財聯(lián)社11月20日訊（記者 閆軍）在主動管理遭遇信任危機，高歌猛進的債基不時面臨防御性剎車，除了ETF，基金公司在未來幾年的產(chǎn)品布局上，還有別的選擇嗎？

信達澳亞基金給出了第二種解法：量化投資。

自2022年2月，魯力被提升為公司副總經(jīng)理，分管產(chǎn)品創(chuàng)新部、智能量化與全球投資部，在業(yè)內看來，這也釋放了信達澳亞的量化投資布局的信號。

經(jīng)過兩年多的發(fā)展，信達澳亞基金的量化投資規(guī)模在10億左右。在當前量化投資的競爭格局中，于行業(yè)，信達澳亞自我定位于一個追趕者；于公司，信達澳亞希望用量化來構建公司全新業(yè)務增長點的壁壘。

全新業(yè)務探尋的落腳點

來自券商統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2023年底，公募量化產(chǎn)品總數(shù)量已經(jīng)超過500只，總規(guī)模達到3235億元??，在全市場量化基金1.92萬億元規(guī)模中，占比約16%。今年的A股行情對量化而言并不算友好，市場暴漲暴跌，新“國九條”小微盤加速優(yōu)勝劣汰，多重原因之下，小微盤指數(shù)在2024 年發(fā)生3 次大幅回撤，其相對A 股的超額穩(wěn)定性下降。

客觀而言，公募量化凈值階段性表現(xiàn)強于私募，但是依然出現(xiàn)了規(guī)模下滑、新發(fā)產(chǎn)品失敗、量化基金清盤等事件。在今年作出大力發(fā)展量化的決定并不容易，信達澳亞堅定看好的原因是什么？

魯力認為，布局量化的原因還是根據(jù)A股市場結構做出的決定。市場結構屬性決定主流交易類型，A股是一個散戶占大多數(shù)的市場，市場中集中的資本并不多。這使得大多數(shù)的市場交易是短線交易。盡管目前監(jiān)管層面鼓勵耐心資本進入市場，但是耐心資本的培養(yǎng)和引入長路漫漫，依舊需要更多時間。

基于當下，在短線交易占多的情況下，量化投資在A股的優(yōu)勢尤為突出。通過計算機程序自動執(zhí)行買賣指令，量化投資能夠進行高頻的計算分析，迅速地掌握市場信息，快速響應市場變化，由此帶給投資者相對穩(wěn)定的收益。

魯力進一步表示，從過往數(shù)據(jù)來看，領跑指數(shù)，人類選手能有大概六成的勝率，而做量化投資可以嘗試著去往更高的勝率上去做。

在魯力看來，即便是公募量化在當前遇到短暫的風格不適應，未來規(guī)模發(fā)展依然值得期待。原因有三：一是量化投資屬于分散化持股相比人類選手有更大的規(guī)模空間；二是隨著量化模型的迭代升級，多因子的量化模型取代單一策略的模型，又將拓寬量化投資的規(guī)?？臻g；三是影響策略容量的換手率和市場的流動性等指標是可調的。

自2004年第一只量化基金成立，公募量化在國內發(fā)展已經(jīng)有20多年的歷史，期間也經(jīng)歷了2012年到2014年的小市值因子策略時代、2014年巴克萊“三劍客”基本面量化投資時代、2019年至2020年的成長股時代，以及近年來大放異彩的微盤時代。不同策略、因子在不同時期有著輝煌，也有落寞，但這并沒有動搖機構對量化的看好。

盡管公募量化出現(xiàn)已經(jīng)超過20年，但是魯力認為，公募量化整體還是處在早期的階段。不論是在整體公募中占比，還是整體量化中的占比，公募量化仍然是小眾產(chǎn)品?！霸谏形吹玫酵耆_發(fā)的量化投資市場，信達澳亞依然存在巨大發(fā)展空間。隨著市場環(huán)境變化，投資者對于收益性和穩(wěn)定性的要求也有所調整?！濒斄Ρ硎?。

主動權益的市場形勢嚴峻，競爭加劇和客戶加速贖回的情況下，拉動信達澳亞增長的第一主線——主動權益業(yè)務略顯疲態(tài)；固收利率不斷下降，使得投資者對理財產(chǎn)品的安全性和穩(wěn)定性提高。在繼續(xù)夯實主動、固收前兩個業(yè)務的同時，量化投資隨之被看成是信達澳亞新的業(yè)務增長點，被寄予重望。

為何是量化，而不是ETF？信達澳亞的選擇也是整個中小基金公司的縮影。突破了3萬億規(guī)模的ETF已經(jīng)被頭部大廠筑起了門檻，尤其是真正貢獻規(guī)模的寬基ETF，從產(chǎn)品上報、首發(fā)、持營，各個階段都卷出天際。反觀中小基金公司，搭建好量化的基礎，未來在指數(shù)增強類產(chǎn)品上仍有一搏。

HAI量化的應運而生

事實上，具備科技基因的信達澳亞向量化轉型也并非完全是形勢所迫，而是籌謀已久。

信達澳亞基金總經(jīng)理朱永強此前多次強調量化投資的重要性。他在此前公開演講時表示，主動投資已有逾200年歷史，而自20世紀70年代以來，量化投資也有50年的發(fā)展歷史，在國際大型資產(chǎn)管理公司名單中，既涌現(xiàn)出橋水、AQR、城堡投資等量化巨頭的身影，亦有美國資本集團、柏基投資、普信集團等主觀多頭位列其中。

回溯信達澳亞的量化體系搭建，魯力介紹，量化投資的模型通常具有系統(tǒng)性，可以在不同的市場環(huán)境下進行測試和優(yōu)化。首先聚焦相對簡單的多因子的基本面模型研發(fā)，早期的行業(yè)經(jīng)驗幫助團隊挑選出表現(xiàn)突出的超額收益因子，這使得信達澳亞量化團隊在基本面派流中占得一席之地。

而隨著市場的發(fā)展，偏價量模型的優(yōu)勢被越來越多的基金團隊注意到，在偏價量模型上的研究彌補了先前多因子的基本面模型存在的“完全依賴基本面”的缺陷，魯力也將目光投向這一方向。

量化投資講究技術，強調邏輯，對投資者的邏輯思維有著近乎苛刻的要求。同時，量化投資作為新興領域，要求投資者具有戰(zhàn)略眼光和超前思維。為了推動模型的發(fā)展，魯力引入機器學習、人工智能等技術，將基本面和偏價量的模型相融合。

“這意味著模型將會在總結人工交易的歷史經(jīng)驗的基礎上自主訓練，模型中人為因素將被削弱。我們現(xiàn)在已經(jīng)在量化模型中應用了AI技術，以更快地挖掘和優(yōu)化因子。”魯力介紹，過去幾年，信達澳亞投入人力、物力去實現(xiàn)、完善量化產(chǎn)品線和量化投資策略，最終形成了HI（主動投資人類選手行業(yè)分析模型以及研究的經(jīng)驗）和AI（人工智能的算力以及大數(shù)據(jù)的覆蓋）深度結合、兼具研究深度與廣度的領先的量化投資框架，成為信達澳亞的HAI量化體系。

魯力介紹，HAI量化投資體系最大的優(yōu)勢在于，將投研部門深厚的產(chǎn)業(yè)研究功力與量化模型的強大算力充分融合，實現(xiàn)研究深度與廣度的雙優(yōu)。HAI量化投資體系專注于兩方面能力的建設：一是科學的投資管理體系，二是強大的投資管理平臺。

如何協(xié)作呢？據(jù)介紹，信達澳亞的量化投資團隊獨立開發(fā)出了一套因子測試平臺，擁有100+項測試與檢驗，可以有效評估因子的特征，快速篩選阿爾法因子。同時，還有一套行業(yè)獨創(chuàng)的另類因子的應用。它不同于傳統(tǒng)的量化基本面因子，而是結合人類智慧和AI算力開發(fā)出的一套像分析師一樣對盈利進行預測的因子，這些應用有效地將主動投資選手在行業(yè)研究中的經(jīng)驗融入到模型和參數(shù)的調教中，真正實現(xiàn)了人類洞見與人工智能算力與大數(shù)據(jù)的結合，為投資提供了深度+廣度的解決方案。

在魯力的帶領下，2022年信達澳亞量化團隊正式成立，2023年首次發(fā)行產(chǎn)品，目前規(guī)模約20億。作為行業(yè)的追趕者，魯力對團隊充滿信心，團隊人數(shù)不多，但是多數(shù)團隊成員長期在私募量化從事基本面量化研究工作，團隊成員理念相對統(tǒng)一，同時具備追求絕對收益的能力。不過，魯力也坦言，對于新生團隊而言，最大的挑戰(zhàn)是歷史業(yè)績相對比較短，規(guī)模相對比較小，市場影響力有待進一步增強。

以客戶為中心，量化投資同樣需要提供情緒價值

目前，在信達澳亞的量化產(chǎn)品體系中，已經(jīng)覆蓋了滬深300、中證500、中證1000以及中證2000、偏股混合型基金指數(shù)等主要寬基指數(shù)增強產(chǎn)品，同時布局中證紅利、科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)等熱門風格、行業(yè)板塊的指增產(chǎn)品。

不僅如此，在量化策略的加持下，不論是股債混合的固收+產(chǎn)品、指數(shù)+產(chǎn)品，還是配置型產(chǎn)品，在整體投資風險上更可測、可控和可回溯，使得信達澳亞為客戶爭取更加安全、穩(wěn)健、長期可持續(xù)的絕對收益成為了可能。

量化的工具屬性，使得它與人類選手在投資理念上存在天然的差異。具體而言，人類選手是先基于個人的歷史經(jīng)歷、風險偏好、對市場的判斷能力形成投資理念；而量化則是通過分析眾多人類選手的歷史交易數(shù)據(jù)形成了人類共同的投資理念。

“我在從業(yè)過程中發(fā)現(xiàn)一個很殘酷的現(xiàn)實，做量化投資，面臨的挑戰(zhàn)并不是沒有投資理念，而是我的投資理念很難被投資者認同。”魯力認為，由于數(shù)學模型的不透明性，量化投資無法向客戶透露具體的交易操作信息。相較于人類選手，量化難以和客戶頻繁交流，及時更新和反饋策略的調整，由此建立信任和連接。

如何讓投資者更好地感知量化投資？提供情緒價值是做資管業(yè)務很重要的一環(huán)。魯力介紹，相對于機構客戶，零售客戶可能對于情緒價值有更高的要求。因此，魯力理解的“從客戶的需求出發(fā)”的投資理念，是利用量化分析的優(yōu)勢，精準刻畫客戶的需求，以尋找賠勝率的平衡點。

“盡管在量化的整個投資體系中，會用到人工智能、數(shù)學模型、邏輯語言，這些相對抽象、難以解釋清楚的東西。但是，我們的量化投資體系當中，更多的還是可解釋、可以講明白、可以重復的部分。”魯力強調，未來，信達澳亞量化團隊將會堅持以客戶為中心的投資理念，推動量化模型與AI深入融合，力爭創(chuàng)造更加穩(wěn)健、可持續(xù)，讓客戶有感知的收益。