①2月底票據(jù)再現(xiàn)零利率，反應(yīng)信貸投放仍然偏弱； ②2月社融增速或小幅反彈，市場(chǎng)預(yù)測(cè)新增社融規(guī)模中值為2.71萬(wàn)億元； ③2月CPI同比轉(zhuǎn)負(fù)，PPI同比降幅繼續(xù)收窄。
財(cái)聯(lián)社3月10日訊（記者 夏淑媛） 新一期財(cái)聯(lián)社“C50風(fēng)向指數(shù)”結(jié)果顯示，市場(chǎng)預(yù)計(jì)2月社融、貸款數(shù)據(jù)表現(xiàn)分化。其中，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)2月新增人民幣貸款的預(yù)測(cè)中值為1.09萬(wàn)億元，同比少增0.36萬(wàn)億元，投放偏弱；另對(duì)2月新增社融的預(yù)測(cè)中值為2.71萬(wàn)億元，同比多增1.19萬(wàn)億元。物價(jià)方面，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2月CPI同比下降0.7%，PPI同比下降2.2%，二者弱于市場(chǎng)預(yù)期。從同比讀數(shù)來(lái)看，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)2月CPI同比增速的預(yù)測(cè)中值為-0.4%，對(duì)2月PPI同比增速的預(yù)測(cè)中值為-2.1%。
“C50風(fēng)向指數(shù)調(diào)查”是由財(cái)聯(lián)社發(fā)起，由市場(chǎng)中的各類(lèi)研究機(jī)構(gòu)參與完成，結(jié)果能夠較為全面地反映市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)于宏觀經(jīng)濟(jì)走勢(shì)、貨幣政策感受以及金融數(shù)據(jù)的預(yù)期。共有近20家機(jī)構(gòu)參與本期調(diào)查。
市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)2月新增人民幣貸款同比少增，信貸增速小幅回落
1月新增人民幣貸款5.13萬(wàn)億元，較去年同期多增2100億元，超出市場(chǎng)預(yù)期。
從本期來(lái)看，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)2月新增人民幣貸款的預(yù)測(cè)中值為1.09萬(wàn)億元，較去年同期1.45萬(wàn)億元少增0.36萬(wàn)億元，機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)區(qū)間為0.8萬(wàn)億至1.8萬(wàn)億元。
據(jù)悉，2月中下旬以來(lái)，票據(jù)利率整體回落。從2月28日來(lái)看，相較2月21日，1M轉(zhuǎn)貼現(xiàn)票據(jù)利率大幅下行74bp至0.01%，再度接近0利率，3M和6M分別下行55bp、16bp至0.9%、1.05%。此外，2月大行累計(jì)凈買(mǎi)票2080億元，大幅超過(guò)2024年同期155億元。
華西證券宏觀聯(lián)席首席分析師肖金川表示：“票據(jù)再現(xiàn)零利率以及大行買(mǎi)票規(guī)模顯著超出往年同期，反應(yīng)2月信貸投放可能仍然偏弱?！?/p>
業(yè)內(nèi)人士分析，一方面，政策對(duì)于信貸總量增長(zhǎng)仍有約束。央行在2024年四季度貨政報(bào)告中提出，在防范資金沉淀空轉(zhuǎn)的同時(shí)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)深入挖掘有效信貸需求，保持貨幣信貸合理增長(zhǎng)。
另一方面，地方債務(wù)置換拖累企業(yè)信貸讀數(shù)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2月各省用于債務(wù)置換的特殊再融資債凈融資規(guī)模7823億元，較1月1317億大幅回升。
對(duì)于地方債務(wù)置換對(duì)信貸帶來(lái)的“技術(shù)性”擾動(dòng)，浙商證券宏觀聯(lián)席首席分析師廖博表示：“受地方政府化債影響，部分城投平臺(tái)隱性債務(wù)中的存量貸款被置換或提前償還，而新增貸款為新發(fā)放貸款減去當(dāng)期償還貸款之差，故使得當(dāng)月新增貸款規(guī)模會(huì)受到一定影響。
2月社融增速或小幅反彈，新增社融規(guī)?；蛲榷嘣?/strong>
1月，社會(huì)融資規(guī)模增量為7.06萬(wàn)億元，比2024年同期多增5833億元。
本期調(diào)查顯示，2月社融增速或小幅反彈，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)2月新增社融規(guī)模預(yù)測(cè)中值為2.71萬(wàn)億元，較2024年同期1.52萬(wàn)億元多增1.19萬(wàn)億元，參與機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)區(qū)間為2.2萬(wàn)億至3.2萬(wàn)億元。
多家市場(chǎng)機(jī)構(gòu)認(rèn)為，政府債發(fā)行是2月新增社融規(guī)模同比多增的核心驅(qū)動(dòng)。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2月政府債凈發(fā)行達(dá)到1.69萬(wàn)億元，較2024年同期明顯多增萬(wàn)億元左右。其中，國(guó)債凈發(fā)行4185億元，相比去年同期的2647億元明顯增加，顯示出財(cái)政前置發(fā)力的傾向。
2月CPI同比轉(zhuǎn)負(fù)，PPI同比降幅繼續(xù)收窄
1月，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比上漲0.5%，扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比增速為0.6%，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降2.3%。
3月9日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2月CPI同比下降0.7%，PPI同比下降2.2%。整體來(lái)看，2月CPI、PPI同比均弱于市場(chǎng)預(yù)期。財(cái)聯(lián)社“C50風(fēng)向指數(shù)”結(jié)果顯示，市場(chǎng)機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)2月CPI中值為-0.4%，預(yù)測(cè)區(qū)間為-0.8%至0。
業(yè)內(nèi)人士分析，春節(jié)錯(cuò)位是影響本月CPI同比轉(zhuǎn)負(fù)的主要原因。分項(xiàng)來(lái)看，2月CPI同比下降主要受到食品項(xiàng)拖累。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司首席統(tǒng)計(jì)師董莉娟表示，上年2月受春節(jié)因素影響，食品和服務(wù)價(jià)格上漲較多，抬高了今年2月的對(duì)比基數(shù)，導(dǎo)致今年2月同比受上年價(jià)格變動(dòng)的影響為負(fù)。
據(jù)測(cè)算，在2月-0.7%的CPI同比變動(dòng)中，上年價(jià)格變動(dòng)的滯后影響約為-1.2個(gè)百分點(diǎn)，今年價(jià)格變動(dòng)的新影響約為0.5個(gè)百分點(diǎn)，扣除春節(jié)錯(cuò)月影響2月CPI同比上漲0.1%。
董莉娟表示，當(dāng)前物價(jià)溫和回升的態(tài)勢(shì)沒(méi)有改變。從春節(jié)影響的類(lèi)別看，食品價(jià)格同比下降3.3%，影響CPI同比下降約0.6個(gè)百分點(diǎn)，占CPI總降幅八成多，是帶動(dòng)CPI由漲轉(zhuǎn)降的主要因素。
北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心主任蘇劍也表示，受傳統(tǒng)習(xí)俗影響，春節(jié)前夕居民消費(fèi)激增、透支消費(fèi)，使得CPI環(huán)比在春節(jié)前夕大幅上漲。春節(jié)后，CPI環(huán)比明顯回落。
“2024年春節(jié)在2月，2024年2月CPI環(huán)比增長(zhǎng)1%是年內(nèi)最高點(diǎn)，對(duì)本月形成明顯的高基數(shù)效應(yīng)，而2025年春節(jié)在1月末，受習(xí)俗影響本月CPI環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)是年內(nèi)低點(diǎn)。高低錯(cuò)位，拉低本月CPI同比增速?！碧K劍表示。
PPI方面，參與機(jī)構(gòu)對(duì)2025年2月PPI同比預(yù)測(cè)中值為-2.1%，預(yù)測(cè)區(qū)間為-2.4%至-1.9%。
數(shù)據(jù)顯示，2月PMI原材料和產(chǎn)成品價(jià)格指數(shù)分別較上月上升1.3個(gè)百分點(diǎn)和1.1個(gè)百分點(diǎn)，但PPI環(huán)比僅收窄0.1個(gè)百分點(diǎn)至-0.1%。
對(duì)于2月PPI回升力度暫弱，財(cái)通證券宏觀首席分析師陳興表示，一方面，PMI是問(wèn)卷調(diào)查結(jié)果，而PPI是基于實(shí)際交易價(jià)格反映，感知和實(shí)際偶有偏差；另一方面，2月的PMI數(shù)據(jù)反映出原材料庫(kù)存去化、產(chǎn)成品庫(kù)存回補(bǔ)，原材料庫(kù)存位于同期中低位，而產(chǎn)成品庫(kù)存位于同期相對(duì)高位，說(shuō)明采購(gòu)量增加主要是為了滿足當(dāng)前生產(chǎn)需求，而下游需求恢復(fù)或暫弱。
“此外，政策空窗期內(nèi)，企業(yè)對(duì)未來(lái)政策的不確定性可能產(chǎn)生觀望情緒，一定程度上影響了生產(chǎn)的積極性，導(dǎo)致整體生產(chǎn)力度未能充分釋放。隨著兩會(huì)釋放多項(xiàng)積極信號(hào)，市場(chǎng)需求有望恢復(fù)，生產(chǎn)和需求端有望迎來(lái)邊際改善?！标惻d表示。
