①在這個全球矚目的美聯(lián)儲降息夜，美聯(lián)儲究竟釋放了哪些關(guān)鍵信號？ ②除了50個基點降息的決定外，還有哪些不容人們忽視的關(guān)鍵細節(jié)？ ③我們歸納了9個議息會議的“關(guān)鍵點”，為讀者梳理一二。
財聯(lián)社9月19日訊（編輯 瀟湘）北京時間周四(9月19日)凌晨2點，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)至4.75%-5.00%，以50個基點降息的“大手筆”步伐啟動了自2020年3月16日以來的首次降息，人們期待已久的政策轉(zhuǎn)向終于到來。
在美聯(lián)儲宣布上述降息決定之后，美國三大股指最初上漲，但隨后迅速回吐漲幅并轉(zhuǎn)為下跌。截至收盤，道指下跌103點，跌幅0.25%，納斯達克綜合指數(shù)和標普500指數(shù)均下跌約0.3%。美國國債收益率則收窄了當天早些時候的攀升勢頭。
那么，在這個全球矚目的美聯(lián)儲降息夜，美聯(lián)儲究竟釋放了哪些關(guān)鍵信號？除了50個基點降息的決定外，還有哪些不容人們忽視的關(guān)鍵細節(jié)？以下我們便歸納了9個議息會議的“關(guān)鍵點”，為讀者梳理一二：
①降息50個基點
在美聯(lián)儲9月議息會議召開前，市場參與者的預期曾一直在美聯(lián)儲究竟會降息25個基點還是50個基點之間“反復橫跳”。而最終，美聯(lián)儲周三還是投票決定一口氣降50個基點，選擇以更大膽的開局進行2020年以來的首次降息。這一備受期待的轉(zhuǎn)變是在該央行兩年前發(fā)起的一場全力抗擊通脹的斗爭之后做出的。
在此之前，美聯(lián)儲已連續(xù)八次會議(自去年7月以來)按兵不動，將政策利率持續(xù)保持在2001年來高位。本次美聯(lián)儲降息的行動其實大致符合了會議召開前利率市場的定價，但毫無疑問打了眾多投行分析師預測的“臉”。我們在昨日的前瞻中其實就曾介紹過，彭博社調(diào)查統(tǒng)計的114位機構(gòu)經(jīng)濟學家中，只有9位“成功”預計了今晚美聯(lián)儲將降息50個基點，絕大多數(shù)(105位)受訪經(jīng)濟學家認為美聯(lián)儲將僅降息25個基點……
美聯(lián)儲在貨幣政策聲明中寫道，鑒于通脹的進展和風險的平衡，委員會決定將聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間下調(diào)50個基點至4.75%至5%。在考慮進一步對聯(lián)邦基金利率目標范圍的（任何）調(diào)整時，委員會將仔細評估未來的數(shù)據(jù)、不斷變化的前景和風險平衡。
美聯(lián)儲主席鮑威爾在會后的新聞發(fā)布會上也表示，美聯(lián)儲現(xiàn)在的目標是保持通脹降溫，同時確保失業(yè)率不會上升，投資者應(yīng)將大幅降息50個基點視為美聯(lián)儲“堅定承諾”實現(xiàn)上述目標的標志。
對此，摩根士丹利旗下平臺E*Trade策略師Chris Larkin表示，市場得到了它們想要的結(jié)果——美聯(lián)儲首次出手便大幅降息?！懊缆?lián)儲素來以不急不躁而著稱，因此如果人們認為美聯(lián)儲行動太慢，尤其是當經(jīng)濟數(shù)據(jù)繼續(xù)疲軟時，可能會讓人感到失望。但今天他們做到了?！?/strong>
對Evercore ISI全球政策和央行戰(zhàn)略團隊負責人Krishna Guha來說，美聯(lián)儲的這一大動作為經(jīng)濟軟著陸提供了一些保障，并且應(yīng)該特別有利于那些適應(yīng)周期的風險資產(chǎn)，例如小型股、周期性股票、大宗商品和商品貨幣。
②反對票出現(xiàn)
雖然美聯(lián)儲在周三作出了降息50個基點的決定，但顯然其內(nèi)部對此是頗有分歧的。美聯(lián)儲聲明顯示，鮑曼成為了2005年以來首位對美聯(lián)儲利率決策投下反對票的理事級官員——她在周三的政策會議上主張以小幅降息開啟寬松周期。
作為美聯(lián)儲內(nèi)部目前的鷹派人物，鮑曼認為此次應(yīng)該以更為標準的25個基點幅度降息。事實上，長期以來，她便一直對通脹放緩持謹慎態(tài)度，并曾在8月20日的講話中表示價格漲幅仍然高于美聯(lián)儲2%的目標。她當時就指出應(yīng)“逐步”下調(diào)聯(lián)邦基金利率。
美聯(lián)儲的決策近年來極少遭遇異議，這樣內(nèi)部“祥和”的局面可謂貫穿了鮑威爾擔任主席期間。上一次對美聯(lián)儲決議結(jié)果存在不同意見還是來自一位地區(qū)聯(lián)儲主席(而非更接近權(quán)力中心的理事)——時任堪薩斯城聯(lián)儲主席的喬治在2022年6月的會上投下反對票，主張小幅加息。
值得一提的是，我們在昨日的前瞻中就曾介紹過，即便是在美聯(lián)儲內(nèi)部，可能也會對究竟降息25個基點還是50個基點的決定，存在一定的爭議。一個比較有意思的地方是，直到上周的后段，投資者還預計美聯(lián)儲此次降息幅度僅為25個基點，因為很少有官員公開呼吁以更大幅度降息。但在當前美聯(lián)儲內(nèi)部，主席鮑威爾可能是一只希望以更大力度落實寬松政策的“鴿子”。近來美聯(lián)儲喉舌媒體的放風和市場預期的轉(zhuǎn)向，未必便不是美聯(lián)儲內(nèi)部激烈博弈后的結(jié)果。
當然，鮑威爾在會后的新聞發(fā)布會上依然強調(diào)，今日大幅降息的決定雖有一個反對票，但也“在經(jīng)過反復討論后，獲得了聯(lián)儲官員們的廣泛支持。有各種觀點，實際上也有很多共識?！?/strong>
畢馬威首席經(jīng)濟學家斯旺克周四在接受采訪時表示，鮑威爾不顧理事的反對，愿意大幅降息，這表明“他多么希望降息半個百分點”。斯旺克指出，讓委員會其他成員同意降息，對鮑威爾來說是一次“巨大的勝利”。
③點陣圖的秘密：50&100
在美聯(lián)儲季末決議備受關(guān)注的利率預測“點陣圖”方面，有兩個關(guān)鍵數(shù)字值得投資者們在眼下著重“記下筆記”：美聯(lián)儲預計今年還會降息50個基點，明年則會降息100個基點。
9月最新的點陣圖顯示，19位政策制定者對2024年末美聯(lián)儲利率預期的中位數(shù)落在4.25%至4.5%之間。這意味著，他們整體認為到年底還會再當前的基礎(chǔ)上再累計降息50個基點。
預測中位數(shù)還顯示，19位政策制定者認為2025年末利率將落在3.25%至3.5%之間，即2025年將累計降息100個基點；2026年將降息50個基點，并將長期維持在2.75%至3%之間。
上述點陣圖的最新利率預測，相較6月，顯然出現(xiàn)了明顯下移。不過需要指出的是，即便美聯(lián)儲的利率展望已經(jīng)大為“鴿化”，但其實整體依然要比眼下利率市場的預期更為鷹一些。
在美聯(lián)儲決議之后，利率市場交易員最新預計美聯(lián)儲到今年年底時將降息至4.10%，即累計75個基點的降息(11月和12月至少還會有一次會議降息50個基點)，到明年年底時則會降息至2.917%(降息至3%以下)。
④美聯(lián)儲“后悔”了
美聯(lián)儲7月沒能盡早降息，如今后悔了嗎？美聯(lián)儲主席鮑威爾昨夜給出的答案是：有一點！
美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示，如果美聯(lián)儲提前看到7月決議幾天后發(fā)布的非農(nóng)就業(yè)報告，其可能會在7月的議息會議上就首次降息。但鮑威爾否認美聯(lián)儲降息拖得太久，認為降息是對美聯(lián)儲政策的一次“重新調(diào)整”，不認為本次行動滯后于利率曲線。
鮑威爾稱：“如果我們在會議前拿到了7月份的就業(yè)報告，我們會降息嗎？我們很可能會。我們當時沒有做出那個決定?！?/p>
此前，美國勞工部上月初發(fā)布的7月非農(nóng)就業(yè)報告顯示美國勞動力市場疲軟，失業(yè)率一舉升至了4.3%，觸發(fā)了“薩姆規(guī)則”的衰退預警信號。而在美聯(lián)儲7月議息會議前，一些美聯(lián)儲離退的元老人物其實就曾呼吁過美聯(lián)儲在當次會議上降息，但猶豫再三的美聯(lián)儲最終還是沒有行動。
而美聯(lián)儲此次一口氣就首降50基點，顯然也有彌補7月未能及時行動的用意。
Manulife Investment Management)高級投資組合經(jīng)理Nathan Thooft表示：“點陣圖并未顯示接下來進一步采取50個基點降息，這進一步證實了當前的變化只是一個開始，而且是主動的，而不是趨勢。這或許也表明，他們后悔在上次會議上沒有以25個基點開始降息?！?/p>
⑤不要以為降息50個基點“是新的步伐”
似乎是為了呼應(yīng)我們提到的上一點，鮑威爾在新聞發(fā)布會中也著重強調(diào)，沒有承諾在未來的每次會議上都采取類似(50個基點降息)的舉措。
鮑威爾指出，“重新調(diào)整我們的政策立場將有助于保持經(jīng)濟和勞動力市場的強勁，并將在我們開始轉(zhuǎn)向更中性立場的過程中繼續(xù)推動通脹方面的進一步進展。我們沒有走任何預設(shè)的路線。我們將繼續(xù)一次又一次(會議)地做出決定?！?/p>
鮑威爾稱，盡管美聯(lián)儲此次將利率下調(diào)了50個基點，但投資者不應(yīng)認為未來會繼續(xù)按照這個幅度降息。“我們一直等待著，我認為這種耐心確實帶來了回報，我們相信通貨膨脹將持續(xù)邁向低于2%，所以我認為這就是我們今天采取這一強有力舉措的原因，”美聯(lián)儲主席杰羅姆·鮑威爾表示。“我認為任何人都不應(yīng)該看到這一點，然后說，‘哦，這是新的節(jié)奏?！?/p>
牛津經(jīng)濟研究院首席美國經(jīng)濟學家Ryan Sweet表示，“美聯(lián)儲不喜歡承認政策錯誤，但最初大幅降息的決定可能不會延續(xù)。9月份的決定是先發(fā)制人的舉措，旨在增加央行實現(xiàn)‘軟著陸’的可能性?！?/p>
PIMCO經(jīng)濟學家Tiffany Wilding在一份報告中也寫道：“我們認為美聯(lián)儲將在接下來的幾次會議上每次會議降息25個基點，以使政策適應(yīng)現(xiàn)在更加正常化的經(jīng)濟狀況。美聯(lián)儲仍然依賴數(shù)據(jù)，如果經(jīng)濟惡化速度快于預期，決策者將加快降息速度。”
⑥4.4%的失業(yè)率
在美聯(lián)儲最新的《經(jīng)濟預測摘要》中，美聯(lián)儲對于今明兩年失業(yè)率的預測，顯然在事后受到了不少業(yè)內(nèi)人士的關(guān)注——美聯(lián)儲官員預計，今年年底和明年年底美國失業(yè)率都將能維持4.4%的水平，再往后則會回落。
這一最新預測水平雖然較6月出現(xiàn)了明顯上修，但要知道過去兩個月美國失業(yè)率已經(jīng)位于了4.3%和4.2%，這其實依然是一個較為樂觀的預測。在過往，當經(jīng)濟滑坡和衰退期間失業(yè)率一旦上升，往往會一路持續(xù)。
事實上，在此次美聯(lián)儲決議中，人們處處可以看見當前美聯(lián)儲對于勞動力市場的重視。
例如，在美聯(lián)儲貨幣政策聲明中，美聯(lián)儲將實現(xiàn)就業(yè)和通脹目標方面的風險從“持續(xù)趨向”平衡，改為“大體”平衡，并加入了“堅定承諾支持就業(yè)最大化”的表述。
鮑威爾在會后也表示，美國勞動力市場目前“非常接近”就業(yè)最大化，但重申美聯(lián)儲意識到就業(yè)增長已經(jīng)降溫的跡象。他指出，很明顯，過去幾個月新增就業(yè)人數(shù)有所下降，這值得關(guān)注。美聯(lián)儲目前的目標是保持通脹穩(wěn)定，同時確保失業(yè)率不會上升。
⑦經(jīng)濟衰退風險不會“上升”
對于美聯(lián)儲降息50個基點的決定，市場人士在事前一個比較擔心的點是，如此大幅度的降息是否預示著美聯(lián)儲看到了美國經(jīng)濟領(lǐng)域當前鮮為人知的一些危險信號？不然美聯(lián)儲寬松周期的首次降息通常不會以如此幅度展開……
而對此，鮑威爾在昨夜的最新講話中，還是試圖給人們吃下一顆定心丸。
鮑威爾表示，“在大規(guī)模降息后，經(jīng)濟衰退的風險不會上升。我目前沒有看到任何跡象表明，經(jīng)濟衰退的可能性增加了。我看不出來，”他接著說道，“你會看到經(jīng)濟以穩(wěn)定的速度增長。你會看到通貨膨脹在下降。你會看到勞動力市場仍然處于非常穩(wěn)定的水平。所以，我現(xiàn)在并沒有看到這一點(經(jīng)濟衰退)?！?/p>
景順首席全球市場策略師克里斯蒂娜·胡珀(Kristina Hooper)對此表示：“鮑威爾明確表示，今天的決定不是危機降息，而是貨幣政策從非常嚴格的限制水平正?；?。鑒于美聯(lián)儲的保證，我預計風險資產(chǎn)在未來幾周可能會表現(xiàn)良好——除非未來的經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示進一步走弱。”
“盡管人們對大幅降息50個基點的經(jīng)濟必要性持懷疑態(tài)度，但市場也應(yīng)該慶祝今天的降息舉措——并將在未來幾個月繼續(xù)慶祝，”Principal Asset Management首席全球策略師Seema Shah則指出，“美聯(lián)儲將竭盡全力避免硬著陸。衰退，哪里有衰退？”
⑧不會回到超低利率時代
對于未來長期的利率環(huán)境，鮑威爾昨夜預計，廉價資金時代不會重現(xiàn)。
他說：“憑直覺，大多數(shù)人會說，我們可能不會再回到那個(超低利率)時代了，那時有數(shù)萬億美元的主權(quán)債券和長期債券以負利率交易。我個人的感覺是，我們不會再回到那種狀態(tài)?！?/p>
鮑威爾認為中性利率可能比當時高得多，盡管他還不知道中性利率究竟會有多高。
當然，對于鮑威爾的上述說法，市場人士眼下顯然并不完全相信。從點陣圖看，美聯(lián)儲9月最新預計長期聯(lián)邦基金利率中值將為2.9%，較6月的2.8%有所上移。但目前利率市場的定價其實預計美聯(lián)儲明年底就可能觸及這一水平，至于接下來美聯(lián)儲降息周期是否就會終止，眼下或許沒有人能打包票。
⑨降息縮表兩不誤
美聯(lián)儲降息預示著市場流動性將逐漸回歸到一個較為寬松的環(huán)境，但頗有意思的是，美聯(lián)儲此番在降息的同時，依然并不打算立刻結(jié)束縮表。
美聯(lián)儲主席鮑威爾周三表示，金融系統(tǒng)中仍然強勁的流動性將使聯(lián)儲在開始降息的同時，還能繼續(xù)縮減資產(chǎn)負債表。鮑威爾稱：“銀行準備金仍然充足，預計這種狀況還將持續(xù)一段時間。”
鮑威爾談到了所謂的量化緊縮(QT)的過程。這意味著美聯(lián)儲將回籠在疫情期間通過購買債券增加的流動性，這一過程迄今為止已使其總持有量從 2022年夏季的9萬億美元峰值縮減至目前的7.2萬億美元。美聯(lián)儲今年早些時候放緩了QT的步伐，目前每月允許最多達600億美元的美國國債和抵押貸款債券(MBS)到期不續(xù)。
一些分析師此前曾猜測，如果美聯(lián)儲決定降息50個基點，可能會加速結(jié)束QT政策，以更好地協(xié)調(diào)美聯(lián)儲貨幣政策工具箱中的工具。不過鮑威爾在新聞發(fā)布會上指出，大部分縮表行動并沒有影響到存放在美聯(lián)儲的銀行準備金，目前主要從逆回購工具中抽走了現(xiàn)金。當前發(fā)生的情況表明，即使聯(lián)邦基金利率下降，“我們也不會考慮徹底停止縮表”。
美聯(lián)儲7月份對市場參與者進行的一項調(diào)查曾顯示，他們預計QT將在明年春季結(jié)束。美聯(lián)儲官員曾多次表示，他們不確定QT何時結(jié)束，并將關(guān)注市場線索，以判斷流動性是否收緊過度。
