財(cái)聯(lián)社9月18日訊（編輯 瀟湘）從市場預(yù)期的角度看，今晚無疑將是過去十多年最為刺激的一個(gè)美聯(lián)儲議息夜。隨著過去幾個(gè)交易日圍繞美聯(lián)儲有望在本次會議上直降50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期迅速升溫，大量市場參與者也對美聯(lián)儲潛在的大手筆行動進(jìn)行了押注。而這造成的一個(gè)嚴(yán)重風(fēng)險(xiǎn)是：

如果美聯(lián)儲官員“意外”選擇以標(biāo)準(zhǔn)手法(25個(gè)基點(diǎn)降息)拉開寬松大幕，那么那些進(jìn)行了創(chuàng)紀(jì)錄押注的固收交易員，可能將直面巨大的損失。

根據(jù)業(yè)內(nèi)匯總的數(shù)據(jù)顯示，投資者用來押注本周美聯(lián)儲議息會議的10月聯(lián)邦基金期貨未平倉合約數(shù)量，已躍升至自該衍生品1988年推出以來的最極端水平。

而這些新的押注大多押注于美聯(lián)儲本月將降息50個(gè)基點(diǎn)，本周以來相關(guān)頭寸的激增規(guī)模尤其顯著——過去兩個(gè)交易日的新頭寸幾乎占到三分之一。

在與有擔(dān)保隔夜融資利率(SOFR)掛鉤的期貨市場上，周一交易時(shí)段也出現(xiàn)了一筆新的巨額交易，交易目標(biāo)與押注美聯(lián)儲本月降息50個(gè)基點(diǎn)類似。

目前，隨著美聯(lián)儲幾乎鐵定會在本周降息，投資者之間的爭論正主要集中在首次降息的幅度上。

雖然上周初市場的主流共識還是美聯(lián)儲將會先選擇降息25個(gè)基點(diǎn)，但最近幾天市場的預(yù)期出現(xiàn)了大變樣——尤其是在素有“新美聯(lián)儲通訊社”之稱的著名記者Nick Timiraos多次發(fā)文表示“首次降息幅度仍無法確定”，以及前紐約聯(lián)儲主席杜德利(William Dudley)等資深人士呼吁美聯(lián)儲決策者采取更激進(jìn)的行動后，50個(gè)基點(diǎn)降息的可能性反而在當(dāng)前占據(jù)了上風(fēng)。

芝商所的“美聯(lián)儲觀察工具”就顯示，目前利率期貨市場的交易員預(yù)計(jì)美聯(lián)儲今晚降息50個(gè)基點(diǎn)的概率高達(dá)64%，而降息25個(gè)基點(diǎn)的概率則縮水至了36%。

50個(gè)基點(diǎn)降息節(jié)奏迅速飛起的背后，人們甚至都完全無視了昨夜好于預(yù)期的美國零售銷售數(shù)據(jù)。美國商務(wù)部周二公布的數(shù)據(jù)顯示，美國8月零售銷售月率錄得0.1%，超過預(yù)期的-0.2%，前值從1%上修至1.1%。數(shù)據(jù)暗示美國經(jīng)濟(jì)在第三季大部分時(shí)間里仍保持穩(wěn)健增長。

顯然，在處于美聯(lián)儲“噤聲期”(沒有任何美聯(lián)儲官員發(fā)聲)、同時(shí)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也并不算完全有利于降息50基點(diǎn)的背景下，市場預(yù)期卻在過去短短幾個(gè)交易日出現(xiàn)了如此天翻地覆的變化，這一幕可謂前所未見。

今晚市場風(fēng)險(xiǎn)巨大？

在這背后，一方面人們或許可以再度感慨身為美聯(lián)儲“喉舌”的部分媒體的影響力之大，而另一方面，則無疑也預(yù)示著今晚的市場行情可能面臨巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)業(yè)內(nèi)匯編的數(shù)據(jù)，除了美聯(lián)儲在2020年3月疫情爆發(fā)時(shí)緊急降息外，本次會議將是自2007年以來利率掉期交易員對議息日決策最為“迷惑”的一次。Bannockburn Global Forex首席市場策略師Mark Chandler就指出，在美聯(lián)儲會議前很少出現(xiàn)這樣旗鼓相當(dāng)?shù)难鹤ⅰ?/p>

Bespoke Investment Group策略師也表示，在鮑威爾執(zhí)掌美聯(lián)儲期間，市場在距離決議日僅有一天的情況下，依然對美聯(lián)儲究竟會采取什么行動如此“模棱兩可”的情況，實(shí)屬罕見。盡管美聯(lián)儲可能會對市場100%確信其將降息感到滿意。

在債券市場上，美債價(jià)格近期在降息預(yù)期加持下的大幅上漲，已推動收益率大幅走低，美國兩年期國債收益率本周觸及了3.52%的兩年低點(diǎn)。

法國興業(yè)銀行美國利率策略主管Subadra Rajappa表示，這使得市場在美聯(lián)儲降息幅度較小、且鮑威爾傳遞出循序漸進(jìn)信號的情況下，可能面臨極大的賣壓。“如果美聯(lián)儲降息25個(gè)、而不是50個(gè)基點(diǎn)，市場反應(yīng)會強(qiáng)烈得多，布置倉位、樂觀情緒、更寬松的金融環(huán)境等諸如此類的說法可能會經(jīng)受檢驗(yàn)?！?

嘉信理財(cái)首席固定收益策略師Kathy Jones表示，短期美國國債對美聯(lián)儲政策更為敏感，它們可能會受到最大的沖擊，尤其是考慮到市場“定價(jià)已經(jīng)相當(dāng)激進(jìn)”，“如果美聯(lián)儲最終只降息了25個(gè)基點(diǎn)，作為初步反應(yīng)，你可以很容易會看到收益率反彈10或15個(gè)基點(diǎn)?！?/p>

22V Research在本周美聯(lián)儲決議前進(jìn)行的一項(xiàng)調(diào)查則顯示，那些預(yù)期美聯(lián)儲本周降息25個(gè)基點(diǎn)的投資者，在對此次降息究竟將帶來“逐險(xiǎn)”(risk-on)還是“避險(xiǎn)”(risk-off)的市場反應(yīng)預(yù)期上存在分歧。與此同時(shí)，那些預(yù)期美聯(lián)儲將大幅降息50個(gè)基點(diǎn)的投資者則認(rèn)為，美聯(lián)儲降息幅度若較小，將引發(fā)市場“避險(xiǎn)”動作。

盈透證券首席策略師Steve Sosnick目前仍然認(rèn)為美聯(lián)儲應(yīng)該會傾向于25個(gè)基點(diǎn)，但他指出，多年的交易經(jīng)驗(yàn)讓他學(xué)會尊重市場釋放的信息。他表示，“(近來的)市場信息一直在說會降息50個(gè)基點(diǎn)。”

Sosnick指出，如果美聯(lián)儲最終選擇降息25個(gè)基點(diǎn)，市場可能會普遍感到失望。股市總是渴望更多的流動性，同時(shí)，債券市場幾乎已經(jīng)消化了未來會議大幅降息的預(yù)期。因此，降息幅度較小將對兩者都不利。