財(cái)聯(lián)社9月17日訊（編輯 笠晨）時(shí)間即將來(lái)到2023年的最后一季度，新一輪政策周期已切實(shí)開(kāi)啟。長(zhǎng)城證券在9月14日發(fā)布的研報(bào)中表示，四季度的投資要以長(zhǎng)短結(jié)合的視角去考慮問(wèn)題，一方面觀察改革相關(guān)措施進(jìn)展，另一方面短期政策密集，經(jīng)濟(jì)觸底后的相關(guān)投資方向也值得密切關(guān)注。經(jīng)濟(jì)基本面上，預(yù)計(jì)PPI也將觸底反彈。盈利已經(jīng)見(jiàn)底的可能性進(jìn)一步增強(qiáng)，預(yù)期轉(zhuǎn)向積極，企業(yè)盈利或已走過(guò)低點(diǎn)。

在過(guò)去的十年中，A股市場(chǎng)的四季效應(yīng)大致沿著“春季躁動(dòng)”、“階段回調(diào)”、“盛夏攻勢(shì)”、“藍(lán)籌回歸”四個(gè)階段演繹。招商證券張夏等人在9月16日發(fā)布的研報(bào)中表示，展望四季度，重磅經(jīng)濟(jì)會(huì)議疊加穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)出臺(tái)有望助力經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)暖，人民幣季節(jié)性升值或吸引外資企穩(wěn)轉(zhuǎn)向。到了四季度，進(jìn)攻往往結(jié)束，資金開(kāi)始獲利了結(jié)，市場(chǎng)風(fēng)格回歸均衡。

以史為鑒，四季度風(fēng)格整體偏向價(jià)值，消費(fèi)占優(yōu)概率最高，其次是金融和周期。國(guó)海證券袁稻雨等人在9月10日發(fā)布的研報(bào)中表示，一是基本面或政策能支撐價(jià)值上攻，二是低估值+低擁擠賦予價(jià)值板塊弱經(jīng)濟(jì)年份更強(qiáng)的防御屬性?！敖鹁陪y十”消費(fèi)+開(kāi)工旺季以及對(duì)來(lái)年“開(kāi)門(mén)紅”的經(jīng)濟(jì)回升預(yù)期通常會(huì)為大盤(pán)價(jià)值股行情創(chuàng)造基本面條件，四季度政策轉(zhuǎn)向?qū)捤苫蚍€(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力以保證全年取得較好收官也是價(jià)值上攻的主要推動(dòng)力。

從三季度占優(yōu)風(fēng)格在四季度的延續(xù)性的角度來(lái)看，袁稻雨表示，行業(yè)風(fēng)格上看，Q3至Q4能延續(xù)占優(yōu)的概率總體偏低，僅消費(fèi)風(fēng)格延續(xù)性較高，為67%。

從整體來(lái)看，分析師表示，四季度在10月消費(fèi)旺季和年底穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的驅(qū)動(dòng)下，消費(fèi)、周期等順周期板塊在四季度反轉(zhuǎn)的概率較高。四季度小盤(pán)風(fēng)格、中證1000的反轉(zhuǎn)概率較低。消費(fèi)、周期、金融等順周期板塊在四季度實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)的概率較高，其中消費(fèi)、周期反轉(zhuǎn)概率均為67%（4/6），金融為57%（4/7）。三四季度成長(zhǎng)的反轉(zhuǎn)概率僅為40%，成長(zhǎng)反轉(zhuǎn)概率低的主要原因是四季度“穩(wěn)增長(zhǎng)”政策刺激力度較強(qiáng)。

配置方面，袁稻雨建議重點(diǎn)關(guān)注政策發(fā)力背景下帶動(dòng)的大盤(pán)順周期鏈條。包括1）順周期的勝率正在提升，一方面是針對(duì)地產(chǎn)的調(diào)控政策密集出臺(tái)，特別是一線(xiàn)城市，二是居民部門(mén)負(fù)擔(dān)降低較為明確，存量房貸調(diào)整以及養(yǎng)老育幼個(gè)稅抵扣額增加有望帶動(dòng)居民部門(mén)消費(fèi)修復(fù)，重點(diǎn)關(guān)注直接受益的地產(chǎn)鏈條，如家電等可選消費(fèi)；2）中特估主題后續(xù)催化將持續(xù)增加，包括第三屆一帶一路峰會(huì)、三中全會(huì)等，相關(guān)業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)及安全邊際較高的板塊配置價(jià)值凸顯。

中國(guó)銀行證券楊策在9月11日發(fā)布的研報(bào)中表示，地產(chǎn)政策加碼利好家電需求，行業(yè)盈利能力整體改善。隨著消費(fèi)者信心逐步恢復(fù)，竣工拉動(dòng)需求逐步釋放，國(guó)內(nèi)家電消費(fèi)有望提升從估值來(lái)看，板塊估值依然處于較低位置，安全邊際較高。建議關(guān)注三條投資主線(xiàn)，一、關(guān)注高景氣度空調(diào)板塊，推薦美的集團(tuán)、格力電器和海爾智家。二、受益于地產(chǎn)竣工改善的廚電，推薦老板電器、火星人和億田智能。三、景氣度有望回升的清潔電器，推薦科沃斯和石頭科技。

基建和工建韌性猶存，后地產(chǎn)鏈迎來(lái)修復(fù)。中國(guó)銀河證券龍?zhí)旃庠?月14日發(fā)布的研報(bào)中表示，關(guān)注“中特估”、“一帶一路”、穩(wěn)增長(zhǎng)等主線(xiàn)?？春霉乐档臀?、業(yè)績(jī)穩(wěn)健的基建龍頭央國(guó)企，重點(diǎn)推薦中國(guó)鐵建、中國(guó)建筑、中國(guó)中鐵、中國(guó)交建、中國(guó)能建、中國(guó)中冶、中國(guó)電建、中國(guó)化學(xué)、上海建工等；建議關(guān)注山東路橋、安徽建工、華設(shè)集團(tuán)、浙江交科、設(shè)計(jì)總院、北方國(guó)際、中鋼國(guó)際、中工國(guó)際、中材國(guó)際等。