整體而言，本次兩大會議顯示2025年經(jīng)濟(jì)政策總基調(diào)將更加自信。政治局會議認(rèn)為，今年我國新質(zhì)生產(chǎn)力穩(wěn)步發(fā)展，全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)將順利完成。與9月“努力完成全年經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”相比，當(dāng)前領(lǐng)導(dǎo)層的政策信心顯著增強(qiáng)。“預(yù)期管理”或是未來一年提振信心重要路徑。在財(cái)政刺激保持定力的基礎(chǔ)上，年底政治局會議延續(xù)9月“強(qiáng)預(yù)期管理”，以提振市場信心為需求側(cè)主要抓手。股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表，且能一定程度上帶動財(cái)富效應(yīng)。強(qiáng)“預(yù)期管理”下，股市或?qū)⑹翘嵘用裥判?，進(jìn)而提振內(nèi)需的重要抓手。

財(cái)政強(qiáng)刺激保持定力下，貨幣政策是亮點(diǎn)。貨幣政策“適度寬松”或說明明年將會使用更有力的貨幣政策工具，降息力度或有所擴(kuò)大。我們預(yù)計(jì)25年我國貨幣政策或整體維持寬松，且后續(xù)對于人民幣匯率的容忍程度有所提高，但并非放棄匯率。我們預(yù)計(jì)匯率的貶值幅度或控制在GDP 5%增速以內(nèi)，故債市利率下行的幅度將有所限制。結(jié)合如前所述的中美兩國經(jīng)濟(jì)-政策周期，預(yù)計(jì)二季度或?qū)⑹秦泿耪咦钪匾摹按翱凇薄?/p>

考慮到年底時(shí)間段市場的主要矛盾將變?yōu)椋夯钴S資金的階段性利多兌現(xiàn)，與市場對新一年保險(xiǎn)等長線資金加大股市布局的憧憬預(yù)期，故我們認(rèn)為市場結(jié)構(gòu)上或?qū)⒊霈F(xiàn)“高低切換”：活躍資金驅(qū)動的中小市值題材階段性調(diào)整，國央企高股息或?qū)⒅匦鲁蔀槭袌鲋骶€?？紤]到市場結(jié)構(gòu)變化與政策方向，我們認(rèn)為，當(dāng)前時(shí)間點(diǎn)，如下“低位方向”值得重點(diǎn)關(guān)注：1）銀行股（資本金注入利好）；2）建筑（“化債”下應(yīng)收賬款改善），特別是一帶一路與西部基建（“兩重”區(qū)域規(guī)劃發(fā)力方向）；3）軍工（反腐帶來中期布局點(diǎn)與特朗普2.0下全球地緣動蕩加?。?）糧食安全（“兩重”發(fā)力方向）。

華西證券：年底兩大重要會議對2025年政策基調(diào)積極

年底兩大重要會議對2025年政策基調(diào)積極，低利率環(huán)境有望延續(xù)。政治局會議提及“加強(qiáng)超常規(guī)逆周期調(diào)節(jié)”，相比以往“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)”的表態(tài)更堅(jiān)決、訴求更強(qiáng)，并首次提及“穩(wěn)住樓市股市”，對居民資產(chǎn)端的價(jià)值修復(fù)表達(dá)出重視；財(cái)政政策今年更注重加量，會議指出“實(shí)施更加積極的財(cái)政政策，提高財(cái)政赤字率”，預(yù)計(jì)明年的赤字率可能在3.8%-4%附近；貨幣政策基調(diào)從“穩(wěn)健”變?yōu)椤斑m度寬松”，“適時(shí)降準(zhǔn)降息，保持流動性充?！钡龋馕吨髂杲禍?zhǔn)降息空間可能會大于今年，5年期LPR也有望同步下降以支持房地產(chǎn)市場。

行業(yè)配置上，本輪“跨年行情”建議關(guān)注兩條主線：1）受益于擴(kuò)內(nèi)需政策發(fā)力的消費(fèi)方向，如消費(fèi)電子、首發(fā)經(jīng)濟(jì)、冰雪經(jīng)濟(jì)、銀發(fā)經(jīng)濟(jì)；2）“新質(zhì)?！焙诵馁Y產(chǎn)，主要包括AI+、人形機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)、本土替代、數(shù)據(jù)要素等。主題投資方面，關(guān)注并購重組和市值管理（長期破凈央國企估值修復(fù)）主題。

浙商證券：A股市場方向既已定 耐心持倉待上行

本周市場先揚(yáng)后抑，一級行業(yè)漲跌互現(xiàn)。展望后市，隨著大盤借助政策東風(fēng)向上“變盤”，中線震蕩向上的格局已經(jīng)完全確立。盡管上證指數(shù)在3500附近受阻，并且出現(xiàn)一定程度回落，但這本身就在此前路徑二的預(yù)測當(dāng)中。本周的沖高，不僅有助于市場重心的提高，也成功地將主要指數(shù)的均線往上“帶”。這也意味著，即使按照“進(jìn)二退一”的節(jié)奏運(yùn)行，大盤的回檔也是有限、可控的。事實(shí)上，通過與日經(jīng)指數(shù)92年8月至93年6月走勢的細(xì)致對比，我們認(rèn)為A股當(dāng)前至多是“區(qū)間震蕩”的格局；在政策強(qiáng)力供給、資金充裕、情緒高漲的情況下，中級行情向上的趨勢并未有任何改變。

配置方面，考慮到指數(shù)當(dāng)前處于區(qū)間震蕩格局，中線整體向上運(yùn)行，我們建議投資者堅(jiān)守當(dāng)前中線倉位，并在區(qū)間震蕩下沿（例如11月27日上行的0.5-0.618回檔位、上移的60日均線等）伺機(jī)增配。行業(yè)方面，依舊堅(jiān)持“大金融+泛科技”的配置方向，遵循“水往低處走”的原則，優(yōu)先選擇上述板塊中漲幅相對落后（尤其是強(qiáng)勢板塊中沒有升破10月8日高點(diǎn)）的標(biāo)的。

華金證券：今年年底風(fēng)格依然可能偏向中小盤成長

今年年底風(fēng)格依然可能偏向中小盤成長。（1）年底積極的政策仍可能進(jìn)一步出臺和實(shí)施：首先，已出臺政策有望加速落地實(shí)施；其次，年底貨幣寬松和提振消費(fèi)的政策可能進(jìn)一步出臺。（2）年底外部風(fēng)險(xiǎn)可能有限：一是特朗普上臺要到1月底，且前期對華加征關(guān)稅等表態(tài)市場已經(jīng)有所反映；二是中東、俄烏等地緣風(fēng)險(xiǎn)可能有所邊際下降。（3）年底國內(nèi)流動性可能進(jìn)一步寬松。一是美聯(lián)儲12月降息仍是大概率；二是12月MLF到期量較大，年底降息或降準(zhǔn)的概率較高。（4）年底科技產(chǎn)業(yè)趨勢上行仍是大概率，科技成長風(fēng)格仍可能相對占優(yōu)。一是政策支持方向不變；二是年底國內(nèi)外AI應(yīng)用、機(jī)器人、自動駕駛等科技相關(guān)領(lǐng)域的產(chǎn)品迭代不斷。

東吳證券：經(jīng)濟(jì)會議中的產(chǎn)業(yè)趨勢線索

本周市場風(fēng)格表現(xiàn)：“杠鈴”特征延續(xù)，但有變化——只有小微盤獲得顯著正收益，紅利價(jià)值抗跌但不強(qiáng)；成長集體承壓，科創(chuàng)50承壓。市值風(fēng)格：以滾動30個(gè)交易日的相對收益表現(xiàn)看，小盤的優(yōu)勢保持在中高位（7%-11%之間波動）。經(jīng)濟(jì)工作會議中的產(chǎn)業(yè)趨勢線索：消費(fèi)（兩新擴(kuò)容、服務(wù)消費(fèi)、新消費(fèi)，重視首發(fā)經(jīng)濟(jì)）；科技（泛AI、未來產(chǎn)業(yè)）；整治內(nèi)卷（新能源等）；對外開放（海南自貿(mào)港）。

民生證券：當(dāng)下的消費(fèi)政策實(shí)際上是托底政策

政治局會議與中央經(jīng)濟(jì)工作會議落地，市場重點(diǎn)關(guān)心提振內(nèi)需政策與行政供給側(cè)改革加速出清，但實(shí)際上：當(dāng)下的消費(fèi)政策實(shí)際上是托底政策：當(dāng)下內(nèi)需政策的目的在于促進(jìn)優(yōu)化分配結(jié)構(gòu)，短期內(nèi)，面對物價(jià)下降的壓力，政府增加消費(fèi)補(bǔ)貼和福利支出是必要的；“一帶一路”可能帶來新的增長：“一帶一路”國家、東南亞國家由于工業(yè)化、城鎮(zhèn)化進(jìn)程，仍存在大量基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求，這一趨勢可能會延續(xù)。對內(nèi)調(diào)結(jié)構(gòu)，對外尋求增長或許才是真正的認(rèn)知差。

平波緩進(jìn)。我們建議市場投資者建立在對過去三年中國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型工作的認(rèn)可的基礎(chǔ)上，理解當(dāng)下政策的變化，而不是盲目博弈所謂的反轉(zhuǎn)或者盲目悲觀。民生證券推薦：第一，制造業(yè)頭部企業(yè)的出清（機(jī)械設(shè)備（工程機(jī)械，儀器儀表、激光設(shè)備等），基礎(chǔ)化工（氟化工、民爆用品、輪胎等），普鋼，鋰電池），第二：服務(wù)消費(fèi)機(jī)會仍可積極布局（航空、OTA平臺、快遞）；第三，資源類紅利資產(chǎn)（煤炭，鋁、油、銅、黃金）；第四，國有企業(yè)的重估（銀行、交運(yùn)（鐵路、港口）、建筑、鋼鐵）。