財(cái)聯(lián)社|新消費(fèi)日?qǐng)?bào)10月23日訊（研究員 梁又勻），10月23日，在三季度經(jīng)營業(yè)績高速增長的加持下，泡泡瑪特港股股價(jià)高開高走，盤中漲幅一度突破20%。截至收盤，泡泡瑪特股價(jià)單日上漲18.52%，報(bào)收75.2港元/股，總市值回升至1010億港元。

在最近的三年多時(shí)間內(nèi)，泡泡瑪特一度經(jīng)歷了業(yè)績下滑、股價(jià)下滑，但最終在今年完成股價(jià)強(qiáng)勢(shì)反轉(zhuǎn)。

盡管泡泡瑪特當(dāng)前股價(jià)、總市值表現(xiàn)，距離其1500億港元左右的市值最高點(diǎn)仍有較大差距，不過2024年以來公司股價(jià)累計(jì)上漲超272.4%，基本走出了低谷。

具體而言，泡泡瑪特三季度業(yè)績數(shù)據(jù)顯示，公司整體營收同比2023年增長120%~125%。其中，中國國內(nèi)地區(qū)營收同比在55%~60%，港澳臺(tái)及海外營收同比增長440%~445%。從增速上看，泡泡瑪特已連續(xù)多個(gè)季度交出了超出市場(chǎng)預(yù)期營收數(shù)據(jù)，三季度海外市場(chǎng)超4倍的增長更是令多方眼前一亮。

據(jù)泡泡瑪特上半年報(bào)財(cái)報(bào)會(huì)透露，預(yù)計(jì)公司全年?duì)I收增長不會(huì)低于60%，海外全年增長不會(huì)低于200%，總銷售額突破100億元，雙倍完成年初的預(yù)測(cè)。

展望北美市場(chǎng) 泡泡瑪特靠海外奪回關(guān)注

泡泡瑪特最新經(jīng)營數(shù)據(jù)披露后，多家機(jī)構(gòu)迅速上調(diào)了公司股價(jià)、經(jīng)營預(yù)期與評(píng)價(jià)。

法國里昂信貸銀行表示，泡泡瑪特IP熱度及其產(chǎn)品種類、地域擴(kuò)張的成功在未來數(shù)季的持續(xù)增長信心更強(qiáng)。該行對(duì)泡泡瑪特2024至2026年收入預(yù)測(cè)已上調(diào)至6%~10%，凈利潤預(yù)期為6%~15%。

同時(shí)，摩根士丹利分析師也表示，歐美等海外市場(chǎng)潛力、充滿創(chuàng)新的產(chǎn)品線以及中國市場(chǎng)回暖等因素，都有望驅(qū)動(dòng)泡泡瑪特繼續(xù)高速增長。盡管2024年的高基數(shù)可能讓一些投資者擔(dān)心2025年的增長空間，但他們相信泡泡瑪特創(chuàng)造爆款的能力。

高盛同樣表達(dá)了對(duì)泡泡瑪特未來增長預(yù)期的肯定，其IP創(chuàng)新和品類擴(kuò)張執(zhí)行力，使得它能夠在線下零售環(huán)境的波動(dòng)中提高門店貢獻(xiàn)度。

泡泡瑪特海外銷售和營銷的模式，成為多家機(jī)構(gòu)的分析重點(diǎn)。歷史數(shù)據(jù)顯示，2020年9月泡泡瑪特海外首店于韓國首爾開業(yè)，至2021年末其全球門店僅為7家。但隨著泡泡瑪特加快出海步伐，2022年泡泡瑪特海外門店增長至43家，2023年增至80家。

當(dāng)前，泡泡瑪特海外門店已超100家，但公司管理層認(rèn)為其出海仍處于起步階段。本次泡泡瑪特并未披露三季度海外市場(chǎng)具體營收表現(xiàn)，不過此前的增長優(yōu)勢(shì)延續(xù)態(tài)勢(shì)較為明顯。

今年以來，泡泡瑪特海外市場(chǎng)營收高速增長主要來自亞洲地區(qū)帶動(dòng)，尤其是東南亞地區(qū)。公司通過積極聯(lián)動(dòng)當(dāng)?shù)厮囆g(shù)家、更新符合本地消費(fèi)需求的產(chǎn)品，以及推廣泡泡瑪特自有熱門IP形象吸引東南亞消費(fèi)者。今年8月，泡泡瑪特第二屆海外POP TOY SHOW在新加坡舉辦， 三天展會(huì)共吸引了近三萬人次入場(chǎng) 。

目前，泡泡瑪特東南亞門店均為直營門店，覆蓋新加坡、馬來西亞、泰國、印尼等，今年計(jì)劃將越南合作工廠生產(chǎn)供應(yīng)占比提升至近10%左右。

除了東南亞外，今年的北美市場(chǎng)也十分值得期待。泡泡瑪特高管透露，今年下半年將新增海外門店30~40家，并重點(diǎn)關(guān)注北美、東南亞市場(chǎng)運(yùn)營。

據(jù)透露，今年9月泡泡瑪特海外市場(chǎng)銷售額占比已超過45%，相比上半年的30%有顯著增長，這將帶來更強(qiáng)的全球營收和經(jīng)營杠桿。上半年泡泡瑪特曾宣布提前完成海外“再造一個(gè)泡泡瑪特”的目標(biāo)，而下半年在圣誕、元旦等歐美消費(fèi)旺季加持中，海外市場(chǎng)階段性業(yè)績將有望趕上甚至超越國內(nèi)。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)認(rèn)為，雖然美國的店鋪收入低于東南亞市場(chǎng)，但最近已上升到每月超過250萬人民幣。更重要的是，在美國開設(shè)店鋪的空間比東南亞大得多。而泡泡瑪特管理層此前也曾強(qiáng)調(diào)，美國將成為長期海外增長的關(guān)鍵來源，預(yù)計(jì)至年底北美將新增約20家門店，并舉辦更多線下品牌宣傳活動(dòng)。

逆勢(shì)增長的國內(nèi)盲盒IP消費(fèi)

如果說泡泡瑪特海外增長策略為加速開店，在國內(nèi)，線上線下經(jīng)營“穩(wěn)中求進(jìn)”是主題。在理性謹(jǐn)慎消費(fèi)的形式下，今年不少線下零售門店均面臨明顯的增長壓力。但泡泡瑪特三季度國內(nèi)零售門店?duì)I收同比增長30%~35%，機(jī)器人商店（自動(dòng)販賣機(jī)）同比增長20%~25%。

對(duì)比而言，泡泡瑪特上半年國內(nèi)營收增速為30.5%，線下零售門店?duì)I收同比增長24.7%，機(jī)器人商店?duì)I收同比增長16.2%。

泡泡瑪特三季度線下營收逆勢(shì)增長的具體原因財(cái)報(bào)中并未透露，但此前半年業(yè)績會(huì)上，泡泡瑪特高管曾表示，將通過門店改造升級(jí)、拓展運(yùn)營場(chǎng)景，以及線上線下統(tǒng)一貨盤等形式提高經(jīng)營效率，同時(shí)還有一系列降低生產(chǎn)成本的優(yōu)化舉措。

信達(dá)證券研報(bào)則認(rèn)為，在國內(nèi)門店擴(kuò)張不多的情況下，是盲盒以外多元品類的持續(xù)推出及高速增長，支撐并豐富了泡泡瑪特IP矩陣及頭部IP的生命周期；同時(shí)，新品類的布局為更多IP找到適配的增長點(diǎn)，例如今年流行起來的毛絨玩具等。

以拉布布（Labubu）IP為例，其最早推出與2018年，國內(nèi)市場(chǎng)反響遠(yuǎn)不如其他熱門經(jīng)典IP，但在2023年出海泰國并火爆后迅速反哺國內(nèi)消費(fèi)。不少泰國消費(fèi)者甚至愿意連夜排隊(duì)購買，這帶動(dòng)了國內(nèi)門店搶購，同時(shí)包括黃牛、個(gè)人消費(fèi)者等二手市場(chǎng)的繁榮。

據(jù)介紹，拉布布作為今年重要明星產(chǎn)品，上半年貢獻(xiàn)了公司10%的銷售額，年增長率達(dá)到了10倍。

新消費(fèi)日?qǐng)?bào)對(duì)比多個(gè)社交媒體平臺(tái)發(fā)現(xiàn)，今年以來，國內(nèi)不少人為了買到心儀款拉布布蹲守門店、品牌直播間，甚至是自動(dòng)販賣機(jī)，只為了補(bǔ)貨后第一時(shí)間搶購。通常而言，門店、品牌直播間拉布布盲盒供應(yīng)較為充足，但在雙十一等熱門促銷階段，多數(shù)熱門款仍然需要“拼手速”。

綜合來看，泡泡瑪特的策略是通過IP品類創(chuàng)新拓寬消費(fèi)場(chǎng)景，加深和消費(fèi)者的情感連接，新品類的開拓也進(jìn)一步擴(kuò)張了泡泡瑪特的業(yè)務(wù)邊界。

比如去年開始爆火的搪膠毛絨，搪膠工藝不僅讓毛絨玩具的面部表情更加鮮活，同時(shí)更便于展示和搭配，成為年輕人的“包搭子”，引領(lǐng)了行業(yè)新風(fēng)向。此外，泡泡瑪特上半年在各大城市開設(shè)了小野IP生活方式類快閃店，全新推出了服裝、家居及周邊等眾多品類，助推IP上半年實(shí)現(xiàn)營收2.5億元，同比增長124.3%。

在某二手平臺(tái)上，原價(jià)99元的拉布布搪膠臉盲盒多數(shù)溢價(jià)30%~50%，但也有部分已拆盒款折價(jià)10%~20%出售。近期上線的新款狂歡節(jié)系列拉布布掛件在線上線下貨源均較為緊張，二手平臺(tái)上求購者主動(dòng)溢價(jià)數(shù)十元至數(shù)百元不等，而該款產(chǎn)品（非盲盒）原價(jià)為159元。

值得關(guān)注的是，泡泡瑪特還在積極探索多元業(yè)態(tài)。在9月的北京服貿(mào)會(huì)上，泡泡瑪特展出了熱門IP創(chuàng)意甜品系列、新積木產(chǎn)品。

據(jù)介紹，甜品作為IP衍生業(yè)務(wù)的一部分，相關(guān)門店已在北京泡泡瑪特樂園開業(yè)；泡泡瑪特首款積木產(chǎn)品已于6月上線，由于積木拼接完成后可與拉布布等盲盒產(chǎn)品共同擺放，銷量已突破1萬。但在社交媒體平臺(tái)上，泡泡瑪特樂園被普遍吐槽項(xiàng)目少、過于無聊，內(nèi)部銷售點(diǎn)也并不專供限量款和熱門款，人不少人感到失望。而積木產(chǎn)品當(dāng)前僅上架2~3款，還未成體系。

此外，三季度泡泡瑪特線上業(yè)績?cè)鲩L也表現(xiàn)不俗。數(shù)據(jù)顯示，泡泡瑪特微信抽盒機(jī)三季度營收同比增長55%~60%，抖音平臺(tái)營收同比增長115%~120%，天貓旗艦店同比增長155%~160%。

對(duì)比而言，今年上半年泡泡瑪特微信抽盒機(jī)營收同比增長7%，抖音平臺(tái)營收同比增長90.7%，天貓旗艦店同比增長28.1%。

浦銀國際認(rèn)為，三季度相較于上半年的加速增長除了熱門爆款I(lǐng)P帶來的認(rèn)同感和消費(fèi)增長外，也展示了潮玩產(chǎn)品在較弱的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下具有逆周期屬性。

不過也有觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)于大眾而言，當(dāng)前盲盒玩法的吸引力正在下滑，泡泡瑪特未來運(yùn)營的核心仍需要關(guān)注擴(kuò)展IP潛力、挖掘內(nèi)容，或是努力擴(kuò)展對(duì)外授權(quán)等IP運(yùn)營策略上。

新消費(fèi)日?qǐng)?bào)注意到，盡管上述多家機(jī)構(gòu)均對(duì)泡泡瑪特未來業(yè)績?cè)鲩L持積極態(tài)度，但也有投資機(jī)構(gòu)對(duì)其凈利潤增長潛力始終持保守謹(jǐn)慎態(tài)度。一方面是受困于全球經(jīng)濟(jì)大環(huán)境仍存在不確定性，另一方面拉布布等短期快速增長的IP需求，未來數(shù)年是否持續(xù)仍然不確定，而泡泡瑪特?cái)U(kuò)展IP潛力、豐富表達(dá)形式的手段仍然較少、較為謹(jǐn)慎，最終效果仍有待觀察。