《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》12月20日訊（記者 鄭炳巽）近日，腫瘤醫(yī)療集團(tuán)佰澤醫(yī)療集團(tuán)（下稱(chēng)“佰澤醫(yī)療”）再次向港交所遞交招股說(shuō)明書(shū)，以招銀國(guó)際為獨(dú)家保薦人，擬于主板上市。

IPO文件顯示，佰澤醫(yī)療通過(guò)收購(gòu)股權(quán)及管理權(quán)，在北京、天津、安徽等多地運(yùn)營(yíng)6家自有的民營(yíng)營(yíng)利性醫(yī)院以及管理2家非營(yíng)利性醫(yī)院，主要提供腫瘤篩查、診斷、治療及康復(fù)等在內(nèi)的核心服務(wù)。其中，北京京西腫瘤醫(yī)院屬于佰澤醫(yī)療的旗艦醫(yī)院。

若按照自有醫(yī)院的腫瘤服務(wù)收入計(jì)算，佰澤醫(yī)療2023年在中國(guó)所有民營(yíng)腫瘤醫(yī)療集團(tuán)中排名第4，相應(yīng)的市場(chǎng)占有率為0.6%。若按早癌篩查中心數(shù)目和胃腸鏡檢查病例數(shù)計(jì)算，佰澤醫(yī)療均在中國(guó)所有民營(yíng)腫瘤醫(yī)療集團(tuán)中排名第1。

報(bào)告期內(nèi)（2021-2023年及2024年上半年），佰澤醫(yī)療收入主要來(lái)自于6家營(yíng)利性醫(yī)院的醫(yī)院業(yè)務(wù)、2家非盈利性醫(yī)院的醫(yī)院管理業(yè)務(wù)，以及供應(yīng)藥品、醫(yī)療設(shè)備及耗材。期間，佰澤醫(yī)療營(yíng)收取得較快增長(zhǎng)，但截至2024年上半年仍未實(shí)現(xiàn)盈利。

另需注意的是，佰澤醫(yī)療除了在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中存在多項(xiàng)不合規(guī)事件之外，還對(duì)外披露了15宗醫(yī)療事故糾紛，其中有4宗涉及患者死亡。截至最后實(shí)際可行日期（2024年12月4日），仍有4宗醫(yī)療糾紛未得到解決。

▌瞄準(zhǔn)中國(guó)民營(yíng)腫瘤醫(yī)院缺口

對(duì)于佰澤醫(yī)療而言，其發(fā)展機(jī)遇一方面來(lái)自于中國(guó)龐大的癌癥治療市場(chǎng)，另一面則來(lái)自于公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的資源缺口。

根據(jù)弗若斯特沙利文，2018-2022年，中國(guó)癌癥新發(fā)病例的年復(fù)合增長(zhǎng)率約為2.9%，癌癥死亡病例的年復(fù)合增長(zhǎng)率約為3.0%。截至2022年年底，中國(guó)癌癥新發(fā)病例約480萬(wàn)例，死亡病例約290萬(wàn)例，分別占全球新發(fā)與死亡病例的約23.8%及27.4%。中國(guó)已成為全球癌癥新發(fā)和死亡第一“大國(guó)”。

當(dāng)前，承擔(dān)中國(guó)更多腫瘤醫(yī)療服務(wù)需求的公立醫(yī)院，基本以腫瘤治療為主，對(duì)于癌癥篩查和腫瘤康復(fù)的資源配置存在缺口，“重治療、輕篩查”和“重治療、輕康復(fù)”的現(xiàn)象較為普遍。

具體而言，中國(guó)公立腫瘤專(zhuān)科醫(yī)院的床位利用率長(zhǎng)期接近或高于100%。相比之下，中國(guó)的癌癥5年整體生存率為40.5%，而美國(guó)為67.1%。佰澤醫(yī)療認(rèn)為，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，中國(guó)的民營(yíng)腫瘤醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)將有巨大的增長(zhǎng)潛力。

數(shù)據(jù)顯示，按照收入計(jì)算，中國(guó)的民營(yíng)腫瘤醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模由2018年的約291億元增長(zhǎng)至2022年的約530億元，預(yù)計(jì)2026年將進(jìn)一步增長(zhǎng)至1092億元。

報(bào)告期內(nèi)，佰澤醫(yī)療2021-2023年收入分別為4.62億元、8.03億元、10.72億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為52.4%。2024年上半年收入為5.71億元，同比增長(zhǎng)13.41%。

其中，醫(yī)院業(yè)務(wù)產(chǎn)生的收入分別為3.15億元、6.18億元、8.14億元及4.55億元，占同期總收入的68.2%、77.0%、75.9%及79.7%。當(dāng)中，來(lái)自于腫瘤相關(guān)服務(wù)的收入分別為1.77億元、2.43億元、3.45億元及2.15億元，分別占同期醫(yī)院業(yè)務(wù)收入的56.3%、39.3%、42.4%及47.3%。

運(yùn)營(yíng)管理非營(yíng)利性醫(yī)院的醫(yī)院管理業(yè)務(wù)所提供的收入分別為2628.1萬(wàn)元、3731.5萬(wàn)元、4112.1萬(wàn)元及1914.4萬(wàn)元，僅占總收入的5.7%、4.6%、3.8%及3.4%。

然而，從“賺錢(qián)能力”方面來(lái)看，收入占比最低的醫(yī)院管理業(yè)務(wù)毛利率反而最高。

報(bào)告期內(nèi)，醫(yī)院管理業(yè)務(wù)的毛利率分別為73.1%、74.4%、76.8%及76.2%。而收入占比最大的醫(yī)院業(yè)務(wù)板塊，毛利率分別為-1.8%、3.3%、12.8%及14.7%，在幾個(gè)業(yè)務(wù)板塊中“墊底”。

截至2024年上半年，佰澤醫(yī)療依然處于虧損狀態(tài)之中。報(bào)告期內(nèi)，佰澤醫(yī)療分別虧損6195.5萬(wàn)元、7551.5萬(wàn)元、2440.6萬(wàn)元及734.0萬(wàn)元。

不過(guò)，可以發(fā)現(xiàn)，佰澤醫(yī)療在進(jìn)入2023年后虧損金額有所收窄。

若按非國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量，佰澤醫(yī)療2024年上半年扭虧為盈，凈利潤(rùn)為545.4萬(wàn)元。

值得一提的是，因?yàn)槭召?gòu)醫(yī)院與升級(jí)醫(yī)療設(shè)備，佰澤醫(yī)療的流動(dòng)負(fù)債總額逐年快速上升，由2021年的3.55億元上升至2023年的7.35億元。2024年上半年，佰澤醫(yī)療的流動(dòng)負(fù)債進(jìn)一步增加至7.93億元，同時(shí)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為3.17億元。

佰澤醫(yī)療透露，現(xiàn)有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、營(yíng)運(yùn)的預(yù)期現(xiàn)金流量、可用信貸融資及本次IPO將足以滿(mǎn)足由本IPO文件日期起計(jì)最少12個(gè)月的預(yù)期現(xiàn)金需要。然而，為持續(xù)增長(zhǎng)或其他未來(lái)發(fā)展提供資金，可能需要額外現(xiàn)金資源。

▌15宗醫(yī)療糾紛4宗涉及患者死亡

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者發(fā)現(xiàn)，成立至今，佰澤醫(yī)療在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中存在多項(xiàng)不合規(guī)事件，包括未能為員工全額繳納社保及住房公積金，以及租賃物業(yè)不合規(guī)等，同時(shí)還有一項(xiàng)進(jìn)行中的合約糾紛。

報(bào)告期內(nèi)，佰澤醫(yī)療因社保及住房公積金不合規(guī)引起的潛在責(zé)任計(jì)提撥備總金額分別為430萬(wàn)元、610萬(wàn)元、720萬(wàn)元及4.27萬(wàn)元。

佰澤醫(yī)療在中國(guó)用于營(yíng)運(yùn)的部分物業(yè)不符合中國(guó)法律法規(guī)下的若干物業(yè)相關(guān)規(guī)定。截至最后實(shí)際可行日期，佰澤醫(yī)療有12份租賃協(xié)議尚未向有關(guān)中國(guó)政府登記。假如收到整改要求而未能完成整改，佰澤醫(yī)療可能會(huì)被處以每份未登記租賃協(xié)議最高1萬(wàn)元的罰款。

此外，2023年7月，佰澤醫(yī)療的一名業(yè)務(wù)合作伙伴針對(duì)合肥佰惠醫(yī)院公司及佰惠康復(fù)健康向安徽省合肥市包河區(qū)人民法院提起訴訟賠償，要求賠償及相關(guān)訴訟費(fèi)用總額約人民幣920萬(wàn)元以及終止合作協(xié)議。截至最后實(shí)際可行日期，該訴訟仍在等待一審開(kāi)庭審理。

值得注意的是，在上述不合規(guī)事件及合約糾紛之外，佰澤醫(yī)療還披露了15宗醫(yī)療事故糾紛，其中11宗已經(jīng)得到解決，但還有4宗仍未解決。

具體來(lái)看，已解決的11宗醫(yī)療事故導(dǎo)致佰澤醫(yī)療支付賠償金額約220萬(wàn)元，其中1宗涉及患者死亡，賠償金額約為40萬(wàn)元，另外10宗不涉及患者死亡的糾紛賠償金額為180萬(wàn)元。

截至最后實(shí)際可行日期，佰澤醫(yī)療還未得到解決的4宗醫(yī)療糾紛均在進(jìn)行司法鑒定。

這4宗糾紛里面有3起涉及患者死亡、1起涉及患者終生殘疾。同時(shí)，又有3起與旗艦醫(yī)院北京京西腫瘤醫(yī)院有關(guān)，1起與合肥佰惠醫(yī)院有關(guān)。

其中，1起與北京京西腫瘤醫(yī)院相關(guān)的死亡事故發(fā)生于2023年9月，被確診為鼻咽部惡性腫瘤并雙肺轉(zhuǎn)移的患者在北京京西腫瘤醫(yī)院入院治療，在進(jìn)行微波消融治療后患者發(fā)生術(shù)后并發(fā)癥，患者在北京京西腫瘤醫(yī)院及北京市另外兩家三級(jí)綜合醫(yī)院治療后死亡。

判決顯示，北京京西腫瘤醫(yī)院在該糾紛中承擔(dān)的責(zé)任比例為30%，須支付的賠償總額為31.14萬(wàn)元。

另外1起與北京京西腫瘤醫(yī)院相關(guān)的死亡事故發(fā)生于2024年5月，在其他醫(yī)院被確診為肺腺癌的患者6次在北京京西腫瘤醫(yī)院入院治療，患者于今年4月10日在北京京西腫瘤醫(yī)院進(jìn)行第7次治療時(shí)，出現(xiàn)嚴(yán)重藥物過(guò)敏反應(yīng)，同一天轉(zhuǎn)入另一家醫(yī)院，5天后患者死亡。

該醫(yī)療糾紛仍在進(jìn)行司法鑒定，根據(jù)律師意見(jiàn)，北京京西腫瘤醫(yī)院在該糾紛中可能承擔(dān)的責(zé)任比例約為10%-30%，最終可能面臨的最高賠償約為18萬(wàn)元-48萬(wàn)元。

一方面，佰澤醫(yī)療認(rèn)為，上述醫(yī)療糾紛反映與業(yè)務(wù)營(yíng)運(yùn)有關(guān)的固有風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，佰澤醫(yī)療也透露，體系內(nèi)的醫(yī)院的醫(yī)師、技術(shù)、藥學(xué)及護(hù)理醫(yī)療專(zhuān)業(yè)人員以及其他醫(yī)療專(zhuān)業(yè)人員均未牽涉任何行政處罰程序，或者以其他方式被裁定須就嚴(yán)重醫(yī)療事故負(fù)責(zé)。