財(cái)聯(lián)社9月18日訊（編輯 瀟湘）雖然眼下人們還無法確定美聯(lián)儲(chǔ)今晚究竟將降息25個(gè)基點(diǎn)還是50個(gè)基點(diǎn)，但無論降息幅度如何，美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期的開啟，已經(jīng)是一件板上釘釘之事。而且可以預(yù)見到的是，這一次的寬松周期，美聯(lián)儲(chǔ)邁出的步子很可能并不會(huì)?。?/p>

LSEG的數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)交易員目前預(yù)計(jì)，到2025年底美聯(lián)儲(chǔ)將累計(jì)降息約250個(gè)基點(diǎn)。

那么，隨著美聯(lián)儲(chǔ)又一次站在了重大貨幣政策轉(zhuǎn)向的“十字路口”，從歷史上看，美聯(lián)儲(chǔ)降息究竟會(huì)對(duì)股市、債市以及匯市的走勢(shì)，產(chǎn)生怎樣的影響呢？

對(duì)此，多組歷史統(tǒng)計(jì)顯示，在美聯(lián)儲(chǔ)正式啟動(dòng)降息周期后，美股、美債和美元的表現(xiàn)可能主要取決于一個(gè)因素：美國經(jīng)濟(jì)的健康狀況。

Evercore ISI回溯至1970年的行情統(tǒng)計(jì)就顯示，如果美國經(jīng)濟(jì)遭遇衰退期，標(biāo)普500指數(shù)在寬松周期首次降息后的六個(gè)月內(nèi)平均會(huì)下跌4%。相比之下，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)在非衰退時(shí)期降息時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)在六個(gè)月內(nèi)則能平均上漲14%。

Truist Advisory Services聯(lián)席首席投資官Keith Lerner表示，“如果經(jīng)濟(jì)陷入衰退，降息的支撐作用，將不足以抵消企業(yè)利潤(rùn)的下滑以及高度的不確定性和市場(chǎng)信心的缺乏?！?/p>

此外，在債匯市場(chǎng)方面，美債在處于經(jīng)濟(jì)衰退的降息周期里往往表現(xiàn)較好，因?yàn)橥顿Y者將更為渴望避險(xiǎn)資產(chǎn)美債所能帶來的安全性。而美元在經(jīng)濟(jì)衰退期間的漲幅往往較小，盡管其表現(xiàn)可能取決于美國經(jīng)濟(jì)與其他國家相比的表現(xiàn)……

美股

通常而言，美國國家經(jīng)濟(jì)研究局(NBER)會(huì)負(fù)責(zé)判斷美國經(jīng)濟(jì)是否陷入衰退，不過其判斷結(jié)果會(huì)有滯后性。而目前，雖然一些預(yù)警指標(biāo)開始閃爍“紅光”，但經(jīng)濟(jì)學(xué)家們幾乎還沒有看到美國正在經(jīng)歷衰退的任何證據(jù)。

如果這一情況持續(xù)下去，對(duì)美股當(dāng)前的反彈將是個(gè)好兆頭。

凱投宏觀(Capital Economics)高級(jí)市場(chǎng)分析師James Reilly在一份報(bào)告中表示，“根據(jù)之前的寬松周期，我們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將大幅降息且美國經(jīng)濟(jì)不會(huì)出現(xiàn)衰退的預(yù)期，與美股能迎來強(qiáng)勁回報(bào)的統(tǒng)計(jì)表現(xiàn)相吻合?！?/p>

當(dāng)然，近幾周人們對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，其實(shí)曾導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)：美國勞動(dòng)力市場(chǎng)的疲軟跡象一度引發(fā)了標(biāo)普500指數(shù)的大幅波動(dòng)，而對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂則更是反映在了大宗商品價(jià)格的暴跌中——布倫特原油的交易價(jià)格目前已接近2021年底以來的最低水平。

人們對(duì)于美國經(jīng)濟(jì)增速接下來究竟是將僅僅回落至長(zhǎng)期趨勢(shì)，還是將凸顯出更嚴(yán)重放緩跡象的猜疑，其實(shí)也是利率期貨市場(chǎng)近來在降息25個(gè)基點(diǎn)或50個(gè)基點(diǎn)的預(yù)期間“來回橫跳”的主要原因。

下圖顯示了自1987年以來，美聯(lián)儲(chǔ)歷次寬松周期中“首度”降息后標(biāo)普500指數(shù)的表現(xiàn)。該統(tǒng)計(jì)將美聯(lián)儲(chǔ)降息分為了三類，分別是基于利率“正常化”需要下的降息、因市場(chǎng)“恐慌”而進(jìn)行的降息(如黑色星期一)、以及經(jīng)濟(jì)衰退背景下的降息：

不難看到，經(jīng)濟(jì)狀況對(duì)于投資者衡量美股的長(zhǎng)期表現(xiàn)很重要。根據(jù)Carson Group首席市場(chǎng)策略師Ryan Detrick的研究，在經(jīng)濟(jì)衰退期間進(jìn)行首次降息的一年后，標(biāo)普500指數(shù)平均下跌了近12%。而作為對(duì)比，在非經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，當(dāng)降息是為了利率“正?；毙枰獣r(shí)，降息后一年內(nèi)美股平均能上漲13%。

道富環(huán)球顧問公司首席投資策略師Michael Arone表示，整件事的關(guān)鍵就在于經(jīng)濟(jì)能否避免衰退。

當(dāng)然，如果我們不那么仔細(xì)區(qū)分經(jīng)濟(jì)衰退與否，從整體來看，標(biāo)普500指數(shù)在首次降息后的一年內(nèi)平均能上漲6.6%。不過，這可能并不算是什么特別優(yōu)異的“成績(jī)單”——這一表現(xiàn)比1970年以來的年回報(bào)均值低了約一個(gè)百分點(diǎn)。

在具體板塊方面，標(biāo)普500指數(shù)11大類股中，必需消費(fèi)品和非必需消費(fèi)品行業(yè)在降息后一年的平均表現(xiàn)最好——漲幅能達(dá)到14%左右，緊隨其后的事醫(yī)療保健行業(yè)(12%)和科技行業(yè)(近8%)。

被視為對(duì)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)跡象高度敏感的小盤股也往往表現(xiàn)出色——羅素2000指數(shù)在首度降息后的一年內(nèi)平均上漲了7.4%。

美債

當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開始時(shí)，美債一直是頗受投資者青睞的投資選項(xiàng)之一。不過當(dāng)前，美國國債在降息前其實(shí)就已經(jīng)出現(xiàn)了大幅反彈，這令一些投資者認(rèn)為，除非經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)衰退，否則美債多頭已不太可能進(jìn)一步大幅擴(kuò)大勝果。

眾所周知，國債收益率與債券價(jià)格走勢(shì)成反比，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)放寬貨幣政策時(shí)，美債收益率往往會(huì)隨利率下降而走低。美債長(zhǎng)年身負(fù)的避險(xiǎn)聲譽(yù)，也使其往往能在經(jīng)濟(jì)不確定時(shí)期成為熱門投資對(duì)象。

因而，經(jīng)濟(jì)前景的好壞，對(duì)美債走勢(shì)的影響也是非常明顯的?；ㄆ觳呗詭煱l(fā)現(xiàn)，彭博美國國債指數(shù)在首次降息后12個(gè)月的回報(bào)率中值能達(dá)到6.9%，但在經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)“軟著陸 ”的情況下只有2.3%。

花旗宏觀和資產(chǎn)配置策略全球主管Dirk Willer表示，如果沒有出現(xiàn)所謂的經(jīng)濟(jì)硬著陸——迫使美聯(lián)儲(chǔ)比預(yù)期更進(jìn)一步大幅降息，那么美債的進(jìn)一步漲幅可能就將不是那么肯定了。Willer指出，“如果經(jīng)濟(jì)遭遇硬著陸，會(huì)有很多資金涌入債市。而如果是軟著陸，情況就真的有點(diǎn)不太明朗了。”

而除了經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)外，盡早買入可能也是關(guān)鍵。CreditSights的數(shù)據(jù)顯示，在過去10次降息周期中，10年期美債收益率在首次降息后的一個(gè)月平均下跌了9個(gè)基點(diǎn)，而在首次降息后的一年后則將攀升59個(gè)基點(diǎn)——因?yàn)橥顿Y者此時(shí)已開始為經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)行定價(jià)了。

美元

美聯(lián)儲(chǔ)降息會(huì)如何影響美元？從歷史上來看，美國經(jīng)濟(jì)和其他央行的行動(dòng)，是決定美元在美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期如何反應(yīng)的兩大重要因素。

先來看經(jīng)濟(jì)因素。經(jīng)濟(jì)衰退往往需要美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)行更大幅度的降息，而利率下降會(huì)削弱美元對(duì)尋求收益的投資者的吸引力。

高盛對(duì)過去10次美聯(lián)儲(chǔ)降息周期的分析顯示，在經(jīng)濟(jì)未陷入衰退的情況下，首次降息一年后美元兌一籃子貿(mào)易加權(quán)貨幣的匯率中值上漲了7.7%。相比之下，當(dāng)美國經(jīng)濟(jì)處于衰退期時(shí)，美元在同一時(shí)期的漲幅則僅為1.8%。

與此同時(shí)，根據(jù)高盛的另一項(xiàng)分析，當(dāng)美國與多家非美央行同時(shí)降息時(shí)，美元的表現(xiàn)往往優(yōu)于其他貨幣。而當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)與相對(duì)較少的非美銀行同時(shí)降息時(shí)，美元往往表現(xiàn)較弱。

目前，歐洲央行、英國央行和瑞士央行等全球主要央行也都在降息。衡量美元兌一籃子貨幣強(qiáng)弱的ICE美元指數(shù)自6月下旬以來已持續(xù)走弱，但在過去三年中仍上漲了約9%。

蒙特利爾銀行財(cái)富管理公司首席投資官Yung-Yu Ma表示，“美國的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)仍然比大多數(shù)國家要好一點(diǎn)。即使美元(過去幾年)大幅走強(qiáng)，我們也不會(huì)預(yù)期美元會(huì)出現(xiàn)明顯走軟?！?/p>

法國巴黎銀行分析師則對(duì)此并不認(rèn)為。該行表示，如果美國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，這種情況可能會(huì)改變?！拔覀冋J(rèn)為，在潛在的衰退風(fēng)險(xiǎn)下，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)比其他央行降息更多，從而進(jìn)一步削弱(美元的)收益率優(yōu)勢(shì)，使美元變得脆弱?！?/p>