《風口研報》今日導讀

1、快克智能（603203）：①消費電子復蘇有望帶動相關設備公司業(yè)績修復，公司與大客戶預研項目去年創(chuàng)新高，今年相關訂單陸續(xù)落地，精密焊接及AOI設備業(yè)務具備向上彈性，下半年訂單逐步交付可期；②公司精進AOI設備研發(fā)，應用AI算法提升檢測效率，成為大客戶首批全檢設備供應商。為加強海外服務，公司已在越南設立全資子公司，同時積極鋪展國際銷售網(wǎng)絡；③基于焊接底層技術的同源性，公司切入半導體封裝固晶鍵合領域，現(xiàn)可提供IGBT及SiC模塊封裝解決方案、半導體激光去膠等設備，積極構建新成長曲線；④東海證券王敏君預計公司2024-2026年歸母凈利潤為2.61//3.42/4.23億元，同比增長36.78%/30.75%/23.86%，對應PE為19/15/12倍；⑤風險提示：行業(yè)競爭加劇、設備驗證不及預期。

2、博隆技術（603325）：①2023至2027年間，國內合成樹脂的新建產(chǎn)能將是過去五年的兩倍以上，這意味著氣力輸送系統(tǒng)的市場需求將在此期間大幅提升，市場空間預計可達到200億元；②公司氣力輸送系統(tǒng)產(chǎn)品于國內合成樹脂市場的占有率超過30%，穩(wěn)居行業(yè)首位，新簽訂單2023年創(chuàng)新高，24H1公司合同負債達23.2億創(chuàng)歷史新高；③信達證券王銳看好公司在手訂單充裕，預計公司歸母凈利潤分別為3.23億元、4.32億元、5.27億元，分別同比增長12.3%、33.7%、22.0%，首次覆蓋；④風險因素：行業(yè)下游資本開支超預期下調等。

主題一

消費電子創(chuàng)新刺激大客戶設備采購，這家公司產(chǎn)品結合AI算法、頭部客戶訂單陸續(xù)落地下半年逐步交付可期，另布局半導體封裝固晶領域構建新曲線

以手機為代表的消費電子終端銷售走出底部，據(jù)Canalys，2024Q2中國大陸智能手機市場持續(xù)復蘇，出貨量同比增長10%，有望帶動相關設備公司業(yè)績復蘇。

東海證券王敏君看好快克智能與大客戶預研項目去年創(chuàng)新高，今年相關訂單陸續(xù)落地，精密焊接及AOI設備業(yè)務具備向上彈性。伴隨消費電子終端的工藝創(chuàng)新推動大客戶進行設備采購，下半年訂單逐步交付可期。

公司精進AOI設備研發(fā)，應用AI算法提升檢測效率，成為大客戶首批全檢設備供應商。為加強海外服務，快克智能已在越南設立全資子公司，同時積極鋪展國際銷售網(wǎng)絡。

同時，公司研發(fā)推廣半導體封裝設備，面向新能源汽車電子的成套裝備業(yè)務亦有望穩(wěn)步成長。

王敏君預計公司2024-2026年歸母凈利潤為2.61//3.42/4.23億元，同比增長36.78%/30.75%/23.86%，對應PE為19/15/12倍。

一、消費電子領域回暖，大客戶訂單景氣向好

公司主要擁有四大業(yè)務板塊：精密焊接裝聯(lián)設備、智能制造成套設備、機器視覺制程設備和固晶鍵合封裝設備。公司熱壓焊、激光焊等精密組裝設備歷經(jīng)多輪迭代，不斷拓展在大客戶端智能手機、手表、Pad、耳機等應用領域的市場份額，取得新增和復購訂單。

公司擁有專業(yè)的客戶服務團隊提供迅速、及時的技術支持和全方位服務，經(jīng)過多年的積極開拓，積累了豐富的客戶資源，如蘋果、立訊精密等。伴隨下游消費電子需求復蘇，公司精密焊接設備業(yè)務有望持續(xù)增長。

AI終端創(chuàng)新浪潮也有望帶來AI終端的銷量增長，帶動精密焊接設備需求增長。在AOI設備方面，公司在焊點AOI檢測形成了獨有的工藝專家系統(tǒng)和核心模組，隨著公司新產(chǎn)品的持續(xù)開發(fā)，公司的AOI設備有望從焊點檢測拓展到多維全檢，帶來業(yè)績的快速增長。

二、布局半導體封裝領域，積極構建新成長曲線

封測市場規(guī)模擴張帶動固晶機需求增長，據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，預計2029年我國半導體固晶機市場規(guī)模將達81億元，2024-2029年GAGR約為9.7%。

基于焊接底層技術的同源性，2021年公司切入半導體封裝固晶鍵合領域，現(xiàn)可提供IGBT及SiC模塊封裝解決方案、半導體激光去膠等設備。2023年，公司固晶鍵合封裝設備實現(xiàn)營收0.24億元，同比增長57%。

同時，公司自主研發(fā)微納金屬燒結設備，目前在部分客戶端已完成出貨，2024年有望帶來業(yè)績增量。伴隨國產(chǎn)替代進程持續(xù)加速，公司憑借技術優(yōu)勢和前瞻布局，在該領域的市場份額及業(yè)績有望持續(xù)增長。

主題二

石化新建合成樹脂產(chǎn)能將是過去5年的2倍以上，這家受益公司新簽訂單創(chuàng)歷史新高、且現(xiàn)金流優(yōu)異，市場占有率超30%為細分龍頭

信達證券王銳覆蓋一家氣力輸送系統(tǒng)產(chǎn)品供應商博隆技術，隨著近年來受益于國內石化、化工行業(yè)大型項目持續(xù)增加，公司在23年新簽訂單創(chuàng)歷史新高。

2023至2027年間，國內合成樹脂的新建產(chǎn)能將是過去五年的兩倍以上。這意味著氣力輸送系統(tǒng)的市場需求將在此期間大幅提升，市場空間預計可達到200億元。在2020至2022年間，公司的氣力輸送系統(tǒng)產(chǎn)品于國內合成樹脂市場的占有率超過30%，穩(wěn)居行業(yè)首位。

近年石化化工企業(yè)積極通過新建、改擴建等方式提升技術能力和生產(chǎn)水平。

20/21/22/23新簽訂單分別達11.5/10.51/15.15/26億元。從合同負債角度，24H1公司合同負債達23.2億，創(chuàng)歷史新高，考慮到公司項目業(yè)務執(zhí)行周期一般在2年左右，23\24H1后，公司亦在ipo后步入資本開支高峰，公司營收或將進入新成長期。

王銳看好公司在手訂單充裕，持續(xù)支撐業(yè)務增長，并有望于合成樹脂的擴產(chǎn)周期中，持續(xù)維持其氣力輸送領域龍頭地位。預計公司歸母凈利潤分別為3.23億元、4.32億元、5.27億元，分別同比增長12.3%、33.7%、22.0%，首次覆蓋。

一、顯著受益于合成樹脂擴產(chǎn)周期，氣力輸送系統(tǒng)行業(yè)前景廣闊

氣力輸送系統(tǒng)廣泛應用于石化、鋼鐵、精細化工、食品醫(yī)藥等領域，近年來全球氣力輸送系統(tǒng)的市場需求也在持續(xù)增長。

從全球角度來講，氣力輸送系統(tǒng)技術要求/定制化程度較高，持續(xù)受益于環(huán)保節(jié)能和工業(yè)自動化浪潮，其市場發(fā)展受全球制造業(yè)產(chǎn)業(yè)結構升級的驅動。

二、增長持續(xù)受益于國內石化化工大型項目擴產(chǎn)周期，在手及新簽訂單屢創(chuàng)新高

公司主要產(chǎn)品為大型成套系統(tǒng)，其執(zhí)行周期較長，其轉化周期或通常在2年以上。23年公司成套系統(tǒng)/單一系統(tǒng)銷售套數(shù)分別達52/32套，相較20年的17/6套，近年來產(chǎn)品銷售套數(shù)大幅提升。

近年來公司現(xiàn)金收入比回升至100%以上，2023年達143%，2024年H1則為239%，公司下游客戶多為業(yè)內知名龍頭企業(yè)，故現(xiàn)金流狀況較為優(yōu)質，迥異于傳統(tǒng)的工程項目公司。