財聯(lián)社9月19日訊（記者 夏淑媛） 9月19日，中國人壽發(fā)布公告，近日公司收到國家金管總局的批復，同意其在全國銀行間債券市場發(fā)行10年期可贖回資本補充債券，發(fā)行規(guī)模不超過350億元（含）。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截止7月底，保險次級債共發(fā)行430億元，其中資本補充債券發(fā)行230億元，永續(xù)債發(fā)行200億元。據(jù)財聯(lián)社記者梳理，其中新華保險于6月20日完成100億元資本補充債發(fā)行；利安人壽在今年4-6月，分別發(fā)行了三期資本補充債，合計發(fā)行規(guī)模30億元；太保壽險6月14日發(fā)行80億元永續(xù)債；6月11日，中英人壽披露擬發(fā)行總額不超過30億元的永續(xù)債。此外，還有多家險企發(fā)債在路上。

業(yè)內(nèi)專家表示，隨著保險公司資本補充工具不斷創(chuàng)新，疊加資本補充需求和近期較低的借債成本，年內(nèi)保險次級債新增發(fā)行仍有空間。業(yè)內(nèi)人士判斷，未來3年將會是資本補充債券的贖回高峰期，保險債信用利差或?qū)⒊尸F(xiàn)分化態(tài)勢。

中國人壽獲批發(fā)行不超350億元資本補充債，募資擬用于補充公司附屬一級資本

時隔5年，中國人壽再次獲準發(fā)行不超過350億元的資本補充債券。

中國人壽公告顯示，近日，國家金融監(jiān)督管理總局同意公司在全國銀行間債券市場發(fā)行10年期可贖回資本補充債券，發(fā)行規(guī)模不超過350億元。

據(jù)悉，該公司已于此前收到《中國人民銀行準予行政許可決定書》，中國人民銀行同意其在全國銀行間債券市場發(fā)行資本補充債券。

據(jù)財聯(lián)社記者梳理，早在2023年11月22日，中國人壽就曾在公告中表示：“公司擬視市場情況，在境內(nèi)一次或分期發(fā)行總額不超過350億元資本補充債券。該等境內(nèi)資本補充債券所募集資金將用于補充公司附屬一級資本，支持業(yè)務持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展?！?/p>

值得注意的是，在續(xù)發(fā)新債獲批之前，中國人壽于2024年3月22日全額贖回了2019年發(fā)行的350億元資本補充債券。

一位私募基金債券交易員對財聯(lián)社記者表示，這背后或有保險公司基于調(diào)降發(fā)債融資成本的考量。前些年，保險公司資本補充債券發(fā)行利率相對較高，隨著近年相關部門多次降準降息，令當前資本補充債券發(fā)行利率相對較低，不排除這些保險公司打算用“低息新發(fā)資本補充債”替換“高息以資本補充債”。

在他看來，若僅僅贖回但不續(xù)發(fā)新債，這與當前不少公司急需補充資本的大趨勢顯得背道而馳。具體而言，償二代二期工程實施后，大部分保險公司的償付能力充足率出現(xiàn)下滑，面臨不同程度的資本補充壓力。

從中國人壽來看，近年來國內(nèi)信用風險頻發(fā)、資本市場震蕩，公司部分投資資產(chǎn)面臨一定減值損失，投資收益率下行，對公司償付能力管理也帶來一定壓力。

數(shù)據(jù)顯示，截至2024年6月30日，中國人壽核心償付能力充足率為151.90% ，綜合償付能力充足率為 205.23%，相較于2021年四季度末核心償付能力充足率253.7%下降10.18個百分點，綜合償付能力充足率262.41%下降57.18個百分點。

化債行情下保險次級債交投活躍，年內(nèi)新增發(fā)行仍有空間

保險公司資本補充債是保險公司發(fā)行的用于補充資本、發(fā)行期限在5年（含）以上，清償順序列于保單責任和其他普通負債之后，先于保險公司股權資本的債券，主要用于補充保險公司資本金，提高其抗風險能力。

在當前資產(chǎn)荒的環(huán)境下，保險資本補充債的投資機會備受市場關注。財通證券固收分析師房鐸表示：“當前資產(chǎn)荒行情下，城投債、二永債等信用品種收益率不斷下行，保險資本補充債的收益率雖同樣處于下行通道，但與相同期限評級的二永債相比或具有一定性價比。”

Wind數(shù)據(jù)顯示，一級市場發(fā)行方面，截止2024年7月底，保險次級債共發(fā)行430億元，其中資本補充債券發(fā)行230億元，永續(xù)債發(fā)行200億元；二級市場方面，截止2024年8月12日，存量保險次級債規(guī)模為3365億元，以資本補充債券為主。

從發(fā)行量來看，2020年和2023年均為保險資本補充債的發(fā)行大年，分別發(fā)行了21只、16只保險資本債，發(fā)行規(guī)模均超過700億元。

從剩余期限來看，未來3年將會是資本補充債券贖回高峰期。房鐸表示：“1年內(nèi)、1-2年內(nèi)到期的資本補充債分別有5只、21只，2-3年內(nèi)到期的資本補充債數(shù)量最多，達29只?？梢娢磥?年將是資本補充債的贖回高峰期?！?/p>

從市場表現(xiàn)來看，2024年上半年，保險次級債成交量為1929.96億元，同比增長46.54%，換手率也同步從2023年上半年的44.61%提高至2024年上半年的60.78%，這表明“化債”行情下保險次級債交易活躍度提升，市場熱度進一步增加，流動性優(yōu)勢顯現(xiàn)。

在國泰君安固收分析師王宇辰看來，中長期來看，保險公司基本面將呈現(xiàn)分化態(tài)勢。在他看來，近幾年負債端成本較高的保險公司，面臨較大的再配置壓力，可能會存在利差損的情況，對保險公司償付能力造成影響。

而負債端成本較低，發(fā)展較為穩(wěn)健的保險公司，能夠受益于信用債拉久期，負債端與資產(chǎn)端久期進一步匹配，緩解未來的再配置壓力，提升保險公司穩(wěn)健經(jīng)營的能力。

“我們認為，保險公司基本面在中長期維度信用利差中的定價權重或?qū)⑻?，未來保險債信用利差或?qū)⒊尸F(xiàn)分化態(tài)勢?！蓖跤畛奖硎?。

此外，考慮到資本補充需求、借新贖舊及發(fā)債成本較低，多位業(yè)內(nèi)人士預計年內(nèi)保險次級債新增發(fā)行仍有空間。