財(cái)聯(lián)社11月29日訊（編輯 李響）近期債市緊張的情緒有所緩解，信用債的行情也有所回暖，從一級(jí)市場(chǎng)向二級(jí)市場(chǎng)逐步蔓延。

今日早盤，信用債二級(jí)市場(chǎng)再次走強(qiáng)，收益率普遍下行2-3BP，AAA級(jí)二永債、商金債收益率多數(shù)下行3BP左右，如“24平安銀行永續(xù)債01”收益率下行3.5bp，“24興業(yè)銀行二級(jí)資本債02”收益率下行3bp，“24建行二級(jí)資本債02A”收益率下行3.5bp。

進(jìn)入本周，信用債跟隨利率債下行趨勢(shì)較為明顯，已連續(xù)兩周呈回暖表現(xiàn)。

從11月整體來(lái)看，AAA城投債到期收益率呈大幅下行趨勢(shì)，據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至28日，期限較長(zhǎng)的品種下行趨勢(shì)尤為明顯，其中5年期AAA城投到期收益率下行超18bp。

圖：AAA 城投債到期收益率整體下行

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，財(cái)聯(lián)社整理

業(yè)內(nèi)人士指出，近期債市持續(xù)走強(qiáng)因素很多，核心還是資金面寬松，在央行買斷式逆回購(gòu)呵護(hù)地方債發(fā)行下，隔夜回購(gòu)只在1.3%附近，股債蹺蹺板效應(yīng)下，不少銀行和理財(cái)資金涌入助推了債市大漲，盡管12月份重要會(huì)議即將召開，但市場(chǎng)機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)沒(méi)有太多超預(yù)期政策，在降準(zhǔn)預(yù)期持續(xù)發(fā)酵下，貨幣政策難言轉(zhuǎn)向，債市或也易下難上。

中郵固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)表示，目前市場(chǎng)對(duì)拉長(zhǎng)久期持謹(jǐn)慎樂(lè)觀態(tài)度，其中有“交易放大器”屬性的二永債周中活躍異常成交中，買盤力量明顯較強(qiáng)，此外從超長(zhǎng)期信用債發(fā)行利差來(lái)看，與同期限中債國(guó)開收益率的差值多數(shù)在31BP-65BP之間，品種利差已經(jīng)收窄至年內(nèi)的中等水平。

從一級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，市場(chǎng)人士稱，各地化債資金計(jì)劃密集披露下，市場(chǎng)對(duì)認(rèn)購(gòu)信用債的信心在增強(qiáng)。比如在低等級(jí)城投債的發(fā)行上，近期接近6成城投債發(fā)行利率低于3%，“發(fā)飛”的情況很少，在發(fā)行利率走低的同時(shí)，發(fā)行期限也在被拉長(zhǎng)。

從上周數(shù)據(jù)來(lái)看，信用債整體發(fā)行規(guī)模大增。Wind數(shù)據(jù)顯示，信用債發(fā)行數(shù)量方面，整體發(fā)行數(shù)量624只環(huán)比上升12.64%，凈融資額2849.9億元為凈流入。發(fā)行成本方面，除短期融資券、金融債和資產(chǎn)支持證券外，其他各券種平均發(fā)行利率環(huán)比均下行，整體下行0.91BP。

國(guó)盛固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)認(rèn)為，明年市場(chǎng)供給主要增量在于政府債券，而信用債可能會(huì)更荒，其中以城投債、產(chǎn)業(yè)債、二永債為主的信用債市場(chǎng)明年凈融資預(yù)計(jì) 1.6 萬(wàn)億，較今年減少 6700 億元，其中城投債凈融資-4000 億元，產(chǎn)業(yè)債凈融資 1.5 萬(wàn)億，二永債凈融資 5000億。

細(xì)分品種來(lái)看，城投債受隱債管控限制，新增融資難以明顯回升，產(chǎn)業(yè)債隨著部分央企大規(guī)模發(fā)行“穩(wěn)增長(zhǎng)擴(kuò)投資專項(xiàng)債”，長(zhǎng)期限央企債供給增加，但資本利得或不明顯，整體上看，二永債或仍是當(dāng)前信用債市場(chǎng)較好的配置品種。

在國(guó)盛固收首席楊業(yè)偉看來(lái)，隨著化債資金下發(fā)及特別國(guó)債補(bǔ)充銀行資本金后，二永債將進(jìn)入供不應(yīng)求，利差收窄的格局，而明年二永債到期規(guī)模高于今年，發(fā)行需求減少而到期規(guī)模增加，明年凈供給會(huì)下降，信用利差預(yù)計(jì)將出現(xiàn)趨勢(shì)性修復(fù)。

興證固收研究在研報(bào)中也表示，對(duì)于中小銀行二永債，化債背景下，中小銀行資產(chǎn)質(zhì)量可能有所改善，獲得較多化債資源的地區(qū)中小銀行二永債的投資價(jià)值可重點(diǎn)關(guān)注。