財聯(lián)社1月2日訊（編輯 李響）近期以來在利率債走強帶動下，信用債亦有所上漲，但表現(xiàn)相對偏弱，各期限、各等級信用利差均呈被動走闊之勢，也為近日信用債補漲行情埋下了基調(diào)。不少機構(gòu)人士認為，當前信用債市場或已具備“調(diào)整就是買入”的時機。

當前在基本面狀態(tài)變化不大的背景下，資金松緊以及機構(gòu)行為已逐漸成為左右利率走勢的兩大因素。

在部分機構(gòu)人士看來，受年末“搶跑”和寬松貨幣政策基調(diào)等因素影響，流動性較好的利率債參與機構(gòu)更為廣泛。與此同時，上周R007利率均值1.92%出現(xiàn)小幅上行，與7天中短票的利差倒掛至32bp以上，非銀機構(gòu)套息空間轉(zhuǎn)負，融出意愿偏低，在當前非銀資金并不算寬松的環(huán)境下，進一步導(dǎo)致機構(gòu)12月配置信用債的意愿相對較弱，利差收窄的動力不強。

以AAA高等級城投債為例，廣發(fā)證券相關(guān)研報的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月29日，1Y和3Y城投債信用利差自12月初以來分別上行17BP和16BP，并于年前回升到近3年90%分位數(shù)以上，性價比已有所凸顯。

圖：去年12月信用債收益率及利差情況

數(shù)據(jù)來源：廣發(fā)證券，財聯(lián)社整理

隨著信用利差被動走擴后配置的性價比已提升，票息保護空間也相對較大，多位券商分析師近期均表示，年初信用債或迎來補漲行情，調(diào)整仍是買入機會，值得關(guān)注。

“回顧歷史數(shù)據(jù)，信用利差有較為顯著的均值回歸效應(yīng)，當信用利差達到均值+2倍以上標準差或是較好的配置區(qū)間，后續(xù)利差大多迎來修復(fù)”，廣發(fā)證券廣州分公司財管部研究所主管鄭峰撰文指出，以中短期票據(jù)AA+3Y信用債為例，目前利差位于過往一年滾動2倍標準差附近，與去年10月初行情類似，已具有較好的配置價值。不過對于補漲節(jié)奏，鄭峰認為，或需等待資金面分層情況緩解及理財規(guī)模重新回流共同帶動信用債利差收窄時點為佳。

天風(fēng)固收分析師孫彬彬則認為，補漲信號或可觀察二永債的收益率變化。“二永債在信用債中流動性表現(xiàn)較好，市場下行時走在前列，可能會最先反映跨年資金面變化，相較于普信債較弱行情，二永債上周已經(jīng)一定程度反映補漲行情”，孫彬彬表示。

從今日市場成交數(shù)據(jù)來看，二永債收益率有所下行，其中“24招行永續(xù)債01BC”、“24中行二級資本債01A”分別報1.8675%和1.75%領(lǐng)漲二永債市場。

民生固收分析師譚逸鳴表示，一季度債市出現(xiàn)大幅擾動的可能性或不高，且以固收+為代表的增量資金或首先帶動二永利差的壓縮，以年內(nèi)低點來看仍有空間，值得優(yōu)先把握。

此外，多家機構(gòu)還看好年初超長期信用債的補漲行情。

浙商固收分析師杜漸認為，以2024年年內(nèi)超長期信用債減同期限國債利差的最低點為參考，超長期信用債收益率仍存在20~30BP下行空間。

國聯(lián)固收分析師李清荷也表示，當前可關(guān)注流動性較好的高等級超長信用債。其中7Y和10Y的隱含AAA普信債利差已回到2024年歷史分位數(shù)的90%以上，資產(chǎn)荒背景下，追逐票息資產(chǎn)大概率仍是機構(gòu)主流訴求，超長信用利差有望在交易盤主導(dǎo)下繼續(xù)壓縮。