財(cái)聯(lián)社12月18日訊（編輯 李響）狂飆一年的債市迎來收尾，債券私募產(chǎn)品也收益頗豐，不少私募管理人擇時(shí)配合杠桿調(diào)整策略，今年取得7.11%的平均收益，更有產(chǎn)品年內(nèi)收益超200%。不過隨著高息資產(chǎn)減少，持有票息到期的策略也有待優(yōu)化，不少業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，未來私募超額收益來源或更多向交易層面傾斜。

債券牛市背景下，純債策略上半年領(lǐng)跑。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，有業(yè)績展示的1003只純債策略產(chǎn)品，上半年收益均值為5.53%，在債券策略旗下各大子策略中領(lǐng)跑。債券增強(qiáng)和債券復(fù)合策略亦有不錯(cuò)表現(xiàn)，上半年收益均值分別為5.30%和4.40%。而轉(zhuǎn)債交易策略受股市影響，表現(xiàn)墊底。有業(yè)績展示的275只轉(zhuǎn)債交易策略產(chǎn)品，上半年收益均值為-3.42%，正收益占比為25.09%。

不過隨著下半年債市波動(dòng)加大，權(quán)益市場表現(xiàn)凸顯，以固收+為主的債券增強(qiáng)策略后來居上，進(jìn)入11月以后，隨著降準(zhǔn)降息預(yù)期空間打開，股債雙牛格局形成，債券策略私募基金凈值也“水漲船高”。據(jù)私募排排網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，截至11月底，有業(yè)績記錄的 1105 只債券策略私募基金近一個(gè)月來收益為0.86%，今年以來平均收益達(dá)到7.11%。

其中今年至今收益表現(xiàn)最好的債券增強(qiáng)型私募產(chǎn)品“善擇先鋒3號(hào)” 截至12月13日收益率高達(dá)228.06%。私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，該只產(chǎn)品超額收益主要來自1月份（46.84%）和6月份（36.04%），而回撤幅度最大的時(shí)期集中來自3、4月份和10月份。

不少私募業(yè)內(nèi)人士直言，進(jìn)入12月以來，隨著10 年期國債收益率進(jìn)入“1”時(shí)代，在交易決策方面，已很少有歷史數(shù)據(jù)和經(jīng)驗(yàn)可供參考。無論利率債還是信用債票息收益已較難覆蓋成本，僅依靠拉長久期或下沉資質(zhì)博超額收益的紅利或?qū)⑦^去。

上海峰繼益投資管理有限公司銷售交易部副總經(jīng)理劉啟文向財(cái)聯(lián)社表示，今年債市大牛行情下催生了私募較為激進(jìn)的操作策略，不過8月為限形成較涇渭分明的分化格局，“8月份前私募杠桿普遍較高，9月份債市拋盤加大后，未及時(shí)降杠桿的凈值產(chǎn)品折損較大，尤其是流動(dòng)性偏弱的城投債，目前單純選擇高收益城投債的機(jī)會(huì)成本很高，不少圍繞信用債擇券的管理人已逐步降低高收益?zhèn)膮⑴c比例，去關(guān)注資質(zhì)較好地區(qū)弱資質(zhì)城投的交易性機(jī)會(huì)”。

犧牲短期票息換取流動(dòng)性更高品種的交易價(jià)值，也愈發(fā)成為私募管理人青睞的策略選擇。有中型規(guī)模私募管理人介紹，公司收益表現(xiàn)較好的產(chǎn)品多配置70%左右的倉位在中高評(píng)級(jí)的信用債，通過票息收益打底，并根據(jù)市場行情調(diào)整久期，剩余倉位進(jìn)行交易以增強(qiáng)收益?！敖衲甑臉I(yè)績歸因分析顯示，收益超過5%的產(chǎn)品中，約3.7至3.8點(diǎn)來自早先囤積資產(chǎn)的票息貢獻(xiàn)，剩余部分則得益于交易操作的貢獻(xiàn)，而后者預(yù)計(jì)在明年比重會(huì)更大”。

與此同時(shí)，部分業(yè)內(nèi)人士指出，與10月份前債券大牛市背景下純債策略領(lǐng)跑不同，考慮城投債收益率下行和政府推進(jìn)地方化債的背景，或?qū)⒌贡仆顿Y經(jīng)理儲(chǔ)備策略以提供超額收益?！拔覀?cè)谌径壬?jí)后的投資策略就從純城投轉(zhuǎn)向固收加偏固收增強(qiáng)型組合，比如在持倉組合中新增一部分香港發(fā)行的城投點(diǎn)心債，并涵蓋了少部分權(quán)益?zhèn)}位，而這些點(diǎn)心債和權(quán)益資產(chǎn)，也是從去年年底就調(diào)入資產(chǎn)池觀察，結(jié)合基本面預(yù)期進(jìn)行過跟蹤?！?/p>

“從今年跑的比較好的債券策略私募產(chǎn)品來看，通常在拐點(diǎn)擇時(shí)方面配合杠桿運(yùn)作較好，不過現(xiàn)在而言，票息過低波動(dòng)就會(huì)加大，比如今早有媒體報(bào)道央行約談部分金融機(jī)構(gòu)，要求關(guān)注自身利率風(fēng)險(xiǎn)并加強(qiáng)債券投資穩(wěn)健性，現(xiàn)券利率上行就十分迅速，30年國債活躍券重回2%以上，中高等級(jí)信用債也波及較大”，某私募投資經(jīng)理表示，步入年底，目前公司債券私募產(chǎn)品的策略重點(diǎn)在于穩(wěn)健配置，偏好持有穩(wěn)健的老券以控制凈值波動(dòng)，目標(biāo)是將周度凈值回撤控制在1%以內(nèi)，以在年底業(yè)績排名中獲取較高的夏普比率，而這也是部分管理人比較在意的考核指標(biāo)。