財(cái)聯(lián)社9月15日電，中金公司發(fā)布報(bào)告稱，8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示內(nèi)需仍然偏弱，邊際上較7月放緩。生產(chǎn)端工業(yè)和服務(wù)業(yè)同比增速均下降，而需求端外需仍有韌性，內(nèi)需中消費(fèi)和投資同比增速皆放緩。細(xì)分投資結(jié)構(gòu)來(lái)看，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資仍然偏弱，降幅持平于1-7月，基建和制造業(yè)投資增速亦均放緩。8月價(jià)格和金融數(shù)據(jù)也反映需求待改善。內(nèi)生動(dòng)能一方面取決于現(xiàn)有政策落地節(jié)奏（政府債券發(fā)行、項(xiàng)目建設(shè)、消費(fèi)品以舊換新等），另一方面更待新增政策加碼。

市場(chǎng)估值具備安全邊際，但預(yù)期改善仍需等待。結(jié)合近期的基本面數(shù)據(jù)，我們認(rèn)為當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)基本面短期維持偏審慎，并且市場(chǎng)普遍對(duì)于宏觀政策力度有較高的預(yù)期，仍然會(huì)對(duì)市場(chǎng)表現(xiàn)有一定制約。但是從市場(chǎng)本身的估值看，當(dāng)前滬深300股息率已經(jīng)接近3.5%，超出10年期國(guó)債收益率1.4個(gè)百分點(diǎn)，無(wú)論是歷史縱向還是全球橫向，均反映市場(chǎng)具備較好的安全邊際。近期市場(chǎng)下跌并且出現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)股的補(bǔ)跌，結(jié)合我們判斷四季度財(cái)政支出進(jìn)展可能提速，當(dāng)前位置對(duì)于下行空間不宜悲觀，出現(xiàn)超跌反彈可能并不難。但若市場(chǎng)要走出底部并出現(xiàn)更明顯的回升，可能仍需耐心等待，需要依賴宏觀政策尤其是財(cái)政發(fā)力扭轉(zhuǎn)當(dāng)前的悲觀預(yù)期。

配置方面，關(guān)注三條思路。1）短期關(guān)注超跌反彈和困境反轉(zhuǎn)，例如鋰電池雖然產(chǎn)能尚未完全出清，但中長(zhǎng)期需求向好且資本開(kāi)支已經(jīng)明顯削減，或具備階段估值修復(fù)機(jī)會(huì)，此外我們也建議從供給側(cè)出清去看行業(yè)機(jī)會(huì)，例如消費(fèi)電子、光學(xué)光電等。2）外需還是強(qiáng)于內(nèi)需，但市場(chǎng)普遍擔(dān)憂關(guān)稅問(wèn)題，我們建議關(guān)注對(duì)美敞口較低，并且海外利潤(rùn)率高于國(guó)內(nèi)的領(lǐng)域，如電網(wǎng)設(shè)備、商用車(chē)等。3）紅利資產(chǎn)近期回調(diào)比較多，但呈現(xiàn)為基本面預(yù)期變差的行業(yè)跌幅較大，與國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期關(guān)聯(lián)度不高的行業(yè)偏強(qiáng)，如水電、電信、高速公路等行業(yè)。我們認(rèn)為紅利策略的長(zhǎng)邏輯并未扭轉(zhuǎn)，在當(dāng)前成長(zhǎng)稀缺、利率下行環(huán)境仍是首選，關(guān)鍵在于分子端基本面和分紅的穩(wěn)定性。