中信證券:云南電解鋁限產(chǎn)落地 鋁價(jià)有望偏強(qiáng)運(yùn)行
2022-09-16 09:15 星期五
中信證券
四季度供應(yīng)端擾動(dòng)對(duì)鋁價(jià)影響將占據(jù)主導(dǎo)地位,在庫(kù)存處于歷史低位以及需求觸底回暖的預(yù)期下,鋁價(jià)偏強(qiáng)震蕩的概率較高。

中信證券認(rèn)為,云南地區(qū)電解鋁限產(chǎn)落地,國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能持續(xù)壓降,海外電解鋁減產(chǎn)持續(xù)擴(kuò)大,有助于鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。但下游消費(fèi)弱勢(shì)運(yùn)行以及宏觀因素時(shí)有反復(fù)對(duì)鋁價(jià)的單邊上漲形成壓制。判斷四季度供應(yīng)端擾動(dòng)對(duì)鋁價(jià)影響將占據(jù)主導(dǎo)地位,在庫(kù)存處于歷史低位以及需求觸底回暖的預(yù)期下,鋁價(jià)偏強(qiáng)震蕩的概率較高。

以下為原文摘要:

云南電解鋁限產(chǎn)落地,供應(yīng)端擾動(dòng)再擴(kuò)大。

9月14日,云鋁股份及神火股份相繼發(fā)布公告,稱公司收到供電部門《關(guān)于緊急啟動(dòng)電解鋁用能管理的通知》,自9月10日起,以停槽方式開展用能管理,9月14日前壓降用電負(fù)荷10%。根據(jù)上海有色網(wǎng)數(shù)據(jù),云南地區(qū)電解鋁總運(yùn)行產(chǎn)能為521萬(wàn)噸,占國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能比例為12.7%??紤]到當(dāng)前云南已進(jìn)入枯水期,本次限電限產(chǎn)的影響時(shí)間預(yù)計(jì)較長(zhǎng),若減產(chǎn)至年底,預(yù)計(jì)將導(dǎo)致國(guó)內(nèi)電解鋁產(chǎn)量減少約17萬(wàn)噸。

國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能持續(xù)壓降,供應(yīng)過剩壓力緩解。

8月以來(lái),受川渝地區(qū)限電影響,國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能年內(nèi)首次出現(xiàn)下降。阿拉丁數(shù)據(jù)顯示,8月國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能為4040萬(wàn)噸,環(huán)比下滑1.92%。8月底以來(lái),川渝限電影響消除,電解鋁企業(yè)有序復(fù)產(chǎn),但考慮到電解鋁啟停槽的時(shí)間周期較長(zhǎng),相關(guān)產(chǎn)能或在10月底甚至更晚時(shí)間才能恢復(fù)到停產(chǎn)前水平。9月云南電解鋁限產(chǎn)將導(dǎo)致運(yùn)行產(chǎn)能再度下降,電解鋁供應(yīng)端壓力有望得到顯著緩解。

能源危機(jī)下,國(guó)外電解鋁減產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。

受能源價(jià)格持續(xù)高企影響,海外電解鋁減產(chǎn)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大,至9月上旬已接近150萬(wàn)噸。8月30日,美鋁宣布將削減其位于挪威的Lista冶煉廠三分之一的產(chǎn)能約3.1萬(wàn)噸,以降低該廠的高能源成本;9月7日,歐洲最大的鋁冶煉廠法國(guó)敦刻爾克鋁業(yè)宣布將減產(chǎn)22%。進(jìn)入四季度冬季后,歐洲能源供應(yīng)局勢(shì)或更加嚴(yán)峻,電解鋁減產(chǎn)或?qū)⒓觿 ?/p>

交易所鋁庫(kù)存上升,需求端延續(xù)弱勢(shì)。

9月14日,LME鋁庫(kù)存增加1.27萬(wàn)噸至34.56萬(wàn)噸,繼上周五單日增長(zhǎng)超過10%后再次出現(xiàn)大幅上升。國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存最新數(shù)據(jù)為69.6萬(wàn)噸,較上周四增加2.4萬(wàn)噸,較8月底增加1.3萬(wàn)噸。盡管全球電解鋁庫(kù)存整體處于較低水平,但在9月傳統(tǒng)消費(fèi)旺季出現(xiàn)庫(kù)存增加顯示出需求端維持弱勢(shì)運(yùn)行。鋁價(jià)進(jìn)一步上行仍有待需求的實(shí)質(zhì)性改善。

風(fēng)險(xiǎn)因素:

電解鋁下游需求進(jìn)一步走弱;電解鋁上游減產(chǎn)不及預(yù)期;鋁價(jià)大幅下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

投資策略:

云南地區(qū)電解鋁限產(chǎn)落地,國(guó)內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能持續(xù)壓降,疊加海外減產(chǎn)擴(kuò)大,鋁供應(yīng)過剩壓力緩解,有助于鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行。但目前鋁消費(fèi)端仍未出現(xiàn)明顯改善,傳統(tǒng)消費(fèi)旺季下交易所庫(kù)存上升顯示出下游消費(fèi)弱勢(shì)運(yùn)行。此外,美聯(lián)儲(chǔ)加息、美元指數(shù)等宏觀因素時(shí)有反復(fù),對(duì)鋁價(jià)的單邊上漲形成壓制。我們判斷四季度供應(yīng)端擾動(dòng)對(duì)鋁價(jià)的影響將逐漸占據(jù)主導(dǎo)地位,在庫(kù)存處于歷史低位以及需求觸底回暖的預(yù)期下,鋁價(jià)偏強(qiáng)震蕩的概率較高,維持鋁行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。

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