財聯(lián)社12月5日訊（記者 李翀）近期中國經(jīng)濟基本面在“一攬子增量政策”的協(xié)同發(fā)力下，呈現(xiàn)波浪式平穩(wěn)復(fù)蘇趨勢。

自9月份政治局會議聚焦經(jīng)濟痛點、堵點作出全面部署以來，推動經(jīng)濟回穩(wěn)向好的積極因素在增多，市場對化解政府債務(wù)、助力實體經(jīng)濟融資轉(zhuǎn)型等方面提出更多期待。數(shù)據(jù)顯示，作為企業(yè)直接融資的重要渠道，信用債市場加速擴容，凈融資流入同比大幅增加約1.1萬億元。如何把握當(dāng)前增量政策下的中國信用市場的機遇，明年債券市場又有哪些新的變量和亮點，也成為年末時點市場普遍關(guān)注的焦點。

12月5日，一場匯聚評級機構(gòu)、金融機構(gòu)的年度盛會在上海舉行，本次會議由中誠信國際主辦，主題聚焦“增量政策下的中國信用市場的機遇與期待”，就2024年信用債市場盤點、2025年宏觀環(huán)境和債市前景展望等話題，與會人士亦是真知灼見不斷。

信用債市場進一步擴容，前11月凈融資同比大增1.1萬億

中誠信國際總裁岳志崗在開篇致辭中表示，信用債市場作為企業(yè)直接融資的重要渠道，在今年以來進一步擴容，凈融資顯著回暖，并在科創(chuàng)、綠色、兩新等重點領(lǐng)域為實體經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展提供了有力支持。從信用風(fēng)險表現(xiàn)看，防風(fēng)險基調(diào)下債券市場信用風(fēng)險平穩(wěn)可控。

據(jù)中誠信國際統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，1-11月，信用債共計發(fā)行14.5萬億元，凈融資流入超過1.3萬億元，同比大幅增加約1.1萬億元。其中產(chǎn)業(yè)債融資較去年同期明顯改善，凈融資規(guī)模由負轉(zhuǎn)正。其中在科創(chuàng)、綠色、兩新等重點領(lǐng)域為實體經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展方面，1-11月發(fā)行各類創(chuàng)新品種總規(guī)模將近1.6萬億元，已超過去年全年的水平，特別是科技創(chuàng)新債券發(fā)行依舊活躍，今年已超過1.1萬億元；碳中和、低碳轉(zhuǎn)型等綠色債券發(fā)行態(tài)勢總體保持平穩(wěn)，發(fā)行規(guī)模超過5000億元。

岳志崗表示，在新的發(fā)展形勢下，評級行業(yè)守正創(chuàng)新，結(jié)合新技術(shù)、新趨勢強化評級“內(nèi)功”，做好評級方法的升級和迭代，助力提升信用風(fēng)險預(yù)警和動態(tài)風(fēng)險監(jiān)測能力，岳志崗認為，明年中國經(jīng)濟發(fā)展的有利條件和支撐因素依然較多，總體上看中國經(jīng)濟持續(xù)回升向好的基本趨勢不會改變。

中誠信國際研究院執(zhí)行院長袁海霞表示，中國經(jīng)濟運行的挑戰(zhàn)是長周期結(jié)構(gòu)性的，當(dāng)前增量政策的出臺抓住了供需結(jié)構(gòu)變化的核心問題，資產(chǎn)價格持續(xù)的回調(diào)，對于微觀主體資產(chǎn)負債表也帶來積極變化。

在袁海霞看來，從四季度來看，全年完成經(jīng)濟目標(biāo)的概率大幅增加，明年在總量發(fā)力下經(jīng)濟增長在4.5-5%也較為合理，不過微觀主體的信心仍然需要進一步提振，并在供需平衡的大背景下提升行業(yè)產(chǎn)能利用率和運行效率，同時抓住新舊動能持續(xù)轉(zhuǎn)換的關(guān)鍵期，繼續(xù)加大新動能層次的力度，同時助力房地產(chǎn)市場止跌企穩(wěn)。

“明年有必要進一步加大逆周期調(diào)節(jié)力度，財政政策發(fā)力提效向民生財政轉(zhuǎn)變，貨幣政策降息降準(zhǔn)繼續(xù)發(fā)揮支持性作用，同時通過結(jié)構(gòu)性改革，進一步釋放發(fā)展?jié)摿?，中國?jīng)濟仍然會延續(xù)一個相對較好的修復(fù)態(tài)勢”，袁海霞補充道。

增量政策下，民企新增發(fā)債成本降至3.9%，城投債務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化

此外，在本次圍繞產(chǎn)業(yè)債發(fā)展和城投化債的兩場圓桌論壇上，與會嘉賓分享了對今年信用債兩大市場的觀察與解讀。

在產(chǎn)業(yè)債發(fā)展方面，多位業(yè)內(nèi)人士指出，在城投化債中，產(chǎn)業(yè)債已成為支撐當(dāng)下信用債融資回暖的重要因素，也呈現(xiàn)發(fā)行期限拉長、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)融資主導(dǎo)、創(chuàng)新領(lǐng)域品種快速發(fā)展三個新變化，在增量政策的影響下，以地產(chǎn)、銀行為代表的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟基本面有望得到提振和支撐，同時在普惠、綠色、創(chuàng)新等領(lǐng)域信貸投放和資產(chǎn)布局力度仍不斷加大。

對于市場普遍關(guān)注的民營企業(yè)融資方面，與會嘉賓表示，今年新發(fā)放民營企業(yè)貸款平均發(fā)行利率為3.9%，較同期下降0.58個百分點，上半年民營企業(yè)貸款余額已超過70萬億，在企事業(yè)貸款余額占比接近50%，增速高于均值，增量政策對民營企業(yè)的融資支持力度持續(xù)加大，預(yù)計頭部民營企業(yè)以及涉及“兩新”“兩重”包括新質(zhì)生產(chǎn)力的民營企業(yè)會優(yōu)先受益，整體來看未來產(chǎn)業(yè)債供給放量依然可以期待。

對于城投化債話題，不少與會人士表示，自去年7月底“一攬子”化債以來一年有余，進展方面整體呈現(xiàn)城投債利差壓縮、債務(wù)增速回落、債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化和成本下行、城投整合轉(zhuǎn)型加速四大特征，同時當(dāng)前化債政策思路逐步轉(zhuǎn)向發(fā)展中化債，債務(wù)置換期限更為拉長。

在業(yè)內(nèi)人士看來，財政部公布的2023年地方隱債規(guī)模14.3萬億，只占到城投企業(yè)有息債務(wù)的四分之一，在發(fā)展中化債需要解決流動性問題，就需要城投企業(yè)借助“財政化債”和“金融化債”的政策窗口期，盤活資產(chǎn)提升經(jīng)營性造血能力和經(jīng)營效率。在不新增隱性債務(wù)作為“鐵的紀律”的政策引導(dǎo)下，從當(dāng)前成功落地新增融資的主體來看，多通過自身內(nèi)部的資源重組和整合形成多元化的收入結(jié)構(gòu)，使其具備較強的區(qū)域功能屬性。

此外，針對如何做好信用債市場投資，不少機構(gòu)人士仍看好明年信用債拉久期策略，在信用利差極致壓縮下，機構(gòu)行為一致性增強，投資策略或需更加關(guān)注有高資本回報的科技創(chuàng)新和消費領(lǐng)域，同時針對不同時間點和不同市場投資品種上的機構(gòu)行為變化，也可針對性提前左側(cè)布局，此外在不少機構(gòu)人士看來，盡管低利率環(huán)境極致演繹，信用研究尤其是區(qū)域性主體研究仍有必要性，“在化債政策前信用債研究主要是為了規(guī)避違約風(fēng)險，而目前信用研究可以更加聚焦在交易層面，如何做到增厚收益的同時降低波動率，是體現(xiàn)信用研究價值的關(guān)鍵考量?！?/p>