《科創(chuàng)板日報》12月28日訊（特約記者 喬翼藍）2024年，資本市場對未能實現(xiàn)盈利的生物醫(yī)藥企業(yè)并不友好，IPO收緊，科創(chuàng)板醫(yī)藥板塊僅新增1家企業(yè)。企業(yè)紛紛開始思考多元化的合作方式，并購重組加速。

流動資金減少的情況下，有成熟產(chǎn)品，具備國際化、商業(yè)化能力的企業(yè)成為穩(wěn)妥標的。，而“開源節(jié)流”之外尋找收并購對象不失為整合資源的有效方法。

站在新的歷史起點，生物醫(yī)藥行業(yè)正面臨著全然不同的挑戰(zhàn)，回顧2024年科創(chuàng)板醫(yī)藥類企業(yè)的整體表現(xiàn)，或?qū)槊髂旮玫膽?zhàn)略布局提供借鑒。

▌成熟賽道IVD獲較高認可度

據(jù)上交所統(tǒng)計，截至2024年11月底，科創(chuàng)板上市公司共計579家。其中，生物醫(yī)藥領(lǐng)域上市公司總數(shù)112家，重點介入癌癥、艾滋病、乙肝、丙肝等治療領(lǐng)域，已成為美國、中國香港之外全球主要上市地。

在全年股價漲幅前十的企業(yè)中，IVD企業(yè)就有5家，占比50%，分別是浩歐博（688656.SH）、英諾特（688253.SH）、熱景生物（688068.SH）、碩世生物（688399.SH）、圣湘生物（688289.SH），創(chuàng)新藥企業(yè)有4家，醫(yī)療器械企業(yè)僅1家。由此看來，有成熟產(chǎn)品、研發(fā)周期較短的IVD賽道獲得了更高的認可度。

被業(yè)內(nèi)稱為“國內(nèi)過敏原檢測第一股”的浩歐博排在首位，公司全年股價漲幅高達193.49%，遠超其他企業(yè)。分析其原因，主要源于其10月的一場并購。同樣受并購重組影響的還有惠泰醫(yī)療（688617.SH），其全年股價漲幅為33.85%。

縱觀2024年，股價漲幅前10的企業(yè)幾乎都實現(xiàn)了業(yè)績增長。百利天恒（688506.SH）、圣湘生物（688289.SH）實現(xiàn)業(yè)績大幅增長。例如，2024年前三季度，百利天恒實現(xiàn)營業(yè)收入56.63億元，同比增長1399.22%；歸母凈利潤為40.65億元，同比增長889.23%。百利天恒管理層表示，營業(yè)收入大幅增長的主要原因系收到海外合作伙伴全球跨國藥企BMS基于BL-B01D1合作協(xié)議的8億美元不可撤銷、不可抵扣的首付款。

而股價跌幅處在高位的前10家企業(yè)，至少有一半企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績下降，尤其是疫苗企業(yè)百克生物（688276.SH）和金迪克（688670.SH），股價跌幅分別為52.13%和53.97%。

盡管IVD企業(yè)睿昂基因（688217.SH）上半年營收增長，但2024年12月初，睿昂基因的實際控制人、董事長兼總經(jīng)理熊慧女士及其他高管因涉嫌詐騙罪被批捕，導(dǎo)致股價下跌。

生物醫(yī)藥行業(yè)遇資本寒冬，直接影響了CXO領(lǐng)域，美迪西（688202.SH）全年股價下跌52.06%，其他CXO企業(yè)皓元醫(yī)藥（688131.SH）、陽光諾和（688621.SH）等企業(yè)全年股價同樣有所下降，跌幅分別為1.74%、44.20%。

因為IPO政策收緊，2024年科創(chuàng)板新上市的生物醫(yī)藥企業(yè)僅有益諾思（688710.SH）1家，占總上市企業(yè)數(shù)的0.89%。據(jù)東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年～2023年申報科創(chuàng)板IPO的醫(yī)藥企業(yè)中，至少有8家企業(yè)于2024年確定終止審核。

▌并購重組的“春天”？

科創(chuàng)板成立五周年之際，一系列政策的出臺為科創(chuàng)板發(fā)展指明了方向。

6月1日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化科創(chuàng)板改革服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》（簡稱“科八條”），尤其指出要更大力度支持并購重組。包括：支持科創(chuàng)板上市公司開展產(chǎn)業(yè)鏈上下游的并購整合；提高并購重組估值包容性，支持科創(chuàng)板上市公司收購優(yōu)質(zhì)未盈利“硬科技”企業(yè)；豐富并購重組支付工具，開展股份對價分期支付研究；支持科創(chuàng)板上市公司聚焦做優(yōu)做強主業(yè)開展吸收合并。

9月，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》（即“并購六條”），其中明確支持跨界并購、允許并購未盈利資產(chǎn)。

“科八條”“并購六條”等政策的發(fā)布，讓并購重組逐漸成為趨勢。股價“漲幅王”浩歐博就是通過并購重組順利易主。2024年10月，港股上市公司中國生物制藥（01177.HK）采用“協(xié)議轉(zhuǎn)讓+部分要約”的方式進行收購，最終獲得浩歐博55%的控制權(quán)。交易完成后，浩歐博的控股股東變更為輝煌潤康，實際控制人變更為中國生物制藥。

同樣受并購重組影響的還有惠泰醫(yī)療（688617.SH），其全年股價漲幅為33.85%。早在2024年2月，邁瑞醫(yī)療就以66.5億元自有資金收購了惠泰醫(yī)療21.12%的股份，成為科創(chuàng)板首單“現(xiàn)金A收A”實現(xiàn)控制權(quán)轉(zhuǎn)讓的案例。

由此，以產(chǎn)業(yè)整合升級為目的的并購重組成為企業(yè)IPO之外的另一條“出路”。近日，令業(yè)內(nèi)熱議的“蛇吞象”式并購在科創(chuàng)板上演。2024年12月22日，海爾生物（688139.SH）公告，公司與上海萊士（002252.SZ）簽署《吸收合并意向協(xié)議》，由海爾生物吸收合并上海萊士。此前6月，海爾生物即斥資125億元入主上海萊士，而6個月后，海爾生物要徹底吸收上海萊士。自12月23日起，海爾生物停牌。

“當前宏觀政策鼓勵并購交易，但創(chuàng)新藥企的并購在實操層面依然存在非常大的困難，實際上這種并購交易是非常好的路徑，對雙方都是有利的，都能分別獲得益處，有基礎(chǔ)的企業(yè)可以獲得更好的創(chuàng)新管線，在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)路上的企業(yè)可以獲得好的資源支持，達到共贏?！必愡_藥業(yè)董事長兼首席執(zhí)行官丁列明近期在公開場合表示。

今年以來，這類產(chǎn)業(yè)資源整合的案例不斷出現(xiàn)。圣湘生物在2024年5月9日完成了對湖南圣微速敏生物科技有限公司100%股權(quán)的收購，交易金額為12,333萬元人民幣。圣湘生物還收購了First Light Diagnostics, Inc. 21.69%的股權(quán)，交易金額為222萬美元。

心脈醫(yī)療在2024年7月初宣布了一起大手筆收購，將通過全資子公司以6500萬美元（約合人民幣4.63億元）收購歐洲醫(yī)療器械公司Optimum Medical Device Inc.的72.37%股權(quán)。

奧精醫(yī)療在2024年4月以約2500萬元人民幣（324.6萬歐元）的自有資金全資收購了德國口腔醫(yī)療器械公司HumanTech Dental GmbH（HTDental）。

此外，熱景生物、三友醫(yī)療、麥瀾德、康眾醫(yī)療、艾迪藥業(yè)、康為世紀都公開過收并購計劃。創(chuàng)新藥企已經(jīng)從“親力親為”模式轉(zhuǎn)變?yōu)橘Y源整合方式做戰(zhàn)略布局。

為了更好地出海和募資，企業(yè)還會選擇“A+H”兩地上市。2024年，科創(chuàng)板生物醫(yī)藥企業(yè)中，百利天恒（688506.SH）和邁威生物（688062.SH）均披露赴港上市計劃。

因此，業(yè)內(nèi)有一種觀點是：現(xiàn)在雖然是行業(yè)的冬天，但實際是并購的春天。

▌百濟、聯(lián)影千億市值獨美，心脈、圣湘大方分紅

上交所數(shù)據(jù)顯示，2024年11月30日，科創(chuàng)板579家公司A股市值合計達6.55萬億元，平均數(shù)113.19億元，中位數(shù)51.97億元?？苿?chuàng)板141家公司市值超過百億，其中13家公司市值超過500億元，7家公司市值超過1000億元。

記者梳理東方財富數(shù)據(jù)，截至12月25日，科創(chuàng)板生物醫(yī)藥112家企業(yè)市值合計達9486.61億元，占科創(chuàng)板所有企業(yè)總市值的14.48%。較2023年12月20日收盤時科創(chuàng)板生物醫(yī)藥企業(yè)總市值10200億元，同比下降約6.99%。

其中，市值超2000億的企業(yè)有1家，為百濟神州（688235.SH），市值超1000億元的2家，為百濟神州和聯(lián)影醫(yī)療（688271.SH）；市值超200億的有10家。112家生物醫(yī)藥企業(yè)的市值均值為86億元。

百濟神州為科創(chuàng)板市值最高的企業(yè)，其市值達2231.29億元，而市值最低的睿昂基因僅達11.07億元，二者相差近202倍。排在第二的聯(lián)影醫(yī)療以1047.09億元的市值僅次于百濟神州。百濟神州和聯(lián)影醫(yī)療的總市值為3278.38億元，占112家企業(yè)總市值約三分之一。

根據(jù)E藥經(jīng)理人公開的“全球制藥企業(yè)市值TOP50”可以看出（數(shù)據(jù)截至2024年12月4日收盤），百濟神州位居第24位，同時百利天恒成功挺進全球藥企市值前40。百利天恒2023年1月6日在科創(chuàng)板掛牌市值僅99億元，而今其市值已近乎翻了8倍。

除了反映市場對企業(yè)整體評估和預(yù)期的“市值”外，穩(wěn)定的現(xiàn)金分紅政策同樣能提高一家公司的投資吸引力。

據(jù)財聯(lián)社星礦數(shù)據(jù)提供數(shù)據(jù)顯示，科創(chuàng)板醫(yī)藥行業(yè)2024年上市公司分紅部分，排在前列的有心脈醫(yī)療（688016.SH）、圣湘生物（688289.SH）、奧泰生物（688606.SH）等。

2024年心脈醫(yī)療現(xiàn)金分紅金額最多，合計派現(xiàn)金額為2.03億元。2024年派現(xiàn)金額超過1億還有圣湘生物（688289.SH）、奧泰生物（688606.SH）、艾力斯（688578.SH）和吉貝爾（688566.SH）。112家企業(yè)中，實施現(xiàn)金分紅方案的企業(yè)占比67.3%。

縱觀醫(yī)藥板塊投融資放緩，未實現(xiàn)盈利的創(chuàng)業(yè)公司融資越發(fā)艱難的大背景下，企業(yè)能否穿越周期、活下來成為關(guān)鍵，而并購重組有望在明年持續(xù)活躍。