財聯(lián)社9月6日訊（編輯 瀟湘）對于全球市場上的投資者而言，過往幾年或許沒有哪一個“非農(nóng)夜”能像今晚這樣受到各方重視……

這一方面在于，隨著美聯(lián)儲官員將貨幣政策重心從遏制通脹轉(zhuǎn)向預(yù)防就業(yè)滑坡，非農(nóng)數(shù)據(jù)對于金融市場的影響力，已逐漸超越了疫情期間更受重視的CPI；另一方面也在于，人們剛剛在上月才經(jīng)歷了一個由低迷非農(nóng)數(shù)據(jù)所引發(fā)的史詩級的“黑色星期一”，許多人時至今日依然驚魂未定。

而與此同時，從時間點看，今晚這個非農(nóng)夜，對于在決定美聯(lián)儲本月晚些時候降息幅度方面，也幾乎已注定將扮演超乎尋常的關(guān)鍵角色。就連素有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的美聯(lián)儲喉舌記者Nick Timiraos，在北京時間日內(nèi)早間也以《8月就業(yè)報告將左右美聯(lián)儲9月降息幅度》為題，強調(diào)了今晚這份數(shù)據(jù)的重要性。

Timiraos提到，一份穩(wěn)健的就業(yè)報告可能會促使官員們以25個基點的幅度啟動降息周期。而如果招聘疲軟或失業(yè)率飆升（就如7月份的情況），則可能會帶來更大幅度的降息。此外，周五也是美聯(lián)儲官員在自設(shè)的會前靜默期開始之前可以公開溝通的最后一天。紐約聯(lián)儲主席威廉姆斯(John Williams)和美聯(lián)儲理事沃勒(Christopher Waller)將于周五在非農(nóng)就業(yè)報告發(fā)布后發(fā)表講話，這將是在即將召開的9月會議之前美聯(lián)儲官員最后一次向市場傳達(dá)預(yù)期的機會。

那么，在今晚這個可以算得上是股債匯市場“天王山?jīng)Q戰(zhàn)”的大日子里，美國8月非農(nóng)數(shù)據(jù)究竟會給市場交出一份怎樣的答卷呢？數(shù)據(jù)表現(xiàn)還會像上月一樣“爆雷”嗎？今晚各大類資產(chǎn)的行情又將會如何走呢？

以下，不妨讓我們在今晚來臨前，先行好好盤點一番：

非農(nóng)前瞻：今晚市場預(yù)估中值究竟如何？

據(jù)業(yè)內(nèi)匯編的經(jīng)濟學(xué)家預(yù)期中值，北京時間今晚20:30出爐的美國8月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)預(yù)計將增加16.5萬人，大幅高于前值的11.4萬人，失業(yè)率則預(yù)計將從前月的4.3%小幅下降至4.2%。在薪資數(shù)據(jù)方面，7月平均小時薪資同比預(yù)計將上升3.7%，高于前值的3.6%，環(huán)比則預(yù)計將上升0.3%，前值為上升0.2%。

由于目前美國通脹下行的態(tài)勢較為穩(wěn)健，因而眼下非農(nóng)數(shù)據(jù)中時薪指標(biāo)的重要性將不再如過往幾年那樣凸顯。今晚這個非農(nóng)夜的兩個關(guān)注核心，其實只需放在非農(nóng)就業(yè)主指標(biāo)和失業(yè)率上即可。

目前在投行方面，對非農(nóng)主指標(biāo)預(yù)測最低的是10萬人(由Landesbank BW作出)，最高預(yù)測則為20.8萬(來自Regions Bank)。

值得注意的是，華爾街兩大投行高盛和摩根大通目前都公布了低于市場共識預(yù)期的就業(yè)人數(shù)預(yù)測(分別為15.5萬和15萬)。至于需不需要相信這兩家投行，投資者不妨自行決定(根據(jù)zerohedge的說法，這兩家銀行在過去一年的非農(nóng)人數(shù)預(yù)測記錄都很糟糕)。

而從季節(jié)性角度看，過往8月非農(nóng)數(shù)據(jù)有一個較為不好的現(xiàn)象——財經(jīng)網(wǎng)站Forexlive分析師Adam Button就指出，在過去23年里的8月報告中，修正前的8月非農(nóng)數(shù)據(jù)(也就是非農(nóng)夜當(dāng)天公布的初步數(shù)據(jù))有17年是低于預(yù)期的。此后，8月份的非農(nóng)數(shù)據(jù)往往會在多輪修正中被上修。根據(jù)統(tǒng)計，8月最初非農(nóng)數(shù)據(jù)的疲軟往往體現(xiàn)在許多相同的行業(yè)——信息、專業(yè)服務(wù)、制造業(yè)和零售業(yè)。經(jīng)濟學(xué)家警告稱，周五這些行業(yè)的情況值得留意。

在失業(yè)率方面，這一次業(yè)內(nèi)預(yù)計美國8月失業(yè)率將回落至4.2%。

此前，美國7月失業(yè)率在意外超預(yù)期升至4.3%后，已觸發(fā)了預(yù)示經(jīng)濟數(shù)據(jù)的“薩姆規(guī)則”。

而眼下需要提醒投資者的是，即便8月失業(yè)率真的如預(yù)期回落至了4.2%，依然將處于觸發(fā)“薩姆規(guī)則”的警戒線之上，甚至“薩姆規(guī)則”的差值還將進(jìn)一步上升至0.56%，這主要是受到了對比基數(shù)抬升的影響?！八_姆規(guī)則”指的是一旦失業(yè)率的三個月移動平均值，超過過去12個月中最低的三個月移動平均值0.5個百分點或更多，就預(yù)示著美國經(jīng)濟衰退可能開始。

回望本周：就業(yè)市場先行指標(biāo)埋下不安隱患

在歷次的非農(nóng)“超級周”，美國政府和私營組織公布的勞動力市場指標(biāo)，其實遠(yuǎn)不止非農(nóng)一個。因而觀察一些當(dāng)周率先公布的美國就業(yè)指標(biāo)，往往也能對于非農(nóng)的具體表現(xiàn)有所提前預(yù)測。不過就本周而言，一系列美國就業(yè)先行指標(biāo)的表現(xiàn)，似乎并不樂觀。

最新的壞消息來自周四，就業(yè)數(shù)據(jù)處理公司ADP公布的“小非農(nóng)”ADP數(shù)據(jù)顯示，8月份私營部門就業(yè)增長僅為9.9萬人，為2021年1月以來的最小增幅。

ADP首席經(jīng)濟學(xué)家Nela Richardson表示，在經(jīng)歷了兩年的大幅增長后，美國就業(yè)市場的下行趨勢使招聘速度低于正常水平。下一個值得關(guān)注的指標(biāo)是工資增長，在疫情后大幅放緩后，工資增長正在企穩(wěn)。

財經(jīng)網(wǎng)站Forexlive分析師Adam Button也表示，越來越多的證據(jù)表明，美國就業(yè)市場正在降溫。由于不愿徹底解雇員工，公司正在縮減招聘規(guī)模，以應(yīng)對高成本和高利率。最新的私人就業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)一步證明了勞動力需求放緩，這有助于進(jìn)一步抑制價格壓力。

除了小非農(nóng)外，最新的裁員情況也令人擔(dān)憂。周四公布的美國8月挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)達(dá)到了75891人，遠(yuǎn)高于7月25885人，環(huán)比增長193%，為2009年8月以來最高數(shù)據(jù)，當(dāng)時經(jīng)濟仍在擺脫全球金融危機的最嚴(yán)重影響。

挑戰(zhàn)者企業(yè)高級副總裁Andrew Challenger表示，“8月份裁員激增反映了日益增長的經(jīng)濟不確定性，公司正面臨著從運營成本上升到對潛在經(jīng)濟放緩的擔(dān)憂等多重壓力。并且，目前的裁員趨勢與去年非常相似，因為持續(xù)的壓力對公司的勞動力決策提出了挑戰(zhàn)?！?/p>

而在本周三，美聯(lián)儲格外關(guān)注的美國7月職位空缺數(shù)據(jù)也降至了2021年初以來的最低水平，這與其他勞動力需求放緩的跡象保持一致。

本周美國勞動力市場為數(shù)不多的好消息或許來自于初請方面。周四公布的數(shù)據(jù)顯示，上周初次申請失業(yè)救濟數(shù)據(jù)為22.7萬，與預(yù)期的23萬基本一致。而未季調(diào)的初請人數(shù)甚至下降到了18.9萬人，達(dá)到近10個月來的最低點。續(xù)請數(shù)據(jù)也下降至近3個月的低點。

或許正是上述多個美國就業(yè)先行指標(biāo)多數(shù)不佳的影響，才導(dǎo)致高盛對于今晚的非農(nóng)預(yù)估相較市場共識預(yù)期偏低。高盛跟蹤的各項先行指標(biāo)顯示的非農(nóng)中位數(shù)僅為新增13.3萬人，盡管其自身的預(yù)測(15.5萬人)要略高于這一數(shù)字。

今晚金融市場將如何度過非農(nóng)夜？

有關(guān)全球股債匯市場當(dāng)前究竟是如何對今晚非農(nóng)數(shù)據(jù)如臨大敵的，我們在日內(nèi)早間的報道中已經(jīng)和投資者做過介紹，這里就不再多做展開了。

總結(jié)而言，今晚數(shù)據(jù)對于市場的影響是較為清晰的，大致上便是“好數(shù)據(jù)等于好消息，壞數(shù)據(jù)等于壞消息”——這一邏輯對美股、美債收益率和美元均適用。

至于對美聯(lián)儲決策的影響，正如“新美聯(lián)儲通訊社”所說的，如果沒有跡象表明7月份顯露的就業(yè)疲軟持續(xù)到8月份，美聯(lián)儲官員可能會反對本月進(jìn)行50個基點的降息。而如果本周五出爐的8月就業(yè)報告顯示失業(yè)率再次上升、就業(yè)增長放緩加速，在7月底美聯(lián)儲最近一次會議上對降息持開放態(tài)度的幾名官員可能會支持在9月份降息50個基點，他們的意見也將獲得更廣泛支持。

就具體行情來看，摩根大通在最新報告中，羅列了今晚不同非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)可能存在的五類行情：

①非農(nóng)高于30萬人(概率5%)：這是一個小概率的尾部風(fēng)險情景。上一次人們看到非農(nóng)超預(yù)期15萬人以上還是在2月2日，當(dāng)天標(biāo)普500指數(shù)和納斯達(dá)克100指數(shù)分別上漲了1.1%和1.7%。在此情景下，我們可能會看到，隨著美債收益率飆升，市場迅速排除了9月降息50個基點的可能性。在這種情況下，時薪將是評估勞動力市場的意外是否與工資通脹重現(xiàn)相吻合的關(guān)鍵。債券收益率的重新走高可能會成為股市漲幅的阻力，但經(jīng)濟增長的改善最終將利好風(fēng)險資產(chǎn)?？傮w而言，標(biāo)普500指數(shù)在此情景下將上漲0.25%-0.50%。

②非農(nóng)增長在20萬-30萬之間(概率25%)：鑒于市場上目前最高預(yù)期為20.8萬，非農(nóng)若在這一區(qū)間將高于大多數(shù)市場預(yù)期，這將令人們從8 月份的數(shù)據(jù)中重建增長信心。近期的GDP、支出和通脹數(shù)據(jù)可能將令人欣慰地看到，去年經(jīng)歷的實際GDP高增長仍在繼續(xù)。然而，平均時薪數(shù)據(jù)的升溫可能會重新引發(fā)對工資通脹的擔(dān)憂。此外，如果數(shù)據(jù)處于區(qū)間頂部，可能會使9月份的降息預(yù)期來到25個基點，并使年內(nèi)降息預(yù)期幅度回落至75個基點(目前市場預(yù)期為110個基點)?？傮w而言，標(biāo)普500指數(shù)在此情景下將上漲1.00%-1.50%。

③非農(nóng)增長在15萬-20萬之間(概率40%)。這種情況與市場預(yù)期基本一致。小摩自身的預(yù)測就是新增15萬個就業(yè)崗位，失業(yè)率保持在4.3%。考慮到勞動力供應(yīng)的強勁趨勢和勞動力需求的疲軟，這種情況將更符合美聯(lián)儲在9月會議上降息50個基點的預(yù)期。即使數(shù)據(jù)最終落在這一預(yù)測區(qū)間上限，摩根大通也認(rèn)為，鑒于勞動力需求疲軟和核心通脹似乎受到控制，9月美聯(lián)儲將降息50個基點?？傮w而言，標(biāo)普500指數(shù)在此情景下將上漲0.75%-1.25%。

④非農(nóng)增長在5萬-15萬之間(概率25%)：由于市場迅速適應(yīng)了更高的衰退風(fēng)險，因此市場直接反應(yīng)預(yù)計將是負(fù)面的。鑒于周二的風(fēng)險倉位，市場對此次非農(nóng)事件的反應(yīng)可能會比以往更為平靜。市場將迅速圍繞降息50個基點形成預(yù)期合力，最大的下行風(fēng)險是市場采信了經(jīng)濟衰退/增長恐慌的說法?？傮w而言，標(biāo)普500指數(shù)在此情景下將下跌0.50%-1.00%。

⑤非農(nóng)增長低于5萬(概率5%)。這是另一種尾部風(fēng)險情景，因為自2020年12月以來，非農(nóng)一直未曾低于過10萬。這將立即引發(fā)對經(jīng)濟增長的新一輪擔(dān)憂，我們將可能開始全面預(yù)計9月份將降息50個基點，并有可能引入降息75個基點的預(yù)期。在這種情況下，與過去的降息周期一樣，市場可能會認(rèn)為美國已經(jīng)陷入衰退，因此買入首次降息是不合算的?？傮w而言，標(biāo)普500指數(shù)在此情景下將下跌1.25%-2.00%。

與摩根大通類似，高盛的股票交易部門也對非農(nóng)影響進(jìn)行了不同情境的預(yù)估。該行的預(yù)測如下：

非農(nóng)>25萬：標(biāo)普500指數(shù)上漲0.5%-1%；

非農(nóng)20萬-25萬：標(biāo)普500指數(shù)至少上漲1%；

非農(nóng)15萬-20萬：標(biāo)普500指數(shù)上漲0.25%-0.5%；

非農(nóng)10萬-15萬：標(biāo)普500指數(shù)下跌0-0.5%；

非農(nóng)<10萬：標(biāo)普500指數(shù)至少下跌1%。

高盛國債交易部門同時還提醒投資者關(guān)注失業(yè)率，并認(rèn)為這將對美聯(lián)儲9月降息幅度產(chǎn)生如下影響：

失業(yè)率在4.19%或更低=只要就業(yè)人數(shù)正面，9月就會降息25個基點；

失業(yè)率在4.20-4.29%=如果就業(yè)人數(shù)高于15萬，9月將降息25個基點；如果就業(yè)人數(shù)低于15萬，則降息50個基點；

失業(yè)率在4.30%或更高=9月將降息50個基點。