財聯(lián)社10月13日訊（編輯 楊斌）隨著本輪特殊再融資債的發(fā)行步入高峰，越來越多的省份公布了特殊再融資債券發(fā)行計劃。重慶市10月9日披露，擬在10月16日發(fā)行421.9億元再融資一般債，由于募集的資金用途為“償還存量債務(wù)”，故可界定為重慶發(fā)行的特殊再融資債。

作為“一攬子化債方案”的重要組成部分，特殊再融資債利用低息、長期的地方政府債券去置換高息、短期的隱形債務(wù)，以達(dá)降低地方政府的存量債務(wù)成本，優(yōu)化債務(wù)期限結(jié)構(gòu)。市場對于特殊再融資債發(fā)行能否提振相關(guān)地區(qū)的城投估值頗為關(guān)注。財聯(lián)社結(jié)合券商分析梳理，重慶多個區(qū)縣的城投短債仍有挖掘機會。

據(jù)企業(yè)預(yù)警通，重慶市當(dāng)前共有城投平臺384家，涉及有息債務(wù)19166.41億元。其中短期債務(wù)5650.15億元、債券融資7076.14億元、非標(biāo)融資2082.99億元。從債務(wù)分布來看，國海固收首席靳毅認(rèn)為，重慶市區(qū)縣級平臺的存量債務(wù)可觀。其數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，重慶區(qū)縣主體存量城投債占比達(dá)63.15%。從1年內(nèi)到期城投債分布來看，主要分布在省級、主城區(qū)、12新區(qū)及部分國家級園區(qū)。其中沙坪壩、巴南、長壽、合川、江津、永川、大足、涪陵，1年內(nèi)到期城投債均超過100億。

此前有媒體報道，重慶市財政局9月26日在當(dāng)?shù)厝舜蟪Ｎ瘯纤鞯摹蛾P(guān)于2023年市級預(yù)算調(diào)整方案的報告》披露當(dāng)?shù)剡M(jìn)行了多項調(diào)整，其中一般公共預(yù)算中，財政部預(yù)下達(dá)政府債券結(jié)存限額326億元，擬發(fā)行再融資債券，全部轉(zhuǎn)貸區(qū)縣使用；政府性基金預(yù)算中，財政部預(yù)下達(dá)政府債券結(jié)存限額400億元，擬發(fā)行再融資債券，全部轉(zhuǎn)貸區(qū)縣使用。

資產(chǎn)荒持續(xù)演繹背景下，城投債配置情緒較濃，重慶城投債受益于一攬子化債政策刺激，受到市場高度關(guān)注，近期重慶主流區(qū)縣城投信用利差持續(xù)壓降。靳毅的數(shù)據(jù)顯示，部分重慶主城區(qū)域和12新區(qū)以及渝東北片區(qū)短端信用利差壓縮相對較明顯，其中南岸區(qū)、沙坪壩區(qū)、大渡口區(qū)、巴南區(qū)、長壽區(qū)、合川區(qū)、大足區(qū)、南川區(qū)、云陽縣、萬州經(jīng)開區(qū)、長壽經(jīng)開區(qū)1Y內(nèi)公募城投債信用利差在9月壓縮均超40BP。

靳毅認(rèn)為，重慶城投債仍存在挖掘空間。當(dāng)前重慶城投債估值在3.04-7.94%區(qū)間，其中渝東北片區(qū)、渝東南片區(qū)估值相對較高，主城區(qū)中大渡口區(qū)估值相對較高，12新區(qū)中長壽區(qū)、潼南區(qū)、大足區(qū)、南川區(qū)、綦江區(qū)估值相對較高，國家級園區(qū)和省級園區(qū)中萬州經(jīng)開區(qū)、長壽經(jīng)開區(qū)、萬盛經(jīng)開區(qū)以及雙橋經(jīng)開區(qū)估值相對較高。進(jìn)一步看，收益率在3.5-4.0%、剩余期限在1Y以內(nèi)的城投債主要集中在長壽區(qū)、合川區(qū)、江津區(qū)、涪陵區(qū)等新區(qū)以及沙坪壩、南岸區(qū)、巴南區(qū)等部分主城區(qū)，另外萬州區(qū)和重慶高新區(qū)也有一定存量額度。

靳毅表示，聚焦短端配置仍為最佳策略，主城區(qū)中建議關(guān)注九龍坡區(qū)、南岸區(qū)、巴南區(qū)和沙坪壩區(qū)，巴南和沙坪壩雖然債務(wù)壓力相對較大，但短端仍可適度關(guān)注。新區(qū)中建議關(guān)注涪陵區(qū)、萬州區(qū)、江津區(qū)，產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對較好；另外璧山區(qū)、永川區(qū)、合川區(qū)整體經(jīng)濟、財政實力尚可，且受益于成渝雙城經(jīng)濟圈發(fā)展，亦可關(guān)注其主平臺短端投資機會。若拉久期，建議關(guān)注2Y左右期限，進(jìn)一步結(jié)合基本面和估值收益情況來看，建議重點關(guān)注渝中區(qū)、渝北區(qū)和高新區(qū)，目前估值普遍在3.5%左右。

華福固收首席李清荷認(rèn)為，隨著“一攬子化債”措施的持續(xù)落地，城投市場的估值將得到一定改善，信用利差也將有所收窄；但是對于那些債券估值已經(jīng)處于較低位置的城投主體來講改善或不會很大。或重點利好于一些大體量、強流動性、估值偏高、信用利差處于近三年高位的的城投主體的短債，此類短債未來信用利差收窄空間較大，且強流動性也為其創(chuàng)造了利差快速走低的條件。