禾望電氣（603063）精要：

①智算中心供電系統(tǒng)向更高電壓等級(jí)、全直流系統(tǒng)演進(jìn)，公司大功率電力電子技術(shù)領(lǐng)先，布局高壓直流電源，AIDC有望拉動(dòng)新需求；

②公司作為風(fēng)光儲(chǔ)逆變器領(lǐng)先企業(yè)，有望把握新能源電能變換技術(shù)趨勢(shì)，迎接風(fēng)光儲(chǔ)需求共振；

③廣發(fā)證券陳子坤看好公司電力電子技術(shù)突破，搶占AI能源創(chuàng)新高點(diǎn)，預(yù)計(jì)2024-26年歸母凈利潤3.99/5.52/6.68億元，同比-20.6%/38.6%/20.9%，對(duì)應(yīng)PE為35.96/25.95/21.46倍；

④風(fēng)險(xiǎn)因素：風(fēng)電、光伏與儲(chǔ)能裝機(jī)不及預(yù)期。

智算中心供電系統(tǒng)向高壓直流演進(jìn)，公司技術(shù)同源并正配合下游客戶生產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品，搶占AI能源高點(diǎn)

數(shù)據(jù)中心新增IT負(fù)載預(yù)計(jì)將在2023年至2028年間以24%的復(fù)合年增長率增長，其中AI負(fù)載有望達(dá)到80-85GW，五年時(shí)間增長約20倍，而其中數(shù)據(jù)中心配套電力設(shè)備容量可達(dá)算力芯片的3-5倍。

今日，廣發(fā)證券陳子坤深度覆蓋禾望電氣，公司作為風(fēng)光儲(chǔ)逆變器領(lǐng)先企業(yè)，技術(shù)同源拓展HVDC市場(chǎng)，受益AIDC電氣設(shè)備升級(jí)機(jī)遇。

智算中心供電系統(tǒng)向更高電壓等級(jí)、全直流演進(jìn)，公司大功率電力電子技術(shù)領(lǐng)先，布局高壓直流電源，AIDC有望拉動(dòng)新需求。

同時(shí)，公司產(chǎn)品涵蓋風(fēng)光儲(chǔ)變流器、電傳動(dòng)變頻器等，有望把握新能源電能變換技術(shù)趨勢(shì)，迎接風(fēng)光儲(chǔ)需求共振。

陳子坤看好公司電力電子技術(shù)突破，搶占AI能源創(chuàng)新高點(diǎn)，預(yù)計(jì)2024-26年歸母凈利潤3.99/5.52/6.68億元，同比-20.6%/38.6%/20.9%，對(duì)應(yīng)PE為35.96/25.95/21.46倍。

一、布局高壓直流電源，AIDC有望拉動(dòng)新需求

Deepseek應(yīng)用范圍擴(kuò)大拉動(dòng)數(shù)據(jù)中心建設(shè)需求，AIDC電氣設(shè)備景氣度持續(xù)，智算中心單機(jī)柜功率從4-6kW提升至120-250kW。

隨著供電系統(tǒng)向更高電壓等級(jí)、全直流系統(tǒng)演進(jìn)，HVDC有望憑借高轉(zhuǎn)換效率替代UPS加速滲透。

公司基于大功率電力電子領(lǐng)先技術(shù)布局HVDC，配合下游客戶生產(chǎn)第三代HVDC產(chǎn)品，考慮到HVDC在智算中心滲透率有望逐步提升，預(yù)計(jì)公司相關(guān)產(chǎn)品有望配合下游需求放量。

二、把握新能源電能變換技術(shù)趨勢(shì)，迎接風(fēng)光儲(chǔ)需求共振

（1）風(fēng)電：海風(fēng)裝機(jī)復(fù)蘇，大型化強(qiáng)化格局。2025年海風(fēng)制約因素緩和后裝機(jī)規(guī)模有望迎來高增長，海風(fēng)半直驅(qū)機(jī)型匹配全功率變流器，需求量價(jià)齊升。

公司風(fēng)電變流器種類豐富，大兆瓦機(jī)型不斷突破，與頭部主機(jī)廠合作緊密，多維度優(yōu)勢(shì)顯著。

（2）光儲(chǔ)：短期看消納受限、新能源參與現(xiàn)貨市場(chǎng)、取消強(qiáng)制配儲(chǔ)等政策影響，長期特高壓建設(shè)推進(jìn)、電力市場(chǎng)完善倒逼新能源高質(zhì)量發(fā)展，構(gòu)網(wǎng)型儲(chǔ)能迎來結(jié)構(gòu)性需求。

公司基于深厚電力電子技術(shù)，單管并聯(lián)技術(shù)領(lǐng)先，成本控制能力優(yōu)異，24H1新能源電控業(yè)務(wù)毛利率35.69%。