財(cái)聯(lián)社12月23日訊（編輯 李響）相關(guān)監(jiān)管部門對(duì)境外債融資和審核管理或?qū)⑸?jí)。

據(jù)財(cái)聯(lián)社從某券商上海投行部、另一券商西南地區(qū)投行融資人士、第三方投研機(jī)構(gòu)等多方獲悉，近日，相關(guān)部門通知境外債發(fā)行申請(qǐng)的城投企業(yè)，新增外債額度，需要省級(jí)發(fā)改委和財(cái)政部門都出具意見，其中財(cái)政部門主要針對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出具意見。此前，企業(yè)發(fā)債由省發(fā)改部門審核通過后就可以向上報(bào)送。

“增加要求后，部分城投，尤其是區(qū)縣級(jí)城投再想要高息境外債融資，難度就很大了。同一個(gè)主體，境內(nèi)外利差大，肯定不合理。”上述券商上海投行部人士稱。

事實(shí)上，各渠道降低融資成本，是監(jiān)管部門政策的一貫主張，限制境外債高息融資，勢(shì)在必行。關(guān)上境外高息這扇“窗”，城投通過發(fā)行境內(nèi)低成本人民幣債償還、接續(xù)境外債務(wù)的渠道，是暢通的。

財(cái)聯(lián)社了解到，近期西南省份某城投公司對(duì)到期的2億境外美元債以境內(nèi)發(fā)行PPN的方式償還，由于其私募屬性，不需要在上海清算所公開披露，只針對(duì)不超過200家機(jī)構(gòu)投資者公布，故相關(guān)材料不便公開。

“這是監(jiān)管倒逼，境外債洗牌，高息境外債要減少，融資成本降低是大趨勢(shì)?！鄙鲜龆辔粋谫Y人士如此表示。

新增案例，近期部分城投平臺(tái)境內(nèi)債償還境外債務(wù)

近期，財(cái)聯(lián)社從某私募投資人士處獲悉，西南省份某城投公司對(duì)到期的2億境外美元債以境內(nèi)發(fā)行PPN的方式償還，由于其私募屬性，不需要在上海清算所公開披露，只針對(duì)不超過200家機(jī)構(gòu)投資者公布，故相關(guān)材料未公開。

財(cái)聯(lián)社梳理發(fā)現(xiàn)，該城投平臺(tái)于12月12日到期的2億美元境外債未作續(xù)期，而在境內(nèi)債發(fā)行方面，已于12月3日發(fā)行了14億元PPN，資金用途顯示用于償還存量到期債務(wù)，值得注意的是，公司存量債券信息顯示，最新到期的一期境內(nèi)債需等到明年2月27日，或意味著該筆PPN并未用于償還境內(nèi)的到期存量債務(wù)。

上述私募人士分析表示，“該筆PPN相關(guān)批文11月底下達(dá)，12月初就已定向發(fā)行成功，由于是私募發(fā)行，期限、融資成本、資金用途，一般都由發(fā)行人和投資者協(xié)商確定，靈活度很高，未參與募投人員根本不知情，不過從時(shí)間點(diǎn)來看，該平臺(tái)并未續(xù)發(fā)境外債而是用資金體量相近的PPN替代，整體融資成本也有所壓降”。

據(jù)了解，今年年中，更為細(xì)化的城投平臺(tái)融資政策出臺(tái)后，對(duì)重點(diǎn)省份為主的城投平臺(tái)存量境外債務(wù)滾續(xù)壓力再加碼，不過也留出債務(wù)置換的空間，即允許境外債可用境內(nèi)債做借新還舊，彼時(shí)已有不少平臺(tái)就動(dòng)用過發(fā)行境內(nèi)低息債券償還高息境外債的念頭，但落地項(xiàng)目寥寥無幾。

“渠道一直是暢通的，但是否符合境外城投發(fā)債要求，就不一定了。”上述券商投行人士稱。

據(jù)財(cái)聯(lián)社了解，之前西南某省份城投平臺(tái)擬發(fā)行境內(nèi)債償還境外債被撤，后續(xù)償還資金仍以滾續(xù)發(fā)行高息境外債為來源，由此可以看出，即便留出口子允許發(fā)行境內(nèi)債置換境外債，但成功落地非常難。一般而言，受制于重點(diǎn)省份“控增化存”的融資限制，多數(shù)城投公司能否順利拿到境內(nèi)債發(fā)行批文尚且存疑，更不用說涉及更多部委審批的境外債代償流程。

在業(yè)內(nèi)人士看來，能否在境內(nèi)發(fā)行債券用于償還境外債務(wù)，有諸多前置條件。首要是看該企業(yè)在境內(nèi)債券監(jiān)管政策下是否符合新增發(fā)行的條件。對(duì)多數(shù)地方國(guó)企主體而言，除滿足債券監(jiān)管規(guī)則要求的情形以外，還需要符合地方政府債務(wù)管理的相關(guān)規(guī)定，可以新增債券融資額度的城投平臺(tái)原本就相對(duì)有限。此外，通過發(fā)行境內(nèi)債券償還境外債務(wù)，操作層面很重要的問題是解決資金出入境。“尤其是在今年下半年以來人民幣兌美元匯率持續(xù)走低的背景下，如出現(xiàn)較多發(fā)行人購匯并在境外使用，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致人民幣貶值壓力進(jìn)一步抬升?！?/p>

城投境外債發(fā)行難度再升級(jí)

今日，市場(chǎng)傳言城投境外債審核需省財(cái)政部門出具意見，審核難度再升級(jí)。

財(cái)聯(lián)社從前述券商和第三方機(jī)構(gòu)多方獲知消息屬實(shí)。據(jù)悉，此前，區(qū)縣級(jí)、地市級(jí)城投申請(qǐng)境外債發(fā)行（或涉及新增隱債），需地級(jí)市發(fā)改部門出具意見即可，城投一般都能順利獲得許可，或不利于控制新增隱債。近期，發(fā)改部門告知相關(guān)城投企業(yè)申請(qǐng)人，地方國(guó)企新增外債額度，都需要省級(jí)發(fā)改和財(cái)政出書面意見，省級(jí)發(fā)改主要針對(duì)募集資金用途出具書面意見，省級(jí)財(cái)政主要針對(duì)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出具書面意見。

多名債券融資業(yè)內(nèi)人士稱，審核端力度再加碼，或?qū)母旧线M(jìn)一步減少境外債融資高增的趨勢(shì)。“今年11月通過跨境收益互換（TRS）模式投資城投點(diǎn)心債被監(jiān)管臨時(shí)叫停，已從投資端扼制城投高息境外融資，此次審核端發(fā)力，未來境外債新增融資難度將大幅升級(jí)”。

第三方機(jī)構(gòu)信堡投研創(chuàng)始人裴武在近期報(bào)告中表示，由于境外債是可以接受自然人作為專業(yè)投資人進(jìn)行投資，而弱資質(zhì)城投發(fā)行的高收益境外債，投資人國(guó)內(nèi)持牌金融機(jī)構(gòu)占比極低，投資人結(jié)構(gòu)并不穩(wěn)定（更貼近于國(guó)內(nèi)非標(biāo)的投資人結(jié)構(gòu)），與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)差異較大，風(fēng)險(xiǎn)也較大。

在多位市場(chǎng)人士看來，當(dāng)前發(fā)行人民幣債券置換成本較高的境外債務(wù)的有一定合理性及必要性。在化債大背景下，城投高息境外債預(yù)計(jì)會(huì)向境內(nèi)標(biāo)債類債權(quán)資產(chǎn)方向良性發(fā)展，對(duì)于助力地方政府債務(wù)化解，降低融資成本或具有積極意義。