服務(wù)體系，把直接銷售的渠道也建設(shè)好。

當(dāng)然，直銷也意味著公司要更多地直面客戶，售后運(yùn)營工作重要性提升。在運(yùn)營端，國元期貨以“國元期貨資管”小程序?yàn)樽ナ?，豐富各類服務(wù)場景，輸出知識和共享信息，切實(shí)提升投資者的投資體驗(yàn)。

低利率時(shí)代，期貨資管發(fā)展迎“天時(shí)地利人和”

盡管期貨資管的規(guī)模在整個資產(chǎn)管理業(yè)占比尚小，但龍瑋認(rèn)為，在過去12年的發(fā)展中，期貨資管業(yè)正探索出一條結(jié)合衍生品特色的發(fā)展路徑，部分基于期貨和衍生品特色的期貨資管產(chǎn)品已獲得了投資者的青睞，形成了一定的品牌效應(yīng)。

未來，不只是期貨資管，整個資產(chǎn)管理業(yè)可能都將面臨一個長期的低利率投資環(huán)境?！暗屠适翘鞎r(shí)，規(guī)范化是地利，好的業(yè)績曲線是人和。”龍瑋認(rèn)為，期貨資管業(yè)的發(fā)展正迎來“天時(shí)地利人和”，面對低利率帶來的市場波動加劇，期貨資管更應(yīng)充分發(fā)揮自身在期貨和衍生品方面的優(yōu)勢，專注主動管理、期貨和衍生品風(fēng)險(xiǎn)管理、精細(xì)化管理，打造專業(yè)且有特色的期貨資管產(chǎn)品。

國元期貨將通過“三端發(fā)力”，持續(xù)發(fā)揮好社會財(cái)富“管理者”功能，做人民財(cái)富管理全天候服務(wù)商。投資端基于期貨和衍生品的風(fēng)險(xiǎn)管理，做到精細(xì)化投資；募集端基于客戶畫像的賣者盡責(zé)，做到精準(zhǔn)化營銷；運(yùn)營端的體驗(yàn)感以投資者為本，做到精細(xì)化服務(wù)。

除安睿期權(quán)與天溢固收兩大系列產(chǎn)品外，國元期貨資管還將充分考慮市場的需求，發(fā)揮資產(chǎn)配置的功能，在黃金、原油等大宗商品上作出布局。