《科創(chuàng)板日報》2月25日訊（特約記者 高青）隨著港股投資熱潮一波波上涌，越來越多的藥企開始重新將目光投向這片生物醫(yī)藥曾經的融資熱土。

近日，曾經的新冠特效藥明星公司真實生物與蘇州旺山旺水生物有限公司（以下簡稱“旺山旺水”）相繼啟動了港股上市計劃，

在全球新冠藥物需求退潮背景下，兩家公司逆勢沖刺港股IPO，引發(fā)市場對原本大熱的"疫情紅利"藥企后續(xù)融資路徑的關注。

格隆匯醫(yī)藥首席研究員杜芳對《科創(chuàng)板日報》記者表示，不少研發(fā)階段的創(chuàng)新藥公司赴港上市融資，很多都是為了緩解研發(fā)所需的現(xiàn)金流壓力。港股上市相對A股難度更低、速度更快。

▌“赴港上市”背后的營收壓力

從兩家藥企公布的招股書來看不乏共同點，盡管都已實現(xiàn)商業(yè)化，但營收項目大部分仍集中在新冠相關的產品授權或商業(yè)化上，目前下滑嚴重，提供的現(xiàn)金流有限。

真實生物當前營收產品仍來自核心產品阿茲夫定，該藥2022年7月獲得附條件批準上市，成為首款國產新冠口服抗病毒藥物，在2022年底至2023年初的疫情高峰期間，銷量快速增長，多地納入臨時采購和基層醫(yī)療機構配備名單。

上市之際，真實生物宣布和復星醫(yī)藥簽訂獨家商業(yè)化戰(zhàn)略合作協(xié)議，2024年9月，雙方合作終止。2023年至2024年，真實生物分別實現(xiàn)營收約3.44億元、2.38億元，2024年業(yè)績同比下降30.81%，不過得益于銷售費用的大幅下降，其凈虧損由7.84億元收窄至4億元左右。

旺山旺水的業(yè)績走向同樣經歷了類似先上漲再下跌的過程。疫情期間，通過對外授權旗下新冠口服藥VV116（商品名：民得維），撐起了旺山旺水的大部分業(yè)績收入。

不過，相比阿茲夫定等藥品，因為民得維上市時間較晚，其產品銷售后勁略有不足。從招股書來看，旺山旺水在2023年及2024年前九個月分別實現(xiàn)營收2億元及999.6萬元，其中對外授權收入分別為1.96億元及538.2萬元，實現(xiàn)利潤約643萬元及虧損1.56億元。

隨著新冠疫情逐漸平息，相關藥品和疫苗也迎來了"斷崖式衰退"的發(fā)展，兩家公司都極為依賴新冠相關產品帶來的收入，難免遭遇了盈利可持續(xù)性的難題，赴港上市或是他們最后補充“子彈”的途徑。

杜芳提到，從企業(yè)業(yè)務發(fā)展的角度，赴港上市能夠拓寬公司的融資渠道，融到的港元可以更方便進行海外投資擴產，也可以在一定程度上對沖匯率波動風險；從資本市場的角度，港股的投資者構成比較多元化，海外投資人占比相對較高，有利于加深海外資金對公司的認知，有利于內地企業(yè)走向國際資本市場，和海外大企業(yè)同臺競技。

▌摘下“新冠概念”帽子，未來走向何方

持續(xù)的現(xiàn)金流，不僅是創(chuàng)新藥企研發(fā)的生產線，更是保證其競爭力的根本。對于旺山旺水和真實生物這兩家“新冠明星藥企”來說，在后疫情時代，如何再次證明自己的研發(fā)實力，是擺在眼前的難題。

在此次IPO的募資計劃中，旺山旺水提到將募資用于“核心產品研發(fā)及其他候選產品的研發(fā)上”，除了持續(xù)開發(fā)VV116的多款適應證外，旺山旺水旗下獲批上市的產品還包括治療PE（早泄）仿制藥達泊西汀和治療多種胃腸道疾病仿制藥瑞巴帕特。在研管線中，公司用于治療抑郁癥的核心產品LV232目前處于II期臨床階段。

除了研發(fā)進度之外，這幾類產品無一不面臨著日趨白熱化的市場競爭態(tài)勢，突圍出圈極為考驗商業(yè)化和營銷能力。

真實生物的募資需求則錨定在了阿茲夫定的聯(lián)合療法上，公司計劃繼續(xù)開發(fā)其在治療HIV感染及若干腫瘤適應證上，此外還有進一步建設研發(fā)平臺，用作營運資金等等。從招股書中可以看到，目前真實生物多條在研管線中，大多處于臨床前或早期階段。

近3個月以來，港股上市潮熱度不降，已有近20家醫(yī)藥公司向港交所提交了上市申請。

杜芳強調，未來醫(yī)藥企業(yè)在資本市場表現(xiàn)還需要觀察幾個指標，一方面是全球流動性的變化，包括美國和國內的長短端利率，港股市場絕大部分公司都是β行情，流動性推升是一個非常重要的因素。二是觀察個股能否有一些新的技術突破，其實港股的創(chuàng)新藥公司中也有一些長線牛股，這些基本面具備強α的公司可以走出獨立行情，完全不受市場影響。

真實生物和旺山旺水此次的IPO之旅，本質是后疫情時代醫(yī)藥企業(yè)戰(zhàn)略重構的轉型嘗試，未來走向如何，還得持續(xù)叩問兩家創(chuàng)新藥企的“創(chuàng)新”實力。