中信證券研報指出，新質生產(chǎn)力涉及面極廣，在諸多新興產(chǎn)業(yè)中，中信證券篩選出未來2-3年時間維度下更值得布局的賽道，包括兩類機會：

1）成長型投資機會，綜合考慮規(guī)模增速和產(chǎn)業(yè)階段、確定性、市場空間和A股參與度、商業(yè)模式等因素后，建議重點關注AI終端、L2+高階輔助駕駛、國產(chǎn)大飛機、商業(yè)航天、AI算力產(chǎn)業(yè)鏈、半導體產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代、綠氫、（半）固態(tài)電池等賽道。

2）主題型投資機會，主要考慮近期催化和中長期成長空間，建議當下關注低空經(jīng)濟、L4無人駕駛、AIGC應用、人形機器人、XR設備、HBM、新型顯示、生物制造等賽道。

▍先立后破，新質生產(chǎn)力將是未來國內產(chǎn)業(yè)升級的主線。

外部環(huán)境上，科技制造成為中美角力關鍵?！皩θA科技限制”、“再工業(yè)化”和“制造業(yè)回流”在一定程度上超脫了美國兩黨政治更迭的范疇，大選或不會導致美國政策思路發(fā)生根本性的改變。內部環(huán)境上，我國正處于新舊動能轉換期，需先立后破，立的是新質生產(chǎn)力，破的是地產(chǎn)等舊動能。一方面，我國正逐漸退出依賴地產(chǎn)基建的舊增長模式，進入后地產(chǎn)時代。另一方面，我國正處于產(chǎn)業(yè)升級換擋期，部分行業(yè)產(chǎn)能相對過剩，加上內需仍有不足，擠壓企業(yè)盈利空間。在此背景下，新質生產(chǎn)力成為地方政府轉型的關鍵抓手。而要素成本的上升正倒逼傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)出海，也為國內發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)騰挪空間。

▍因地制宜、因時制宜，布局新質生產(chǎn)力核心賽道。

我們認為，在發(fā)展新質生產(chǎn)力的過程中，上游基礎設施建設先行且確定性最高，核心在于新型要素建設（數(shù)據(jù)、算力）與配套（能源、材料、基礎軟件、基礎裝備等）。而諸多下游產(chǎn)業(yè)共同構成新質生產(chǎn)力的重要載體，但或仍需經(jīng)歷一段技術試錯、迭代與培育期。

在諸多新興產(chǎn)業(yè)中，我們希望篩選出當下更值得布局的賽道，包括兩類機會：1)成長型投資機會，主要考慮：①規(guī)模增速和產(chǎn)業(yè)階段，決定彈性（2023-2026年CAGR超過30%）；②確定性，決定勝率；③產(chǎn)業(yè)鏈縱深和A股參與度，決定資金容納量（2026年中國市場空間突破100億元或全球市場空間突破300億元）；④商業(yè)模式（ToG/ToB/ToC），決定產(chǎn)業(yè)發(fā)展的可持續(xù)性。2)主題型投資機會，更關注近期催化和中長期成長空間。

人工智能：AI終端（AI手機/電腦/眼鏡等）已到達爆發(fā)的臨界點，中短期看滲透率將快速提升，Canalys預測AI手機在智能手機中的滲透率將從2023年的5%提升至2026年的38%，AIPC在電腦中的滲透率將從2023年的10%提升至2026年的53%；長期看帶來全球每年上千億元的增量空間。AIGC應用分階段滲透，當前仍以B端賦能為主，頭部模型廠商已獲得可觀收入，但對A股業(yè)績貢獻甚微。XR設備當前滲透率仍不到1%，產(chǎn)業(yè)想要迎來真正爆發(fā)，仍需解決技術、成本、體驗等多方面難題，中短期不確定性相對較大。因此綜合看，我們認為AI終端屬成長型機會，AIGC應用和XR設備當前更偏主題。

機器人：人形機器人發(fā)展趨勢明確，但距離量產(chǎn)和大規(guī)模商業(yè)化應用仍有較多難題需要解決，中性情況下2026年出貨量或在數(shù)萬臺。工業(yè)&服務機器人產(chǎn)業(yè)已相對成熟，預計2023-2026年全球市場規(guī)模CAGR約15%，主要關注國產(chǎn)工業(yè)機器人的高端技術突破。因此綜合看，我們認為人形機器人當前仍屬主題型投資機會。

智能汽車：L2高階輔助駕駛滲透率正在快速提升，智能化有望帶動電動化進一步成長。我們預計高速領航在中國乘用車新車銷量中的滲透率有望從2023年的約8%提升至2026年的約30%，城區(qū)領航滲透率有望從2023年的約1%提升至2026年的約15%。L4無人駕駛商業(yè)化拐點也在臨近，但中短期看整體車隊規(guī)模仍較小，因此硬件端帶來的增量也有限。我們預計至2026年，中國市場無人駕駛整體車隊規(guī)模不到10萬臺（包括Robotaxi、礦山/港口無人駕駛、無人小車、Robotruck）。因此綜合看，我們認為L2+高階輔助駕駛屬成長型機會，L4無人駕駛當前更偏主題。

空天地一體化：國產(chǎn)大飛機和中國商業(yè)航天未來3年有望進入快速成長期，C919交付量有望從2023年的4架增長至2026年的約50架，低軌衛(wèi)星年發(fā)射數(shù)量有望從2024年的約100顆增長至2026年的500-1000顆規(guī)模。相較之下，低空經(jīng)濟仍處于發(fā)展早期，相對成熟的無人機與通航市場仍有賴于空域管理政策的進一步放開，而相對新興且空間更大的eVTOL未來2-3年仍處于密集取證階段，短期由于缺少足夠成熟的航空器和運營場景，市場規(guī)模仍相對有限。因此綜合看，我們認為國產(chǎn)大飛機和商業(yè)航天屬成長型機會，低空經(jīng)濟當前則更偏主題。

半導體：在復蘇趨勢確立+創(chuàng)新拐點到來的背景下，我們對半導體行業(yè)未來2-3年景氣度維持樂觀態(tài)度，建議重點把握兩大主線：1）國產(chǎn)替代：部分半導體設備/材料/零部件、模擬芯片、AI芯片、存儲等；2）AI需求爆發(fā)：算力、互聯(lián)、先進封裝、存儲及相關新材料等。

新能源：過去幾年以光伏、儲能、鋰電、風電為代表的新能源產(chǎn)業(yè)處于快速擴張期，大幅擴產(chǎn)導致產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅下跌，產(chǎn)能過剩成為橫亙于產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中的最大隱憂?？春罄m(xù)，產(chǎn)業(yè)整體增速普遍趨緩，但低滲透率的新技術新材料存在結構性機會。短期看，綠氫、半固態(tài)電池至2026年有望在國內市場帶來超100億元的增量空間，可歸類為成長型投資機會；中長期看，關注HJT電池、鈣鈦礦、全固態(tài)電池等技術。

生物科技：2024年兩會明確指出要“積極打造生物制造等新增長引擎”，生物制造已成為發(fā)展新質生產(chǎn)力的重要一極。生物合成當前在全球已形成一定的市場規(guī)模，但下游應用領域較多、較分散，涉及醫(yī)藥、化工、農(nóng)業(yè)、食品、消費品等多個細分賽道。AI制藥則仍處于早期概念驗證階段，截至目前尚未有經(jīng)AI研發(fā)的新藥正式上市。整體而言，中國在合成生物及AI制藥領域與海外領先企業(yè)皆有一定的差距，市場規(guī)模占比也較小，后續(xù)應當重點關注政策催化及帶來的產(chǎn)業(yè)化進展。因此綜合看，我們認為生物制造當前仍屬主題型投資機會。

未來產(chǎn)業(yè)：普遍預期在未來10年左右迎商用拐點。腦機接口：行業(yè)催化持續(xù)釋放，但作為顛覆性技術仍面臨生理、技術、商業(yè)化、倫理、法律等多重挑戰(zhàn)。可控核聚變：解決能源危機的終極方案，私營核聚變企業(yè)樂觀預計將于2030-2040年間實現(xiàn)商業(yè)并網(wǎng)。量子信息：近期政策持續(xù)鼓勵產(chǎn)業(yè)落地，量子計算或在10-15年內實現(xiàn)商用。

▍投資建議：

綜合考慮規(guī)模增速和產(chǎn)業(yè)階段、確定性、市場空間和A股參與度、商業(yè)模式等因素后，我們建議當下重點關注AI終端、L2+高階輔助駕駛、國產(chǎn)大飛機、商業(yè)航天、AI算力產(chǎn)業(yè)鏈、半導體產(chǎn)業(yè)鏈國產(chǎn)替代、綠氫、（半）固態(tài)電池等賽道的成長型投資機會，以及低空經(jīng)濟、L4無人駕駛、AIGC應用、人形機器人、XR設備、HBM、新型顯示、生物制造等賽道的主題型投資機會。

▍風險因素：

AI產(chǎn)業(yè)鏈：AI大模型和多模態(tài)能力研發(fā)進展不及預期風險；AI應用生態(tài)發(fā)展不及預期，導致AI應用爆款落地慢于預期風險；AI算力需求不及預期風險；國內和海外政策監(jiān)管趨嚴以及地緣政治問題加劇風險；AI硬件升級速度較慢導致端側AI發(fā)展不及預期風險；行業(yè)競爭加劇等。XR設備：蘋果Vision Pro銷量不及預期；二代Vision Pro進展不及預期；生態(tài)建設不及預期；技術迭代風險等。

人形機器人：人形機器人產(chǎn)業(yè)化不及預期；具身大模型迭代不及預期；核心零部件國產(chǎn)化不及預期；下游需求不及預期；企業(yè)競爭加劇風險等。

L2輔助駕駛：中國乘用車銷量不及預期；中國智能駕駛汽車廠商研發(fā)進度不及預期；智能駕駛政策推進不及預期；行業(yè)競爭加劇等。L4無人駕駛：技術進展不及預期；政策支持力度不及預期；商業(yè)化進展不及預期；行業(yè)競爭加劇等。

商業(yè)航天：中國衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)星座建設低于預期；中國衛(wèi)星發(fā)射計劃低于預期等。國產(chǎn)大飛機：C919產(chǎn)能投放進度不及預期；國產(chǎn)替代進度不及預期；大飛機市場需求不及預期等。低空經(jīng)濟：政策不達預期；適航審定不及預期；基建配套不及預期；行業(yè)競爭加劇；技術進展不及預期等。

半導體：國產(chǎn)替代進程不及預期；國內晶圓廠擴產(chǎn)不及預期；先進制程技術發(fā)展不及預期；通脹導致的原材料漲價風險；制裁加碼的風險；競爭加劇等。

氫能：綠氫項目推進不及預期；燃料電池降本速度不及預期；產(chǎn)業(yè)支持政策落地低于預期；氫能潛在安全風險等。半固態(tài)電池：新能源汽車技術路線超預期變化；固態(tài)電池量產(chǎn)裝車進展不及預期；固態(tài)電池技術發(fā)展及降本不及預期等。

新型顯示：下游需求疲弱；新技術研發(fā)進展緩慢；市場競爭加劇等。

生物制造：產(chǎn)品需求不及預期；政策推進效果不及預期；產(chǎn)能建設不及預期；行業(yè)競爭加劇；原材料價格波動；新產(chǎn)品研發(fā)進度或市場推廣不及預期等。