財(cái)聯(lián)社12月10日訊（編輯 楊斌）在昨日午后跳降的基礎(chǔ)上，今天上午，10年國(guó)債活躍券收益率繼續(xù)大幅下行，最多時(shí)下行5BP，目前已下破1.86%。從機(jī)構(gòu)行為來(lái)看，已有止盈盤賣出。同時(shí)，資金面未顯著寬松，已有機(jī)構(gòu)提示關(guān)注央行對(duì)長(zhǎng)債的態(tài)度和操作。

已有止盈盤賣出，資金面未顯著寬松

根據(jù)財(cái)聯(lián)社業(yè)內(nèi)獲得的數(shù)據(jù)，從12月9日的機(jī)構(gòu)行為來(lái)看，上一周賣出國(guó)債的城農(nóng)商行加入到搶券的行列。特別是農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，12月9日凈買入國(guó)債109.22億元，覆蓋各期限，20-30年買入61.7億元。城市商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司也分別買入國(guó)債12.51億、29.86億元。

上周兩大主要買入力量在12月9日出現(xiàn)分化。大型銀行繼續(xù)買入國(guó)債146.7億元，期限主要集中在3年以下。而基金公司在12月9日止盈，賣出國(guó)債56.43億元，以7-10年為主。

有交易員指出，考慮到當(dāng)前存單利率尚未下行，現(xiàn)券或存在一定過(guò)度投機(jī)情況。如果央行保持資金投放謹(jǐn)慎，配置盤承接力量或相對(duì)有限，即使第二日早盤出現(xiàn)期貨補(bǔ)漲，中期利率下行格局也將受阻。

事實(shí)上，12月以來(lái)資金面并未顯著寬松。DR007加權(quán)均價(jià)在12月4日到達(dá)1.60%的低點(diǎn)，但此后顯著上行，昨日上行11.64BP收于1.7790%，目前已攀升至1.80%以上。DR001一度超過(guò)1.50%。

上周，央行公開市場(chǎng)凈回籠11321億元。央行今日進(jìn)行1416億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率為1.50%，實(shí)現(xiàn)凈投放903億元，終結(jié)了連日的凈回籠。

華創(chuàng)證券固收首席周冠南則提示關(guān)注央行對(duì)長(zhǎng)債的態(tài)度和操作。2024年4月以來(lái)，當(dāng)10y國(guó)債低于OMO+50bp時(shí)，央行頻繁發(fā)聲對(duì)長(zhǎng)債風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行提示，當(dāng)10y國(guó)債低于OMO+45bp時(shí)，通常央行會(huì)進(jìn)一步加大管理力度或者開展買賣債券操作。

債牛進(jìn)程不會(huì)輕易結(jié)束

浙商銀行FICC團(tuán)隊(duì)指出，短期節(jié)奏上預(yù)期過(guò)于一致可能帶來(lái)一定的止盈壓力，但整體在未有明確信號(hào)表明宏觀周期逆轉(zhuǎn)之前，債牛的進(jìn)程不會(huì)輕易結(jié)束。

在昨日午后跳降的基礎(chǔ)上，今天上午，10年國(guó)債活躍券收益率繼續(xù)大幅下行，最多時(shí)下行5BP至1.8550%。截至11：30，10年國(guó)債利率為1.8560%。

圖：今日10年國(guó)債收益率分時(shí)圖

（資料來(lái)源：Choice數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社整理）

短期來(lái)看，資金價(jià)格是影響債市走勢(shì)的關(guān)鍵。招商證券固收首席張偉指出，雖然12月中下旬資金面將季節(jié)性收斂，但是這對(duì)于長(zhǎng)債的影響可控，短端利率下行或受阻，利率曲線有望平坦化。

知名債市公號(hào)債市紅軍筆記主理人毛鴻軍認(rèn)為，貨幣政策轉(zhuǎn)向代表為應(yīng)對(duì)明年國(guó)內(nèi)外壓力，預(yù)留更大的貨幣政策空間。明年或?qū)?huì)實(shí)施更加寬松的貨幣政策，降息、降準(zhǔn)的幅度有可能超過(guò)今年，也將打開債市收益率的下行空間，預(yù)計(jì)10年國(guó)債或許至少還有20-30bp下行空間。

對(duì)于2025年的貨幣寬松幅度，天風(fēng)證券固收首席孫彬彬認(rèn)為降息幅度或在50bp左右，降準(zhǔn)幅度可能達(dá)到1.5%、或者更有力度地實(shí)施買斷式逆回購(gòu)和買入國(guó)債操作。對(duì)于債市位置，按照上述假設(shè)，判斷隔夜資金利率在1.0%~1.2%左右，10年國(guó)債區(qū)間未1.5~1.7%，1年期AAA同業(yè)存單區(qū)間在1.35~1.5%。