中信證券研報(bào)指出，全球最大的錳礦生產(chǎn)企業(yè)South32位于澳洲的GEMCO礦山受颶風(fēng)影響運(yùn)營(yíng)被迫全部中斷，預(yù)計(jì)導(dǎo)致2024年錳礦供應(yīng)減少約10%，對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)每月錳礦進(jìn)口量減少35萬(wàn)噸。我國(guó)錳礦進(jìn)口依賴度超過(guò)90%，且當(dāng)前港口錳礦庫(kù)存處于偏低水平。

中信證券預(yù)計(jì)本次擾動(dòng)將刺激錳礦價(jià)格大幅上漲，或有望沖擊2016年的價(jià)格高點(diǎn)，且硅錳和電解錳產(chǎn)品價(jià)格也將跟漲。

▍全球錳礦供應(yīng)集中度高，我國(guó)錳礦供應(yīng)高度依賴進(jìn)口。

據(jù)國(guó)際錳業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2023年全球錳礦產(chǎn)量為6003萬(wàn)噸，折合2124萬(wàn)噸錳金屬量，同比分別增長(zhǎng)2%/1%。南非、加蓬和澳大利亞為全球主要錳礦生產(chǎn)國(guó)，2023年三國(guó)產(chǎn)量合計(jì)占比達(dá)到72%（金屬量口徑）。我國(guó)錳資源儲(chǔ)量排名世界第四位，但我國(guó)錳礦品位偏低且近年來(lái)產(chǎn)量下滑明顯。2023年我國(guó)錳礦產(chǎn)量為671萬(wàn)噸，折合錳金屬量的產(chǎn)量占比僅為3%。近年來(lái)我國(guó)錳礦進(jìn)口依賴度維持在90%以上，南非、澳大利亞和加蓬三國(guó)占進(jìn)口錳礦比例超過(guò)80%，進(jìn)口集中度高。

▍全球最大的錳礦生產(chǎn)商South32澳洲業(yè)務(wù)被迫中斷，預(yù)計(jì)將影響全球10%產(chǎn)量。

South32、Eramet·Comilog、Anglo American和Jupiter·Tshipi為全球四大錳礦生產(chǎn)企業(yè)，2023年四家企業(yè)市場(chǎng)份額超過(guò)40%。2024年4月，受颶風(fēng)天氣影響，South32旗下位于澳洲的GEMCO錳礦運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)被迫全部中斷，公司預(yù)計(jì)碼頭和出口業(yè)務(wù)將于2025Q1恢復(fù)。我們測(cè)算此次事件將導(dǎo)致2024年錳礦供應(yīng)減產(chǎn)450萬(wàn)噸，約占全球錳礦供應(yīng)的10%，同時(shí)將影響我國(guó)進(jìn)口量約300萬(wàn)噸，折合每月減少35萬(wàn)噸，盡管South32正評(píng)估替代運(yùn)輸方案，且其他地區(qū)可能增加少量供應(yīng)，但國(guó)內(nèi)錳礦供應(yīng)的短缺或難以避免。

▍錳礦進(jìn)口量出現(xiàn)下滑，港口低庫(kù)存水平或刺激錳礦價(jià)格上漲。

2024年3月我國(guó)錳礦總進(jìn)口量215.9萬(wàn)噸，環(huán)比減少14.0萬(wàn)噸，環(huán)比下滑6.1%；來(lái)自澳大利亞的錳礦進(jìn)口量為35.7萬(wàn)噸，環(huán)比減少13.2萬(wàn)噸，環(huán)比下滑27.0%。Mysteel數(shù)據(jù)顯示，截至5月10日，國(guó)內(nèi)錳礦港口庫(kù)存為488.1萬(wàn)噸，處于2020年以來(lái)偏低水平。天津港和欽州港的澳大利亞錳礦庫(kù)存分別為57.7萬(wàn)噸/34.4萬(wàn)噸，相比于3月底的高點(diǎn)水平已分別下降32%/26%。考慮到后續(xù)澳洲錳礦進(jìn)口量或大幅下降，港口庫(kù)存降至極低水平或?qū)⒋碳ゅi礦價(jià)格大漲。

▍錳礦價(jià)格波動(dòng)主要受供給影響，礦價(jià)大漲或拉動(dòng)硅錳和電解錳漲價(jià)。

2023年我國(guó)錳礦表觀消費(fèi)量同比增長(zhǎng)5%至3806萬(wàn)噸，鋼鐵用錳呈現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，電池用錳則具備快速增長(zhǎng)預(yù)期，錳下游消費(fèi)具備較強(qiáng)韌性。錳礦上游供應(yīng)集中度高，價(jià)格波動(dòng)主要由供給側(cè)主導(dǎo)，例如2016年受全球錳礦減產(chǎn)影響，澳洲進(jìn)口錳礦價(jià)格曾漲至95元/噸度的高位（當(dāng)前價(jià)格為65元/噸度）。結(jié)合本次供應(yīng)擾動(dòng)的幅度和時(shí)間長(zhǎng)度，我們預(yù)計(jì)本輪進(jìn)口錳礦價(jià)格有望沖擊2016年高位并拉動(dòng)國(guó)內(nèi)錳礦價(jià)格同步上漲，同時(shí)硅錳和電解錳價(jià)格也有望跟漲。

▍風(fēng)險(xiǎn)因素：

錳礦供給超預(yù)期；其他地區(qū)錳礦供應(yīng)超預(yù)期；錳價(jià)出現(xiàn)大幅波動(dòng)；宏觀經(jīng)濟(jì)下行；新能源汽車(chē)需求不及預(yù)期。

▍投資策略：

全球最大的錳礦生產(chǎn)企業(yè)South32位于澳洲的GEMCO礦山受颶風(fēng)影響運(yùn)營(yíng)被迫全部中斷，我們預(yù)計(jì)導(dǎo)致2024年錳礦供應(yīng)減產(chǎn)450萬(wàn)噸，約占全球錳礦供應(yīng)的10%，對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)每月錳礦進(jìn)口量減少35萬(wàn)噸。我國(guó)錳礦進(jìn)口依賴度超過(guò)90%，且當(dāng)前港口錳礦庫(kù)存處于偏低水平。我們預(yù)計(jì)本次擾動(dòng)將刺激錳礦價(jià)格大幅上漲，或有望沖擊2016年的價(jià)格高點(diǎn)，且硅錳和電解錳產(chǎn)品價(jià)格也將跟漲。建議關(guān)注國(guó)內(nèi)具有錳礦資源和錳材料生產(chǎn)布局的公司。