①懂車帝“2023冬測”爭議持續(xù)發(fā)酵，繼華為、長城等企業(yè)后，特斯拉也加入戰(zhàn)場。 ②冬季低續(xù)航陣痛加速熱管理系統(tǒng)滲透，新能源車熱管理系統(tǒng)單車價值量比燃油車提升2倍以上。 ③三花智控閥產(chǎn)品全球市占率超50%，銀輪股份、奧特佳、海立股份、松芝股份、飛龍股份和儒競科技布局相關(guān)產(chǎn)品。
財聯(lián)社12月17日訊（編輯 宣林 若宇）最近幾天，新能源汽車圈的流量，被懂車帝的“2023冬測”爭議圈走了。繼華為、長城汽車、吉利控股、嵐圖、起亞后，特斯拉也加入戰(zhàn)場，其官方微博于周四轉(zhuǎn)發(fā)中國汽車工業(yè)協(xié)會旗下“汽車縱橫”的評論文章，一同表達(dá)對懂車帝冬測標(biāo)準(zhǔn)的質(zhì)疑。
此前華為智能汽車解決方案BU董事長余承東在朋友圈怒懟懂車帝，“坑人的測試，誤導(dǎo)民眾！科學(xué)與嚴(yán)謹(jǐn)才是應(yīng)該遵循的基本規(guī)則！”為了回應(yīng)爭議，懂車帝啟動二次冬測，邀請所有參與測試的車企去到漠河現(xiàn)場觀測并全程直播。然而車企對于二次測試同樣不買賬。據(jù)悉，第一次冬測續(xù)航測試結(jié)果顯示問界M7增程以31.6%的續(xù)航達(dá)成率排名墊底，比亞迪仰望以85.08%的續(xù)航達(dá)成率排名第一，吉利、長城旗下的多款車型在測試中續(xù)航達(dá)成率均不到40%。二次冬測結(jié)果與此前相差不大，仰望U8純電跑了65.5公里，依然是6款車型中的“續(xù)航王”，而問界M7在極寒條件下的成績只有10.6KM，僅次于發(fā)動機出現(xiàn)故障的領(lǐng)克08。
動力電池的最佳工作溫度為10-30°C，在低溫環(huán)境效率會大打折扣，車輛宣傳的續(xù)航里程可能攔腰折斷，因此冬季續(xù)航是新能源整車廠商乘用體驗的核心指標(biāo)。代入投資者視角，這背后映射著一個重要的新能源汽車細(xì)分賽道——熱管理。相對燃油車，熱管理系統(tǒng)對于新能源車的重要性顯著提升。
▌新能源車賦能熱管理賽道之際國內(nèi)零部件企業(yè)彎道超車？三花智控細(xì)分產(chǎn)品全球市占率超50% 騰龍股份4月迄今股價累計最大漲幅翻倍
熱管理系統(tǒng)是新能源汽車相較燃油車變化最大的部分之一。新能源汽車沒有發(fā)動機提供熱量，同時新增電池、電機電控系統(tǒng)冷卻需求，其熱管理系統(tǒng)較傳統(tǒng)燃油車更加復(fù)雜，單車價值量更高。東吳證券黃細(xì)里在4月23日的研報中表示，純電動汽車的整車熱管理系統(tǒng)單車價值量高達(dá)7000元左右，相比于傳統(tǒng)燃油車提升2倍以上。據(jù)測算，2022年我國新能源車熱管理系統(tǒng)市場空間達(dá)403.6億元（+102.3%），預(yù)計2023-2025年國內(nèi)新能源車熱管理系統(tǒng)市場空間CAGR接近 30%，至2025年我國新能源車熱管理系統(tǒng)市場空間將達(dá)880.1億元。
汽車熱管理市場集中度高，日本電裝、韓國瀚昂、法國法雷奧、德國馬勒四大巨頭憑借著在燃油車領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢占據(jù)了全球60%以上的市場份額，其中電裝以接近30%的市占率為全球汽車熱管理行業(yè)龍頭。國內(nèi)企業(yè)如三花智控、拓普股份、銀輪股份、飛龍股份等受益于國內(nèi)新能源汽車快速滲透，市場份額逐步提升。
整車制造企業(yè)中，特斯拉和比亞迪已完成熱管理系統(tǒng)集成化產(chǎn)業(yè)鏈布局，擁有多項專利技術(shù)；華為作為ICT行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)，向阿維塔提供熱管理集成化解決方案，其余車企仍向Tier1熱管理垂直細(xì)分技術(shù)領(lǐng)域供應(yīng)商采購。黃細(xì)里另外在研報中指出，新能源汽車熱管理系統(tǒng)Tier 1環(huán)節(jié)未來將主要包括前端模塊、空調(diào)箱、熱泵系統(tǒng)集成模塊（冷媒冷卻液集成模塊）和電動壓縮機四個模塊。其中熱泵集成模塊是新能源車熱管理系統(tǒng)相比燃油車變化最大的部分，也是整個新能源汽車熱管理系統(tǒng)最具發(fā)展?jié)摿Φ馁惖?/strong>，目前仍處于持續(xù)的技術(shù)迭代期，不存在固化的競爭格局。
熱泵集成模塊所涉及的零部件類型眾多，有電子膨脹閥、電磁閥、電子水泵、釬焊、冷媒流道板等。黃細(xì)里認(rèn)為，國內(nèi)主營核心部件的企業(yè)對市場需求敏感，能夠適應(yīng)目前國內(nèi)新能源汽車企業(yè)的開發(fā)節(jié)奏，存在彎道超車的可能性。國內(nèi)熱管理龍頭三花智控的電子膨脹閥全球市占率已超過50%，公司2023年Q3實現(xiàn)營業(yè)收入64.5億元，同比增長18.5%，其中汽零業(yè)務(wù)收入占比42.2%，同比增長36.1%。液冷板廠商銀輪股份陸續(xù)獲得了寧德時代電池冷卻板、沃爾沃汽車電池冷卻版及冷卻模塊等項目，并與華為在新能源汽車熱管理領(lǐng)域形成合作關(guān)系，獲得量產(chǎn)訂單。
此外，汽車空調(diào)管路龍頭騰龍股份憑借歐洲大眾二氧化碳熱泵閥組集成模塊產(chǎn)品定點進(jìn)入大眾供應(yīng)體系，與吉利、上汽、長城等合作，公司股價4月25日迄今累計最大漲幅達(dá)107%。松芝股份為奇瑞華為車型供應(yīng)熱泵空調(diào)箱系統(tǒng)等產(chǎn)品。儒競科技是熱泵控制器龍頭，供應(yīng)歐洲市場大客戶為主。飛龍股份電子水泵業(yè)務(wù)已獲得零跑科技、吉利汽車、廣汽埃安、合眾汽車、天際汽車等優(yōu)質(zhì)自主品牌定點。
電動壓縮機的單車價值量僅次于熱泵集成模塊，2022年電動壓縮機國內(nèi)銷量761萬臺，同比增長83%。相較傳統(tǒng)燃油車壓縮機外資壟斷格局，新能源電動壓縮機基本實現(xiàn)本土替代，以弗迪科技、華域三電、奧特佳、蘇州中成、海立股份、威樂等為代表的廠商市場份額達(dá)69%，反超電裝、法雷奧和翰昂等代表的外資品牌份額22%。家電巨頭美的集團也進(jìn)入電動壓縮機市場，旗下美的威靈汽車推出CO2轉(zhuǎn)子式電動壓縮機，即使-35°C低溫環(huán)境下，依然可以有效制熱，相比傳統(tǒng)熱泵續(xù)航里程提升20%。
▌供需雙端推進(jìn)新能源車熱管理管路本土替代 供貨問界M5、M7、M9的尼龍管路龍頭溯聯(lián)股份Q3營收同環(huán)比雙增
中銀證券朱朋在8月24日的研報中表示，新能源汽車熱管理系統(tǒng)構(gòu)成的復(fù)雜化大幅增加了新能源汽車管路的市場需求。據(jù)川環(huán)科技投資者交流公告，大部分新能源汽車所使用的管路價值是傳統(tǒng)燃油車的2-3倍，一般可達(dá)800-1000元，最高可達(dá)1200元。2025年汽車及儲能尼龍管路市場規(guī)模預(yù)計有望達(dá)到122.5億元，22~25年CAGR達(dá)24.5%。全球汽車熱管理行業(yè)份額主要集中在國際巨頭Tier 1企業(yè)，但管路定制化程度較高，國內(nèi)供應(yīng)商能快速與客戶溝通，滿足客戶需求。隨著新能源汽車滲透率迅速提升，國內(nèi)汽車管路技術(shù)逐漸成熟，供需雙端推進(jìn)熱管理管路本土替代，相關(guān)供應(yīng)商市場份額有望提升。
汽車流體管路依據(jù)所用材料可以分為金屬管路、橡膠管路及塑料管路。以塑代鋼、減輕整車重量已成為未來汽車工業(yè)發(fā)展的趨勢之一。尼龍管路的輕量化、高集成度和裝配便利性等優(yōu)勢使得其更適用于新能源汽車熱管理系統(tǒng)。特斯拉熱泵空調(diào)部分管路使用尼龍管+快插結(jié)構(gòu)，具有較明顯的輕量化優(yōu)勢。寧德時代目前CTP電池中使用尼龍材料作為U形水道，后續(xù)麒麟電池側(cè)向水冷板也將應(yīng)用尼龍材料。
國內(nèi)尼龍管路廠商以溯聯(lián)股份、標(biāo)榜股份、凌云股份等為主。溯聯(lián)股份是問界品牌M5、M7、M9車型的尼龍流體管路供應(yīng)商，同時也是比亞迪重要供應(yīng)商。受益于新能源汽車業(yè)務(wù)的持續(xù)提升，公司2023Q3實現(xiàn)營收2.48億元，同比增22.8%，環(huán)比增18.8%。標(biāo)榜股份深耕汽車尼龍管路，是國內(nèi)少數(shù)進(jìn)入大眾等合資品牌整車廠供應(yīng)體系的優(yōu)勢企業(yè)之一，23年H1公司新能源收入3355萬元，同比增長48.7%。
此外，凌云股份旗下亞大汽車是我國汽車塑料流體管路最大的供應(yīng)商之一，公司主要客戶包括寶馬、奔馳、奧迪、豐田、比亞迪、上海大眾汽車等公司?？藖頇C電致力于研究二氧化碳高壓管路系統(tǒng)（冷媒導(dǎo)管），目前已通過大眾MEB的實驗認(rèn)證，并進(jìn)入預(yù)批量生產(chǎn)供貨階段。
橡膠管路方面，國內(nèi)廠商以中鼎股份、鵬翎股份、川環(huán)科技等為主。中鼎股份子公司德國TFH在熱管理領(lǐng)域優(yōu)勢明顯，在流體管路領(lǐng)域全球排名前二，TFH中國已完成建立并開始拓展國內(nèi)市場，訂單數(shù)量大幅增長。鵬翎股份是國內(nèi)汽車膠管龍頭，公司已經(jīng)進(jìn)入比亞迪汽車、長安汽車、上汽集團、一汽集團、長城汽車等自主品牌供應(yīng)商體系并獲得項目定點。川環(huán)科技是國內(nèi)汽車膠管與摩托車膠管的主流供應(yīng)商，公司客戶廣泛覆蓋比亞迪、廣汽埃安、吉利、長安、理想、賽力斯（問界系列）等主要新能源車企。
