《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》12月20日訊（記者 陳美）2年半時(shí)間投出一個(gè)A股IPO，預(yù)計(jì)最后退出收益達(dá)3倍……在一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整期的當(dāng)下，這筆投資堪稱“穩(wěn)健”。

這一“穩(wěn)健”操作的投資機(jī)構(gòu)，是一家坐落于上海徐匯區(qū)的老牌PE——上海瑞力投資基金管理有限公司（簡(jiǎn)稱，瑞力投資）。

近日，《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者走進(jìn)了瑞力投資，發(fā)現(xiàn)這是一家低調(diào)而務(wù)實(shí)的PE機(jī)構(gòu)。該公司成立于2011年，專注于新興產(chǎn)業(yè)的投資。在“科技驅(qū)動(dòng)、文化引領(lǐng)、產(chǎn)業(yè)落地”的過(guò)程中，瑞力投資副總裁沈富榮認(rèn)為，投資是一件長(zhǎng)期主義的事，做決策前一定要有扎實(shí)的投研準(zhǔn)備。

“我們可以有很多維度去篩選項(xiàng)目，但只有扎實(shí)的產(chǎn)業(yè)調(diào)研，才是在新興產(chǎn)業(yè)中識(shí)別出具有持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)公司，并做出理性判斷的根本?！?/p>

捕捉產(chǎn)業(yè)調(diào)研機(jī)會(huì)，2年半收獲一個(gè)IPO

盡管當(dāng)前一級(jí)市場(chǎng)處于調(diào)整期，但從業(yè)25年的沈富榮并不悲觀。他認(rèn)為，中國(guó)是全世界最大的經(jīng)濟(jì)體，具備完善的產(chǎn)業(yè)鏈體系，在科技創(chuàng)新之下中國(guó)依然有很多項(xiàng)目可投。

在沈富榮看來(lái)，每個(gè)時(shí)代都有賺錢的行業(yè)，任何時(shí)候都會(huì)有好的項(xiàng)目產(chǎn)生?！霸诋?dāng)前，瑞力投資保持謹(jǐn)慎樂(lè)觀。”

這種謹(jǐn)慎樂(lè)觀，是瑞力投資務(wù)實(shí)的投資風(fēng)格，和謀定而后動(dòng)的投資策略。一方面，在LP端，瑞力投資選擇與產(chǎn)業(yè)中有優(yōu)勢(shì)地位的基石投資人進(jìn)行合作，以創(chuàng)新求變?yōu)槌霭l(fā)點(diǎn)，在產(chǎn)業(yè)里深耕；另一方面，在投資上，研究先行。投資出手前瑞力投資都會(huì)進(jìn)行深入的產(chǎn)業(yè)、項(xiàng)目研究，確保投資標(biāo)的處于長(zhǎng)坡厚雪，具有長(zhǎng)久發(fā)展?jié)摿Α?/p>

“深度”與“廣度”是瑞力投資產(chǎn)業(yè)調(diào)研的一個(gè)細(xì)節(jié)。沈富榮回憶：投出港迪技術(shù)（301633）的團(tuán)隊(duì)只有6人，但每年卻要看500個(gè)以上項(xiàng)目。每個(gè)項(xiàng)目，投資團(tuán)隊(duì)至少要進(jìn)行一次線上或線下的溝通交流，從中選出不到30個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行立項(xiàng)；投決會(huì)后，只剩下10個(gè)項(xiàng)目；最后到投資階段，可投的只有6、7個(gè)項(xiàng)目。

這樣嚴(yán)格的篩選，不僅在“廣度”上全覆蓋，盡可能地將目標(biāo)公司放在瑞力投資的數(shù)據(jù)庫(kù)里；在“深度”上，瑞力投資也會(huì)通過(guò)一次次的溝通、盡調(diào)，進(jìn)行篩選。

《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者了解到，近期上市的港迪技術(shù)（301633），就是沈富榮主導(dǎo)的科技基金于2022年投下的項(xiàng)目。彼時(shí)，經(jīng)過(guò)產(chǎn)業(yè)調(diào)研后，瑞力投資發(fā)現(xiàn)港迪技術(shù)所在港機(jī)自動(dòng)化領(lǐng)域，是一個(gè)典型的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)領(lǐng)域，前景廣闊。

從產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)上看，隨著全球貿(mào)易的增長(zhǎng)和港口建設(shè)的推進(jìn)，港機(jī)設(shè)備需求量大幅增加。特別是老舊設(shè)備的更新?lián)Q代需求，推動(dòng)了港機(jī)自動(dòng)化設(shè)備的需求；在賽道公司選擇上，瑞力投資看重具有精準(zhǔn)定位、智能視覺(jué)、多模智能檢測(cè)等技術(shù)優(yōu)勢(shì)的公司，港迪技術(shù)的盾構(gòu)變頻器在盾構(gòu)機(jī)中的應(yīng)用表現(xiàn)優(yōu)異。

盾構(gòu)機(jī)是國(guó)家工業(yè)建設(shè)中的“大國(guó)重器”，對(duì)變頻器的低速大轉(zhuǎn)矩控制、多電機(jī)高精度同步控制、散熱效率、安裝空間集約化等各項(xiàng)指標(biāo)均有嚴(yán)格的要求。

基于這一清晰的產(chǎn)業(yè)調(diào)研和投資邏輯，瑞力投資出手了。事實(shí)證明，這筆投資非常“精準(zhǔn)”。2022年瑞力投資參與股權(quán)融資后不久，港迪技術(shù)（301633）就開啟了上市之路。近期，這家公司正式登陸創(chuàng)業(yè)板，首日上市市值一度超100億元。

發(fā)現(xiàn)價(jià)值穿越周期，果斷出手商業(yè)航天和光伏公司

在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，PE投資被看作是IPO前的臨門一腳。但隨著時(shí)代的變化，這種Pre-IPO投資也逐漸被投資機(jī)構(gòu)所“放棄”。

“目前的投資環(huán)境和10年前完全不一樣。以前投網(wǎng)紅項(xiàng)目，能上市就意味著成功。但現(xiàn)在這種做法難以復(fù)制，資本市場(chǎng)中能上市的企業(yè)大大減少，Pre-IPO臨門一腳的投資已逐漸暴露出問(wèn)題。”在采訪中，沈富榮坦言。

但減少Pre-IPO這一短平快的投資，并不等于不追求投資坪效。在產(chǎn)業(yè)調(diào)研的過(guò)程中，一旦發(fā)現(xiàn)有好的賽道、有潛力的公司，瑞力投資就會(huì)出手。

商業(yè)航天與天合光能的投資，就是瑞力投資發(fā)現(xiàn)價(jià)值、穿越周期的案例之一。2023年底，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出“打造生物制造、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等若干戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)”。這一會(huì)議直接引爆了商業(yè)航天的投資熱情。

財(cái)聯(lián)社創(chuàng)投通數(shù)據(jù)顯示，2024年1-10月中國(guó)商業(yè)航天領(lǐng)域的投融資事件達(dá)102起，投融資金額124.09億元，二者均達(dá)2019年以來(lái)的最高水平。

但2021年，瑞力投資就關(guān)注到該賽道。當(dāng)時(shí)行業(yè)還比較“冷”，進(jìn)行產(chǎn)業(yè)論證之后，發(fā)現(xiàn)航天產(chǎn)業(yè)作為重要國(guó)家戰(zhàn)略，在國(guó)內(nèi)外技術(shù)差距較大的背景下，中國(guó)需要大力發(fā)展民營(yíng)航天產(chǎn)業(yè)。

看準(zhǔn)這一趨勢(shì)之后，瑞力投資果斷出手，在2022年投資了藍(lán)箭航天和微納星空。對(duì)于商業(yè)航天，當(dāng)前不少投資人表示，該行業(yè)具有投資機(jī)會(huì)。但回過(guò)頭來(lái)看，在2021年、2022年敢于出手航天產(chǎn)業(yè)的機(jī)構(gòu)卻少之又少。隨著瑞力投資的提前布局，在這波商業(yè)航天浪潮中，瑞力投資也收獲了被投公司的估值翻番。

對(duì)天合光能的投資亦如此。2016年，光伏產(chǎn)業(yè)整體處于低谷之期，大量企業(yè)處于低迷狀態(tài)。但當(dāng)時(shí)瑞力投資做了一個(gè)決定，將一只基金中三分之一的倉(cāng)位投資天合光能。

逆勢(shì)布局的理由很“簡(jiǎn)單”：瑞力投資認(rèn)為，3年之后中國(guó)光伏產(chǎn)業(yè)會(huì)出現(xiàn)一波大爆發(fā)。數(shù)據(jù)和事件證明，2019年中國(guó)光伏行業(yè)規(guī)模、市場(chǎng)表現(xiàn)和技術(shù)進(jìn)步都達(dá)到了新的高度。

那一年，國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于2019年風(fēng)電、光伏發(fā)電項(xiàng)目建設(shè)有關(guān)事項(xiàng)的通知》，標(biāo)志著光伏市場(chǎng)進(jìn)入平價(jià)時(shí)代；與此同時(shí)，2019年海外市場(chǎng)全面增長(zhǎng)，歐盟市場(chǎng)快速?gòu)?fù)蘇，美國(guó)市場(chǎng)需求大幅度反彈。

因此，這筆投資讓瑞力投資收獲了4年10倍的投資回報(bào)。10倍回報(bào)，在PE階段基本上是投資的“本壘打”。

雖然PE機(jī)構(gòu)身處于投資成熟階段，但沈富榮認(rèn)為，被投項(xiàng)目必須具備穿越經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)周期和項(xiàng)目生命周期的能力，這樣才能在一級(jí)市場(chǎng)天生流動(dòng)性差的背景下，實(shí)現(xiàn)自我價(jià)值。

做一家負(fù)責(zé)任的GP，讓時(shí)間成為最好的“試金石”

由于投資有錨定，在退出上瑞力投資也比較“從容”，上市、并購(gòu)和回購(gòu)均是瑞力投資退出的方式之一。

對(duì)于退出，從業(yè)25年的沈富榮頗有“心得”。他認(rèn)為，退出與投資有關(guān)，好的投資自然就有好的退出，最重要是匹配資金屬性。對(duì)于追求絕對(duì)回報(bào)的LP，瑞力投資更注重資本市場(chǎng)上的退出，或短平快的并購(gòu)項(xiàng)目；對(duì)于長(zhǎng)期資金，則可以更加從容地等待項(xiàng)目成長(zhǎng)。

有時(shí)，當(dāng)資金屬性無(wú)法匹配LP對(duì)DPI的訴求時(shí)，沈富榮寧愿不投資，也不愿意賭一把，靠運(yùn)氣投資。一家負(fù)責(zé)的PE機(jī)構(gòu)，在管理LP資金時(shí)，就是要對(duì)得起投資人的每一分錢，在投資中把不確定性變?yōu)樽畲罂赡艿拇_定性。

截至目前，沈富榮主導(dǎo)的這只科技基金，已走過(guò)了3個(gè)年頭。按照4+3的投資模式，該科技基金還有1年多的投資時(shí)間。

除了上述成功案例，航天、半導(dǎo)體、新材料等行業(yè)也是這只科技基金覆蓋的領(lǐng)域。對(duì)于新技術(shù)浪潮下的AI投資機(jī)會(huì)，沈富榮告訴《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》記者表示，這只科技基金會(huì)關(guān)注有AI落地場(chǎng)景公司和具身智能的核心材料、零部件公司。

對(duì)于后者的投資邏輯，他對(duì)記者表示，馬斯克之所以把特斯拉工廠落地到中國(guó)，最大原因還是在于這里有龐大的產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)和優(yōu)勢(shì)。具身智能亦是如此，一個(gè)人形機(jī)器人的研發(fā)，不僅只有“小腦”“大腦”，還有材料和高精度零部件，這些關(guān)鍵零部件的研發(fā)是瑞力投資所看好的。

在多年的投資生涯中，沈富榮越來(lái)越有一個(gè)感悟，即投資是一門藝術(shù)，需要堅(jiān)持與定力。

對(duì)于未來(lái)，他還將帶領(lǐng)更多基金走下去，讓時(shí)間成為最好的“試金石”。