財(cái)聯(lián)社12月19日訊（編輯 楊斌）地產(chǎn)債延續(xù)昨日跌勢(shì)，萬得地產(chǎn)債30指數(shù)跌0.4%。盡管11月地產(chǎn)債融資有所回暖，但房企今年的融資狀況整體依然不佳。中證鵬元指出，少數(shù)龍頭房企債券價(jià)格的波動(dòng)對(duì)全行業(yè)債券價(jià)格和利差都會(huì)產(chǎn)生影響。相較之下，國(guó)企地產(chǎn)企業(yè)總體信用風(fēng)險(xiǎn)仍可控。

9月末以來，萬得地產(chǎn)債30指數(shù)震蕩上行，于上周達(dá)到階段高點(diǎn)，區(qū)間漲幅6.41%。但從本周一起指數(shù)明顯調(diào)整，三天下跌了2.31%，昨日大幅下跌1.46%。

圖：萬得地產(chǎn)債30指數(shù)K線走勢(shì)

（資料來源：Wind數(shù)據(jù)，財(cái)聯(lián)社整理）

9月26日中央政治局會(huì)議提出“止跌回穩(wěn)”后，政策著力推動(dòng)房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)，各種刺激政策陸續(xù)出臺(tái)，地產(chǎn)債融資有所回暖。

根據(jù)東方金誠(chéng)的統(tǒng)計(jì)，11月共計(jì)20家房企發(fā)行地產(chǎn)債27只，合計(jì)發(fā)行規(guī)模為282.55億元，環(huán)比大幅增長(zhǎng)25.3%。其中，國(guó)企地產(chǎn)債發(fā)行規(guī)模為246.3億元，環(huán)比增長(zhǎng)9.2%。同時(shí)，地產(chǎn)債發(fā)行利率大幅下行，11月地產(chǎn)債加權(quán)平均發(fā)行利率為2.66%，較前值下行41bp。

不過，房企今年的融資狀況整體依然不佳。中金公司固收研究團(tuán)隊(duì)的統(tǒng)計(jì)顯示，2024年截至10 月末房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金同比下降19.2%，相比2023年下降13.60%跌幅擴(kuò)大。2024年三季報(bào)顯示，房企籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)值轉(zhuǎn)負(fù)。銀行信貸方面，多個(gè)維度數(shù)據(jù)顯示仍處于偏弱狀況。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，今年至今，地產(chǎn)企業(yè)境內(nèi)發(fā)債3996.13億元，同比下降15%，凈融依然為負(fù)。

中證鵬元指出，融資支持政策為房企現(xiàn)金流起到一定托底作用，但民企融資現(xiàn)金流表現(xiàn)仍不佳。境內(nèi)債券發(fā)行則繼續(xù)縮量，央國(guó)企擴(kuò)表意愿不強(qiáng)，民營(yíng)和混合所有制房企以中債增擔(dān)保發(fā)行為主，債券融資難度較大。

二級(jí)市場(chǎng)方面，受益于政策繼續(xù)加碼提振行業(yè)景氣度，11月地產(chǎn)債利差整體呈現(xiàn)下行走勢(shì)。根據(jù)東方金誠(chéng)的統(tǒng)計(jì)，11月地產(chǎn)債利差合計(jì)下行16bp；同時(shí)，地產(chǎn)債二級(jí)市場(chǎng)交易活躍度上升，11月地產(chǎn)債成交總額環(huán)比增長(zhǎng)27.4%。

今天上午，萬得地產(chǎn)債30指數(shù)繼續(xù)下跌0.4%。萬科多只債券下跌，“22萬科04”、“21萬科06”跌超4%，“22萬科07”跌超3%，“21萬科02”跌3%，“20萬科04”跌超2%。

中證鵬元表示，債券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者策略趨同、情緒傳導(dǎo)濃厚，目前金地、萬科、龍湖等行業(yè)僅存的少數(shù)龍頭房企債券價(jià)格的波動(dòng)對(duì)全行業(yè)債券價(jià)格和利差都會(huì)產(chǎn)生影響。相對(duì)而言，當(dāng)前央國(guó)企尚未出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)，融資渠道通暢，市場(chǎng)占有率持續(xù)提升；信用風(fēng)險(xiǎn)向央國(guó)企發(fā)酵的可能性仍然較低，整體違約風(fēng)險(xiǎn)可控。

中金公司也認(rèn)為，房地產(chǎn)市場(chǎng)仍未明顯復(fù)蘇，國(guó)企地產(chǎn)企業(yè)總體信用風(fēng)險(xiǎn)仍可控。國(guó)企地產(chǎn)債絕對(duì)收益率處于歷史低位，但相對(duì)其他行業(yè)收益率仍具備一定吸引力。國(guó)企地產(chǎn)債利差歷史分位數(shù)近期有所上升，我們后續(xù)有望企穩(wěn)并收窄。

典型房企中，中證鵬元分析，萬科集團(tuán)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)較差，2025年到期及回售境內(nèi)外債券規(guī)模合計(jì)361.93億元，再融資尚未修復(fù)，償債壓力較大。龍湖集團(tuán)短期債務(wù)占比不高，2025年到期及回售境內(nèi)外債券規(guī)模合計(jì)145億元，其中回售規(guī)模較大，需持續(xù)關(guān)注與投資人溝通情況。歷經(jīng)一年的收縮償債，金地集團(tuán)2025年整體待償還規(guī)模不大，需關(guān)注償債時(shí)點(diǎn)資金籌集情況。