財(cái)聯(lián)社3月11日訊（記者 沈述紅）“對(duì)今年的A股和港股市場(chǎng)表現(xiàn)保持信心，尤其是經(jīng)歷了1月深度回調(diào)后?！本傲仲Y產(chǎn)合伙人蔣彤在近日的溝通會(huì)中如是說。

他透露，相關(guān)產(chǎn)品后續(xù)打開申贖后，如果出現(xiàn)贖回，一般會(huì)等比例處理，維持現(xiàn)有結(jié)構(gòu)不變；同時(shí)也會(huì)根據(jù)對(duì)基本面的確定性程度，做微調(diào)權(quán)衡。

在組合的構(gòu)建上，蔣彤稱，會(huì)繼續(xù)抓住當(dāng)前投資的牛鼻子——AI；把握投資節(jié)奏，關(guān)注制造業(yè)、醫(yī)藥、建筑與消費(fèi)中的重估機(jī)會(huì)；對(duì)于投資范圍受限的產(chǎn)品，可以選擇一些跨境 ETF，今年會(huì)根據(jù)確定性在合法合規(guī)和契約允許范圍內(nèi)增加相關(guān)配置。此外，他也會(huì)“牢記別賠本錢，價(jià)值投資為本”的思路。

鑒于當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，蔣彤會(huì)會(huì)優(yōu)先考慮相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，糧草先行，先加大全球研究力度，在投資范圍內(nèi)優(yōu)化投資布局。如今，公司正密切關(guān)注美股AI產(chǎn)業(yè)，在東南亞、印度、日本、韓國(guó)等市場(chǎng)也已持續(xù)7年以上跟蹤覆蓋，同時(shí)開始覆蓋加拿大、墨西哥以及歐洲的消費(fèi)品、汽車、光伏等領(lǐng)域。

對(duì)AH股保持信心

經(jīng)歷了1月深度回調(diào)之后，蔣彤對(duì)今年的A股和港股市場(chǎng)表現(xiàn)抱有一定信心。這當(dāng)中，政策回暖、估值保護(hù)是核心原因。

雖然當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行、市場(chǎng)承壓，但他認(rèn)為，價(jià)值投資依然可以開花結(jié)果，成長(zhǎng)股投資難度則比較高?！皩?shí)際上，如果在前一階段嚴(yán)格遵循價(jià)值投資的理念，就不至于造成虧損；如果考慮保本第一、更長(zhǎng)周期看資產(chǎn)的盈利能力，哪怕有宏觀風(fēng)險(xiǎn)，只要遵循價(jià)值的邏輯，還是可以獲得不錯(cuò)的回報(bào)。以高股息、長(zhǎng)期高確定性策略作為核心策略，過往三年也會(huì)有良好的回報(bào)。”

政策方面，國(guó)資委“一利五率”要求出臺(tái)之后，對(duì)國(guó)企新增了市值考核。同時(shí)，國(guó)家隊(duì)增持，流通股利益日趨一致，股東回報(bào)成為新投資文化等，使得大家逐步能夠和有意愿長(zhǎng)期持倉(cāng)。

另外，監(jiān)管部門對(duì)資本市場(chǎng)IPO質(zhì)量從嚴(yán)審核，同時(shí)調(diào)整部分規(guī)則以營(yíng)造公平環(huán)境。“這些都是可喜的變化?！笔Y彤稱。

重點(diǎn)聚焦能源、消費(fèi)品、光伏+儲(chǔ)能、新質(zhì)生產(chǎn)力

蔣彤透露，相關(guān)產(chǎn)品后續(xù)打開申贖后，如果出現(xiàn)贖回，一般會(huì)等比例處理，維持現(xiàn)有結(jié)構(gòu)不變；同時(shí)也會(huì)根據(jù)對(duì)基本面的確定性程度，做微調(diào)權(quán)衡。

“我希望把組合構(gòu)建在堅(jiān)實(shí)的磐石基礎(chǔ)上，盡量把本留住?！彼硎荆瑫?huì)繼續(xù)抓住當(dāng)前投資的牛鼻子——AI，并在該產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)持續(xù)尋找低估者，關(guān)注AI 基礎(chǔ)設(shè)施投資與回報(bào)的匹配程度，回避周期高點(diǎn)；關(guān)注AI在個(gè)人助力和端側(cè)應(yīng)用；關(guān)注 AI 在具身智能(機(jī)器人)、藥物篩選、視頻動(dòng)漫、元宇宙構(gòu)建等需求中的應(yīng)用。

把握投資節(jié)奏也非常重要。他會(huì)關(guān)注AI之后資金在制造業(yè)、醫(yī)藥、建筑與消費(fèi)中的重估機(jī)會(huì)。此外還要牢記別賠本錢，價(jià)值投資為本。蔣彤還表示，對(duì)于投資范圍受限的產(chǎn)品，可以選擇一些跨境 ETF，之前有布局但不多，今年則會(huì)根據(jù)確定性在合法合規(guī)和契約允許范圍內(nèi)，增加一些配置。

“后續(xù)投資方向上，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)壓力、企業(yè)業(yè)績(jī)壓力依舊存在，股東回報(bào)是核心訴求，包括分紅、回購(gòu)、業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的確定性等。”綜合這幾點(diǎn)，景林資產(chǎn)選擇能源、消費(fèi)品、光伏+儲(chǔ)能、新質(zhì)生產(chǎn)力等方向布局，且整體將保持現(xiàn)有組合，僅做些微調(diào)。

以光伏+儲(chǔ)能為例，景林資產(chǎn)認(rèn)為該板塊中長(zhǎng)期有望繼續(xù)較強(qiáng)表現(xiàn)，會(huì)在這個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條上尋找利潤(rùn)增長(zhǎng)明確+有現(xiàn)金回報(bào)的合適標(biāo)的。

談及政策指引下涌現(xiàn)的新質(zhì)生產(chǎn)力方向，蔣彤表示裝備、設(shè)備更新等領(lǐng)域的國(guó)內(nèi)機(jī)會(huì)比較多。比如AI+半導(dǎo)體加碼，估值合理，值得布局；也可以在政策指引方向上的軌交、裝備投資上尋找機(jī)會(huì)。

作為組合里偏重的信息技術(shù)板塊，他會(huì)根據(jù)成長(zhǎng)空間、新產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、成長(zhǎng)性等做比較和切換。

加倉(cāng)傳統(tǒng)能源，白酒及美妝等

今年年初，景林資產(chǎn)還加倉(cāng)了傳統(tǒng)能源行業(yè)。蔣彤直言，這主要是基于高股息、高確定性、中長(zhǎng)期考量做價(jià)值投資，因而今年初在港股提高了這部分的權(quán)重。

在消費(fèi)領(lǐng)域，景林資產(chǎn)主要持有高端白酒和運(yùn)動(dòng)服飾板塊個(gè)股，今年以來(lái)少量增加白酒以及美妝頭寸。蔣彤稱，收入預(yù)期、財(cái)富預(yù)期一旦穩(wěn)定下來(lái)，消費(fèi)者會(huì)樂觀很多。實(shí)際上，消費(fèi)大盤趨穩(wěn)，這在去年和今年旅游消費(fèi)數(shù)據(jù)上可以看到；如果繼續(xù)趨穩(wěn)，會(huì)在醫(yī)美等細(xì)分行業(yè)上看到觸底回升。同時(shí)，奢侈品很出色，硬折扣也很好，該領(lǐng)域經(jīng)過3年大幅提價(jià)之后處于穩(wěn)固階段，估值也合理。

至于房地產(chǎn)板塊，他表示目前相關(guān)倉(cāng)位占比很低，選擇進(jìn)入該板塊的點(diǎn)位偏早，為拖累項(xiàng)?！皬男袠I(yè)成交量來(lái)看，目前算冰點(diǎn)和底部，雖然不好斷定橫盤時(shí)間，但是底部是能確認(rèn)的，持有的標(biāo)的不用過度擔(dān)心?！?/p>

此外，蔣彤稱，互聯(lián)網(wǎng)板塊目前最大特點(diǎn)是超級(jí)低估值，當(dāng)前核心主業(yè)估值6-15倍左右，有一些企業(yè)還能維持20%左右的成長(zhǎng)。港股和中概股的互聯(lián)公司基本面如稍有改善，都可能看到股價(jià)劇烈上漲，表現(xiàn)越來(lái)越“美股化”。

上述板塊持續(xù)超預(yù)期來(lái)自幾個(gè)方面：一是降本增效：冗員減少+AI 對(duì)內(nèi)部提效；二是暫緩孵化新業(yè)務(wù)，停止繼續(xù)投入和減虧，帶來(lái)利潤(rùn)提升；三是 整體行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)有所趨緩，電商和本地生活例外；四是細(xì)分行業(yè)復(fù)蘇，主要在教輔行業(yè)；五是 確定的分紅與回購(gòu)，給了投資人一個(gè)保證底線。“當(dāng)然也有業(yè)務(wù)成熟且部分業(yè)務(wù)輸給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的個(gè)股，其估值被進(jìn)一步壓縮。”蔣彤稱。

密切關(guān)注美股AI產(chǎn)業(yè)，加大境外市場(chǎng)投研覆蓋力度

在當(dāng)前的全球宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，蔣彤直言，會(huì)優(yōu)先考慮相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)，糧草先行，先加大全球研究力度，在投資范圍內(nèi)優(yōu)化投資布局?！爱?dāng)前我們正站在百年未遇之大變局的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)上，這個(gè)時(shí)刻，國(guó)內(nèi)國(guó)際有很多復(fù)雜因素且難以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)，這會(huì)影響各國(guó)經(jīng)濟(jì)和我們的投資布局?！?/p>

過去3年里，景林資產(chǎn)旗下產(chǎn)品表現(xiàn)分化較大。特別是對(duì)于沒有收益互換的組合，由于不能涉獵太多跨境投資，或受到其他各類限制，業(yè)績(jī)落后于預(yù)期。而可以投資全球且限制較少的組合，過去幾年業(yè)績(jī)相對(duì)可圈可點(diǎn)。

對(duì)于美股市場(chǎng)表現(xiàn)，蔣彤坦言，美股 AI及相關(guān)產(chǎn)業(yè)一枝獨(dú)秀，其他行業(yè)被高利率遏制，表現(xiàn)不如AI。該公司正密切關(guān)注 AI 算力與網(wǎng)絡(luò)投入力度，具體與之相對(duì)應(yīng)的指標(biāo)就是AI 投資回報(bào)率，包括新增需求以及內(nèi)部 AI 提效的數(shù)據(jù)等，同時(shí)也密切關(guān)注影響 AI 公司的估值因素。

往后看，他認(rèn)為市場(chǎng)會(huì)看到供需平衡、會(huì)看到供給方更多競(jìng)爭(zhēng)、會(huì)逐漸看到算力芯片超額回報(bào)消失，這會(huì)持續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間，也會(huì)看到周期性，“我們會(huì)仔細(xì)識(shí)別這些信號(hào)并及時(shí)處理好?！?/p>

“如果后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入降息通道，那么醫(yī)藥、消費(fèi)、制造業(yè)、公用事業(yè)、光伏、汽車零售等均有投資機(jī)會(huì)。”蔣彤表示。而如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)過熱，蔣彤稱無(wú)法排除進(jìn)一步加息可能性，這個(gè)情況下美股無(wú)法如AI一般狂奔，會(huì)有一定整固的需要。

但目前市場(chǎng)普遍認(rèn)為，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)“NoLanding”，高利率也沒徹底遏制通脹，那么AI領(lǐng)頭羊之后其他領(lǐng)域也有可能跟進(jìn)。

對(duì)東南亞、印度、日本、韓國(guó)等市場(chǎng)，景林資產(chǎn)投研團(tuán)隊(duì)也已持續(xù)7年以上跟蹤覆蓋。目前也逐漸加大對(duì)中國(guó)臺(tái)灣的研究覆蓋力度。雖然很多市場(chǎng)有投資上的限制，但蔣彤表示，這些地區(qū)都是全球產(chǎn)業(yè)鏈上不可或缺的一部分，所以公司研究覆蓋力度沒有絲毫降低。另外，該公司如今也開始覆蓋加拿大、墨西哥以及歐洲的消費(fèi)品、汽車、光伏等。