財聯(lián)社12月4日（編輯 楊斌）規(guī)模達數(shù)千億元的券商收益憑證，憑借相對的安全性和較高收益，仍然獲得了上市公司的青睞。

財聯(lián)社查詢Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，11月上市公司依然購買券商理財產(chǎn)品50多億元，其中有不少是收益憑證，部分產(chǎn)品的預期最高收益率可達6%。

同時，部分上市公司在11月購買了相關(guān)券商的收益憑證，明確標示了“保本”字眼。業(yè)內(nèi)人士對此表示，10月末《證券公司收益憑證發(fā)行管理辦法》（簡稱《管理辦法》）要求，收益憑證僅由專業(yè)投資者認購，并對其發(fā)行、風控作出規(guī)范。券商收益憑證作為債務融資工具，此前在產(chǎn)品說明上多有“保本”字眼。

業(yè)內(nèi)認為，《管理辦法》對收益憑證的銷售影響不大，此前部分機構(gòu)將其作為“保本保收益理財”宣傳推介不妥。財聯(lián)社獲悉，部分券商新發(fā)收益憑證已去掉了“保本”字眼。

上市公司大量認購收益憑證，多帶‘保本’字眼，預期最高收益率可達6%

按照本金是否承擔特定標的價格波動的市場風險，收益憑證可以分為本金保障性和非本金保障型兩類，本金保障型收益憑證又可分為“固定收益型收益憑證”和“浮動收益型收益憑證”。

按照合同約定支付固定收益的收益憑證，其特點是本金保障+固定收益。根據(jù)國金證券投教基地的介紹，其產(chǎn)品說明上已經(jīng)明確約定好了期限和未來到期兌付的年化收益。與固定收益型收益憑證相比，浮動收益型收益憑證是在給予一定的收益率下限的情況下，讓最終收益率掛鉤某一特定標的。和浮動收益型憑證掛鉤的特定標的包括但不限于股權(quán)、債權(quán)、信用、利率、匯率、指數(shù)、基金及基礎(chǔ)商品。

有券商營銷人士指出，由于產(chǎn)品說明上有“保本”的字眼，券商收益憑證在形式上類似“保本”產(chǎn)品，受到投資者的認可。

以上市公司為例。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2024年11月共計261家上市公司購買了理財產(chǎn)品，合計認購金額415.8億元。其中，44家上市公司認購證券公司理財金額合計50.31億元，占比12%；10月金額為35.54億元，占比約7%。上市公司認購的證券公司理財產(chǎn)品明細中，不少為收益憑證。

如帥豐電器（605336.SH）在11月19日以2.3億元認購了國信證券保本收益憑證.金鯊35天9187期，期限35天，預期年化收益率1.20%-2.40%。

世運電路（603920.SH）在11月22日用2億元認購了廣發(fā)證券的保本浮動收益憑證，期限91天，預期年化收益率1.8%-6%。

收益憑證非保收益理財，限定專業(yè)投資者

事實上，收益憑證這類“券商理財”并不是像銀行理財一樣的資管類產(chǎn)品。業(yè)內(nèi)人士認為，將其作為“保本保收益理財”也不妥。

根據(jù)2013年證監(jiān)會發(fā)布的《證券公司債務融資工具管理暫行規(guī)定（征求意見稿）》（簡稱《暫行規(guī)定》）：“證券公司債務融資工具包括證券公司債券、次級債和收益憑證等。收益憑證是指證券公司依照暫行規(guī)定發(fā)行，約定本金和收益的償付與特定標的相關(guān)聯(lián)的有價證券?！?/p>

證監(jiān)會有關(guān)部門負責人稱，證券公司的融資渠道較少，缺乏持續(xù)有效的長期融資渠道，行業(yè)迫切需要拓展新的融資渠道，滿足業(yè)務發(fā)展帶來的融資需求。為支持證券公司拓寬融資渠道，并為投資者提供更多、更靈活的投資工具，證監(jiān)會起草了《暫行規(guī)定》，在對現(xiàn)有證券公司債券、次級債有關(guān)規(guī)定進行細化的同時，允許證券公司按照規(guī)定發(fā)行收益憑證這一新的融資工具。

自2014年推出試點以來，券商收益憑證業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展，沒有出現(xiàn)過違約事件。根據(jù)證券業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，截至2024年8月底，全市場存量收益憑證3811億元，數(shù)量1.76萬只。存量收益憑證中，機構(gòu)投資者數(shù)量8064戶，持倉規(guī)模占比82.51%，主要為商業(yè)銀行、私募產(chǎn)品等。

不過，券商收益憑證的管理制度一直是空白，有券商因收益憑證業(yè)務違規(guī)受罰。如今年4月19日，江蘇證監(jiān)局公布對某頭部證券采取責令改正監(jiān)管措施的決定。江蘇證監(jiān)局稱，該證券對部分客戶適當性管理及督促義務履行不到位：向沒有套期保值等風險管理需求的企業(yè)發(fā)行掛鉤個股價格的非保本浮動型收益憑證；向通過多層嵌套才達到規(guī)定投資門檻的私募基金發(fā)行非保本浮動型收益憑證。

2023年1月，中證協(xié)發(fā)布《證券公司收益憑證發(fā)行管理辦法》征求意見稿。今年10月25日，《管理辦法》正式稿出爐，從發(fā)行規(guī)范、銷售規(guī)范、合規(guī)風控、自律管理等方面作出了全面規(guī)定：

證券公司發(fā)行收益憑證，應結(jié)合市場水平、自身實際情況合理設(shè)置收益水平，不得有不正當競爭、利益輸送以及其他破壞市場秩序的行為。

固定收益憑證利率水平的比較基準為同一證券公司同年或上一年度在交易所或銀行間市場發(fā)行的近似期限債務融資工具利率，偏離比較基準超過40%的，應當向內(nèi)控部門報告并作出合理說明。

浮動收益憑證掛鉤標的不得為私募基金、私募資管產(chǎn)品、衍生品等，證券公司設(shè)計、發(fā)行浮動收益憑證的，應當堅持審慎原則，因掛鉤標的相關(guān)風險導致的浮動收益部分虧損金額應不超過固定收益金額。

上述券商營銷人士表示：“收益憑證本來就不保收益，參與認購的投資者基本已認識到這一點。另外，部分券商新發(fā)的收益憑證產(chǎn)品說明已去掉‘保本’的字眼?！?/p>

就銷售規(guī)范，《管理辦法》要求：收益憑證實行實名認購、全本金認購，單個投資者的認購金額不得低于人民幣5萬元。收益憑證均為非公開發(fā)行，參照非公開發(fā)行公司債券的投資者適當性要求，將收益憑證投資者限定為符合《證券期貨投資者適當性管理辦法》的專業(yè)投資者。對于個人投資者，即要求金融資產(chǎn)不低于500萬元或者最近3年個人年均收入不低于50萬元，或金融資產(chǎn)不低于300萬元或者最近3年個人年均收入不低于30萬元的投資者（普通投資者申請轉(zhuǎn)為專業(yè)投資者），且具有1年以上證券、基金、期貨、黃金、外匯等投資經(jīng)歷。

存量不符合投資者適當性要求的收益憑證，被要求在《管理辦法》發(fā)布之日起兩年內(nèi)完成整改，可自然到期了結(jié)。兩年過渡期內(nèi)因流動性等原因確有需求新增不符合適當性要求收益憑證的，新增收益憑證期限不得超過整改期限，同時公司應制定流動性預案，并報協(xié)會備案。

國泰君安非銀金融研究團隊認為，《管理辦法》的出臺有助于加強收益憑證業(yè)務的風險防范和投資者保護，提升投資者對該項結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品的認知并加強信任感，更好地滿足投資者多樣化資產(chǎn)配置和財富管理需求，推動收益憑證業(yè)務高質(zhì)量發(fā)展。

上述券商營銷人士預計《管理辦法》對收益憑證的銷售影響不大，“過去收益憑證的投資門檻較低，沒有明文限定專業(yè)投資者。但當前參與收益憑證的投資者大多具備資產(chǎn)規(guī)模和投資經(jīng)驗，符合適當性要求。”