財聯(lián)社11月1日訊（編輯 楊斌）10月，城投債的凈融資規(guī)模轉正。同時，高息城投債正重返市場，多只城投債的發(fā)行利率超過5%，最高達到了6.7%。票面利率跳升的城投債主要集中在尾部城投，縱使化債行情推進，也需關注不同區(qū)域化債政策的落地情況以及尾部城投的信用風險。

在9月城投債融資缺口擴大后，10月城投債凈融資轉正。財聯(lián)社據(jù)企業(yè)預警通統(tǒng)計，10月，城投公司發(fā)行債券4553.69億元，環(huán)比小幅增長3%。由于10月城投債到期償還的規(guī)模下降，實現(xiàn)凈融資456.48億元。今年8月、9月，城投債凈融資均為負，分別為-493.33億和-1811.84億元。

圖：城投債月度發(fā)行與償還規(guī)模

（資料來源：企業(yè)預警通，財聯(lián)社整理）

財聯(lián)社9月以來多次報道，受市場波動影響，信用債取消發(fā)行激增。近期也未見好轉，上周（10月21日-27日）信用債券取消發(fā)行的金額達198.30億元，創(chuàng)近一年新高。

某資深固收分析師認為，取消發(fā)行潮并不是影響城投債供給的主要因素。在財政部宣布“擬一次性增加較大規(guī)模債務限額置換地方政府存量隱性債務”后，新一輪隱債置換正在開啟?；瘋呒哟a意味著城投債“化存控增”的主基調(diào)不變，城投債新增融資依然受限，凈供給量會持續(xù)收縮。

今年剩余的11月、12月，分別還有4986.16億和4201.81億元的城投債即將到期。

與取消發(fā)行規(guī)模激增相伴的是信用債發(fā)行成本的不斷上升，以及新發(fā)債券票面利率位于申購區(qū)間上限的占比抬升。10月，城投債票息不斷創(chuàng)下新高，從5%到5.5%，高息城投債重返市場。最新數(shù)據(jù)顯示，10月31日，由AA+級城投紅河發(fā)展集團有限公司發(fā)行的5年期私募債“24紅河06”票息達到了6.7%，同為5年期的“24紅河04”票息達到6.5%。

值得注意的是，“24紅河06”的計劃發(fā)行規(guī)模是1.1億元，實際只發(fā)行了0.1億元。

圖：10月票息超過5%的新發(fā)城投債

（資料來源：Wind數(shù)據(jù)，財聯(lián)社整理）

上述分析師指出，發(fā)行票面利率跳升的城投債主要集中在弱區(qū)域、低資質(zhì)的尾部城投上，似乎與此前二級市場上低評級城投更為受益化債行情相背。實際上，在中低評級城投債的估值經(jīng)過一輪全面修復后將迎來分化，需關注不同區(qū)域化債政策的落地情況。

華福證券固收首席徐亮在最新研報中分析，化債政策的再加碼無疑將會再次加劇“資產(chǎn)荒”，預計將推動城投債收益率中樞的進一步下行，建議震蕩階段逢高配置。對于區(qū)域內(nèi)出現(xiàn)過負面輿情、整體估值相對較高的區(qū)域，結合城投企業(yè)的行政級別、所在的具體區(qū)域、主體資質(zhì)進行擇券，優(yōu)先考慮2Y以內(nèi)的城投債，不建議過度資質(zhì)下沉。

華創(chuàng)證券固收首席周冠南認為，一攬子政策護航下，城投債券依然具有較高的安全性。長期看，隨著城投平臺退名單及市場化轉型的推進，在部分區(qū)域基本面偏弱、償債能力有限的情況下，尾部平臺信用風險或邊際加大。