中泰國際表示，港股大盤上周呈“倒V”型走勢，走勢反復(fù)，印證了此前提出的“強(qiáng)政策預(yù)期帶動(dòng)反彈，政策落地情緒回歸的格局”。上周初港股受到12月政治局會(huì)議積極政策定調(diào)的刺激大幅沖高，其后走勢逐漸回落，港股在上周五成交降至1,500億港元。

恒生指數(shù)全周最終微升0.5%，收報(bào)19,971點(diǎn)。恒生科指微升0.3%，收報(bào)4,479點(diǎn)。以央國企為主的恒生香港中資企業(yè)指數(shù)全周則上升1.1%。12大恒生綜合行業(yè)分類指數(shù)表現(xiàn)分化，能源、材料、地產(chǎn)及醫(yī)療保健全周逆市下跌，而必選消費(fèi)、電訊、工業(yè)、公用事業(yè)及可選消費(fèi)全周上升超過1%。

中泰國際稱，12月重要會(huì)議提出明年要采取更積極的財(cái)政政策，包括提高赤字率、增加超長期國債、新增專項(xiàng)債等，而貨幣政策的定調(diào)自2009年以來重回“適度”寬松，降息降準(zhǔn)的空間料逐步打開。提振消費(fèi)上升為首要工作任務(wù)，凸顯了中央決策層對當(dāng)前內(nèi)部有效需求不足的重視。但是，中央大規(guī)模財(cái)政刺激消費(fèi)、以及相關(guān)的生育補(bǔ)助、減稅降費(fèi)、特定人群收入補(bǔ)貼和強(qiáng)有力的就業(yè)支持政策的預(yù)期暫時(shí)落空。中國10年期國債收益率跌破1.8%，上周五股市、人民幣均表現(xiàn)疲弱。

中泰國際認(rèn)為，政府消費(fèi)及投資發(fā)力仍是拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的主力，財(cái)政政策主要用于加強(qiáng)重點(diǎn)領(lǐng)域保障、持續(xù)支持“兩重”項(xiàng)目和“兩新”政策實(shí)施，而專項(xiàng)債則擴(kuò)大投向領(lǐng)域和用作項(xiàng)目資本金范圍。短期拉動(dòng)居民消費(fèi)的抓手仍然依靠“以舊換新”，關(guān)注政策對于文化旅游業(yè)、首發(fā)經(jīng)濟(jì)、冰雪經(jīng)濟(jì)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)等服務(wù)經(jīng)濟(jì)的支持方向帶來的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。此外，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提及以科技創(chuàng)新引領(lǐng)新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，超前布局重大科技項(xiàng)目，加強(qiáng)國家戰(zhàn)略科技力量建設(shè)，預(yù)計(jì)更多的財(cái)政金融資源將投向AI、科技相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

宏觀動(dòng)態(tài)：

11月中國金融及信貸數(shù)據(jù)好壞參半，M1增速在中央加快地方債置換及房地產(chǎn)銷售邊際好轉(zhuǎn)后跌幅再收窄，但是新增社融同比少增并且仍然依靠政府債支撐。人民幣貸款增速下降，11月新增人民幣貸款連續(xù)七個(gè)月同比少增，企業(yè)中長期貸款連續(xù)九個(gè)月同比少增，表明除政府發(fā)力外，其他市場主體繼續(xù)缺乏借貸意愿。11月居民短期貸款同比少增，反映“雙十一”銷售前置后居民消費(fèi)意愿有所回落，數(shù)據(jù)與11月偏低的核心CPI一致。

房地產(chǎn)方面，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“持續(xù)用力推動(dòng)房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)，加力實(shí)施城中村和危舊房改造，充分釋放剛性和改善性住房需求潛力。合理控制新增房地產(chǎn)用地供應(yīng)，盤活存量用地和商辦用房，推進(jìn)處置存量商品房工作。推動(dòng)構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，有序搭建相關(guān)基礎(chǔ)性制度”。市場或許失望中央沒有提出更多支持地產(chǎn)的政策，但是符合中泰國際穩(wěn)定發(fā)展的預(yù)期。中泰國際在上周三(11日)的房地產(chǎn)周報(bào)指出，早前政治局會(huì)議帶來改革但穩(wěn)定的訊息，激進(jìn)的反彈并不樂見，逐步改善則是合理情境。

行業(yè)動(dòng)態(tài)：

汽車板塊，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的決策未能超出投資者預(yù)期，短期效果不明顯，導(dǎo)致港股上周五下滑。總結(jié)一周汽車板塊表現(xiàn)，大部分傳統(tǒng)能源汽車制造商跑贏恒指，其中雅迪（1585 HK）、華晨（1114 HK）和東風(fēng)汽車（489 HK）全周漲幅達(dá)雙位數(shù)。大部分新能源汽車制造商跑輸恒指，其中小鵬（9868 HK）跌幅較大。

恒生醫(yī)療保健指數(shù)上周下跌1.3%，跑輸恒生指數(shù)1.8個(gè)百分點(diǎn)。第十批國家集采12日公布擬中選結(jié)果，本次集采覆蓋高血壓、糖尿病、腫瘤、心腦血管疾病、感染、精神疾病等領(lǐng)域的62種藥品，從國內(nèi)媒體的報(bào)道看，部分產(chǎn)品的價(jià)格降幅較大。本次國家集采繼續(xù)采取提質(zhì)擴(kuò)面方針，在降價(jià)的同時(shí)促進(jìn)療效更優(yōu)的產(chǎn)品進(jìn)入臨床。中泰國際認(rèn)為經(jīng)歷多次后集采降價(jià)為預(yù)期內(nèi)，不涉及集采的創(chuàng)新藥是醫(yī)藥行業(yè)的長期主線。

上周港股虛擬資產(chǎn)ETF表現(xiàn)分化。港股現(xiàn)貨比特幣ETF全周下跌1.5%，以太幣ETF則下跌約2.0%。比特幣由前周五的97,000美元水平上升至上周五的100,000美元水平，以太幣上周在3,600至3,900美元范圍內(nèi)波動(dòng)，最終上周五報(bào)3,900美元水平，與前周五變化不大。消息面上，支持加密貨幣發(fā)展的共和黨議員French Hill當(dāng)選美國眾議院金融服務(wù)委員會(huì)主席，或有利市場情緒。