財(cái)聯(lián)社12月14日訊（編輯 楊斌）就在10年國(guó)債利率歷史性下破2.0%后不久，今天上午，30年國(guó)債收益利率最多時(shí)下行超4BP，也跌破了2.0%。

社交媒體上，交易員戲謔直呼債券為市場(chǎng)“戰(zhàn)神”。利率債下行速度之快超出不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，“年底就走完了明年的路”。截至11：30，10年國(guó)債收益率下行4.30BP至1.7650%，30年國(guó)債收益率剛好觸及2.0%。短端國(guó)債利率下行幅度更大，超過(guò)6BP。

圖：國(guó)債行情矩陣

（資料來(lái)源：Choice數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社整理）

從機(jī)構(gòu)行為看，保險(xiǎn)等配置資金近日也加入到“搶債”的行列。昨晚中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議通稿對(duì)貨幣表述更加積極，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)年底前就有降準(zhǔn)落地的可能。債券市場(chǎng)跨年行情或已進(jìn)入加速階段，回調(diào)即上車(chē)機(jī)會(huì)，不輕易止盈。

交易盤(pán)倒騰，配置盤(pán)后起

近一周，盡管基金在國(guó)債上屢有止盈的操作，但總體上對(duì)長(zhǎng)期限國(guó)債仍呈凈買(mǎi)入，且保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也加入到搶債的行列。

根據(jù)財(cái)聯(lián)社從業(yè)內(nèi)獲得的數(shù)據(jù)，基金在上周五（6日）、周三（11日）曾小幅減持10年以上的國(guó)債，但周一（9日）、周二（10日）依然分別買(mǎi)入10年以上的國(guó)債133.11億、157.83億元。保險(xiǎn)公司近期持續(xù)買(mǎi)入10年以上的國(guó)債，周二、周三分別買(mǎi)入140.67億、25.2億元。

其他增持機(jī)構(gòu)方面，大型銀行維持對(duì)國(guó)債的買(mǎi)入，但以3年以下短期限為主。農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)也由此前的賣(mài)出轉(zhuǎn)為買(mǎi)入，周二、周三分別買(mǎi)入7-10年期的國(guó)債108.22億、22.87億元。

回顧12月以來(lái)超長(zhǎng)債走勢(shì)，浙商銀行FICC認(rèn)為，行情主要由交易盤(pán)主導(dǎo)，配置盤(pán)“慢半拍”。但伴隨著越來(lái)越強(qiáng)烈的畏高情緒，交易盤(pán)來(lái)回倒騰的過(guò)程中，剛性配置盤(pán)的承接力量也在逐步顯現(xiàn)，后續(xù)市場(chǎng)可能沿著 “搶跑-止盈-博弈-繼續(xù)搶跑”的劇本來(lái)回演繹。

年底前或有降準(zhǔn)，債市跨年行情加速

12月12日晚間，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議通稿發(fā)布。會(huì)議延續(xù)12月9日政治局會(huì)議的基調(diào)，“要實(shí)施適度寬松的貨幣政策”。具體提出“發(fā)揮好貨幣政策工具總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動(dòng)性充裕，使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)同經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配?！?/p>

知名債市公號(hào)“債市紅軍筆記”主理人毛鴻軍表示，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議通稿對(duì)貨幣表述更加積極，債市應(yīng)該有利好定價(jià)，預(yù)計(jì)債市走勢(shì)震蕩偏多，回調(diào)可以繼續(xù)加倉(cāng)。

多位分析師都提到年底前即有降準(zhǔn)的可能。光大證券固收首席張旭預(yù)測(cè)，2025年有可能降低OMO利率20-30bp并引導(dǎo)存貸款實(shí)際利率進(jìn)一步下行、降低存款準(zhǔn)備金率1.5個(gè)百分點(diǎn)左右、央行凈買(mǎi)入國(guó)債的規(guī)模將明顯大于今年。此外，在今年年底前還將降準(zhǔn)0.25-0.5個(gè)百分點(diǎn)，且大概率會(huì)在本周內(nèi)宣布。

浙商證券固收首席覃漢預(yù)計(jì)，至年底前或?qū)⒂幸淮?0BP降準(zhǔn)，2025年一季度大概率推動(dòng)降息，甚至不排除年底前再度同時(shí)降準(zhǔn)降息的可能性。

“貨幣寬松幅度決定債市做多空間，只要降息在途，債市就可以保持樂(lè)觀?！碧祜L(fēng)證券固收首席孫彬彬認(rèn)為，2025年降息幅度達(dá)到或超過(guò)50bp，降準(zhǔn)幅度可能達(dá)到1.5%，或者更有力度地實(shí)施買(mǎi)斷式逆回購(gòu)和買(mǎi)入國(guó)債操作。按此假設(shè)，隔夜資金利率可降至1.0%~1.2%左右，10年國(guó)債區(qū)間1.5~1.7%。

節(jié)奏上，浙商銀行FICC團(tuán)隊(duì)認(rèn)為目前債市對(duì)貨幣寬松的交易才開(kāi)啟前半段，明年二季度后再重點(diǎn)關(guān)注隨著貨幣寬松更為充分的交易，市場(chǎng)預(yù)期向政策效果、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的切換。

覃漢則認(rèn)為，債券市場(chǎng)跨年行情已進(jìn)入加速階段，建議不輕易止盈，維持2025年10年國(guó)債收益率波動(dòng)區(qū)間1.6%-2.1%的判斷。