財聯(lián)社12月17日訊（編輯 李響）收益率下行背景下，債券融資成本便宜了，產業(yè)債發(fā)行大放量。財聯(lián)社最新梳理，12月至今，產業(yè)債已完成發(fā)行617只，金額合計5745.77億元，已超出去年12月全月發(fā)行量。在年底市場結構“高低切換”下，受益化債政策的部分行業(yè)產業(yè)債或可左側布局。

產業(yè)債受追捧，凈融入超1.7萬億為近五年新高

從今年前11月數(shù)據(jù)來看，Wind數(shù)據(jù)顯示，產業(yè)債凈融資約1.75萬億，同比大幅增加1.74萬億，創(chuàng)近五年新高。分行業(yè)來看，非銀金融、綜合、建筑裝飾、交通運輸和公用事業(yè)的凈融資規(guī)模均已超過2000億元。

融資成本方面也下行明顯。受一級市場發(fā)行行情轉好，中高等級產業(yè)債發(fā)行成本繼續(xù)下行，以中票為例，上周AAA、AA+級平均票息分別約為2.15%、2.50%，環(huán)比均下行10bp，與今年三季度末產業(yè)債平均發(fā)行利率2.54%相比，AAA高等級產業(yè)債下行幅度更大，如昨日AAA主體中山投資控股集團有限公司發(fā)行的90日超短融票息以申購區(qū)間下限1.63%發(fā)行，更是創(chuàng)下今年產業(yè)債票息新低。

機構人士認為，考慮到年底這段時間市場的主要矛盾將變?yōu)榛钴S資金的階段性利多兌現(xiàn)，市場結構上或將出現(xiàn)“高低切換”，較適合左側提前布局。結合近期重要會議內容，財政明年真正的發(fā)力方向或為國家安全相關的“兩重”與“防風險”相關的“化債”、“注入資本金”等，年底建筑行業(yè)，特別是受益一帶一路與西部基建方向的產業(yè)債或有更好的低位配置機會。

年末可關注應收賬款中政府占比高的建筑裝飾、建材板塊等發(fā)債行業(yè)主體

“今年化債資金已完全下達，距離產業(yè)基本面修復仍需時日，不過貨幣政策延續(xù)寬松，房地產止跌企穩(wěn)也將逐步兌現(xiàn)，年末時點可提前關注應收賬款中政府占比高的產業(yè)債細分行業(yè)，如建筑裝飾、建材板塊，這類行業(yè)受益化債政策更為直接，相關產業(yè)債成交活躍度也相對較高”，某券商分析師指出。

值得注意的是，產業(yè)債作為今年供給規(guī)模大幅擴張的領域，整體發(fā)行已超7萬億，為資產荒行情中增添了不少值得博弈的砝碼，近期中國國新、中國誠通發(fā)行3000億元和2000億元專項債額度經國務院批準，已分批展開募集，用于重點支持“兩重”、“兩新”項目投資，不少市場人士認為，央企或有望成為供給放量下的加杠桿主力，而非金信用債的交易活躍度也將由城投債向產業(yè)債轉移。

中郵固收首席梁偉超表示，從中郵固收流動性模型中可以看到，近期流動性得分升幅前二十主體行業(yè)以建筑裝飾和房地產為主，主體級別較高，以AAA、AA+為主，分期限看，1年以內短久期債項流動性增加較多，換手率有所提升，或與機構年底沖業(yè)績博超額收益有關。

另從收益率方面來看，房地產下行幅度最大，部分品種下行幅度甚至達到70bp左右，不過地產債自身估值仍較高，長期下沉博弈的性價比仍不突出，相對而言，化債行情下，地產上游產業(yè)鏈融資企業(yè)債項修復進度或更快。

廣發(fā)證券團隊還表示，環(huán)保國央企作為滾動化債的主力軍，存量運營資產規(guī)模大，歷史應收賬款規(guī)模大，在化債政策下彈性較大。預期此次化債中，國央企上市平臺依然會承擔重要角色（類比2014-2017年化債的PPP），當前水務、固廢板塊歷史回款依舊可控，未來價格機制的理順下回款保障度進一步提高，相關產業(yè)債品種也值得關注。