①并購(gòu)基金通常運(yùn)營(yíng)4-5年，DPI可以達(dá)到1以上，但單筆投資的回報(bào)不會(huì)特別高，通常對(duì)消費(fèi)、服務(wù)、醫(yī)療、先進(jìn)制造等傳統(tǒng)行業(yè)比較青睞。 ②未來(lái)，國(guó)資等戰(zhàn)略性買(mǎi)家將在并購(gòu)交易中扮演重要角色。 ③為解決流動(dòng)性問(wèn)題，促進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)交易，上海股權(quán)托管交易中心閔行服務(wù)中心正式揭牌成立。
《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》12月13日訊（記者 陳美）近日，“第三屆中國(guó)私募股權(quán)基金流動(dòng)性峰會(huì)”在上海舉行。
由于IPO的階段性收縮，S基金和并購(gòu)成為市場(chǎng)選擇的退出渠道。《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者注意到，在當(dāng)前“并購(gòu)熱”持續(xù)的同時(shí)，S交易所也在擴(kuò)容。此外，今年以來(lái)，包括湖南、上海、安徽、成都等在內(nèi)的地區(qū)紛紛設(shè)立S基金，為GP們的退出提供了更多渠道。
關(guān)注四類(lèi)資產(chǎn)，并購(gòu)基金有望解決流動(dòng)性困局
在并購(gòu)升溫的當(dāng)下，一直從事于并購(gòu)交易和并購(gòu)基金的信宸資本合伙人王冉旭，談及了并購(gòu)基金能否成為中國(guó)并購(gòu)市場(chǎng)中一把“鑰匙”的看法。
王冉旭認(rèn)為，市場(chǎng)上對(duì)于并購(gòu)基金一直有很大的誤解，即并購(gòu)基金是資本運(yùn)作，低買(mǎi)高賣(mài)。“實(shí)際上，并購(gòu)基金收購(gòu)企業(yè)以后，靠得是推動(dòng)企業(yè)治理和決策能力提升，通過(guò)企業(yè)成長(zhǎng)和效率提高獲得回報(bào)和收益。本質(zhì)上，是對(duì)被投企業(yè)的精耕細(xì)作，并非資本運(yùn)作。”
同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于并購(gòu)基金也有“野蠻人”的說(shuō)法，對(duì)此，王冉旭認(rèn)為，并購(gòu)基金的定位是管理層合伙人。如果一家企業(yè)沒(méi)有好的管理層，沒(méi)有凝聚力的文化，并購(gòu)基金也是獨(dú)木難支，甚至一開(kāi)始就不會(huì)作出投資決策。
王冉旭認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)聚焦并購(gòu)交易，在退出難下，并購(gòu)基金作為其中一環(huán)能夠幫助行業(yè)解決一些流動(dòng)性困局。“但并購(gòu)基金也不是接盤(pán)俠，不是為了購(gòu)買(mǎi)其他GP存量資產(chǎn)而存在。一般而言，并購(gòu)基金會(huì)關(guān)注有較強(qiáng)獨(dú)特性的資產(chǎn)做交易?！?/strong>
那么，什么是有特殊性的交易資產(chǎn)呢？在王冉旭看來(lái)，一是，行業(yè)屬性相對(duì)偏傳統(tǒng)，例如消費(fèi)、服務(wù)、醫(yī)療、先進(jìn)制造；二是，有一定收入和體量、業(yè)務(wù)模式穩(wěn)定，現(xiàn)金流好的公司；第三企業(yè)要有核心競(jìng)爭(zhēng)力，不要求高速回報(bào)，但最好有潛力釋放空間；第四，估值邏輯要清楚。并購(gòu)基金通常以稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)（EBITDA），或者PE進(jìn)行估值。
王冉旭表示 ，基于并購(gòu)基金對(duì)企業(yè)的關(guān)注類(lèi)型，并購(gòu)基金具有單筆投資規(guī)模大、回報(bào)穩(wěn)定、損失率低、DPI高的特點(diǎn)。“通常運(yùn)營(yíng)4-5年，DPI可以達(dá)到1以上。但硬幣的另一面是單筆投資的回報(bào)不會(huì)特別高，很少能賺到VC機(jī)構(gòu)10倍以上的收益。”
交易層面，在并購(gòu)熱的當(dāng)下，王冉旭表示，并購(gòu)基金的確會(huì)收購(gòu)其他VC、PE的投資項(xiàng)目，但提前是底層資產(chǎn)滿足上述要求。而在退出上，并購(gòu)基金的收益一般來(lái)自于企業(yè)分紅，和項(xiàng)目的整體退出。
在退出上，王冉旭進(jìn)一步表示，與VC/PE一樣，并購(gòu)基金的退出，是以控制權(quán)的轉(zhuǎn)讓而退出。“在中國(guó)，國(guó)際化的并購(gòu)基金非?；钴S，隨著并購(gòu)交易市場(chǎng)的擴(kuò)大，包括國(guó)資在內(nèi)的戰(zhàn)略性買(mǎi)家將在未來(lái)扮演重要角色?！?/strong>
輻射浦西大虹橋板塊，上海股交中心閔行服務(wù)中心成立
為解決流動(dòng)性問(wèn)題，促進(jìn)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)交易，在會(huì)上《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者獲悉，上海股權(quán)托管交易中心閔行服務(wù)中心正式揭牌成立。
上海股交中心總經(jīng)理張雋表示，上海股權(quán)托管交易中心是上海國(guó)際金融中心以及科創(chuàng)中心建設(shè)的重要載體，主要服務(wù)科技企業(yè)和科創(chuàng)類(lèi)投資機(jī)構(gòu)。
“近兩年證監(jiān)會(huì)賦予了上海股交中心三個(gè)創(chuàng)新工具，一是私募股權(quán)和創(chuàng)意投資份額轉(zhuǎn)讓的平臺(tái)，二是認(rèn)股權(quán)綜合服務(wù)轉(zhuǎn)讓平臺(tái)，三是上海專(zhuān)精特新專(zhuān)板。圍繞這三個(gè)創(chuàng)新工具和產(chǎn)品，上海股交中心又做了私募基金投融資平臺(tái)、中小微企業(yè)綜合金融服務(wù)平臺(tái)、已上市企業(yè)規(guī)范培育的平臺(tái)來(lái)提升服務(wù)能級(jí)?！?/p>
對(duì)于促進(jìn)私募股權(quán)的流動(dòng)性，會(huì)上一位投資人士與《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者交流時(shí)表示，S交易策略作為退出的一種補(bǔ)充，趨勢(shì)也在朝著多元化變化。
“過(guò)去一年盡管S交易整體規(guī)模不大，也非常分散，但有各種新的交易類(lèi)型出現(xiàn)。以前市場(chǎng)主要聚焦簡(jiǎn)單的份額轉(zhuǎn)讓?zhuān)@種交易機(jī)會(huì)越來(lái)越少。從GP角度看，接續(xù)性基金交易的復(fù)雜性越來(lái)越多。今年，大的機(jī)構(gòu)更加喜歡直接進(jìn)入到GP的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓中，而不是簡(jiǎn)單去接一個(gè)份額。因此，GP手上的好項(xiàng)目成為單個(gè)項(xiàng)目退出的關(guān)鍵?！?/strong>
隨著上海股交中心閔行服務(wù)中心的成立，《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者獲悉，該服務(wù)中心將聚焦、輻射上海浦西尤其大虹橋板塊的私募股權(quán)基金業(yè)務(wù)，為國(guó)資私募股權(quán)基金份額的轉(zhuǎn)讓提供合規(guī)、安全且便利的通道。
作為中國(guó)第二家“S基金的交易平臺(tái)”，上海股權(quán)托管交易中心（簡(jiǎn)稱，上海股交中心）自2021年12月獲批私募股權(quán)份額轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)以來(lái)，在服務(wù)私募股權(quán)退出方面也表現(xiàn)突出。
截至今年12月9日，上海股交中心下屬的上海私募股權(quán)和創(chuàng)業(yè)投資份額轉(zhuǎn)讓平臺(tái)共計(jì)上線116單基金份額，含份額組合、基金底層股權(quán)；已成交103筆，成交總份（股）數(shù)約為205.31億份（股），成交總金額約為221.03億元；完成39單份額質(zhì)押登記業(yè)務(wù)，質(zhì)押份數(shù)為63.37億份，融資金額約72.76億元，其中9單為基金份額質(zhì)押登記，質(zhì)押份數(shù)為13.18億份，融資金額約19.05億元。
