財(cái)聯(lián)社12月20日訊（記者 沈述紅）如市場(chǎng)預(yù)期地一樣，12月美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議繼續(xù)降息25bps。在多家公募基金公司看來(lái)，本次美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度符合市場(chǎng)預(yù)期，美國(guó)未來(lái)仍處在降息周期，但節(jié)奏放緩，明年可能降息2次。

往后看，部分公募基金公司對(duì)大類(lèi)資產(chǎn)走勢(shì)的短期觀點(diǎn)并未發(fā)生改變，美債或依然易上難下、黃金繼續(xù)承壓。于A股而言，美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)帶來(lái)強(qiáng)美元或給匯率、貨幣政策空間和A股帶來(lái)擾動(dòng)。但長(zhǎng)期看，決定A股趨勢(shì)的因素仍然是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)市場(chǎng)政策的不斷出臺(tái)，A股有望隨著經(jīng)濟(jì)回暖而回升。

國(guó)內(nèi)債市方面，有基金公司分析，債市利率中樞下行斜率將減緩，短端依舊確定性受益于寬松的貨幣政策，長(zhǎng)端震蕩概率較大。

美國(guó)仍處在降息周期，但節(jié)奏放緩

北京時(shí)間12月19日凌晨，美聯(lián)儲(chǔ)召開(kāi)了12月FOMC會(huì)議，決定將聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從4.5%至4.75%降至4.25%至4.5%，連續(xù)第二次會(huì)議決定降息25個(gè)基點(diǎn)。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)還將聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策工具隔夜逆回購(gòu)（ON RRP）的利率下調(diào)30個(gè)基點(diǎn)，從4.5%降至4.25%，自2021年以來(lái)首次調(diào)整ONRRP利率與聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間下限一致。

由于12月議息會(huì)議的全面超預(yù)期鷹派，海外資產(chǎn)整體均在交易寬松預(yù)期收斂，美債和美元均大幅上行，黃金和美股跳水。

在多家公募基金公司看來(lái)，本次美聯(lián)儲(chǔ)降息幅度符合市場(chǎng)預(yù)期，但對(duì)經(jīng)濟(jì)和降息路徑的預(yù)測(cè)顯示，降息節(jié)奏將大幅放緩，鮑威爾發(fā)言偏鷹。

創(chuàng)金合信基金宏觀策略配置部分析，這一方面是由于美國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前整體處于穩(wěn)定的階段，另一方面，也由于未來(lái)政策的不確定性增加，因此美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)貨幣政策路徑傾向更緩慢、更謹(jǐn)慎，由“大邁步”轉(zhuǎn)為“小碎步”，甚至在明年可能“間歇?！?。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)是否仍將將繼續(xù)降息，長(zhǎng)城基金認(rèn)為，美國(guó)仍處在降息周期，但節(jié)奏放緩，明年可能降息2次。

具體而言，美聯(lián)儲(chǔ)的利率決策仍然是數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)，甚至是滯后于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的。隨著非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)回升，通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)出粘性，鮑威爾明確表示在考慮進(jìn)一步調(diào)整政策利率時(shí)更加謹(jǐn)慎，美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)計(jì)明年降息50bp，即降息2次每次25bp。特朗普的關(guān)稅、驅(qū)逐移民和減稅政策均有抬升通脹的風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)⒃诿髂晗掳肽旰笸粕?，屆時(shí)降息節(jié)奏可能進(jìn)一步放緩甚至出現(xiàn)加息。但如果勞動(dòng)力市場(chǎng)意外疲軟或通脹下降速度超出預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)也可以更快放松政策。

全球大類(lèi)資產(chǎn)：短期波動(dòng)或增大，黃金短期面臨調(diào)整壓力

在美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度再次轉(zhuǎn)變，降息路徑不確定性增加的情況下，長(zhǎng)城基金認(rèn)為，短期大類(lèi)資產(chǎn)的波動(dòng)性可能會(huì)增大。不過(guò)，在美國(guó)基本面仍有韌性的情況下，雖然美股短期有估值壓力，但長(zhǎng)期向好的邏輯尚未發(fā)生轉(zhuǎn)變。

長(zhǎng)城基金分析，美債方面，10年收益率反彈至4.5之后上行空間有限，且當(dāng)前利率仍有限制性，預(yù)計(jì)美國(guó)明年上半年經(jīng)濟(jì)仍溫和下行，短期上行后有可能回調(diào)。但美國(guó)長(zhǎng)期通脹中樞提高，特朗普政策在2025年下半年有推高通脹的風(fēng)險(xiǎn)，整體可能維持高位震蕩狀態(tài)。美元短期突破到108以上之后短期利多因素出盡，預(yù)計(jì)階段性下行，但2025中樞維持高位。

同時(shí)，黃金短期面臨調(diào)整壓力，但在美國(guó)高利率和高赤字組合下，疊加國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)的不確定性，長(zhǎng)期向好的邏輯不變。

“黃金短期受到一定的壓制，但是中長(zhǎng)期在地緣政治加劇的背景下仍具有配置價(jià)值?！眲?chuàng)金合信基金宏觀策略配置部稱(chēng)。談及美股，該公司表示該市場(chǎng)需階段性關(guān)注流動(dòng)性不確定帶來(lái)的估值壓力。

國(guó)泰基金亦表示，目前美股高估值背后隱含較為極端的風(fēng)險(xiǎn)偏好和增長(zhǎng)預(yù)期，AI敘事預(yù)期過(guò)高的風(fēng)險(xiǎn)仍值得關(guān)注，同時(shí)美股也存在全球范圍內(nèi)優(yōu)質(zhì)權(quán)益資產(chǎn)匱乏的非經(jīng)常性因素影響。

“我們認(rèn)為由于短期內(nèi)美國(guó)市場(chǎng)關(guān)于降息的預(yù)期將大幅收斂，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或持續(xù)承壓。CME期貨定價(jià)美聯(lián)儲(chǔ)在2025年降息幅度將不及50bp?！逼桨不鹬赋?。

“往后看，對(duì)大類(lèi)資產(chǎn)走勢(shì)的短期觀點(diǎn)并未發(fā)生改變，美債或依然易上難下、黃金繼續(xù)承壓?！敝袣W基金表示，對(duì)于美股，歷史相關(guān)性來(lái)看，4.5%以上美債利率如果進(jìn)一步上行，分子端的支撐會(huì)讓位于分母端的壓制，但作為特朗普政策下相對(duì)確定性較高的資產(chǎn)，調(diào)整就是機(jī)會(huì)。

A股：短期注意匯率和流動(dòng)性擾動(dòng)

全球化發(fā)展至今，全球主要市場(chǎng)股市波動(dòng)的相關(guān)性較大，美股調(diào)整短期往往引發(fā)A股的波動(dòng)。

“對(duì)于國(guó)內(nèi)來(lái)說(shuō)，12月美聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)帶來(lái)強(qiáng)美元或給匯率、貨幣政策空間和A股帶來(lái)擾動(dòng)?！眲?chuàng)金合信基金宏觀策略配置部分析，隨著緊縮預(yù)期充分交易，美聯(lián)儲(chǔ)重回降息，屆時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的壓制將減弱。

但長(zhǎng)期來(lái)看，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)表現(xiàn)更加依賴(lài)于內(nèi)部政策的發(fā)力應(yīng)對(duì)以及基本面的復(fù)蘇情況，在當(dāng)前高層會(huì)議積極表態(tài)的環(huán)境下，預(yù)計(jì)增量政策空間較大，有充足的時(shí)間和工具應(yīng)對(duì)外部的沖擊，因此A股預(yù)計(jì)仍將維持中樞抬升。

不過(guò)，西部利得基金表示，美聯(lián)儲(chǔ)降息對(duì)國(guó)內(nèi)的影響相對(duì)中性，12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議更加強(qiáng)調(diào)穩(wěn)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)貨幣政策或更加“以我為主”。

長(zhǎng)城基金認(rèn)為，決定A股趨勢(shì)的因素仍然是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面。隨著穩(wěn)增長(zhǎng)、穩(wěn)市場(chǎng)政策的不斷出臺(tái)，A股有望隨著經(jīng)濟(jì)回暖而回升。

在國(guó)泰基金看來(lái)，短期來(lái)看，美債收益率預(yù)計(jì)保持在高位，強(qiáng)美元強(qiáng)美債共同壓制全球股市，尤其是新興市場(chǎng)。對(duì)A股資產(chǎn)，尤其是小盤(pán)股，在估值高位容易受到匯率和流動(dòng)性影響。后續(xù)還要留意關(guān)注2025年年初美國(guó)債務(wù)上限延期后對(duì)美債的沖擊。

但長(zhǎng)期看，上述公司對(duì)A股“長(zhǎng)期市場(chǎng)告別熊市”的觀點(diǎn)沒(méi)有改變，未來(lái)市場(chǎng)可能是寬幅震蕩的局面，我們將保持戰(zhàn)略積極把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

“影響A股的核心因素或仍在于財(cái)政政策發(fā)力的力度和地產(chǎn)修復(fù)的斜率?！辈r(shí)基金認(rèn)為，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的積極定調(diào)下，后續(xù)一攬子增量政策有望接續(xù)落地，建議保持積極思維。

總結(jié)來(lái)看，平安基金認(rèn)為，以目前A股充足的流動(dòng)性而言，美國(guó)降息以及降息節(jié)奏所帶來(lái)的影響將是一次性的，且沖擊有限。目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)筑底修復(fù)的預(yù)期正在隨著不斷出臺(tái)的經(jīng)濟(jì)刺激政策而加強(qiáng)，資本市場(chǎng)的活躍度也將隨之不斷提升。

國(guó)內(nèi)債市：弱勢(shì)震蕩中調(diào)整或帶來(lái)機(jī)會(huì)

對(duì)國(guó)內(nèi)債市而言，平安基金認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息后，短期維穩(wěn)匯率的壓力再現(xiàn)，中期寬松預(yù)期未改但短期可能有所反復(fù)，疊加近日央行"約談"擾動(dòng)市場(chǎng)的擔(dān)憂發(fā)酵，中債收益率下行預(yù)計(jì)短期受阻，陷入偏弱震蕩，不過(guò)調(diào)整的幅度應(yīng)相對(duì)有限，弱勢(shì)震蕩中調(diào)整或有可能帶來(lái)機(jī)會(huì)。

“債市方面，短期匯率壓力可能掣肘貨幣政策，但在刺激經(jīng)濟(jì)的訴求下，中長(zhǎng)期的流動(dòng)性寬松仍然利好債市。”長(zhǎng)城基金稱(chēng)。

這一論斷的理由在于：美聯(lián)儲(chǔ)鷹派表態(tài)推升美元指數(shù)來(lái)到年內(nèi)高點(diǎn)，人民幣匯率壓力增大，在避免形成匯率單邊貶值一致預(yù)期的訴求下，預(yù)計(jì)央行短期仍會(huì)發(fā)力維持匯率穩(wěn)定，增量貨幣政策節(jié)奏可能放緩，債市波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)增大。但利率長(zhǎng)期下行趨勢(shì)不變，中期貨幣政策穩(wěn)增長(zhǎng)訴求較強(qiáng)，中長(zhǎng)期來(lái)看債市仍然利好。

創(chuàng)金合信基金宏觀策略配置部分析認(rèn)為，債市利率中樞下行斜率將減緩，短端依舊確定性受益于寬松的貨幣政策，長(zhǎng)端震蕩概率較大。