服務(wù)器電源（歐陸通、中國長城）精要：

①10月17日，麥格米特公告與英偉達就服務(wù)器電源產(chǎn)品形成合作伙伴關(guān)系，作為指定供應(yīng)商參與GB200系統(tǒng)設(shè)計與建設(shè)，引起市場關(guān)注；

②中信建投證券于芳博指出，伴隨AI服務(wù)器功耗總額的快速提升，將直接帶來電源在服務(wù)器整機中的價值量占比提升和市場空間的快速擴容，僅考慮海外服務(wù)器持續(xù)推出帶來的空間增量，全球服務(wù)器電源市場空間也可實現(xiàn)翻倍式增長；

③經(jīng)過數(shù)年產(chǎn)品驗證，本土替代加速背景下2000-3000W電源成為大陸電源廠業(yè)績增量來源，受益于2024年上半年通用服務(wù)器出貨高景氣，大陸服務(wù)器電源廠均實現(xiàn)業(yè)績高速增長；

④當(dāng)前大陸電源廠產(chǎn)品升級主要受到國產(chǎn)芯片算力功耗影響，后續(xù)若芯片側(cè)性能突破，大陸電源產(chǎn)品也將跟隨升級，于芳博看好歐陸通、中國長城等大陸電源廠將充分享受單瓦特價格提升紅利；

⑤風(fēng)險提示：技術(shù)變革風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險等。

麥格米特成為英偉達GB200電源供應(yīng)商，引領(lǐng)本土AI服務(wù)器電源行業(yè)進入“量價齊升”周期，這些公司有望充分享受單瓦特價格提升紅利

10月17日，麥格米特公告與英偉達就服務(wù)器電源產(chǎn)品形成合作伙伴關(guān)系，作為指定供應(yīng)商參與GB200系統(tǒng)設(shè)計與建設(shè)，引起市場關(guān)注。

中信建投證券于芳博指出，伴隨AI服務(wù)器功耗總額的快速提升，將直接帶來電源在服務(wù)器整機中的價值量占比提升和市場空間的快速擴容。過往服務(wù)器電源屬于細分市場，本輪AI爆發(fā)前市場空間相對較小，僅考慮海外服務(wù)器持續(xù)推出帶來的空間增量，全球服務(wù)器電源市場空間也可實現(xiàn)翻倍式增長。

當(dāng)前大陸服務(wù)器電源廠業(yè)績增長存在兩點催化：

①受芯片供應(yīng)影響，大陸服務(wù)器電源需求以3000W以下電源為主，過往大陸廠商承接2000W以下份額，臺達占據(jù)2000-3000W市場份額，經(jīng)過數(shù)年產(chǎn)品驗證，本土替代加速背景下2000-3000W電源成為大陸電源廠業(yè)績增量來源；

②受益于2024年上半年通用服務(wù)器出貨高景氣，大陸服務(wù)器電源廠均實現(xiàn)業(yè)績高速增長。

伴隨國產(chǎn)服務(wù)器整體功耗持續(xù)提升，于芳博看好歐陸通、中國長城等大陸電源廠也將充分享受單瓦特價格提升紅利，并迎來盈利能力快速上行。

一、服務(wù)器電源行業(yè)核心成長邏輯：功率密度提升決定產(chǎn)業(yè)空間上限

伴隨服務(wù)器（尤其是AI服務(wù)器）功耗總額的快速提升，在OCPORV3標(biāo)準(zhǔn)限制下服務(wù)器電源必須通過提升功率密度并維持高能源轉(zhuǎn)化率（鈦金96%以上）以滿足服務(wù)器運轉(zhuǎn)需要。

更好的材料、更優(yōu)的拓?fù)洹⒏嗟募墒枪β拭芏忍嵘闹饕緩?，而較為集中市場格局與穩(wěn)健的毛利率上升則確保了從成本到價格的路徑傳導(dǎo)，并直接帶來電源在服務(wù)器整機中的價值量提升。

對于AC/DC電源而言，電源價格由總功耗數(shù)與單瓦特價格共同決定，并逐漸在服務(wù)器整機中逐漸占據(jù)更大的價值量比重。

市場空間方面，僅就AI服務(wù)器電源而言，可通過各類芯片的全球出貨量測算出其每年市場空間的最小值（冗余配置帶來不確定性），即2024-25年AI服務(wù)器電源可實現(xiàn)124/296億元市場增量。

二、伴隨GPU供應(yīng)改善，大陸電源廠已進入高速成長期

當(dāng)前大陸電源廠產(chǎn)品升級主要受到國產(chǎn)芯片算力功耗影響，后續(xù)若芯片側(cè)性能突破，大陸電源產(chǎn)品也將跟隨升級。

從目前已有產(chǎn)品看，國產(chǎn)訓(xùn)練端芯片（昇騰910、寒武紀(jì)370等）仍與海外A100在性能生態(tài)上有一定差距，尚需時間追趕。

2024年上半年，寒武紀(jì)歸母凈利潤虧損收窄2.7%。存貨方面，公司季度末存貨2.35億元，較一季度末增加約1億元，同時預(yù)付款5.5億元，較一季度末增加約3.5億元。隨著產(chǎn)業(yè)鏈不斷成熟，國產(chǎn)芯片長期發(fā)展前景可期。